株式会社昭和システムエンジニアリング 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 41.78億円
• 営業利益: 6.06億円
• 当期純利益: 4.29億円
• 1株当たり当期純利益: 100.35円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

昭和システムエンジニアリング（単体、JGAAP）の2026年度第2四半期累計は、売上高41.78億円（前年同期比+3.6%）、営業利益6.06億円（+10.8%）、経常利益6.17億円、当期純利益4.29億円（+12.4%）と、増収増益を確保しました。粗利率は18.9%で、売上総利益7.91億円、販管費の適切なコントロールにより営業利益率は14.5%まで上昇し、ポジティブな営業レバレッジが働いています。デュポン分析では、純利益率10.27%、総資産回転率0.486回、財務レバレッジ1.54倍から算出されるROEは7.67%と、収益性主導のROEです。流動資産67.62億円、流動負債12.66億円により流動比率534%と厚い流動性を確保、負債資本倍率0.60倍と保守的な財務構成です。貸借対照表データから試算する自己資本比率は約65.0%（=純資産55.90億円/総資産85.99億円）と健全ですが、開示指標の自己資本比率は0.0%（不記載扱い）である点は留意が必要です。営業CFは1.03億円と純利益4.29億円に比べ伸びが限定的（営業CF/純利益比0.24）で、前受金/受取手形・売掛金・未成工事受入金等の運転資本の影響が大きかったと推察されます。投資CFは0円、現金同等物0円は不記載項目の可能性が高く、キャッシュ残高の評価には注意が必要です。財務CFは▲2.17億円で、借入返済や自己株式取得、配当支払い等のいずれかによる資金流出と考えられます（詳細注記未入手）。インタレストカバレッジは21,643倍と実質無借金に近い利払負担の軽さを示唆します。税費は1.73億円計上されており、当社逆算の実効税率は約28〜29%とみられます（開示の実効税率0.0%は不記載扱い）。半期累計で営業利益が2桁増益、EBITDAマージン14.8%と利益の伸びが堅調で、単価・ミックス改善や稼働率上昇が寄与した可能性があります。一方、営業CFが利益に追随していない点は短期的な収益の現金化タイミングに注意が必要です。受注・案件検収の期ズレが大きいSI業態特性を考慮すれば季節性の範囲とも解釈できます。配当は0円（配当性向0%）ですが、実力ベースの利益水準と健全なバランスシートからは将来の株主還元余地は残る印象です（FCF情報は限定的）。総じて、利益率の改善と保守的な資本構成は評価できる一方、キャッシュフローの収斂、運転資本の正常化、受注動向の継続が次の確認ポイントです。本分析は単体・半期ベースであり、通期の季節性、投資CF・現金残高等の不記載項目を含むため、解釈には注意が必要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率10.27% × 総資産回転率0.486回 × 財務レバレッジ1.54倍 = ROE 7.67%。ROEは主に純利益率に牽引され、資産効率は半期累計としては標準的。営業利益率は14.5%（=606百万円/4,178百万円）と前年同期比で改善（営業利益+10.8% > 売上+3.6%）。EBITDAは617.6百万円、EBITDAマージン14.8%で、減価償却負担（11.6百万円、売上比0.3%）は軽微。粗利率18.9%はプロジェクトミックス良化または高付加価値案件比率の上昇を示唆。営業レバレッジ: 売上+3.6%に対し営業利益+10.8%と感応度>1、固定的な販管費のコントロールが効いている。経常利益は617百万円で営業外要因は軽微（支払利息28千円）。税引後利益率は10.27%と2桁を維持。半期ベースの資産回転0.486回は年換算で約0.97回相当とみられ、期末駆け込みの受入検収に左右されやすいSI業態としては妥当な水準。

成長性評価

売上成長率は+3.6%と堅調。営業利益+10.8%、純利益+12.4%と、単価・ミックス改善や生産性向上が成長の主因。利益の質は営業外・金融費用の影響が極小で、本業寄与が大半。半期累計のため季節性影響が残るが、EBITDAマージン14.8%は直近期より改善傾向にある可能性。今後の持続可能性は、受注残・新規案件獲得、既存顧客の追加開発・保守契約の継続がカギ。営業CF/純利益0.24は短期的なキャッシュ転換率の弱さを示すが、検収・請求のタイミング次第で通期に収斂する余地。トップライン成長の牽引役は、既存顧客の深耕と高付加価値案件（要件定義〜上流工程、保守運用の長期契約）の比率上昇と推定。通期見通しのリスクは、顧客のIT投資サイクル鈍化、検収遅延、外注単価上昇。逆風下でも、固定費の低さと人員稼働率管理により利益防衛余地はある。

