株式会社kubell 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 69.48億円
• 営業利益: 2.74億円
• 当期純利益: 1.35億円
• 1株当たり当期純利益: 1.08円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のkubellは、売上成長と営業利益の伸長でコア収益は改善した一方、特別要因や非支配株主持分の影響とみられる要素で純利益が大幅減益となり、収益のボラティリティが表面化した四半期でした。売上高は69.48億円で前年同期比+12.4%、営業利益は2.74億円で+48.6%と増収増益を確保しました。売上総利益は42.63億円、粗利率は61.4%と高水準を維持し、原価管理は良好です。販管費は40.79億円で、売上対比58.7%と引き続き高いものの、営業利益率は3.94%まで改善しました。営業外収益0.05億円、営業外費用0.19億円で営業外はネット▲0.14億円のマイナス寄与です。経常利益は2.51億円（+48.4%）と営業段階の改善を反映しましたが、税引前当期純利益は1.70億円と経常からの落ち込みが大きく、特別損失等の一過性要因が示唆されます。当期純利益は0.45億円（▲66.6%）にとどまり、純利益率は0.7%と低下しました。営業利益率は前年同期比で約96bp程度拡大（約2.98%→3.94%推計）した一方、純利益率は特別要因や非支配株主持分の影響で大幅に縮小しています。資産効率は総資産回転率1.126倍と堅調ですが、財務レバレッジは3.49倍と高めで、負債資本倍率2.49倍が示すようにバランスシートのてこは強めです。流動比率は124.6%と最低限の水準を維持し、インタレストカバレッジは21.0倍と金利負担耐性は高いです。現金は30.57億円と厚めで、当座比率も124.6%と短期支払能力は概ね確保されています。キャッシュフロー情報（営業CF/純利益、FCF、投資CF、財務CF）が未開示のため、利益の質（現金創出力）の評価は限定的で、営業CF/純利益の乖離リスクは残ります。ROEは2.5%と低水準で、純利益率の低さが主要なボトルネックです。ROICは参考値で▲32.8%と示されており、投下資本に対する収益性には懸念が残ります（算定前提に不確実性あり）。総じて、コア営業は改善軌道にあるものの、非経常要因や持分帰属の影響で株主帰属利益が希薄化しており、下期以降は特別損失の反動・統治コストの抑制・販管費効率のさらなる改善が鍵となります。今後は、営業成長の継続性、特別損失の再発可能性、そしてCF裏付けの有無を確認する必要があります。配当に関する開示がないため、還元方針の持続性についても現時点では判断保留です。なお、同社は総合商社ではないため、商社特有の持分法利益・資源エクスポージャーの議論は当該期の分析上は非中核であり、商社ベンチマークは参考値に留めます。

収益性分析

ROE分解では、ROE 2.5% = 純利益率0.7% × 総資産回転率1.126倍 × 財務レバレッジ3.49倍と整理されます。寄与の最も弱い要素は純利益率で、営業段階の改善にもかかわらず、特別損失や非支配株主持分帰属の影響で純利益が圧縮されたことが主因です。ビジネス面では、粗利率の高さ（61.4%）と販管費の重さ（売上比58.7%）という構造が続く中、スケールメリットとコスト規律で営業利益率は改善したとみられますが、非経常費用・帰属配分により最終益が伸び悩みました。この純利益率の低下は一時的要因（特損）による可能性が高い一方、販管費率の高さは構造的であり、持続的改善にはオペレーティングレバレッジのさらなる発揮や固定費の適正化が必要です。懸念点として、売上成長（+12.4%）に対し、販管費の伸びが売上を上回る局面が再発すると営業レバレッジの逆回転が起こり得ます。総資産回転率は1.126倍と良好で、今後のROE改善は純利益率の正常化（特損反動）と販管費効率化の両輪に依存します。

成長性評価

売上は+12.4%と2桁成長で、需要面の堅調さや既存事業の拡大が示唆されます。粗利率61.4%の維持は価格決定力やミックスの良化が働いている可能性が高い一方、販管費率58.7%の高さがボトルネックです。営業利益は+48.6%と伸長し、営業利益率は約96bp改善して3.94%へ上昇しましたが、純利益は▲66.6%と非連続的に低下し、特別損失や非支配株主持分の増加が業績の見かけを悪化させています。今後の見通しでは、コアの営業成長が続く前提なら、特別要因の反動で純利益率は回復余地があります。短期は販管費の伸び管理とスケールメリットの取り込みが鍵、中期は固定費の柔軟化とプロダクトミックス改善による粗利確保が重要です。外部環境の変動（為替、広告・人件費インフレ、調達コスト）はマージンに影響し得るため、四半期ごとのコスト進捗モニタリングが必要です。

