株式会社フレクト 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 38.13億円
• 営業利益: 4.14億円
• 当期純利益: 2.50億円
• 1株当たり当期純利益: 40.75円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のフレクトは、売上・利益ともに微減ながら二桁の営業利益率を維持し、収益性は堅調だがキャッシュフローの品質に課題が出た四半期でした。売上高は38.13億円で前年同期比-2.4%、営業利益は4.14億円で同-3.9%、当期純利益は2.50億円で同-2.7%でした。粗利益は17.36億円、粗利率は45.5%と高水準を維持しています。販管費は13.05億円で売上比34.2%となり、営業利益率は10.9%（前年約11.0%）と約15bp縮小しました。経常利益は4.15億円で同-2.9%、営業外損益の影響は極小（営業外収入比率0.1%）です。税負担は1.70億円で実効税率39.8%と高めで、純利益率の伸びを抑制しました。デュポン分解ベースでは、純利益率6.6%、総資産回転率0.911、財務レバレッジ1.40倍からROEは8.4%と、資本効率は一定の水準を保っています。ROICは19.1%と非常に高く、投下資本に対する収益性は良好です。一方、営業キャッシュフローは-2.09億円とマイナスで、営業CF/純利益は-0.83倍と品質警告水準を下回りました。現金預金は21.28億円、流動比率は375.5%と流動性は極めて厚く、短期的な支払余力は十分です。金利負担は軽微（支払利息0.04億円、インタレストカバレッジ98.6倍）で財務耐性も良好です。OPEXの抑制により高い営業利益率は維持しているものの、運転資本の増加がキャッシュ創出を押し下げた可能性があります。投資CFは未記載ながら、設備投資は-0.37億円と小規模にとどまっています。株主還元は自社株買い-0.97億円を実行しており、当四半期のキャッシュアウトは主として内部流動性で賄われたとみられます。短期的には高ROIC・高マージンの継続が中核シナリオですが、営業CFのマイナスが一過性かどうかの見極めが重要です。今後は、受注構成や請求条件の改善、売上債権の回収進捗がキャッシュフローの正常化に直結します。限界利益率の維持と税負担の適正化が純利益率の底上げ余地となります。総じて、損益は堅調、資本効率は良好、流動性は厚い一方で、キャッシュ創出の足元の弱さが最大の論点です。

収益性分析

【デュポン分析】ROE 8.4% = 純利益率6.6% × 総資産回転率0.911 × 財務レバレッジ1.40倍。最も注目すべきは純利益率のわずかな低下で、売上-2.4%に対して営業利益-3.9%と利幅が圧縮し、営業利益率は約15bp低下（11.01%→10.86%）しました。ビジネス上の背景としては、固定費（人件費・外注費・販促等）比率の硬直や、プロジェクト採算のミックス変化、税負担率の高止まりが純利益率の頭を抑えた可能性があります。総資産回転率は0.911とSI/クラウド導入支援モデルとしては標準的で、現金・売掛の積み上がりが回転をやや抑制しています。レバレッジは0.49倍（負債資本倍率）と低く、ROEへのテコ効果は限定的ですが、安定性は高いです。純利益率の小幅悪化は、足元の案件ミックスや価格条件の一時的影響の公算が高く、持続的なダウントレンドを示す証左は現時点では限定的です。販管費率（34.2%）と売上の関係は、売上減少局面で固定費の吸収が効かず負の営業レバレッジが生じた形で、短期的な逆風となりました。なお、営業外の寄与は極小で、本質的に営業段階の筋肉度がROEを規定しています。今後は、- プロジェクト粗利の改善（要員稼働率・単価）- 半期終盤の請求進捗の平準化- 税実効率の正常化がROE押し上げの主要レバーとなります。

成長性評価

売上は-2.4%と小幅減収で、既存案件の進捗や検収タイミングの影響が示唆されます。粗利率45.5%は高水準を維持しており、付加価値のあるクラウド導入・運用支援案件が主体とみられます。営業利益は-3.9%で、売上減に対して固定費の吸収が効かず営業レバレッジがマイナスに作用しました。純利益は-2.7%で、税率39.8%がボトムラインを圧迫しています。案件ミックスの改善（保守・運用の比率上昇、反復的収益の拡大）により、粗利率の底堅さを背景に中期的な利益成長余地は残ります。一方で、営業CFがマイナスであることは受注・請求・回収のタイミング悪化を示唆し、短期的な成長の資金循環に注意が必要です。ROIC 19.1%は投下資本効率が極めて高いことを示し、成長投資のリターン確度は高いと評価しますが、キャッシュの裏付け（回収進捗）が前提となります。今後の見通しは、- 受注残の質（固定価格案件の採算）- 単価改定の浸透- 稼働率の平準化次第で、売上の持続可能性が左右されるとみます。