財務健全性

流動性: 流動資産6,762百万円、流動負債1,266百万円で流動比率534%、当座比率も同水準（棚卸資産0）。運転資本は5,496百万円と厚く、売上債権・未収入金の比重が高い構造と推察。支払能力・資本構成: 総資産8,599百万円、純資産5,590百万円から当社試算の自己資本比率は約65.0%。負債資本倍率0.60倍と保守的。支払利息は28千円、インタレストカバレッジ21,642.9倍で債務負担は実質的に軽微。財務CF▲216百万円は返済・自己株取得・配当等の資金流出の可能性があるが、債務耐性は高い。現金同等物の開示が0円で不記載扱いのため、即時流動性の厳密評価は保留。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF103百万円に対し純利益429百万円で営業CF/純利益0.24。売上債権・前払費用・未成工事支出金等の増加が営業CFを圧迫した可能性。EBITDA617百万円に比して営業CFが低いのは運転資本の吸収が主因と推定。FCF分析: 投資CF0円のためFCF算定は困難（不記載項目の可能性）。設備投資・ソフト投資の実態把握が必要。財務CFが▲216百万円で、内部CFで十分賄えているかの判定には投資CFの開示が前提。運転資本: 運転資本5,496百万円は総資産の約64%に相当し、SI業態らしく売上債権偏重。DSO（売上債権回転日数）、未収・仮勘定の推移、前受金の活用度がキャッシュ転換率改善の鍵。

配当持続性

配当は年0円、配当性向0%。半期時点の内部利益（当期純利益429百万円）と当社試算の自己資本比率約65%から、財務余力は一定程度ある。一方、営業CF/純利益0.24、FCFが不確定（投資CF不記載）であるため、キャッシュベースの還元余力評価は留保。財務CF▲216百万円は還元実行または返済の可能性を示唆するが、配当原資のカバレッジ（FCF対配当）は現状算定不可。方針見通し: 安定配当を掲げる同業他社が多い中、当社も通期CFの収斂と投資需要の水準次第で、将来的な普通配当または自己株の選択肢はあり得る。まずは通期での営業CF改善と投資CF可視化が前提条件。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 顧客のIT投資サイクル鈍化・先送りによる受注遅延
• 大口顧客・大型案件への依存度上昇に伴う採算ブレリスク
• プロジェクト進行基準・検収タイミングの期ズレによる収益・CFの変動
• 人材採用難・外注単価上昇による粗利圧迫
• 品質トラブル・再作業発生による原価増加
• サイバーセキュリティ・コンプライアンス対応負担の増大

財務リスク:

• 営業CF/純利益が低位で推移することによるキャッシュ創出の不安定化
• 運転資本の膨張（売上債権・未収入金の増加）に伴う資金拘束
• 投資CFの不記載により資本的支出の把握が難しく、FCFの不確実性が残る
• 配当・自己株・借入返済など財務CF流出が継続する場合の流動性圧迫

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が0.24にとどまる点の持続性
• 受注残・検収の可視性（期ズレの影響度合い）
• 半期の高利益率（営業利益率14.5%）が通期で維持できるか
• 投資CFと現金残高（不記載項目）の把握不足

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+3.6%に対し営業利益+10.8%で営業レバレッジが効いている
• 営業利益率14.5%、EBITDAマージン14.8%と利益率は良好
• ROE7.67%は純利益率主導、資本構成は保守的（当社試算自己資本比率約65%）
• 営業CF/純利益0.24で現金化は課題、運転資本の動向要監視
• 財務CF▲2.17億円は何らかの資本施策/返済を示唆、注記確認が必要

注視すべき指標:

• 受注高・受注残および案件採算（粗利率、プロジェクト採算）
• 売上債権回転日数（DSO）と未収入金/未成工事勘定の推移
• 営業CF/純利益、EBITDA−運転資本増減（キャッシュ創出力）
• 人員稼働率・単価、外注比率（コストインフレ耐性）
• 通期ガイダンスと進捗率（売上・営業利益）
• 配当/自己株方針と財務CFの内訳

セクター内ポジション: 独立系SI同業に比し、半期ベースの営業利益率・EBITDAマージンは良好で、財務レバレッジの低さも安定要因。一方、キャッシュ転換率は控えめで、運転資本効率が差別化の課題。受注のストック性（保守・運用比率）と上流工程比率の拡大が相対的優位を左右。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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