株式会社デジタルガレージ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 200.13億円
• 当期純利益: 17.30億円
• 1株当たり当期純利益: 40.14円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のデジタルガレージは、売上高が前年比+13.8%の200.13億円と増収ながら、利益構造は持分法投資利益への依存が極めて高く、コア収益力の評価に慎重さが必要な決算でした。売上成長は堅調で、ネットビジネス（決済等）起点のトップライン拡大が続いた一方、税引前利益は14.16億円にとどまり、純利益は税効果（実効税率-22.2%）の寄与で18.41億円まで増加しています。純利益率は9.2%と見かけ上は良好ですが、営業外収入比率が101.9%であることから、営業起源ではなく非営業要因（持分法）に大きく依存しています。持分法投資利益は18.76億円で税引前利益の132.5%に相当し、四半期利益の大半を左右しました。ROEは2.4%（デュポン分解：純利益率9.2%、総資産回転率0.091、レバレッジ2.84倍）と資本効率は控えめです。営業キャッシュフローは73.59億円と純利益の4.0倍で、利益の現金化は良好です。フリーキャッシュフローは38.41億円を確保し、配当（-24.27億円）を十分に賄う水準ですが、自社株買い（-45.12億円）まで含めると外部流出はFCFを超過します。自己資本比率は34.2%、負債資本倍率は1.84倍で、資本構成は中庸ながら、支払能力指標（流動比率等）が未開示のため流動性の定量評価には制約があります。売掛金267.78億円に対し買掛金610.43億円と、決済事業特有の運転資本構造（商流上の前受け・立替）の影響で短期負債が相対的に大きい点は注視が必要です。のれん・無形計172.39億円を抱えており、投資評価の見直し（減損リスク）も中期的な懸念材料です。利益率は営業外要因で押し上げられており、コアの営業利益率は不明確で前年比比較も困難です。税効果の反動で今後の実効税率が平常化すると、純利益率は低下する可能性があります。商社的特性が強く、持分法収益の変動（資源ではなく投資・スタートアップ関連色が濃いと推測）が業績振れを増幅しうる点はリスクです。総じて、トップラインの伸長と強固なキャッシュ創出はポジティブですが、持分法依存と税効果の反動を織り込むと、収益の持続可能性評価は中立〜慎重が妥当です。今後は持分法収益の質（コア/一過性）と、決済事業のテイクレート・運転資本効率の改善が鍵となります。資本配分（自社株買いと新規投資）の優先順位づけも、FCFの範囲内での規律が問われます。ガイダンスがある場合は、営業利益やROIC目標の進捗開示が分析精度を高めるでしょう。

収益性分析

デュポン分析: ROE(2.4%) = 純利益率(9.2%) × 総資産回転率(0.091) × 財務レバレッジ(2.84)。最も影響が大きいのは総資産回転率の低さ（0.091）と、実効税率マイナスや持分法利益に依存した見かけ上の純利益率の高さのミスマッチです。ビジネス上の背景としては、決済事業は高流動資産・高負債（預り金・買掛金）を伴う結果として分母資産が大きくなり、資産回転率が構造的に低下しやすい一方、投資収益（持分法）が利益率を押し上げています。持分法利益の寄与は市況や個別投資の価値変動に左右されやすく、一過性になりうるため持続性は限定的と評価します。販管費は開示不足で伸び率比較不可ですが、売上成長（+13.8%）に対し営業利益の開示欠如と営業外収入比率>100%から、営業段階の利益率は伸び悩み（もしくは薄利）と推察されます。営業レバレッジは限定的で、費用吸収が十分でない可能性があります。

成長性評価

売上は前年比+13.8%と二桁成長を確保。決済取扱高やプラットフォーム関連の拡大が寄与した可能性が高い一方、コアの営業利益は非開示で、利益成長の持続性判断は限定的です。純利益は18.41億円で、税効果（実効税率-22.2%）と持分法投資利益18.76億円の寄与が大きく、来期以降は反動で伸び鈍化リスクがあります。売上総利益率やテイクレートは未把握のため、ユニットエコノミクスの改善度合いは不明。GMV拡大に伴う規模の経済を享受できるか、決済単価・手数料率の維持が課題です。投資事業は案件次第のボラティリティが高く、四半期ベースの成長評価には注意が必要です。中期的には、決済の付加価値サービス（不正検知、データ、金融付帯）の収益化が成長の質を高める鍵となります。

