エスケー化研株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 529.63億円
• 営業利益: 57.64億円
• 当期純利益: 53.10億円
• 1株当たり当期純利益: 393.67円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2026年度Q2のエスケー化研は、売上は微増ながら営業利益が減少し、営業外収益（主に受取利息）によって経常・純利益を押し上げたディフェンシブな決算です。売上高は529.63億円で前年比+1.6%と堅調、売上総利益は159.76億円で粗利率は30.2%でした。販管費は102.12億円まで増加し、営業利益は57.64億円と前年比-6.2%、営業利益率は10.9%と推定で前年から約-91bp縮小しました。営業外収益は11.78億円（うち受取利息9.51億円）と高水準で、営業外費用0.28億円を十分に吸収しました。これにより経常利益は69.14億円で前年比+11.7%、税引前利益も同額、当期純利益は53.10億円で+15.0%と増益です。純利益率は10.0%と高水準を確保し、実効税率は23.2%でした。一方で営業キャッシュフローは47.68億円で、営業CF/純利益は0.90倍と1.0倍をやや下回り、利益のキャッシュ化は概ね良好ながら若干の乖離が見られます。総資産は1,934.44億円、現金預金は1,099.13億円と潤沢で、短期借入金30.00億円に対し流動負債234.26億円、流動比率は609.7%と非常に強固です。デュポン分析では純利益率10.0%、総資産回転率0.274、財務レバレッジ1.17倍からROEは3.2%にとどまり、過大な現金保有に起因する資産回転率の低さが資本効率を抑制しています。営業外収入比率は22.2%と高く、金利環境に依存した利益構造がうかがえます。EBITDAは60.48億円、EBITDAマージンは11.4%で、減価償却費は2.84億円と軽く、固定費増による営業レバレッジの低下が示唆されます。インタレストカバレッジは221.69倍と金融耐性は極めて高いです。ROICは7.5%と社内ベンチマーク水準に整合、資本効率の底堅さはある一方、ROEは低位で株主資本の厚みがリターン希薄化の要因です。将来に向けては、原材料価格や建設需要の動向に左右される本業の回復と、金利動向に依存する営業外益の持続性が鍵です。過剰流動性の活用（成長投資・還元・M&A）と、販管費の伸び抑制、資産回転の改善がROE改善の主要ドライバーとなります。データには未記載項目が多く、一部は推定・補助指標に基づく評価である点に留意が必要です。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、ROE=純利益率(10.0%)×総資産回転率(0.274)×財務レバレッジ(1.17)=約3.2%となります。現期の三要素のうち、最も強いのは純利益率で、営業外収益（受取利息9.51億円）寄与により経常段階が伸長しました。一方で総資産回転率は0.274と低く、現金1,099.13億円の厚い流動資産が回転を希薄化していることがROE抑制の主因です。営業利益率は10.9%と推定され、前年から約-91bpの縮小で本業の採算はやや悪化しました。営業利益減少の背景は、売上が+1.6%と鈍い中で販管費が実額で増加したこと（販管費102.12億円）とみられ、営業レバレッジが効きにくい構造でした。利息収入による経常段階の押し上げは、金利水準と多額の現金残高に依存するため、持続性は金利環境次第で変動しやすいと評価します。販管費の伸びが売上の伸びを上回っている点は効率面の懸念で、今後は販管費の抑制や価格転嫁・ミックス改善による粗利率の回復が必要です。総じて、短期的にROEは低位安定、改善には資産回転率の引き上げ（余資の活用）と、本業マージンの再拡大が鍵となります。

成長性評価

売上は+1.6%と小幅増収で、建設塗料需要の底堅さはあるものの、成長モメンタムは限定的です。粗利率は30.2%で、価格転嫁や原材料コストの変動影響は中立〜軽度の逆風とみられます。営業利益は-6.2%と減益で、販管費の増勢が成長を相殺しました。経常・純利益はそれぞれ+11.7%、+15.0%と増益で、金利収入の押し上げが際立ちますが、金利サイクル反転時には逆風となり得ます。EBITDAマージン11.4%は安定域ながら、前年からの改善は示唆されず、固定費吸収の課題が残ります。ROICは7.5%と資本コスト上乗せを確保できる水準ですが、ROE3.2%は株主資本対比で見劣りします。今後の見通しでは、（1）原材料市況（チタン白、溶剤等）の落ち着きと価格改定の進捗、（2）国内建築需要・公共投資案件の動向、（3）海外展開や新製品のミックス改善が持続可能な成長の鍵です。営業外収益への依存度が高く、金利次第で成長の見え方が変わる点には注意が必要です。

