三洋化成工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 637.79億円
• 営業利益: 42.90億円
• 当期純利益: 12.92億円
• 1株当たり当期純利益: 470.92円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

三洋化成工業（4471）の2026年度Q2は、売上高が6,377.9億円から17.2%減の6,377.9億円となる一方、営業利益は42.9億円（前年比-3.7%）にとどまり、収益性は相対的に底堅さを示しました。粗利益は166.1億円、粗利率は26.0%と、数量減の割にミックス改善・価格維持・コストコントロールが奏功した可能性が高いです。営業利益率は約6.7%（=42.9/637.8）で、EBITDAは94.1億円、EBITDAマージンは14.8%と、固定費吸収の効率が維持されています。経常利益は50.3億円と営業利益を上回り、金融収支がプラス寄与（支払利息0.7億円に対しその他金融収益が上回る）したとみられます。当期純利益は104.2億円（前年比-78.6%）と大幅減益ですが、営業・経常対比での純利益の大きさと実効税率0%（開示値）から、特別利益や持分法・税効果の一過性要因が純利益に影響した可能性が高いです。デュポン分解によるROEは6.89%で、純利益率16.33%、総資産回転率0.343回、財務レバレッジ1.23倍の積として整合しています。総資産は1,861.6億円、負債合計380.6億円、純資産1,512.2億円と低レバレッジで、負債資本倍率0.25倍、インタレストカバレッジ61.3倍と財務耐性は強固です。流動資産849.4億円・流動負債303.3億円で流動比率280%、当座比率237.3%と高水準、運転資本は546.1億円です。営業CFは49.1億円で、純利益に対する営業CF比率は0.47倍と低く、利益の現金化は弱めで一過性要因の影響が示唆されます。投資CF・現金同等物・自己資本比率・発行済株式数等は不記載項目であり、これらはゼロではなく未開示として扱う必要があります。売上が大幅減の中で営業利益の落ち込みが限定的である点は、コスト弾力性と価格政策の有効性を示唆しますが、総資産回転率0.343回と資産効率は低めで、ROE向上には回転率改善が課題です。配当は年間0円（開示値）で、配当性向0%、FCFカバレッジ0.00倍（FCF未開示のため算出不能）となっており、現時点で株主還元は抑制的です。原材料価格と需要のボラティリティに直面しつつ、低レバレッジ・高流動性によりディフェンシブな財務体質を維持しています。データには一部の勘定科目間で不整合が見られるため（例：売上原価と売上総利益の整合性）、本分析では提供された率・利益段階の数値を優先して評価しています。今後は在庫回転・運転資本効率により営業CF/利益の収斂、投資再開のタイミングと規模、ならびに一過性要因剥落後の実効税率の平常化が注目点です。総じて、収益性は相対的に粘着的で、財務健全性は高い一方、キャッシュフロー品質と資産効率の改善が次のカタリストとなります。

収益性分析

ROEは6.89%で、デュポン分解は純利益率16.33% × 総資産回転率0.343回 × 財務レバレッジ1.23倍。純利益率は一見高水準だが、営業利益率約6.7%・経常利益率約7.9%に対して純利益が突出しており、一過性の利益や税負担軽減の影響が大きい可能性が高い。したがって、コア収益力の指標としては営業利益率・EBITDAマージンを重視すべきで、前者6.7%、後者14.8%はスペシャリティ化学としては中位〜良好。粗利率26.0%は価格主導力と付加価値の確保を示唆。営業レバレッジの観点では、売上-17.2%に対し営業利益-3.7%と減益幅が小さく、固定費コントロールやミックス改善により損益分岐点が低下。減価償却費51.2億円が営業利益を上回らない水準で、設備稼働の落ち込みによる収益圧迫は限定的とみられる。インタレストカバレッジ61.3倍と金融費用負担は実質的に無視可能。ROA（近似）は営業利益率6.7%×総資産回転率0.343≒2.3%（営業ベース）、純利益ベースでは5.6%と見られるが一過性要因の影響を含む点に留意。

