株式会社アルファシステムズ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 195.70億円
• 営業利益: 23.75億円
• 当期純利益: 16.86億円
• 1株当たり当期純利益: 120.10円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のアルファシステムズ（単体）は、売上・利益ともに増収増益で堅調、営業利益率も改善した四半期だった。売上高は195.70億円で前年同期比+7.9%、営業利益は23.75億円で+12.5%、経常利益は24.54億円で+13.0%、当期純利益は16.86億円で+14.3%と2桁増益を確保した。営業利益率は12.1%（=23.75/195.70）と推定され、前年の約11.6%から約+49bp改善した。純利益率は8.6%（=16.86/195.70）で、前年の約8.1%から約+47bpの改善となった。粗利率は22.3%と安定、販管費率は約11.5%（=22.51/195.70）で、売上成長に対して販管費の伸びを抑制したことが営業レバレッジの改善に寄与した。総資産回転率は0.378倍、財務レバレッジは1.17倍と保守的な資本構成下で効率は可もなく不可もなし。ROEは3.8%と控えめだが、ROICは8.1%とベンチマーク超えで投下資本収益性は健全と評価できる。一方、営業キャッシュフローは8.82億円にとどまり、純利益16.86億円に対して営業CF/純利益は0.52倍と低く、利益の現金化に遅れが出ている。流動資産341.02億円に対し流動負債75.84億円で流動比率は449.7%と極めて強固、現金預金も241.96億円と厚く、短期の支払能力に懸念はない。営業外収入は0.69億円（営業外収入比率4.1%）と小さく、本業の稼ぐ力が主たる収益源で質は悪くない。実効税率は32.1%で平常水準、税負担の一過性要因は確認できない。設備投資は0.28億円と軽く、成長投資は人的投資・開発内製等の非資本集約的領域が中心と推測される。配当性向（計算値）104.2%は現時点では利益を上回っており、下期の利益上振れか配当方針の調整が必要となる可能性がある。四半期時点のOCFが弱いのはSIビジネス特有の季節性（検収・回収が期末集中）や運転資本の積み上がりの影響が考えられるが、継続する場合は収益品質の懸念となる。今後は下期の検収・回収動向、販管費の伸び管理、そして受注環境が利益率の持続性を左右するだろう。総じて、収益は改善基調だが、キャッシュ面の遅行と高めの配当性向がガバナンス上の焦点である。

収益性分析

デュポン分解: ROE 3.8% = 純利益率8.6% × 総資産回転率0.378 × 財務レバレッジ1.17。最もパフォーマンス改善に寄与したのは純利益率（営業利益率）の改善で、前年の純利益率約8.1%→今期8.6%（+47bp）、営業利益率約11.6%→12.1%（+49bp）と収益性の上昇が確認できる。ビジネス上の背景は、売上+7.9%に対し販管費の伸びを抑えたことで営業レバレッジが効いた点、および営業外損益が小幅なプラスで本業利益を下支えした点にある。一方、総資産回転率0.378倍は潤沢な現金保有（現金預金241.96億円）が回転を希釈している側面が強く、効率指標としては頭打ちになりやすい。財務レバレッジ1.17倍は超保守的で、ROE押し上げ効果は限定的。これらの変化の持続性については、販管費コントロールは一定の再現性があるが、人件費上昇圧力や採用強化局面では再びコストが先行するリスクがあるため、中期的には漸進的な改善にとどまる可能性が高い。懸念トレンドとしては、売上の伸びに対して営業CFが遅行している点（営業CF/純利益0.52倍）と、今後の人件費・外注費インフレが販管費率を押し上げるリスクを指摘したい。

成長性評価

売上は前年同期比+7.9%と堅調で、主力SI・保守の継続案件と新規開発の進捗が示唆される。利益は営業+12.5%、純利益+14.3%と売上以上の伸びで、原価管理と販管費の伸び抑制による営業レバレッジが働いた。営業外収入は0.69億円と小さく、成長の質は本業ドリブンで健全。ROICは8.1%とベンチマーク超えで、投下資本効率の観点からも過度な資本投入なく成長している。短期見通しでは、期末に検収・売上計上が偏重する季節性を踏まえ、下期にかけて売上・CFともに上振れる余地がある。中期では、顧客のDX投資継続と既存保守の安定収益が成長を下支えする一方、人材獲得競争に伴う人件費上昇がマージンの逆風となり得る。具体的フォロー事項は、受注残・案件ミックス（開発:保守比率）、稼働率、単価改定の浸透度である。

