株式会社スペースマーケット 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 17.63億円
• 営業利益: 1.22億円
• 当期純利益: 84百万円
• 1株当たり当期純利益: 9.67円

損益計算書

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収益性指標

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配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のスペースマーケットは、売上高+30.0%で増収、営業利益+53.9%で増益と、収益性の改善を伴う好決算でした。売上高は17.63億円、営業利益は1.22億円、経常利益は1.16億円、当期純利益も1.16億円と各段階で前年を上回りました。粗利益は10.52億円で粗利益率は59.6%と高水準を維持し、プラットフォームとしてのテイクレート（実質粗利率）の高さが確認できます。営業利益率は6.9%（=1.22/17.63）で、前年推定5.8%から約+110bp改善したとみられ、営業レバレッジが働きました。純利益率は6.6%で、前年推定6.2%から約+40bp改善しています。販管費は9.72億円で売上比55.1%と高いものの、売上成長（+30%）を下回る成長であった可能性が高く、スケールメリットが出始めています。営業外費用0.06億円に対し支払利息は0.01億円に留まり、インタレストカバレッジは96.52倍と金利負担は現在の利益水準では十分に吸収可能です。税金費用は-0.08億円（実効税率-9.9%）と一時的要因による税負担の軽減が純利益に寄与しています。総資産は31.87億円、純資産9.03億円で、デュポン分解によるROEは12.8%（=純利益率6.6%×総資産回転率0.553×レバレッジ3.53倍）と資本効率は目標水準を上回ります。流動比率は152.6%と流動性は概ね良好で、現金預金11.59億円が短期借入金1.50億円を十分にカバーします。一方で負債資本倍率（D/E）は2.53倍と高く、レバレッジ依存は明確で、のれん4.29億円・無形固定資産5.74億円など無形資産の厚みも資本保全の観点で留意点です。営業CFは未開示であり、営業CF/純利益の検証ができないため、利益のキャッシュ化に関する不確実性が残ります。ROICは24.1%と高水準ですが、税効果や一時要因の影響を勘案すると持続性の見極めが重要です。総じて、トップラインの拡大とコスト効率改善で利益率が上昇し、資本効率も良好というポジティブな内容です。もっとも、税効果・非営業要因の寄与やレバレッジの高さ、キャッシュフロー情報の不足が品質面の評価を難しくしています。今後は売上の継続成長、販管費の伸び抑制、税率の正常化後も維持できる実力ベースの利益率、そして営業CFの追随が鍵となります。

収益性分析

デュポン分析（思考過程）: ステップ1: ROEは純利益率6.6%×総資産回転率0.553×財務レバレッジ3.53倍=約12.8%で整合しています。ステップ2: 期中の変化で最も寄与が大きいのは純利益率の改善と、レバレッジの高さによる増幅効果です（売上+30%に対し営業利益+53.9%と営業レバレッジが顕在化）。ステップ3: 純利益率の改善は、粗利率59.6%の維持と販管費率の逓減（売上成長に対して固定費が相対的に低下）、加えて実効税率のマイナス（-9.9%）という一時的な税効果が背景です。ステップ4: 粗利率とスケールによる販管費効率の改善は一定の持続性が見込める一方、税率のプラス要因は一時的と評価すべきです。ステップ5: 注視点として、販管費（9.72億円）の伸びが今後売上成長率を上回る局面に入ると、営業レバレッジが逆回転しROEの押し下げ要因となる懸念があります。また、のれん・無形の償却/減損が発生すると利益率が毀損しうるため、事業のユニットエコノミクスと集客効率の継続改善が必要です。

成長性評価

売上は17.63億円で前年から+30.0%の高成長を確保しました。営業利益は+53.9%と売上成長を上回り、規模の拡大に伴う固定費の希釈と単価・テイクレートの安定が示唆されます。営業外の影響は限定的（営業外収入0.03億円、費用0.06億円）で、本業の伸長が主因です。税効果（実効税率-9.9%）が純利益成長（+38.2%）に寄与した可能性が高く、翌期以降は税率の正常化で純利益の伸びが営業利益の伸びに収斂するリスクがあります。粗利益率59.6%はプラットフォーム型として良好で、価格/ミックスや手数料率の維持が続けば利益率のベースは堅いと見ます。成長持続性は、GMV拡大と供給在庫の拡充、マーケティング効率（CAC/回収期間）、再訪率・リピート率の動向に依存します。短期的には稼働率改善とイベント需要の回復が追い風ですが、競争環境の激化や広告費の上振れは逆風要因です。総じて、トップラインの基調は堅調で、実力ベースの営業利益率は前年から100bp前後改善したと推定され、次四半期も販管費の伸び管理次第でさらなる改善余地があります。

