株式会社東邦システムサイエンス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 85.92億円
• 営業利益: 8.84億円
• 当期純利益: 6.00億円
• 1株当たり当期純利益: 34.65円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の東邦システムサイエンス単体は、売上が小幅減少ながら費用効率改善により大幅な利益増を確保した四半期でした。売上高は85.92億円で前年比-2.2%と減収でしたが、営業利益は8.84億円で+17.9%増、経常利益8.89億円で+17.5%増、当期純利益6.00億円で+17.3%増と増益を達成しました。営業利益率は10.3%と推計され、前年の約8.5%から約+175bp拡大しました。純利益率は7.0%で、前年の約5.8%から約+116bpの改善と見られます。粗利益率は17.8%で、販管費率は9.1%（7.81億円/売上）と効率的に推移しました。営業外収益は0.07億円（うち受取配当0.03億円）にとどまり、本業の改善が増益の主因です。資産効率面では、総資産回転率0.65倍、財務レバレッジ1.45倍、純利益率7.0%の積によりROEは6.6%と計算され、資本効率は一定の水準を維持しています。キャッシュ面は営業CF6.03億円と純利益6.00億円が概ね一致し、営業CF/純利益=1.00倍で利益の現金裏付けは中立〜良好です。流動資産114.21億円に対し流動負債20.21億円、現金預金91.66億円と極めて厚い流動性を保ち、短期の資金繰りリスクは極めて低いです。負債資本倍率0.46倍と保守的な資本構成で、財務耐性は高いと評価できます。設備投資額は0.18億円と軽く、営業CFベースで概算FCFは約5.85億円と推定され、内部資金創出は堅調です。一方、提供データ上の配当性向は156%と示され、単体・期中ベースの特殊性や年次配当計画の反映可能性はあるものの、単純比較では持続性に懸念が残ります。商社向けのROIC指標（-708.5%）は本業の性質と計算前提が合致せず参考性が低い点に留意が必要です。売上減の中での採算改善は評価できますが、今後は売上成長との両立が課題となります。人件費インフレや案件採算、稼働率管理が今後の利益率維持に重要です。期中データのため通期見通しとのブリッジに不確実性があり、配当・投資CFの詳細開示待ちが残る点はリスクです。総じて、費用効率改善と堅固なバランスシートを背景に、慎重ながらも安定的な利益・キャッシュ創出が続くシナリオが示唆されます。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率7.0%×総資産回転率0.65×財務レバレッジ1.45=約6.6%となり、報告値と整合しています。改善の主因は売上減少下でも営業利益が+17.9%増となったことに伴う純利益率の上昇で、マージン改善が最大の寄与要因です。売上総利益率17.8%に対し販管費率9.1%と、原価・販管費のコントロールが奏功し、営業レバレッジがプラスに働きました。営業外の寄与は限定的（営業外収益比率1.1%）で、本業の収益性改善が中心です。マージン改善は、単価・ミックス是正、プロジェクト採算管理、稼働率改善のいずれか（または複合）による可能性が高く、構造的改善の兆しがあれば持続性は中程度と評価します。一方、売上が-2.2%と縮小する中での増益であるため、販管費の伸びが売上の伸びを下回ったことはポジティブですが、今後売上が再加速しない場合にはマージン改善余地は逓減するリスクがあります。警戒点として、受注・稼働の季節性による粗利率の振れ、期末に向けた賞与・人件費の増勢が利益率を圧迫する可能性があります。

成長性評価

トップラインは前年比-2.2%と一時的な調整局面にあり、需要のタイミングや大型案件の期ズレの影響が示唆されます。にもかかわらず営業利益は+17.9%と伸長しており、生産性向上やプロジェクト採算の改善が示唆されます。営業外の寄与は軽微で、成長の質は本業主導です。減価償却費は0.20億円と軽く、EBITDAは9.04億円（マージン10.5%）で、キャッシュ創出力は売上減の影響を相殺しています。足元のマージン改善が持続するには、受注残の品質・単価改善、オフショア・自動化の進展、人員ミックス最適化が鍵です。H2に向けてはプロジェクト進捗と期末の費用発生（賞与等）の季節性を織り込む必要があります。通期の売上成長は不透明ながら、利益率は前年を上回る可能性が残ります。

