株式会社メルカリ 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 494.40億円
• 営業利益: 88.94億円
• 当期純利益: 49.57億円
• 1株当たり当期純利益: 30.30円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q1のメルカリは、売上・利益ともに力強く伸長し、営業利益が2桁以上増加する好調な出足となりました。売上高は494.40億円で前年同期比+10.1%、営業利益は88.94億円で同+104.6%と2倍超の伸びを確保しました。粗利益は313.22億円で粗利益率は63.4%と高水準を維持し、収益性の底上げが確認できます。販管費は272.24億円と依然高いものの、売上伸長と粗利率維持により営業レバレッジが効き、営業利益率は18.0%へ改善しました。前年の推計営業利益率約9.7%から約833bpの大幅なマージン拡大です。税引前利益は89.21億円、当期純利益は49.87億円（+70.0%）と最終利益でも大幅増益となり、純利益率は10.1%でした。EPS（基本）は30.30円、希薄化後EPSは29.52円と1株当たり利益も改善しています。デュポン分解では純利益率10.1%、総資産回転率0.089、財務レバレッジ5.29倍からROEは4.7%と算定値・報告値が一致しています。もっとも、営業キャッシュフローは-87.18億円とマイナスで、純利益比-1.75倍と乖離が大きく、利益のキャッシュ化に課題が残ります。フリーキャッシュフローは-89.08億円とマイナスで、資本的支出は-0.92億円と軽微なため、主因は運転資本の悪化（売掛金増など）とみられます。総資産は5,567.94億円、純資産は1,051.57億円、自己資本比率18.8%で、一方負債資本倍率（D/E）は4.29倍とレバレッジが高く注意が必要です。現金同等物は1,485.55億円と潤沢で短期的な流動性は確保されていますが、財務CFは-184.13億円と資金流出で、借入返済やその他の資金還元が示唆されます（詳細内訳は未記載）。ROICは6.0%と目標レンジ7–8%には届かず、資本効率の一段の改善余地が残ります。営業外項目や配当の開示が乏しく、金利負担や資本政策の全体像は把握しにくい点が制約です。総じて、Q1は本業収益力の改善とマージン拡大が際立つ一方、営業CFの弱さと高レバレッジが主要な懸念です。今後はGMV成長の持続、テイクレート・コスト効率の維持、運転資本の正常化によるCF改善が重要なフォロー事項となります。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE 4.7% = 純利益率10.1% × 総資産回転率0.089 × 財務レバレッジ5.29倍。ステップ2（変化特定）: 今期は営業利益率が18.0%まで上昇し、ROEの押し上げ要因は主に利益率改善（コア利益率の上振れ）です。ステップ3（ビジネス上の理由）: 売上高+10.1%の下で粗利率63.4%を維持しつつ販管費の伸びを相対的に抑え、営業レバレッジが発現したことが営業利益率大幅改善（約+833bp）につながりました。ステップ4（持続性評価）: マージン改善は一定の持続可能性がある一方、プラットフォーム事業特性上、集客投資・還元施策や決済関連コストの変動でボラティリティがあり、全量の恒常化は不確実です。ステップ5（懸念トレンド）: 営業CFが純利益を大きく下回り（-1.75倍）、売掛金2,742.91億円の高水準が示す運転資本負担の増大は、利益成長に先行する資金需要拡大の兆候として要注意です。

成長性評価

売上高は494.40億円で前年同期比+10.1%と2桁成長を維持しました。営業利益は88.94億円で+104.6%と大幅伸長し、営業利益率は18.0%へと改善しています。純利益は49.87億円（+70.0%）で、最終損益も力強いです。成長の質としては、粗利率63.4%と高い付加価値を維持しながら販管費効率化が奏功し、営業レバレッジが顕在化しています。一方、営業CFが-87.18億円とマイナスで、運転資本増（売掛金）の影響が強く、キャッシュ面での成長の裏付けは弱いです。ROICは6.0%と資本効率の課題が残るため、成長投資の選別とモネタイズ（テイクレート・有料サービス・広告等）の最適化が中期的な焦点です。見通しとして、需要（GMV）拡大とコスト最適化が継続するなら利益率の底上げは期待できる一方、プロモーション強化や為替・金利動向次第でマージンは振れやすく、CFの正常化が業績持続性のカギとなります。

財務健全性

自己資本比率は18.8%と低位で、負債資本倍率（D/E）は4.29倍と高レバレッジであるため明示的に警告します。総資産5,567.94億円に対し負債4,516.37億円と負債依存度が高く、金利環境の変化に敏感です。流動資産は4,612.26億円と大きく、現金同等物は1,485.55億円と潤沢で短期流動性の緩衝材はあります。流動負債の詳細未記載のため流動比率は算出不可で、短期負債構成（決済関連預り金等）が厚い場合は満期ミスマッチの可能性に留意が必要です。買掛金は139.41億円と相対的に小さく、プラットフォーム特有の受払勘定（売掛金・未払金/預り金）の動きが資金繰りに影響しやすい構造です。オフバランス債務の開示は見当たらず評価不可です。財務CFが-184.13億円と資金流出で、借入返済やその他資本取引の可能性があるものの詳細不明です。

キャッシュフロー品質

営業CFは-87.18億円で、当期純利益49.87億円に対する営業CF/純利益は-1.75倍と品質面で警告水準です。フリーキャッシュフローは-89.08億円とマイナスで、設備投資は-0.92億円と軽微なため、主因は運転資本の悪化（売掛金2,742.91億円の高止まり、回収タイミングの後ズレ）と推定されます。減価償却費は4.35億円と軽く、EBITDA93.29億円に比して非現金費用の寄与は限定的です。運転資本操作の兆候として、売上成長に伴う売掛金増大や決済サイクル長期化が示唆され、短期的にCFボラティリティが高い可能性があります。現金同等物1,485.55億円がCF赤字を十分吸収できる水準ではあるものの、継続的な営業CFマイナスは資本政策の柔軟性を低下させうるため、回収・決済条件の最適化が課題です。

配当持続性

配当は未記載で、同社は成長投資優先の方針で無配を継続している可能性があります（確証は開示待ち）。配当性向やFCFカバレッジは算出不可で評価は限定的です。仮に将来配当を実施する場合、現状の営業CFの不安定さとROIC 6.0%という資本効率水準を踏まえると、内部留保の充実とCFの安定化が前提条件となります。現金水準は厚いものの、高レバレッジ環境下では安易な株主還元拡大は慎重であるべきです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 成長減速リスク：GMV鈍化やユーザーアクティビティ低下による売上成長率の低下（今期+10.1%）。
• マージン変動リスク：プロモーション費用・ユーザー還元強化に伴う営業利益率の低下（今期18.0%）。
• 規制・コンプライアンス：フリマ・決済関連の規制強化に伴うコスト増やサービス制約。
• 競争激化：他EC/フリマ・決済プレーヤーとの競争によるテイクレート圧力。

財務リスク:

• 高レバレッジ：D/E 4.29倍、自己資本比率18.8%による財務柔軟性低下。
• キャッシュフロー変動：営業CF/純利益-1.75倍、運転資本増による資金繰りリスク。
• 金利感応度：金利上昇局面での資金調達コスト増（支払利息未記載で把握制約）。
• 満期ミスマッチ：流動負債内訳不明のため決済関連負債の集中による流動性リスクの可能性。

主な懸念事項:

• 営業CFの継続的マイナスと売掛金高止まりが示すキャッシュ化の遅延。
• ROIC 6.0%と目標レンジ未達による投下資本効率の課題。
• 財務CFマイナス（-184.13億円）の内訳不明確による資本政策の可視性不足。
• 営業外収益・費用、金利負担、配当方針の開示不足。

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+10.1%、営業利益+104.6%で営業利益率は18.0%へ大幅改善（約+833bp）。
• 純利益49.87億円、純利益率10.1%でROE 4.7%を確保。
• 営業CF/純利益-1.75倍、FCF-89.08億円とCFの質に課題。
• 自己資本比率18.8%、D/E 4.29倍でレバレッジは高水準。
• 現金同等物1,485.55億円と流動性は厚く短期耐性は高い。
• ROIC 6.0%と資本効率の改善余地。

注視すべき指標:

• GMV成長率とテイクレート（売上総利益率・広告/有料機能の寄与）。
• 販管費率（特にプロモーション・決済関連コスト）と営業利益率の持続性。
• 営業CF、売掛金回転日数（回収条件・決済サイクル）。
• レバレッジ指標（D/E、ネットキャッシュ推移）と財務CFの内訳（返済/借入/買戻し等）。
• ROICと投下資本の配分（国内外成長投資・プロダクト開発）。

セクター内ポジション: 高い顧客基盤と粗利率に支えられた収益性の改善は同業他社対比で健闘する一方、営業CFの弱さと高レバレッジは相対的な弱点で、資本効率とキャッシュ創出の裏付けが評価のカギ。

免責事項

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