財務健全性

自己資本比率34.2%、負債資本倍率1.84倍で中庸なレバレッジ。流動比率・当座比率は未開示のため定量評価は不可だが、現金等は期末残高551.80億円と潤沢で、短期支払い能力は一定程度担保されているとみられます。買掛金610.43億円が大きく、決済フロー特性上、短期負債の比重が高い満期ミスマッチ構造には注意が必要です。長短借入・有利子負債の内訳は未開示でインタレストカバレッジも不明。のれん80.23億円、無形92.16億円と無形資産が多く、将来的な減損が自己資本を毀損するリスクがあります。オフバランスのコミットメントや保証は開示不足のため評価できません。

キャッシュフロー品質

営業CFは73.59億円で純利益18.41億円の4.0倍と高品質。運転資本の変動（買掛の積み上がり等）が営業CFを押し上げた可能性がある一方で、四半期的な季節性や決済サイクルの影響を含む点に留意。投資CFは-35.18億円で、ネット投資はコントロールされており、FCFは38.41億円を確保。FCFは配当-24.27億円を十分にカバーするが、自社株買い-45.12億円まで含めると外部流出はFCFを上回り、現金蓄積の取り崩しまたは別資金手当てが必要。営業CF/純利益が0.8倍を大きく上回るため利益の現金化は良好だが、運転資本操作の寄与度（買掛増や回収タイミング）を四半期明細で検証する必要があります。

配当持続性

配当性向は計算値で137.3%と高水準で、当期の純利益ベースでは持続可能性に注意が必要です。もっとも、FCFカバレッジは1.52倍（FCF/配当）で、キャッシュ観点では配当はカバー可能です。自社株買いを含めた総還元はFCF超過で、持続には営業CFの継続的創出か投資配分の見直しが必要。今後は税率正常化や持分法利益の反動で純利益が伸び悩む可能性があるため、配当方針は利益連動よりもFCF連動や安定配当志向が適切と考えられます。会社方針（配当性向目標、総還元性向目標）が未開示のため、次四半期以降の方針開示が重要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 持分法投資利益への高依存（税前利益の132.5%）に伴う業績ボラティリティ
• 決済事業のテイクレート低下圧力（競争・大型加盟店交渉）
• 不正取引・チャージバック増加によるコスト上昇
• 無形資産・のれんの減損リスク
• 税率の平常化による純利益率低下

財務リスク:

• 買掛金の大きさに起因する短期資金繰り・満期ミスマッチリスク
• 総還元（配当+自社株買い）がFCF超過となる資本配分リスク
• 有利子負債内訳・金利感応度の不透明性（インタレストカバレッジ未開示）
• 投資ポートフォリオ価値の市場変動リスク（評価・持分法の変動）

主な懸念事項:

• 営業外収入比率が101.9%と高く、コア営業力の見極めが困難
• 実効税率-22.2%の反動リスク
• ROE 2.4%と資本効率が低位である一方、総還元の積極度が高い点の整合性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+13.8%と堅調だが、利益は持分法と税効果の寄与が大きい
• ROEは2.4%と低位、資産回転率0.091が構造的なハードル
• 営業CFは純利益の4.0倍でキャッシュ創出は強いが、総還元はFCF超過
• のれん・無形資産の厚みと投資収益の変動が利益の持続性を曇らせる
• 次期は税率正常化・持分法反動で純利益率低下の可能性

注視すべき指標:

• 持分法投資利益の内訳（コア/一過性、評価益/実現益、セクター別）
• 決済GMVとテイクレート、チャーン率
• 営業利益およびセグメント別ROICの開示
• 営業CF/純利益の継続性と運転資本明細（買掛・売掛のタイミング）
• 総還元方針（配当性向・自社株買い規模）のガイダンス
• 実効税率の見通しと税効果の持続性

セクター内ポジション: 国内フィンテック/決済プラットフォーム群と投資一体型モデルの中間的ポジション。売上成長とキャッシュ創出は良好だが、資本効率は同業上位に劣後し、利益の安定性は持分法依存のため同業内で中位〜慎重評価。

免責事項

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