財務健全性

流動比率565%、当座比率565%と極めて健全で、短期支払能力に問題は見当たりません。現金預金91.66億円は総負債41.54億円を大きく上回り、ネットキャッシュ実質状態とみなせます（有利子負債の内訳未記載）。負債資本倍率0.46倍とレバレッジは低位で、財務柔軟性は高いです。流動資産114.21億円に対し流動負債20.21億円で満期ミスマッチリスクは低いと評価します。固定負債21.33億円の内訳（リース負債等）は不明で、利払負担やコベナンツの有無は未確認です。オフバランス債務の情報は開示不足で評価保留とします。

キャッシュフロー品質

営業CF6.03億円に対し純利益6.00億円で、営業CF/純利益=1.00倍は中立〜良好な水準です。運転資本の増減内訳は未開示ですが、利益と現金創出の乖離は小さく、利益の質は概ね良好と評価します。投資CF詳細は未記載ながら、設備投資額0.18億円と軽微で、営業CF-設備投資の簡便FCFは約5.85億円と推定されます。財務CFは-3.67億円で、うち自己株買いは-0.02億円、配当金支払の詳細は不明です。運転資本の積み増し・解放の操作感は読み取りにくく、下期の受注消化に伴う売上債権の増減がCFに与える影響には注意が必要です。営業CF/純利益が0.8倍を下回る品質問題の兆候は現時点で確認されません。

配当持続性

提供データ上の配当性向（計算値）は156.0%と示され、単純解釈では持続可能性に懸念が生じます。ただし、期中（上期）数値と通期配当方針のズレ、単体/連結差、特別配当の有無など前提により見かけの比率が膨らむ可能性があります。概算FCF（約5.85億円）に対し、実際の配当金総額が不明なためFCFカバレッジは評価保留です。自己株買いは-0.02億円と小規模で、総還元は主に配当主体と推定されます。通期利益・FCFとの整合、のれん・投資有価証券の評価変動影響を踏まえた配当余力の再検証が必要です。現金水準は高いため短期的な支払い能力は十分ですが、中長期の持続可能性評価には通期ガイダンスと連結ベースの還元方針が重要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上減少（-2.2%）が継続した場合の規模の経済喪失とマージン圧迫
• 人件費インフレ・採用難による粗利率低下リスク
• プロジェクト採算の悪化（工数超過、検収遅延）
• 顧客投資サイクルの変動による受注の期ズレ・集中リスク
• 技術トレンド変化（クラウド/AI移行）への対応遅れ

財務リスク:

• 固定負債の内訳・金利感応度不明による金利上昇リスク評価の不確実性
• 投資有価証券（5.81億円）の評価変動リスク
• 配当性向が高水準（表示上156%）であることによる内部留保減少の懸念

主な懸念事項:

• 売上減少下のマージン改善が一過性の費用抑制に依存していないか
• 下期に向けた賞与等の季節性コストで利益率が反転しないか
• 配当実績・方針の詳細未開示により還元の持続性評価が難しい点

投資示唆

重要ポイント:

• 減収ながらマージン改善で二桁の増益を確保、営業体質は改善傾向
• キャッシュは厚く、流動性・財務耐性は極めて高い
• 営業CFは純利益と整合、利益の質は中立〜良好
• 配当性向表示が高く、還元方針の持続性・通期整合が重要なチェックポイント
• 売上回復とマージン維持の両立が次の評価軸

注視すべき指標:

• 受注高・受注残と単価動向（案件ミックスの質）
• 粗利率と販管費率の推移（bp単位の変化）
• 営業CF/純利益の継続性と運転資本の変動
• 通期の配当方針・総還元性向（連結ベース）
• 人員稼働率・人件費インフレの影響度

セクター内ポジション: 国内SI/ソフトウェア同業内では、流動性とレバレッジの低さは上位水準、利益率は中位〜やや上位、成長率は直近期に限れば同業平均を下回る可能性があるが、利益の質とバランスシート強度で相対的に堅実なポジション。

免責事項

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