財務健全性

流動比率124.6%、当座比率124.6%と最低限の安全域を確保していますが、ベンチマーク150%には届いておらず、積極投資局面ではタイト化リスクがあります。現金30.57億円に対し流動負債34.91億円で、現金のみでは短期負債を完全には賄えませんが、売掛金3.38億円等を含めれば短期支払い能力は確保されています。総資産61.69億円に対し純資産17.69億円で自己資本比率は約28.7%、負債資本倍率2.49倍とレバレッジはやや高めで、D/E>2.0の警戒シグナルに該当します。長期借入金は6.23億円、短期借入金は未記載のため有利子負債全体は把握できません。インタレストカバレッジは21.0倍と金利耐性は十分です。満期ミスマッチについては、流動負債が流動資産を下回る範囲で概ね許容ですが、現金比率依存が高く運転資本の悪化には脆弱になり得ます。オフバランス債務の情報は未記載で評価不能です。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFの開示がなく、営業CF/純利益やFCFカバレッジを評価できません。したがって、利益の現金裏付けや運転資本の伸縮による利益のブースト/ディップの有無は判断保留です。販管費率が高い構造のため、前受収益や未払費用の増減による一時的な営業CFの押し上げ/下押しが起こりやすく、次期でのCF開示確認が必須です。配当・設備投資に対するFCFの持続性は不明で、成長投資と株主還元の両立可能性はデータ不足です。

配当持続性

配当金、配当性向、FCFカバレッジの情報が未記載のため、還元方針の持続可能性は評価不能です。純利益のボラティリティ（特別要因の影響）を踏まえると、安定配当を志向する場合は利益水準よりもFCFやネットキャッシュの厚みが判断軸となりますが、当期はFCF情報がないため慎重な見極めが必要です。自己資本比率約28.7%、D/E2.49倍という資本構成を踏まえると、積極的な増配よりも財務健全性の強化を優先する余地があります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費率の高止まりによる営業レバレッジ低下リスク
• 特別損失の再発・非経常損益のボラティリティ
• 純利益率の低さ（0.7%）による収益クッションの脆弱性
• プロダクト/サービスミックス変化による粗利率希薄化

財務リスク:

• 負債資本倍率2.49倍とレバレッジの高さ
• 流動比率124.6%での短期資金繰りタイト化リスク
• 短期借入金等の有利子負債全体が未開示で金利感応度を精緻化できない
• 営業CF未開示に伴う利益の質・FCF持続性の不確実性

主な懸念事項:

• 経常→税前段階の大幅な落ち込み（2.51→1.70億円）の背後にある一過性損失の内容・再発性
• 当期純利益▲66.6%の要因内訳（非支配株主持分帰属・評価損等）の透明性
• ROIC▲32.8%という参考指標が示す投下資本効率の低さ（算定の前提精査要）
• キャッシュフロー情報未開示による投資余力・還元余力の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+12.4%、営業利益+48.6%でコア収益は改善、営業利益率は約96bp拡大
• 経常→税前での特損示唆と非支配/一過性要因で純利益は▲66.6%
• 流動比率124.6%、インタレストカバレッジ21倍で短期耐性は概ね良好も、D/E2.49倍とレバレッジは高め
• ROE2.5%の主因は純利益率の低さ、総資産回転は良好でレバレッジ依存
• CF・配当関連開示が乏しく、利益の質と還元余力評価は保留

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0倍の維持）
• 販管費率（売上比）と営業利益率のトレンド
• 特別損失・評価損の発生有無と規模
• 流動比率・現金残高対流動負債のカバレッジ
• ROIC（>5%への回復）とROEの改善度合い

セクター内ポジション: 同業内での詳細比較データは本データセットに含まれないが、粗利率は高水準、販管費率が重く、レバレッジ依存度が高い点が特徴。コア営業の改善は同業平均並み以上の可能性がある一方、最終利益のボラティリティとCF不透明性が相対的なディスアドバンテージ。

免責事項

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