株式会社Kaizen Platform 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 32.56億円
• 営業利益: 68百万円
• 当期純利益: -43百万円
• 1株当たり当期純利益: 3.30円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のKaizen Platformの業績は、売上の減速と薄い収益性の中で、非営業要因の寄与を含めつつも小幅黒字を確保した四半期と評価します。売上高は32.56億円で前年同期比-3.8%と減収、需要の鈍化または案件構成の変化が示唆されます。粗利益は10.13億円、粗利率は31.1%と開示値に基づき一定の水準を維持しています。販管費は10.44億円と粗利を上回る一方、その他営業収益の寄与により営業利益は0.68億円（営業利益率約2.1%）を確保したとみられます。営業外収益0.31億円・営業外費用0.21億円の差引で経常利益は0.76億円と、非営業領域の純寄与が約+0.10億円あります。税引前損益は-0.19億円と特別損益のマイナス計上が示唆される一方、法人税等0.24億円計上後に当期純利益は0.55億円（純利益率1.7%、EPS 3.30円）となっています。総資産は42.34億円、現金預金は28.27億円と潤沢で、長期借入金5.64億円に対して実質ネットキャッシュ基調です。自己資本は29.51億円でD/Eは0.43倍、流動比率は489.1%と流動性・財務安全性は良好です。デュポン分解によるROEは1.9%で、総資産回転率0.769倍、財務レバレッジ1.43倍の組合せから低位安定のレンジにあります。営業外収入比率は55.9%と示され、収益構成の中で非営業要素の影響が相対的に大きい点は持続性の観点で注視が必要です。固定資産の中でのれん4.79億円、無形固定資産4.83億円と、のれん・無形の合計が自己資本の約33%に達し、将来の減損リスクと利益変動性に留意が必要です。インタレストカバレッジは11.51倍と金利負担余力は十分で、短期支払能力にも懸念は見当たりません。利益率の対前年変化をbpでの厳密比較は開示不足により困難ですが、現状の営業利益率約2.1%、純利益率1.7%は産業平均を下回る可能性があり、改善余地が残ります。営業CFの開示がなく、営業CF対純利益の乖離を検証できないため、利益の質（キャッシュ創出力）の評価には不確実性があります。売上減少と非営業要因への依存の高まりが示唆される中、案件収益性の改善、販管費の適正化、及びのれんの健全性確認が今後の焦点となります。総合的に、財務の安全性は高い一方で、コア収益力とキャッシュ創出力の可視性が課題であり、持続成長には営業利益の質的改善が鍵になると考えます。

収益性分析

ステップ1: ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、ROE 1.9% = 純利益率1.7% × 総資産回転率0.769 × 財務レバレッジ1.43倍となります。ステップ2: 3要素のうち、最も弱含んでいるのは純利益率（1.7%）で、資産回転率（0.769）とレバレッジ（1.43）は中立〜低レバレンジです。ステップ3: 純利益率が低位である背景として、(a) 売上減少(-3.8% YoY)による固定費吸収の悪化、(b) 販管費が粗利を上回る高コスト構造（ただしその他営業収益で補填）(c) 特別損益のマイナス示唆により税前が赤字化、といった要因が考えられます。ステップ4: 非営業要因（営業外・特別損益）への依存は変動性が高く、純利益率の改善が持続的かは不透明で、構造的な販管費圧縮と単価/ミックス改善による粗利率・営業利益率の底上げが不可欠です。ステップ5: 懸念されるトレンドとして、売上成長率(-3.8%)に対し販管費は絶対額で粗利を上回っており、営業レバレッジが効いていません。加えて営業外収入比率55.9%とコア収益以外の寄与が大きく、利益の質の観点で持続性リスクが内在します。

成長性評価

売上は32.56億円で前年同期比-3.8%、マクロ環境や顧客投資スタンスの慎重化、案件ミックス変化が示唆されます。粗利率は31.1%と一定ですが、販管費10.44億円が重く、コスト最適化やスケール効果の獲得が課題です。営業利益は0.68億円と薄利で、その他営業収益の寄与が不可欠な構図です。経常段階では0.76億円と非営業の寄与で上積みする一方、税前は-0.19億円と特別損益が逆風でした。ROICは9.9%と示され、投下資本効率は基準を上回るものの、構成要素（NOPATや投下資本）の詳細が未開示で持続性評価は限定的です。先行きは、受注積み上がり、解約率、ARPU、アップセル/クロスセル、直販・パートナー売上のミックス改善が売上回復の鍵となります。費用面では人件費や獲得コストの回収期間短縮、プラットフォーム開発投資の資本効率向上が重要です。非営業・特別損益のボラティリティを抑え、営業利益率を3-5%に引き上げられるかが持続的成長の分水嶺です。

