株式会社Amazia 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 28.43億円
• 営業利益: -3.61億円
• 当期純利益: -3.73億円
• 1株当たり当期純利益: -56.60円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q4（通期）におけるAmaziaは、売上の大幅減少と高水準の販管費により営業赤字が拡大し、最終損益も赤字となった厳しい決算である。売上高は28.43億円で前年比-20.7%、売上総利益は5.76億円、販管費は9.37億円に達し、営業利益は-3.61億円、経常利益-3.57億円、当期純利益-3.72億円となった。粗利率は20.3%と低水準で、コンテンツ原価・プラットフォーム手数料等のコスト負担が重い収益構造が確認できる。営業外損益は軽微（純額+0.03億円）で、本業の収益力が業績の大半を規定している。ROEは-41.0%（デュポン分解：純利益率-13.1%、総資産回転率1.946倍、財務レバレッジ1.61倍）と大幅なマイナスであり、資本効率の悪化が鮮明だ。ROICは-80.9%と警戒水準を大きく下回り、投下資本から価値を毀損している。キャッシュフローは営業CF-4.51億円、投資CF-0.16億円、財務CF+0.02億円で、フリーCFは-4.67億円と大幅マイナスである。営業CF/純利益は1.21倍と1.0倍を上回り、利益の現金化という点では一定の整合性がある一方、絶対額のキャッシュアウトが大きく資金消耗が続いている。流動資産11.36億円に対して流動負債5.43億円で流動比率209%と短期流動性は良好、現金預金4.61億円も残るが、現在の営業赤字が継続する場合は現金バーンの継続が懸念される。前年度の利益率データが未開示のためbpベースの正確な増減比較は困難だが、売上の二桁減と粗利率20%台前半という構造から、営業レバレッジの負の効果が利益を大きく圧迫したと推察される。EPSは-56.60円、自己資本は9.07億円（BPS計算値137.90円）、赤字の累積が自己資本を圧迫しつつある。販管費の中では役員報酬0.81億円が開示され、売上規模に対する固定費比率の高さが収益性の足かせとなっている。短期借入金や有利子負債の開示は限定的だが、負債資本倍率0.61倍とレバレッジは抑制的で財務余力は残る。売掛金5.02億円・買掛金1.77億円が示唆する運転資本構成上、売上減少局面では回収・支払のタイミング次第で営業CFの変動が大きくなるリスクがある。今後は、原価率の是正（コンテンツ調達条件・プラットフォーム手数料・広告原価の最適化）と固定費の圧縮、ならびに収益性の高い収益モデル（課金・サブスク比率向上等）へのミックス転換が重要となる。現金残高と営業赤字の水準からみて、足元のバーンレートが続けば約1年程度のランウェイ感であり、早期の黒字化または外部資金・コストコントロールの強化が必要だ。データは通期集計で四半期推移や前年比の利益率内訳が限定的なため、詳細なbp比較や構造的変化の定量評価には制約がある。総じて、収益構造の脆弱性（低粗利×高固定費）と需要鈍化が同時に顕在化した局面であり、短期はディフェンシブな資金管理、中期はユニットエコノミクスの改善が最重要課題である。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: ROE = 純利益率（-13.1%）× 総資産回転率（1.946倍）× 財務レバレッジ（1.61倍）= 約-41.0%。この分解から最大のドライバーは純利益率の悪化（マイナス化）であり、売上総利益の低さ（粗利率20.3%）と販管費負担の高さ（販管費9.37億円 > 売上総利益5.76億円）が直接的要因。総資産回転率は1.946倍とむしろ高めで、資産効率は相対的に良好だが、粗利率が低いため回転で補い切れていない。事業上の背景としては、コンテンツ使用料・プラットフォーム手数料・広告調達コストの上昇や、売上減に伴うスケールメリットの剥落が考えられる。これらのコスト圧力は契約更新・収益ミックスの転換・マーケ投資の見直し等で改善余地はある一方、短期的には急速な反転は難しく、一部は構造的と評価。留意すべきトレンドとして、売上成長率（-20.7%）に対し販管費は依然高水準で、固定費弾力性が低いことが営業レバレッジの逆回転を招いている可能性が高い。持続性評価としては、原価・販管費のコントロールとARPU向上（課金比率引上げ）に成功すれば改善は可能だが、コンテンツ調達環境やプラットフォームフィーは外部要因が大きく、短期は不確実性が高い。

成長性評価

売上は28.43億円で前年比-20.7%と大幅減少。需要側（ユーザー数・ARPU）の減速、または広告市況の弱さ、課金比率の停滞が示唆される。粗利率20.3%は、調達・配分コストの高さを反映し、トップライン縮小局面では利益弾力性が低い。営業外収益は0.04億円と小さく、非中核の寄与は限定的で一時的利益への依存は低い。利益の質は、営業CF/純利益=1.21倍と損益とキャッシュの整合性が相対的に確保されているが、営業CF自体がマイナスであるため財務的持続性は弱い。見通しとしては、①コンテンツ調達条件の再設計（レベニューシェア見直し等）、②収益ミックスの再構築（サブスク・課金比率引上げ、広告単価の改善）、③固定費の圧縮（人件費・マーケ費・開発運営費の最適化）、④プロダクトKPI（MAU/DAU、継続率、課金転換率）改善が鍵。データ制約により四半期トレンドやセグメント別の詳細は不明で、持続可能性評価は限定的。