財務健全性

流動比率375.5%、当座比率375.5%と極めて健全で、短期支払能力に懸念はありません。現金21.28億円に対し流動負債9.94億円で、満期ミスマッチリスクは低いです。負債資本倍率0.49倍、長期借入金4.50億円、支払利息0.04億円とレバレッジは控えめで、インタレストカバレッジ98.6倍から金利耐性は極めて高いです。総資産41.87億円に対し純資産29.85億円で自己資本のクッションは厚いです。オフバランス債務に関する情報は未記載で、追加のリース債務等の有無は不明です。D/E > 2.0や流動比率 < 1.0といった警告基準は該当しません。

キャッシュフロー品質

営業CFは-2.09億円で、純利益2.50億円に対する営業CF/純利益は-0.83倍と品質警告水準（<0.8）を下回りました。これは運転資本の悪化（売上債権の増加、前受金の減少、未収入金の増加等）や検収・請求タイミングの後ズレが主因と推定されます。投資CFは未記載ですが、設備投資は-0.37億円と軽微で、資本集約度は低いです。参考として、FCF（近似）= 営業CF - 設備投資 ≈ -2.46億円と推計され、当期の自社株買い-0.97億円は内部流動性で十分賄える一方、キャッシュ消費の継続は好ましくありません。運転資本操作の兆候としては、売掛金14.12億円の残高が示されているものの前期比較がなく、定量的特定は困難です。次四半期で営業CFの反転（>0.8×純利益）が確認できるかが利益の質検証の焦点です。

配当持続性

配当情報は未記載のため配当性向や総額は不明です。今期は自社株買い-0.97億円を実施しており、株主還元は継続していますが、当期のFCF（近似）がマイナスである点は留意が必要です。潤沢な現金（21.28億円）と低レバレッジにより短期的な還元余力はあるものの、持続性は営業CFの正常化が前提です。方針面の明示がないため、次回開示で通期の配当方針・自己株買い方針とFCFカバレッジの整合性確認が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 固定価格プロジェクトの採算悪化リスク（人月単価・稼働率の変動）
• 受注・検収タイミングの後ズレによる売上とCFの乖離
• 人材獲得・定着コストの上昇による粗利圧迫
• 大口顧客依存度の上昇に伴う案件集中リスク
• 税負担の高止まり（実効税率39.8%）による純利益率の抑制

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続によるキャッシュ消費（短期は流動性で吸収可能だが継続は懸念）
• 運転資本の膨張（売掛金回収リスク、前受金減少）
• 金利上昇局面での借入コスト増（現状影響は軽微）
• オフバランス債務（リース等）の未把握リスク

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が-0.83倍と品質警告水準を下回っている点
• 営業利益率の小幅圧縮（約15bp）の継続リスク
• 税率の高さがボトムラインの伸長を阻害
• 売上の微減に対する固定費吸収の弱さ（負の営業レバレッジ）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上・利益は小幅減だが営業利益率10.9%、ROIC19.1%と収益性・資本効率は良好
• 営業CFが-2.09億円で利益との乖離が拡大、利益の質が論点
• 流動性は極めて厚く、低レバレッジで財務耐性は高い
• 税率高止まりが純利益率の伸びを抑制
• 自社株買いを実施するも、持続性はCFの正常化次第

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目安>1.0倍、最低>0.8倍）
• 売掛金回転日数と受注・検収・請求のタイミング
• 案件粗利率と稼働率、単価改定の進捗
• 販管費率のトレンド（売上対比）
• 実効税率の推移と税効果の状況

セクター内ポジション: 国内クラウドSI/導入支援の同業と比べ、粗利率・営業利益率は良好、ROICも優位だが、当四半期の営業CFマイナスで品質面の不確実性が相対比較上の弱点。財務安全性は上位水準。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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