財務健全性

流動比率449.7%、当座比率449.7%と非常に強固で、短期支払能力に問題はない。負債資本倍率0.19倍と低レバレッジで、財務安全性は高い。短期負債75.84億円に対し現金預金241.96億円、売掛金93.18億円があり、満期ミスマッチリスクは極めて低い。固定負債9.60億円と長期の有利子負債の記載はなく、金利上昇感応度も限定的とみられる。オフバランス債務（リース債務、保証等）は開示N/Aのため評価に限界があるが、現状の資金厚みから耐性は高いと判断する。自己資本比率は未記載だが、純資産441.23億円/総資産517.47億円から約85%相当と推定され、資本の厚みは十分。

キャッシュフロー品質

営業CFは8.82億円で、純利益16.86億円に対する営業CF/純利益は0.52倍と品質面で警戒サイン（<0.8）。主因は運転資本の積み上がり（売掛金増勢や前受減少等）が考えられるが、期中の季節性（検収・回収が下期偏重）の可能性も高い。設備投資は0.28億円と軽微で、簡易FCF（営業CF-設備投資）は約8.54億円とプラス。投資CF全体が未記載のため、M&Aや投資有価証券の売買などによる真のFCFは評価不能。運転資本操作の兆候として、売上成長に対して営業CFが大きく劣後しており、売掛金回収のタイミングや前受金の変動を引き続き注視すべき。下期での回収進展が見られない場合、利益の現金化に構造的な遅れがある可能性が高まる。

配当持続性

配当情報は未記載だが、配当性向（計算値）104.2%は現時点の純利益を上回っており、下期増益や通期での一過性要因がなければ持続可能性に課題。営業CFが純利益を下回る局面では、配当原資の多くを既存の現金で賄う必要があり、長期的な資本効率の観点からは望ましくない。簡易FCFは約8.54億円とプラスだが、投資CFが不明なためFCFによる配当カバレッジは評価不能。方針面では、安定配当志向の可能性が高い一方、配当性向の見直し（または下期の利益上振れ）による整合性確保が焦点。今後は通期見通しと配当予想のアップデート、並びに期末の回収進展に連動した配当財源の健全性を確認したい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 受注・検収の期末偏重による売上・CFの季節性リスク
• 人件費・外注費インフレによるマージン圧迫
• 大口顧客への売上依存度上昇による案件集中リスク
• 熟練エンジニア採用難・離職リスクによる稼働率低下

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.52倍と低水準が継続するリスク
• 配当性向>100%による内部留保毀損・資本効率低下
• 投資CF未開示に伴う将来投資・M&Aキャッシュアウトの不確実性

主な懸念事項:

• 営業CFの遅行が解消しない場合の収益品質の低下
• 人件費上昇が販管費率を押し上げ、営業レバレッジを相殺する可能性
• 高水準の現金保有が総資産回転率とROEを抑制する構造的課題

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+7.9%、営業+12.5%、純利+14.3%で増収増益、営業・純利益率は約+50bp改善
• ROIC 8.1%と投下資本効率は健全、ROE 3.8%は低レバレッジと高現金保有が抑制要因
• 営業CF/純利益0.52倍と収益の現金化が遅行、下期の回収改善が最重要
• 流動比率450%前後、負債資本倍率0.19倍で財務耐性は極めて強い
• 配当性向（計算値）>100%は持続性に課題、通期増益または方針見直しが必要

注視すべき指標:

• 受注残と期末検収の進捗（売上の季節性緩和）
• 営業CF/純利益比率（目標: ≥1.0倍）
• 販管費率と人件費・外注費の伸び（売上伸長とのバランス）
• 売掛金回転日数と前受金の動向
• ROICの維持（≥8%）とROE改善に向けた資本配分

セクター内ポジション: 国内SI同業の中で、財務安全性はトップティア、利益率は中上位、ROEは保守的資本構成と厚い現金により相対的に控えめ。営業CFの季節性管理が改善すれば総合評価は一段と向上し得る。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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