西菱電機株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 83.34億円
• 営業利益: -58百万円
• 当期純利益: -6百万円
• 1株当たり当期純利益: -2.01円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2026年度Q2の西菱電機は、売上は増加した一方、営業損失が継続し、最終損益も微損となるなど、トップラインは堅調だが収益性の弱さが残る四半期でした。売上高は83.34億円で前年同期比+7.7%増と伸長しました。粗利益は24.31億円、粗利益率は29.2%と一定の水準を確保しています。販管費は24.90億円と粗利を上回り、結果として営業損失は0.58億円（前年同期比-17.7%）に拡大しています。営業利益率は-0.7%（-0.58/83.34）とマイナスで、売上の伸びをコスト効率改善が相殺しきれていません。経常利益は-0.41億円ですが、営業外と特別要因の影響で税引前利益は0.25億円まで押し上げられました。法人税等0.31億円の計上により、当期純損失は0.06億円となり、実効税率は124.0%と高止まりしています。営業外収益は0.22億円と小幅で、受取配当金は0.02億円にとどまります。営業外費用は0.04億円、支払利息は0.01億円で、インタレストカバレッジは-58.0倍と、営業損失のため警戒水準です。営業利益率は前年から数bp〜10bp程度悪化したと推定され、売上拡大にもかかわらず費用の伸びが先行しています。純利益率は-0.1%とわずかな赤字で、ROEも-0.1%と資本効率は停滞しています。総資産回転率は1.029倍と効率は一定水準ですが、ROICは-0.6%と資本コストを下回る低収益です。流動比率242.6%、当座比率224.3%と流動性は十分で、短期借入金9.0億円に対し現金13.8億円と手元流動性は厚めです。貸借対照表は健全な一方で、損益は一時要因（経常外・特別利益）への依存が示唆され、利益の質には注意が必要です。営業CFは未開示のため検証できませんが、営業赤字と高い税負担の組み合わせはキャッシュ創出力に対する懸念を残します。今後は、粗利率のテコ入れと販管費率の引き下げにより、営業損益の黒字転換が最優先課題です。営業利益率で+100bp前後の改善、あるいは販管費の2-3%ポイント削減が実現すれば通期黒字化の視界が開けます。短期的にはプロジェクト採算と価格改定の徹底、長期的には固定費の柔軟化と高付加価値案件の比率拡大がカギとなります。

収益性分析

デュポン分解に基づくROE分析: ステップ1: ROE = 純利益率(-0.1%) × 総資産回転率(1.029倍) × 財務レバレッジ(1.56倍) ≈ -0.1%。ステップ2: ROEの低迷に対する最大の寄与は純利益率であり、営業損失継続と実効税率の高さが直接の要因です。ステップ3: 事業面の背景としては、粗利率29.2%は維持される一方、販管費率が約29.9%（24.90/83.34）と高く、規模の経済が効いていないこと、加えて経常段階まで赤字であるため、税効果が働かず税負担が相対的に重くなる構造が純利益率を圧迫しています。ステップ4: 粗利率が横ばいの中で販管費が高止まりしている限り純利益率の改善は持続的とは言い難く、コスト構造の見直しないしミックス改善（高マージン案件拡大）が必要です。ステップ5: 懸念すべきトレンドとして、売上成長率(+7.7%)に対して営業損失が拡大しており、実質的に販管費や固定費の伸びが売上の伸びを上回っている点、そして経常・特別要因への依存が高まりつつある点が挙げられます。

成長性評価

売上は+7.7%と堅調で、需要環境または案件進捗は良好とみられますが、増収がそのまま増益に結び付かない構造的課題（高い販管費率、営業レバレッジの弱さ）が残ります。粗利益は24.31億円で粗利率29.2%を確保しており、価格競争の激化は限定的か、もしくは原価管理が効いていると解釈できます。一方で、営業外・特別要因により税引前利益がプラス転換している可能性が高く、持続性という観点では本業の収益力改善が不可欠です。短期見通しでは、販管費を1-2%ポイント抑制しつつ、高付加価値プロジェクト比率を増やせるかが増益の分岐点です。中期的には、ROICが-0.6%と資本コストを下回るため、選択と集中（低収益案件の整理、在庫回転・与信管理の強化）で投下資本の効率を引き上げる必要があります。