成長性評価

売上は前年比-17.2%と大幅減。顧客在庫調整・需要鈍化・価格改定の反動などマクロ要因の影響が示唆される一方、粗利率26.0%、EBITDAマージン14.8%の維持から、高付加価値領域が相対的に堅調。営業利益は-3.7%の減少にとどまり、短期的にはコスト弾力性が確認できる。利益の質は、営業・経常に比して純利益が過大に見えるため（当期純利益104.2億円、実効税率0%開示）、一時益や税効果の寄与が大きい可能性が高く、持続性は限定的。見通しとしては、需要の回復局面での数量反発余地はあるが、総資産回転率0.343回と資産効率の低さがROEの上値を抑制。価格/原材料スプレッド、エネルギーコスト、為替が重要ドライバー。短期はコスト最適化と在庫圧縮によるキャッシュ創出、期後半は稼働率改善が焦点。

財務健全性

流動性は流動比率280%、当座比率237.3%と極めて良好。運転資本は546.1億円で、棚卸資産は129.7億円と適正規模に見える。支払能力は負債資本倍率0.25倍、総負債380.6億円と低レバレッジ、金利負担も軽微（支払利息0.7億円）。総資産1,861.6億円、財務レバレッジ1.23倍から見て自己資本は概算で約1,513億円と推定され、資本構成は保守的。貸借対照表の一部数値間に整合性の乱れが見られるが、レバレッジ低位・流動性高位という評価は変わらない。社債や長期借入依存は限定的と推察され、信用耐性は高い。

キャッシュフロー品質

営業CFは49.05億円で、当期純利益104.17億円に対する営業CF/純利益比率は0.47倍。一過性利益・非現金利益、または運転資本増加（売上減局面での在庫・売掛の滞留等）が現金創出を抑制した可能性。減価償却費51.19億円は利益水準と整合し、EBITDAと営業CFのギャップは主に運転資本に起因すると推定。投資CFは不記載でFCFの厳密計算は不可（開示値0円は未開示扱い）。財務CFは-67.77億円で、配当ゼロであっても借入返済や自己株取得（未開示）等の資金流出があった可能性。今後は在庫回転改善・売掛金回収により営業CFの利益への収斂（>0.8倍）を確認したい。

配当持続性

年間配当は0円（開示値）で、配当性向0%。営業CFはプラスで財務余力も高いが、FCF（投資CF未開示）が不明なため実質的な配当余力評価は限定的。現状は内部留保・財務健全性の維持、もしくは投資機会の選別を優先している可能性。持続可能性の観点では、平常時純利益・営業CFの整合（営業CF/純利益≧0.8）、有利子負債の低位維持、投資計画の可視化が前提。方針見通しは、需要回復とキャッシュ創出の回復が確認されれば段階的再開余地はあるが、現時点では不確実性が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要鈍化・在庫調整長期化による数量ボリューム圧迫（売上-17.2%）
• 原材料・エネルギー価格の高止まりによるスプレッド圧縮
• 為替変動による採算・評価影響
• 顧客業種（自動車・生活資材・電子材料等）の景気循環感応度
• 新規用途開発・高付加価値品比率の進捗遅延

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.47倍に示される利益の現金化の弱さ
• 運転資本の膨張・回転悪化によるキャッシュ創出力の変動
• 投資CF未開示に伴うFCF不確実性
• 一過性利益・実効税率のボラティリティによる純利益変動

主な懸念事項:

• 純利益の水準がコア収益力を過大評価している可能性
• 総資産回転率0.343回と資産効率の低さがROEのボトルネック
• データの一部整合性に関する不確実性（売上原価と粗利の乖離等）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上減少下でも営業利益の減少は小幅で、コストコントロールとミックスが有効
• 財務レバレッジは低く流動性は厚い。金利上昇局面でも耐性高い
• 純利益は一過性要因の影響が大きく、営業・EBITDAベースの評価が妥当
• 資産効率（総資産回転率）の改善がROE向上の主因
• 営業CFの利益への収斂と運転資本効率化が短期の重要KPI

注視すべき指標:

• 営業利益率とEBITDAマージンの持続（6.7%・14.8%付近）
• 営業CF/純利益比率（0.47倍→0.8倍以上への改善）
• 在庫回転日数と売上債権回転日数（現状は水準未開示）
• 原材料スプレッド（価格改定・フォーミュラの通過度）
• 為替感応度とヘッジ方針の開示
• 設備投資額（投資CFの再開・規模）とその回収見込み
• 実効税率の平常化と一過性影響の剥落

セクター内ポジション: 国内スペシャリティ化学同業比で、収益性は中位〜良好、レバレッジは低位で財務耐性は上位。一方、総資産回転率は低位でROEは同業平均（概ね8〜10%）を下回る可能性があり、資産効率改善が差別化のカギ。

免責事項

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