キッズウェル・バイオ株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 32.76億円
• 営業利益: 2.15億円
• 当期純利益: 61百万円
• 1株当たり当期純利益: 1.26円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のキッズウェル・バイオは、売上高32.76億円（前年比+87.2%）と急伸し、営業黒字2.15億円、最終黒字0.60億円を確保したが、営業キャッシュフローは▲14.48億円と大幅なマイナスで収益の質に課題が残る決算である。売上総利益は9.93億円、粗利率は30.3%と数量・ミックスの改善または高採算案件寄与を示唆する水準にある。販管費は7.77億円で売上対比23.7%、営業利益率は6.6%（2.15/32.76）と一定の営業レバレッジを確認できる。営業外費用1.44億円が重石となり、経常利益は0.76億円にとどまった。営業外費用のうち支払利息は0.17億円で、インタレストカバレッジは12.83倍と一定の耐性はある。税前利益0.87億円に対し法人税等0.27億円で実効税率は30.6%。純資産は21.86億円、自己資本比率は開示不足で算出不可だが、負債資本倍率1.66倍とややレバレッジは高めである。流動資産54.69億円・流動負債30.39億円で流動比率180%、当座比率も180%と短期流動性自体は良好だが、営業CFマイナスの持続は資金繰りリスクを高めうる。営業CF/純利益は▲24.13倍と大幅乖離で、売上増加に伴う売掛金16.60億円の積み上がりや前受・未収計上など運転資本の逆回転が強く疑われる。減価償却費が実質ゼロであるため、会計上の利益は現金創出力を過大評価している可能性がある。ROEは2.7%（純利益率1.8% × 総資産回転率0.563 × 財務レバレッジ2.66倍）で黒字転換の効果はあるが、水準は依然控えめで、今後の利益率改善と資産効率の引き上げが課題。資金調達CFは▲0.18億円に留まり、現金預金は15.42億円と一定のバッファはあるものの、営業CFの反転が遅れると運転資金需要の追加ファイナンスが必要となる可能性がある。配当は未開示で、同社のステージやCF状況を踏まえると内部留保優先の政策が想定される。bpベースの前年同期比のマージン変化は開示制約により定量比較不可だが、現時点の粗利率30.3%と販管費率23.7%の差は約+660bpの営業利益率を生み、量の伸長に伴う営業レバレッジの余地が確認できる。今後はAR回収の進捗、在庫や未収計上の推移、営業外費用の抑制が利益の質改善の鍵となる。総じて、P/Lは改善、B/Sは中立、C/Fは弱いという非対称なプロファイルで、短期は資金管理と運転資本是正、 中期は粗利率維持と販管費の弾力化が焦点となる。

収益性分析

デュポン分析（ROE=2.7%）: 1) 純利益率1.8% × 総資産回転率0.563 × 財務レバレッジ2.66倍で分解。2) 3要素のうち、現状で改善余地と変動影響が最も大きいのは純利益率（営業外費用の振れと税負担の影響が直接的）と総資産回転率（売上急増と運転資本の積み上がりのせめぎ合い）。3) 事業面では、売上急伸により固定費吸収が進み営業利益率が6.6%まで改善する一方、売掛金の増加が資産膨張を招き、同時に営業外費用（利息）1.44億円が純利益率を圧迫している。4) 利益率改善は売上規模の持続とミックスに依存し持続可能性はあるが、営業外費用の負担と税率30.6%は構造的な逆風で、当面の純利益率の上振れは限定的と評価。総資産回転率は売上の伸びで押し上げられ得るが、運転資本が過大な間は押し下げ要因が残る。5) 懸念トレンドとして、売上成長（+87.2%）に対し運転資本の積み上がり（売掛金16.60億円）が強く、販管費率は23.7%で許容範囲ながら、営業外費用比率（営業外費用/売上=約4.4%）が高く、最終利益の伸びを阻害している。

成長性評価

売上は32.76億円（+87.2%）と高成長だが、案件ミックスや一過性要因（マイルストン、ロイヤルティ、製品出荷の期ズレ等）の寄与不明で持続性評価には不確実性がある。粗利率は30.3%で、製品・サービスの採算や契約条件の改善を示唆。営業利益率6.6%は規模の経済の初期段階を示し、売上拡大に伴い更なるレバレッジ余地がある。一方、営業外費用1.44億円が経常段階での成長率を鈍化させるため、資本コストの引き下げ（借入金リファイナンス等）が中期のEPS成長に寄与しうる。研究開発費は未開示だが、減価償却が実質ゼロである点は固定化コストが軽い一方で、R&Dの費用化が利益ボラティリティを高める可能性。今後の見通しは、(1) AR回収と運転資本正常化によるCFの黒字化、(2) 粗利率30%台の維持、(3) 販管費率の逓減による営業利益率の段階的改善、が実現できるかにかかる。データ制約でYoYのマージンbp比較は不可のため、四半期推移の追加開示が必要である。