財務健全性

流動比率209.1%、当座比率209.1%と短期流動性は健全。負債資本倍率0.61倍でレバレッジは抑制的、D/E>2.0の警告水準には該当しない。満期ミスマッチは、流動資産11.36億円に対し流動負債5.43億円と十分なクッションがあり、短期資金繰りは当面問題ない。固定負債0.11億円と長期債務負担も軽微。有利子負債・短期借入金の詳細は未記載だが、インタレストカバレッジ算定不能である一方、支払利息項目の開示が限定的なことから利払い負担は小さいと推定。自己資本9.07億円、BPS計算値137.90円で、赤字継続時は自己資本の目減りが進む点は留意。オフバランス債務の情報は未記載で評価不能。

キャッシュフロー品質

営業CFは-4.51億円、純利益-3.72億円に対して営業CF/純利益=1.21倍と1.0倍超で、損益とキャッシュの方向性は概ね整合的。もっとも、FCFは-4.67億円（投資CF-0.16億円、うち設備投資-0.01億円）と大幅マイナスで、キャッシュアウトの主因は営業赤字であり、投資負担の影響は小さい。運転資本の詳細ブリッジは不明だが、売上縮小局面では売掛金回収や広告在庫の前払・買掛の減少が営業CFを圧迫しやすい点に留意。営業CF/売上高は約-15.9%と低く、キャッシュ創出力の回復が最優先課題。現金残高4.61億円対年間FCF -4.67億円を単純比較するとランウェイは約1年前後で、季節性・改善施策の効果で変動しうるが、現状維持は許容しがたい。

配当持続性

配当情報は未記載。EPSは-56.60円、FCFは-4.67億円であることから、仮に配当を実施していた場合でもキャッシュフローでのカバレッジは困難。営業赤字の継続とROICの大幅マイナス（-80.9%）を踏まえると、当面は内部留保の確保と事業立て直しを優先するのが財務的には妥当と考えられる。将来の配当方針は、黒字化・FCFの安定化・成長投資の必要性とのトレードオフで再設定が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上減速（前年比-20.7%）に伴う規模の不経済と営業レバレッジの逆回転
• 低粗利構造（粗利率20.3%）に起因する収益弾力性の低さ
• コンテンツ使用料・プラットフォーム手数料・広告在庫コストの上昇リスク
• ユーザー獲得（マーケ費）と継続率改善の難航によるARPU低下リスク
• アプリストアポリシー変更・手数料改定の影響（業界固有）

財務リスク:

• 営業CF・FCFの恒常的マイナスによるキャッシュ消耗（年間FCF -4.67億円）
• 赤字継続による自己資本の毀損（ROE -41.0%、ROIC -80.9%）
• 運転資本変動によるキャッシュフローのボラティリティ
• 資金調達環境悪化時の追加資金確保リスク（債務・エクイティ）

主な懸念事項:

• 営業赤字-3.61億円の早期縮小が不可欠
• 粗利率の改善（コンテンツ・プラットフォーム条件の最適化）
• 固定費（販管費9.37億円）の再設計と可変費化
• 現金残高4.61億円に対するバーンレートの管理
• KPI（MAU/DAU、LTV/CAC、課金比率、解約率）のモニタリング強化

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン-20.7%減と低粗利により営業赤字が拡大、ROE -41%・ROIC -80.9%と資本効率は深刻な水準
• 営業CF/純利益は1.21倍と整合的だが、絶対額の営業CFは大幅マイナスでFCFも赤字
• 流動比率209%と短期流動性は当面確保、ただし現金残高4.61億円に対しFCF赤字が継続するとランウェイは約1年規模
• 改善の主要レバーは原価率是正・固定費圧縮・収益ミックス転換（課金/サブスク比率向上）
• 非中核の営業外収益は小さく、事業の本源的収益力改善が不可欠

注視すべき指標:

• 粗利率（目標: 25-30%への改善）
• 販管費/売上高比率（固定費の可変化と効率化）
• 営業CFマージンと四半期FCF
• MAU/DAU、継続率、課金転換率、ARPU
• コンテンツ調達条件（レベニューシェア、前払金）、プラットフォーム手数料動向
• 売掛金回収日数・買掛金支払条件（運転資本効率）

セクター内ポジション: 同業のデジタルコンテンツ配信企業と比べ、粗利率が低く固定費が重い構造。資本構成は保守的で短期流動性は優位だが、収益性・キャッシュ創出力で劣後。改善の可否が今後の相対評価を左右する。

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