財務健全性

流動比率は152.6%で、短期支払能力は基準値（>150%）を満たしています。当座比率も同水準で、現金等23.24億円の流動資産が流動負債15.22億円を上回ります。現金預金は11.59億円で、短期借入金1.50億円の約7.7倍に相当し、短期の資金繰りは安定しています。一方、負債資本倍率（D/E）は2.53倍と高く、レバレッジ警戒水準（>2.0）を上回るため、財務クッションは限定的です。固定負債7.63億円のうち長期借入金6.11億円が中心で、金利上昇局面では利払い増に留意が必要です。満期ミスマッチは、流動資産が流動負債を十分にカバーしているため短期リスクは限定的ですが、のれん4.29億円・無形固定資産5.74億円と無形の比率が高く、純資産9.03億円に対する減損耐性は強くありません。オフバランスの明示はなく、リースや債務保証等の潜在債務は開示待ちです。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフローは未開示で、営業CF/純利益の検証ができないため、利益のキャッシュ化品質を断定できません。運転資本は8.01億円のプラスですが、売掛金0.45億円・買掛金0.04億円が小さく、前受金や未払金の動きがキャッシュ創出/吸収に与える影響が大きい可能性があります。減価償却費・設備投資・投資CFが未開示のため、フリーキャッシュフローとその持続性（配当・借入返済・成長投資の総合カバー）は評価困難です。短期的には高い粗利率と低い利払い負担から、営業CFが黒字である蓋然性は高いものの、広告投資の前倒しや出店・機能投資に伴う運転資本の振れに注意が必要です。次回決算での営業CF、FCF、前受金・未払費用の変動は必須確認項目です。

配当持続性

配当は未開示であり、配当性向・総額とも評価不能です。現状の収益規模（当期純利益1.16億円）とレバレッジ水準（D/E2.53倍）を踏まえると、内部留保の積み上げと自己資本の厚み確保を優先する局面と考えられます。FCFデータがないため、仮に配当を実施している場合のFCFカバレッジも算定不能です。方針の見通しは、成長投資（プロダクト・マーケ・M&A）とのバランス次第で、当面は安定配当よりも成長投資重視の可能性が高いと推定します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要変動リスク（イベント需要・法人案件の景況感敏感）
• 競争激化によるテイクレート低下・集客コスト上昇
• マーケティング依存度の高さによるCAC上振れ
• のれん・無形資産に係る減損リスク
• 規制/行政指導（用途地域・消防法等）による供給制約
• 季節性・カレンダー要因による稼働率変動

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E2.53倍）に伴う資本余力の限定
• 金利上昇による利払い増加（長短借入合計7.61億円）
• 税率の正常化による純利益率低下（実効税率-9.9%は一時的含み）
• 営業CF未開示によるキャッシュ創出力の不確実性
• 無形資産の厚みと純資産規模の不均衡に伴うバランスシート耐性不足

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益の確認不可（利益の質評価のブラインドスポット）
• 販管費率の高止まり（売上比55.1%）が逆風に転じるリスク
• 税効果剥落時の実力純利益率の水準
• 需要ショック時の高レバレッジ構造の脆弱性
• 減損発生時の自己資本の毀損リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+30%、営業利益+53.9%と量×質の両面で改善
• 営業利益率は約+110bp改善、純利益率も約+40bp改善
• ROE12.8%、ROIC24.1%と資本効率は良好
• 流動性は健全だがD/E2.53倍とレバレッジは高い
• 税効果の一時寄与があり、来期の正常化に注意
• キャッシュフロー未開示で利益の質の確証に欠ける

注視すべき指標:

• 営業CFおよび営業CF/純利益
• GMV/予約件数、テイクレート（粗利率）の推移
• 販管費成長率と売上成長率のギャップ（営業レバレッジ）
• リピート率/コホート収益性（LTV/CAC）
• のれん・無形の減損兆候（稼働率、単価、成長鈍化）
• 有利子負債の金利・期間構成、インタレストカバレッジ

セクター内ポジション: 国内プラットフォーム型マーケットプレイスとして、粗利率の高さとスケールによる費用効率改善で同業内でも収益性の改善ペースは良好。ただし財務レバレッジの高さとキャッシュフロー情報の不足が相対的な弱み。

免責事項

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