財務健全性

流動比率180%・当座比率180%で短期流動性は健全。現金15.42億円と売掛金16.60億円の合計32.02億円は流動負債30.39億円をやや上回り、短期債務のカバーは可能。ただし営業CFが▲14.48億円であるため、資産の流動化（売掛金回収）に遅延が生じると満期ミスマッチリスクが高まる。負債資本倍率1.66倍はやや高めで、追加レバレッジには慎重姿勢が望ましい。長期借入金3.52億円に対し、固定負債は5.90億円と限定的で、返済スケジュールの詳細は不明。D/Eが>2.0ではないため即時の警告水準ではないが、営業外費用比率が高めで金利上昇局面の耐性は限定的。オフバランス債務の情報は未開示で、リース債務や契約上のコミットメントの存在可能性は否定できない。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益が▲24.13倍（閾値<0.8）と著しく低く、収益の質に重大な懸念がある。主因は売上急増に伴う運転資本（売掛金16.60億円）の積み上がりと推察され、売上認識と現金化のタイムラグが大きい。減価償却費がほぼゼロのため、EBITDAと営業利益がほぼ一致し、会計利益が現金創出力を十分に反映していない。投資CF・設備投資は未開示で、FCFは算出不能だが、営業CFが大幅マイナスのため、配当や成長投資の内部資金賄いは困難。運転資本操作の兆候として、売上増分に比してARの水準が高く、回収サイトの長期化や期末駆け込み計上の可能性を注視すべき。短期的にはAR回収の進捗と与信管理がキャッシュ創出のカギ。

配当持続性

配当は未開示で、営業CFが▲14.48億円、純利益0.60億円という構造を踏まえると、現時点での配当実行・増配余地は限定的。FCFが算出不能なうえ営業CFがマイナスであるため、仮に配当を実施する場合でも外部資金または現預金の取り崩し依存となり持続性は低い。成長投資・R&Dを優先する企業ステージである可能性が高く、内部留保重視の方針が妥当。将来の配当余力は、(1) 営業CFの黒字化、(2) 営業外費用の削減、(3) 運転資本の正常化によるFCF創出、の進捗に依存する。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上の高成長に伴う売掛金膨張と回収遅延リスク
• 粗利率30.3%の維持不確実性（製品・マイルストン等のミックス変動）
• 研究開発費の増加による利益ボラティリティ（未開示のため水準不確実）
• 営業外費用（利息含む）による経常段階での利益圧迫

財務リスク:

• 営業CF▲14.48億円の継続による資金繰り逼迫
• 負債資本倍率1.66倍と金利上昇耐性の限定性
• 短期負債30.39億円に対する実質的な現金創出の不足
• 追加エクイティ・ファイナンスによる希薄化リスク

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が▲24.13倍と極端な乖離（収益品質の低下）
• 減価償却負担が軽微で利益がキャッシュを過大表現している可能性
• 運転資本の逆回転が解消しない場合の満期ミスマッチ
• 営業外費用比率約4.4%の高さによる最終利益成長の頭打ち

投資示唆

重要ポイント:

• P/Lは黒字転換・増益だが、営業CFは▲14.48億円と質に課題
• 粗利率30.3%、販管費率23.7%で営業利益率6.6%を確保し営業レバレッジの余地あり
• ROE2.7%は改善余地大。純利益率と資産回転の引き上げがカギ
• 流動性は比率上は良好（流動比率180%）だが、AR回収の遅延は資金繰りリスク
• 営業外費用1.44億円の圧縮（借入条件改善等）がEPS改善に直結

注視すべき指標:

• 営業CFと営業CF/純利益比率（目安>1.0）
• 売掛金回転日数・回収進捗
• 粗利率とミックス変動（>30%維持）
• 販管費率の逓減と固定費吸収の進捗
• 営業外費用の推移と金利感応度
• 純有利子負債と手元流動性カバレッジ（月商倍率）

セクター内ポジション: 同業の初中期バイオ企業と比べ、売上規模の拡大は進捗している一方、営業CFの弱さと運転資本の膨張がボトルネック。資本構成はややレバレッジ高めだが致命的ではなく、AR正常化と外部費用圧縮が達成されれば利益とキャッシュのギャップ縮小により評価改善余地。

免責事項

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