財務健全性

流動比率609.7%、当座比率600.0%と、短期支払能力は極めて強固です。有利子負債は短期借入金30.00億円が主で、インタレストカバレッジ221.69倍からみても債務耐性は非常に高いです。負債資本倍率0.17倍と保守的な資本構成で、D/E>2.0の懸念は全くありません。満期ミスマッチは、現金預金1,099.13億円と売掛金184.63億円に対して流動負債234.26億円と、資金余剰が大きく、低リスクです。オフバランス債務についての開示はなく、確認不能ですが、少なくとも財務数値上のレバレッジは極小です。自己資本比率は未記載ですが、純資産1,656.83億円/総資産1,934.44億円から推定で約85.7%と非常に高い水準です。

キャッシュフロー品質

営業CFは47.68億円で、純利益53.10億円に対する営業CF/純利益は0.90倍と、やや1.0倍を下回りつつも概ね良好です。乖離の主因は運転資本の増加（売掛金184.63億円、棚卸資産22.75億円水準）によるキャッシュ吸収の可能性が高いと推測されます。投資CF・設備投資は未記載ですが、減価償却費2.84億円の軽さを踏まえると、資本集約度は低く、平時の維持投資は限定的とみられます。フリーCFは未算出ながら、仮に設備投資が減価償却費並みであれば、営業CFから配当・投資を十分賄える余地があります。運転資本操作の兆候は明確ではないものの、営業利益減少局面での売上増加は売掛金の伸びに伴いキャッシュ化が遅延しやすく、期末にかけた回収動向の確認が必要です。

配当持続性

配当性向は計算値で35.4%と保守的で、利益水準からみた持続可能性は高いです。総額配当金は未記載ですが、純利益53.10億円×35.4% ≒ 18.8億円規模と推計され、営業CF47.68億円で見れば2.5倍程度のカバレッジが想定されます。FCFは未記載ゆえ厳密評価は困難ですが、設備投資が軽微な前提では配当原資は十分確保可能です。現金預金1,099.13億円の厚い手元資金は、将来の安定配当・増配余地や自己株買いの選択肢を広げます。留意点は、今期の増益が営業外益寄与に依存する点であり、金利低下局面では利益・配当余力の伸びが鈍化する可能性です。資本効率（ROE）改善と整合する形での総還元方針（配当＋自己株買い）の明確化が望まれます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格変動（チタン白・樹脂・溶剤など）による粗利率圧迫
• 国内建築・改修需要の変動（住宅着工・公共投資サイクル）の影響
• 価格改定の遅れや競争激化による販売単価下落リスク
• 新製品・高付加価値品の投入遅延によるミックス悪化

財務リスク:

• 金利低下に伴う受取利息の減少（営業外収益22.2%依存）
• 過大な現金保有による資産回転率低下とROE希薄化
• 売掛金の増加に伴う回収遅延・信用リスクの顕在化

主な懸念事項:

• 営業利益率が約-91bp縮小し、本業採算の改善が必要
• 営業CF/純利益が0.90倍と若干の乖離があり、運転資本動向の注視が必要
• ROEが3.2%と低位で、余資活用や資本政策による資本効率改善が課題

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+1.6%増、営業利益は-6.2%減とコアの収益性が軟化
• 受取利息9.51億円を中心とする営業外収益で経常・純利益を底上げ
• ROE3.2%は現金厚め・総資産回転率0.274の低さが主因
• 流動比率609.7%、インタレストカバレッジ221.69倍と財務余力は極めて高い
• 営業CF/純利益0.90倍でキャッシュ化は概ね良好だが改善余地あり
• ROIC7.5%は目標線上、資本効率の更なる引き上げ余地が大きい

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率のトレンド（価格改定・コスト削減の進捗）
• 受取利息を含む営業外収益の持続性（金利感応度）
• 総資産回転率と余資活用（M&A、成長投資、自己株買い等）の進捗
• 運転資本回転（売掛金回収・在庫水準）と営業CF/純利益の改善度
• 原材料価格と売価転嫁のタイムラグ（粗利率の回復）

セクター内ポジション: 塗料業界内で財務安全性はトップクラス、利益率は良好だが成長率と資本効率（ROE・回転率）が相対的に弱い。金利収益への依存度が同業比較でやや高く、本業マージンの再強化と余資戦略が差別化要因。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません