株式会社ドリームインキュベータ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 36.93億円
• 営業利益: 7.67億円
• 当期純利益: -69百万円
• 1株当たり当期純利益: 83.59円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

当第2四半期累計（2026年度Q2）において、売上高は36.93億円と前年同期比+30.2%と高成長を示す一方、営業利益は7.67億円で前年並み（+0.0%）にとどまり、売上拡大に対して利益成長が追随していない。営業利益率は20.8%（=7.67億円/36.93億円）で、前年は売上規模が小さい中でも営業利益が同水準であった可能性が高く、実質的には約600bp程度のマージン低下が示唆される。粗利益は13.14億円、粗利率35.6%と一定の高水準だが、売上原価・案件コスト上昇または売上ミックスの変化が利益率を圧迫した公算が大きい。EBITDAは7.96億円、EBITDAマージン21.6%で、資産の軽い事業モデルを維持しているが、減価償却負担が小さいことからも固定資産投下は限定的とみられる。純利益は7.35億円で、営業利益横ばいながら純利益率19.9%と高水準を確保している。デュポン分解では、純利益率19.90%、総資産回転率0.270回、財務レバレッジ1.25倍の積でROEは6.74%と算出され、収益率主導のROEである一方、資産回転が低く資産効率の改善余地が示される。流動性は流動比率1,210%・当座比率1,210%と極めて厚く、運転資本は141.53億円と潤沢で短期的な資金繰り耐性は高い。負債資本倍率0.25倍、支払利息0円、インタレストカバレッジ（定義値）0.0倍と記載されているが、有利子負債依存は低いことが示唆され、実質的に無借金に近い資本構成とみられる。営業キャッシュフローは1.79億円にとどまり、当期純利益7.35億円に対するキャッシュ創出（営業CF/純利益）は0.24倍と低く、運転資本の吸収や売上計上と入金タイミングのズレが生じている可能性がある。財務CFは▲12.69億円と大幅流出で、配当支払いがない中、自己株取得やその他の株主還元・資本取引の可能性が示唆される（詳細内訳は未把握）。総資産1,367.2億円、負債269.9億円、純資産1,091.2億円の構成で、推計ベースでは高い自己資本比率がうかがえる（数値の一部は記載形式の差により整合しない点あり）。成長面ではコンサルティングやインキュベーション事業の拡大が売上を牽引したとみられるが、利益面では売上ミックスの変化や人件費・外注費の上昇が影響した可能性がある。今後は、案件の単価・稼働率の改善、成功報酬・投資回収の寄与、資産回転率の底上げがROEの押し上げ要因となる。キャッシュ面は、営業CFの改善（入金回収の加速、前受金活用、与信・与件管理）と、財務CFの継続的な外部流出の中身の精査が課題。配当はゼロで保守的な還元方針だが、財務CFの動きからは別形態の株主還元実施の可能性もある。データには不記載項目が含まれるため、ここでの分析は開示済みの非ゼロ数値を中心とした推計・解釈に依拠している。

収益性分析

ROE（デュポン分解）は、純利益率19.90% × 総資産回転率0.270回 × 財務レバレッジ1.25倍 = 6.74%で、収益率の高さがROEを支え、資産回転が抑制要因。営業利益率は20.8%（=7.67億円/36.93億円）で、EBITDAマージン21.6%との差は減価償却費29百万円と小さい。粗利率35.6%に対し、販管費等は約5.47億円（=粗利13.14億円−営業利益7.67億円）と推計され、売上成長に伴う費用増（採用・外注・案件獲得コスト）が利益率を圧迫した可能性。営業レバレッジは、売上+30.2%でも営業利益が横ばいであることから、短期的には負の営業レバレッジ（限界利益率低下または固定費増）が示唆される。今後の利益率回復には、高付加価値案件比率の引き上げ、投資リターンの実現（イグジット）、および稼働率の最適化が鍵。

