株式会社コマースＯｎｅホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 19.10億円
• 営業利益: 2.05億円
• 当期純利益: 1.51億円
• 1株当たり当期純利益: 22.23円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のコマースOneホールディングスは、売上は増収ながら営業利益が大幅減益、非営業収益の寄与で経常・最終利益は増益というミックスな決算でした。売上高は19.10億円で前年比+5.2%と堅調、粗利率は55.7%と高水準を維持しました。営業利益は2.05億円で前年比-35.9%と大きく減少し、営業利益率は約10.7%まで低下しました。これに対し営業外収益が0.74億円と厚く（営業外収入比率47.1%）、経常利益は2.78億円で前年比+34.5%と増益に転じました。当期純利益は1.57億円で前年比+103.0%と倍増し、純利益率は8.2%まで改善しました。営業利益率は前年の推定約17.6%から現状約10.7%へと約690bp縮小した一方、経常利益率は約11.4%から約14.6%へ約320bp拡大、純利益率も約4.3%から約8.2%へ約390bp拡大したと推計されます（売上・利益のYoYから逆算）。減益の主因は販管費の重さによる営業段階のマージン圧縮で、非営業の配当金（0.19億円）やその他収益が業績を下支えしました。営業CFは1.22億円にとどまり、純利益1.57億円に対する営業CF/純利益は0.78倍と品質アラート水準です。現金同等物は17.38億円、総借入は0.61億円とネットキャッシュ基調で、流動比率は258.7%と極めて健全です。ROEは5.9%、ROICは11.3%と投下資本効率は良好である一方、株主資本コストを十分に上回るROE水準とは言い難く、持続的な利益成長に向けた営業利益率の回復が課題です。実効税率は45.7%と高く、税負担の高さも最終利益のボラティリティ要因になり得ます。配当性向（計算値）は91.6%と高い水準で、営業CFの転換率低下と合わせて株主還元の持続可能性に注意が必要です。自己株買いは0.43億円を実施し、財務CFは-1.11億円となりました。非営業収益への依存度が高まっており、投資有価証券（5.68億円）からの配当収入や評価・売却の変動が今後の業績に影響しやすい体質です。総じて、営業面の収益性悪化とキャッシュフロー品質の弱含みが懸念される一方、強固なバランスシートと高いROICが下支えし、非営業収益の寄与で通期の底堅さを確保した決算と評価します。今後は販管費のコントロール、営業レバレッジの回復、営業CFの改善がカタリストです。bp比較の一部はYoY率から逆算した推計であり、開示制約により精緻さに限界がある点に留意ください。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率8.2%×総資産回転率0.519×財務レバレッジ1.38倍≒5.9%です。変化が最も大きい要素は純利益率で、営業段階の減益を非営業収益が補完した結果、前年推定約4.3%から8.2%へ改善しました。一方で営業利益率は約690bp縮小（約17.6%→約10.7%）と大幅に悪化しており、販管費の増加（売上比45.0%）や採算ミックスの変化が主因とみられます。総資産回転率は0.519と資産効率は中立的で、豊富な現金（17.38億円）保有が回転率をやや希釈している側面があります。財務レバレッジは1.38倍と低く、ネットキャッシュの保守的資本構成がROE押し上げ効果を限定しています。営業利益率の低下は販管費と人員・開発投資の先行、あるいは単価・ミックスの変化などビジネス要因による可能性が高く、短期的には一時的圧力、中期的には効率化で改善余地があると評価します。非営業収益（受取配当0.19億円等）の寄与は市場環境に左右されやすく、持続性は相対的に低い点に留意が必要です。懸念トレンドとして、売上成長率（+5.2%）に対し営業利益が-35.9%と大幅減で、営業レバレッジが負に働いています。ROICは11.3%と良好で、事業の投下資本収益性は基準値（>8%）を上回る一方、会計上の非営業要素に依存しない営業利益回復がROEの改善に不可欠です。

成長性評価

売上は+5.2%と堅調で、コア需要は維持されていますが、営業段階の減益が示す通り利益成長の質は低下しました。営業外収益の拡大により経常・純利益は増加しましたが、これは配当収入やその他非営業項目に依存する側面があり、反復性は限定的です。営業利益率の約690bp縮小から、短期的には販管費効率や価格設定力に課題がうかがえます。今後の持続可能性は、- SG&Aの最適化（売上比45.0%の圧縮）、- 高付加価値案件比率の向上、- プライシング・スコープ拡大による粗利の押し上げ、に左右されます。税負担が高く実効税率45.7%である点は最終利益の成長弾力性を抑制するリスクです。非営業収益のボラティリティ（投資有価証券5.68億円に起因）も短期の業績振れ要因です。ベースラインでは、売上は緩やかな成長、利益は営業効率改善の進捗次第で回復軌道入りの余地があるものの、外部環境・市場変動に左右されやすい構造と評価します。

財務健全性

流動比率は258.7%・当座比率258.7%で流動性は非常に厚く、警告水準（<1.0）には該当しません。負債資本倍率は0.38倍、短期借入金0.57億円・長期借入金0.04億円に対し現金17.38億円とネットキャッシュで、支払能力は高いです。満期ミスマッチは、流動資産23.76億円に対し流動負債9.19億円と十分なバッファがあり、短期資金繰りリスクは低いと判断します。オフバランス債務に関する開示はなく、現時点で判断は困難ですが、投資有価証券の市場ボラティリティに伴う評価影響には留意が必要です。自己資本比率は未開示ながら、純資産26.59億円・総資産36.79億円から推計すると約72%相当で資本の健全性は高いとみられます。

キャッシュフロー品質

営業CFは1.22億円で純利益1.57億円に対する比率が0.78倍と、品質面で注意シグナルです（>1.0が望ましい）。運転資本の増加（売上伸長に伴う債権・前払の増加等）や非現金利益の寄与が乖離要因の可能性があります。投資CFは未開示ですが、設備投資は0.03億円と軽微で、簡便的FCF（営業CF−設備投資）は約1.19億円と推計されます。財務CFは-1.11億円で、自社株買い0.43億円等の株主還元を実施しています。営業CF/純利益<0.8であることから、四半期単位では運転資本操作（売上債権の増、前払費用の積み上がり等）の兆しがないか次四半期の反動に注目が必要です。非営業収益の現金化可能性（配当はキャッシュ、その他は非現金要素含む）も利益の現金化度合いを左右します。

配当持続性

配当情報は未開示ですが、配当性向（計算値）は91.6%と高水準で持続可能性に注意が必要です。簡便的FCF約1.19億円に対し、配当金総額は不明、自社株買い0.43億円を加味すると、総還元はFCFの範囲内に収まる可能性がある一方、営業CFの転換率が0.78倍と低下しており余裕度は高くありません。ネットキャッシュは厚く短期的な資金余力は十分ですが、非営業収益への依存や税負担の高さを踏まえると、中期的には配当の伸び余地は営業CFの改善が前提と考えます。方針見通しとしては、ネットキャッシュをテコに安定配当＋機動的な自己株買いを併用する余地はあるものの、キャッシュ創出力の回復が鍵です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費の増加による営業利益率の悪化（営業利益率約690bp縮小）
• 非営業収益（配当等）への依存度上昇による業績ボラティリティ
• 実効税率の高さ（45.7%）による最終利益の伸び抑制
• 単価・ミックス変化や競争激化による粗利圧力
• 主要顧客依存・解約（チャーン）リスク（IT・B2B商流特有）

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.78倍とキャッシュフロー転換の弱さ
• 投資有価証券（5.68億円）に伴う市場価格変動リスク
• 株主還元（自己株買い等）によるキャッシュ流出の継続可能性
• 資産回転率の低下リスク（高水準の現金保有継続）

主な懸念事項:

• 営業段階の収益性悪化が一過性か構造的かの判別
• 非営業収益の持続性と一過性要因の混在度合い
• 運転資本の積み上がりが次四半期で反転するか
• 税率の平準化見通し（優遇・繰延影響の有無）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+5.2%増だが、営業利益-35.9%で営業利益率が大幅悪化
• 非営業収益の寄与で経常・純利益は増益、純利益率は8.2%に改善
• 営業CF/純利益0.78倍と収益の現金化に弱さ、品質アラート
• ネットキャッシュ厚く流動性・支払能力は極めて健全
• ROIC 11.3%と投下資本効率は良好、ROEは5.9%で改善余地

注視すべき指標:

• 営業利益率（10.7%）とSG&A売上比（45.0%）のトレンド
• 営業CF/純利益比率（>1.0倍への回復）
• 非営業収益の内訳（配当・評価・売却益）の継続性
• 実効税率の平準化（45.7%→30%台）
• ROICと資産回転率（0.519）の推移
• 投資有価証券の評価影響と配当収入の安定性

セクター内ポジション: 国内SMB向けIT/ソリューション同業と比べ、ネットキャッシュと流動性は優位、ROICも高水準。一方で営業利益率の悪化とキャッシュ転換率の低下、非営業依存の高まりは相対的に弱み。持続的な営業成長と費用効率の改善が達成されれば、ROEの底上げ余地。

免責事項

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