財務健全性

流動比率489.1%、当座比率489.1%と流動性は極めて健全です。負債資本倍率0.43倍と保守的な資本構成で、警告水準（D/E > 2.0）には遠く及びません。短期負債7.19億円に対し現金預金28.27億円・流動資産35.18億円で、満期ミスマッチリスクは低いです。長期借入金5.64億円が存在するものの、実質ネットキャッシュで金利耐性も高いです（インタレストカバレッジ11.51倍）。のれん4.79億円・無形4.83億円と無形資産比率が高く、将来的な減損・償却負担が自己資本29.51億円のクッションをどの程度侵食しうるかは留意事項です。オフバランスのリースや保証などは未開示で、潜在的コミットメントの有無は確認が必要です。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフローは未開示のため、営業CF/純利益やキャッシュコンバージョンの評価は不可です。営業CF/純利益<0.8であれば品質問題のシグナルとなりますが、本件は判定不能です。フリーキャッシュフローや設備投資額、配当支出の開示がなく、FCFによる投資・株主還元カバレッジの持続性評価もできません。売掛金6.03億円・買掛金3.28億円の運転資本は概ねバランスしているものの、売上減速局面ではDSOの延伸や与信コスト増加のリスクがあり、運転資本の操作（期末近傍の回収前倒し/支払繰延べ）の有無はモニタリング対象です。非営業収入や特別損益の寄与が利益水準を左右している点は、キャッシュ創出の安定性という観点で慎重な評価が必要です。

配当持続性

配当は未開示で、配当性向・FCFカバレッジの算定も不可能です。現金28.27億円と低レバレッジから支払能力は高いものの、営業CFの可視性が乏しく、安定配当方針を採る場合でもキャッシュ創出の継続性確認が前提となります。成長投資（プロダクト開発、人材、M&A）と株主還元のバランスは、ROIC 9.9%の維持・上昇が見込める案件への再投資余地次第で変動しうると考えます。現時点では、配当方針の明確化とFCFの安定性検証が優先事項です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上の前年同期比-3.8%と需要減速・案件ミックス変化リスク
• 販管費が粗利を上回る高コスト構造による営業レバレッジ不在
• 非営業収入・特別損益への依存度上昇（営業外収入比率55.9%）
• のれん・無形資産合計約9.6億円に伴う減損リスク
• 単価下落や価格競争による粗利率の圧迫

財務リスク:

• 営業CF未開示に伴う利益の質の不確実性
• 特別損益のボラティリティに起因する税前利益の変動
• 顧客与信・回収遅延による運転資本増大リスク
• 金利上昇局面での借入金コスト増（現状カバレッジは高いが監視必要）

主な懸念事項:

• 営業利益率の低さ（約2.1%）と継続的な改善の必要性
• 税引前が赤字（-0.19億円）となるレベルの特別損失発生示唆
• 営業CF/純利益の検証不可によるキャッシュ創出力の評価難
• のれん・無形の水準が自己資本の約33%と相対的に高い点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上減少下でも小幅黒字を維持、ただし非営業要因の寄与が大きい
• ROE 1.9%は純利益率の低さが主因で、コア収益力の底上げが必須
• 流動性・財務安全性は高く、成長投資や再構築の余力はある
• ROIC 9.9%は良好だが持続性の検証（NOPAT/投下資本の内訳）が必要
• のれん・無形資産の減損耐性と特別損益の安定化が中期の鍵

注視すべき指標:

• 受注高・バックログと売上成長率の回帰
• 粗利率と顧客/プロダクトミックス指標（ARPU、アップセル率）
• 販管費率（売上対）と人件費・S&M効率（LTV/CAC、回収期間）
• 営業外/特別損益の安定度（一次性の剥落影響）
• 営業CF、FCF、営業CF/純利益のキャッシュコンバージョン
• のれん・無形資産の減損テスト結果と資本効率（ROIC分解）

セクター内ポジション: 財務健全性は同業スタートアップ/プラットフォーム企業比で優位だが、コア収益性は業界上位に劣後し、成長鈍化局面での営業レバレッジ発現が遅れている。非営業要因依存の高さが利益の質を押し下げるため、プロダクト収益のスケールと費用規律の確立が差別化ドライバーとなる。

免責事項

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