成長性評価

売上は+30.2%と加速、案件獲得力や投資関連収益の寄与が想定される一方、利益は横ばいで、成長の質はやや弱含み。純利益率19.9%は高水準を維持するが、営業利益率の低下から、短期的なミックス悪化やコストの前倒しが示唆される。総資産回転率0.270回は資産の増加（現預金・投資等）に対する売上の伸びが十分でないことを示し、売上の持続性は受注残・投資案件パイプラインの進捗次第。見通しとしては、費用先行（人員・ソーシング）後の収益化、成功報酬・キャピタルゲインの期ズレ寄与があれば、下期に利益率改善余地。短期の課題はキャッシュ創出（営業CF）とマージンの回復、長期では投資事業の評価益・実現益の安定化。

財務健全性

流動比率1,210%、当座比率1,210%、運転資本141.53億円と極めて厚い流動性を保有。負債資本倍率0.25倍、支払利息0円から、有利子負債依存は限定的で支払能力は高い。総資産1,367.2億円に対し負債269.9億円・純資産1,091.2億円で、推計自己資本比率は約80%とみられ、資本構成は堅固。財務CFは▲126.9億円と大きく、資本政策（自己株取得・出資/払戻等）の可能性があるため、手元流動性の推移と併せて注視が必要。

キャッシュフロー品質

営業CFは1.79億円で純利益7.35億円に対しコンバージョン0.24倍と低く、運転資本の吸収や受取サイトの長期化が示唆される。投資CFは記載値0円で判断保留、フリーキャッシュフローは算出不可（記載値0は不記載扱い）。財務CFは▲12.69億円と大幅流出で、株主還元（自己株取得）や資本取引の関与が想定される。今後は、売上債権の回収日数短縮、前受金・契約設計によるキャッシュ創出前倒し、運転資本効率の改善（DPO延伸・在庫ゼロモデル維持）が鍵。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%で内部留保を優先。営業CFが純利益を大きく下回っており、現段階ではFCFベースの安定配当余力は評価困難（FCFカバレッジは不算定）。ただし、資本政策として財務CFの大幅流出が確認され、別形態の株主還元（自己株取得等）を示唆。今後の配当方針は、(1) 営業CFの安定、(2) 投資回収の見通し、(3) 手元流動性の水準に連動して見直し余地があると考えられる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス悪化・単価下落による営業利益率低下リスク
• 投資案件のイグジット時期・評価損益のボラティリティ
• 人員採用・外注費の先行計上による短期収益圧迫
• 大口顧客・特定セクターへの依存度上昇
• マクロ環境変動（IPO市況、金利、為替）による投資回収影響

財務リスク:

• 営業CFの弱さ（営業CF/純利益0.24）によるキャッシュ創出不確実性
• 財務CF大幅流出（▲126.9億円）継続時の手元流動性圧迫リスク
• 資産回転率低迷（0.270回）に伴うROE抑制
• 評価性資産（投資有価証券等）の時価変動リスク

主な懸念事項:

• 売上は+30.2%増でも営業利益が横ばい＝短期的な負の営業レバレッジ
• 営業CFの純利益に対する低水準が継続するか
• 財務CF流出の内訳（自己株取得など）と持続性
• 下期における案件の単価・稼働率回復と成功報酬の寄与時期

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは高成長だが、利益率は短期的に圧迫されている
• ROEは6.74%で純利益率が牽引、資産効率の改善が課題
• 流動性・自己資本は厚く、財務耐性は高い
• 営業CF/純利益0.24とキャッシュ創出は弱く、運転資本管理が鍵
• 財務CF大幅流出は資本政策活発化を示唆（内訳要確認）

注視すべき指標:

• 受注残・パイプラインと案件単価（マージンの先行指標）
• 営業CF/純利益、売上債権回転日数、前受金の推移
• 成功報酬・投資回収による一過性利益の寄与と継続性
• 総資産回転率、ROEブリッジ（マージン vs 回転 vs レバレッジ）
• 財務CFの内訳（自己株取得額、資本の出し入れ）

セクター内ポジション: 国内の戦略コンサル・インキュベーション複合モデルの中では、財務健全性と高い粗利率を強みとする一方、期ズレの大きい収益構造と運転資本の振れによりキャッシュ創出が不安定になりやすい位置付け。短期のマージン変動が相対パフォーマンスを左右しやすい。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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