財務健全性

流動性は強固で、流動比率242.6%、当座比率224.3%と安全域にあります。短期借入金9.0億円に対し現金預金13.8億円、運転資本38.16億円と、短期の満期ミスマッチリスクは低位です。負債資本倍率は0.56倍で保守的、D/E>2.0の注意水準から十分に余裕があります。総負債29.15億円（うち流動負債26.76億円）に偏重している点は注視が必要ですが、潤沢な流動資産がクッションとなっています。オフバランスの債務（リース、保証等）は開示不足のため評価不能です。

キャッシュフロー品質

営業CFが未開示のため、営業CF/純利益やフリーCFの実測評価は不可能です。もっとも、営業損失（-0.58億円）と税負担の重さ（実効税率124%）から、今期上期のキャッシュ創出力は弱含みと推測されます。売上債権（19.62億円）・棚卸資産（4.89億円）が積み上がっている一方で前期比較データがないため、運転資本の増加による営業CF圧迫の有無は断定できません。投資CF・財務CFも未開示で、配当・設備投資とのFCFバランスは評価不可です。結論として、利益の質は営業以外の要因に依存する側面があり、営業CFの裏付けが確認できるまで慎重姿勢が妥当です。

配当持続性

年間配当・配当総額が未開示で、今期EPSは-2.01円と赤字のため、足元の配当性向（計算値-1341.7%）は参考性が低い状態です。営業赤字および営業CF未開示のため、配当が内部創出キャッシュで賄われているかは判別不能です。手元流動性と低レバレッジを踏まえると短期の支払い能力はありますが、持続可能性は本業の黒字化とFCF創出に依存します。方針面では、通期見通し次第で安定配当維持か是正（減配・据置）かの判断余地が残ります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費率高止まりによる営業赤字継続リスク
• 案件ミックスの変化に伴う粗利率低下リスク
• 価格改定・調達コスト上昇に伴う採算悪化リスク
• プロジェクト進捗遅延・検収遅延による売上・利益の期ズレ

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-58倍と、営業赤字継続局面での金利負担耐性の低さ
• 短期負債偏重（流動負債26.76億円）によるリファイナンス・金利上昇感応度
• 実効税率の高さ（124%）によるフリーCF圧迫
• 営業CF未開示によるキャッシュ創出力の不確実性

主な懸念事項:

• ROIC-0.6%と資本コストを大きく下回る資本効率
• 経常段階赤字から税引前黒字へのブリッジに一時要因が示唆され、利益の質が脆弱
• 本業黒字化に必要な販管費・固定費の硬直性
• 開示制約によりオフバランス債務・長期借入の全貌が不明

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+7.7%とトップラインは拡大も、営業赤字継続で利益創出力は弱い
• 営業利益率-0.7%、粗利率29.2%に対し販管費率約29.9%が収益性を圧迫
• 税引前利益はプラスだが一時要因寄与が示唆され、実効税率124%で最終赤字
• 流動性・財務余力は十分（当座比率224%、D/E0.56倍）で短期の支払能力は高い
• ROIC-0.6%と資本効率は要改善、構造的な収益力強化が必要

注視すべき指標:

• 営業CFとフリーCF（営業CF/純利益>1.0の回復）
• 営業利益率と販管費率（少なくとも+100bpの改善）
• 受注残・プロジェクト採算（高付加価値案件比率）
• 売上債権・棚卸回転（運転資本の最適化）
• インタレストカバレッジと短期借入動向
• ROIC（>5%に向けた改善トレンド）

セクター内ポジション: 同業のエレクトロニクス商社・SI系と比べ、財務安全性は高い一方、営業赤字とROICの低さから収益性は劣後。コスト構造最適化と案件ミックス改善が進むまで相対的劣位と評価。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません