三和油化工業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 82.87億円
• 営業利益: 4.92億円
• 当期純利益: 3.74億円
• 1株当たり当期純利益: 87.15円

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総括

2026年度Q2の三和油化工業は、売上成長とマージン改善の両立により、二桁の利益成長を達成した堅調な四半期でした。売上高は82.87億円で前年同期比+6.6%、営業利益は4.92億円で+45.8%、経常利益は5.86億円で+55.1%、当期純利益は3.76億円で+64.6%と、利益の伸びが売上を大幅に上回りました。営業利益率は5.94%（=4.92/82.87）で、前年の約4.33%から約161bp改善したと推定されます。純利益率も約4.54%（=3.76/82.87）まで上昇し、前年約2.93%から約161bp改善した計算です。粗利益率は29.6%と良好で、販管費率は23.7%（=19.61/82.87）に抑制され、コスト効率の改善が寄与しました。営業外収支は純額+0.94億円（収益1.14−費用0.20）と追い風で、経常段階での増益を後押ししています。インタレストカバレッジは約26倍と余裕があり、金利負担は業績の重石となっていません。営業キャッシュフローは14.51億円と純利益3.76億円の約3.86倍で、利益の現金裏付けは極めて良好です。投資CFは未記載ながら、設備投資額は7.65億円で、営業CFから控除した推計FCFは約6.86億円と十分な水準です。流動比率は166.8%、当座比率は160.1%と、短期流動性は健全です。一方で、ROEは2.9%、ROICは2.2%に留まり、資本効率の改善余地が大きい点は明確な課題です。総資産回転率は0.373と低く、固定資産厚めのビジネス構造が資本効率を抑制している可能性があります。営業外収入比率が30.3%と高めで、非中核の収益寄与が目立つ点は持続性の観点で注視が必要です。財務CFは+8.29億円で、借入活用も示唆されますが、負債資本倍率0.74倍と資本構成は保守的です。総じて、今期は収益性の改善と高品質なキャッシュ創出が確認できる一方、ROIC/ROEの低位や総資産回転率の鈍さが中期課題で、資本効率改善（投下資本の選別・アセットライト化）が将来の株主価値向上の鍵となるでしょう。

収益性分析

デュポン分解: ROE(2.9%) = 純利益率(4.5%) × 総資産回転率(0.373) × 財務レバレッジ(1.74倍)。最も大きく改善したのは利益率要因で、売上+6.6%に対し営業利益+45.8%、純利益+64.6%と、オペレーティングレバレッジが効いて営業利益率が約161bp拡大しました。粗利率29.6%の維持・改善と販管費の伸び抑制（販管費率23.7%）が営業利益率押し上げの主因です。営業外では純額+0.94億円が経常段階の押し上げに寄与し、純利益率改善にも追い風となりました。総資産回転率0.373は低位で、固定資産が厚い構造や投下資本の回転の鈍さが示唆され、ROEの頭打ち要因です。財務レバレッジ1.74倍は中立的で、負担増によるROE押し上げ効果は限定的です。利益率の改善は、コスト最適化や価格改定・ミックス改善が背景とみられ、中期的にも一定の持続性は期待できますが、営業外収入比率30.3%の高さは一時性の影響を受けやすく、純利益率の維持には本業の利益創出力強化が必須です。販管費の増勢が売上成長率を上回る兆候は現時点のデータからは見られず、むしろ正の営業レバレッジが機能しています。今後のROE改善には、総資産の圧縮（遊休資産売却、在庫・与信回転の改善）や高ROIC案件への再配分が効果的です。

成長性評価

売上は+6.6%と堅調で、数量・価格ミックスおよび一部価格改定が寄与した可能性があります。営業利益は+45.8%と大幅に伸長し、粗利率29.6%、販管費率23.7%の組み合わせでオペレーティングレバレッジが発現しました。経常・純利益は営業外純益+0.94億円と実効税率37.1%の中でも増益を継続し、収益モメンタムは良好です。営業外収入比率30.3%は今期の押し上げ要因ですが、来期以降の持続性は不確実で、本業の寄与拡大が成長の鍵です。ROICは2.2%と低位で、成長投資は資本コストを上回る回収が求められます。推計FCF約6.86億円は自己資金での選択的投資余力を示唆し、無理のない成長戦略が取り得る状況です。足元の金利負担は軽微（カバレッジ26倍）で、財務制約は限定的です。短期見通しでは、マージンの正常化リスク（原材料・エネルギーコスト、価格転嫁のタイミング差）と営業外収益の振れが主なボラティリティ要因となります。

財務健全性

流動比率166.8%、当座比率160.1%で短期流動性は健全、警戒ライン（<100%）から十分に距離があります。負債資本倍率0.74倍とレバレッジは抑制的で、D/E>2.0の警告水準には遠いです。総資産222.07億円に対し負債94.11億円、純資産127.96億円と自己資本の厚みがあります。満期ミスマッチについては、流動資産73.92億円に対し流動負債44.32億円で短期負債の賄いは可能です。長期借入金47.28億円と固定資産148.16億円の組み合わせは概ね整合的で、資産・負債のデュレーションは許容範囲と評価します。インタレストカバレッジは約26倍で支払能力は強固です。オフバランス債務に関する開示はなく、リース等の潜在債務は不明（データ制約）です。

キャッシュフロー品質

営業CF14.51億円は純利益3.76億円の3.86倍で高品質（>1.0倍）です。投資CF詳細は未記載ながら、設備投資7.65億円を営業CFから控除した推計FCFは約6.86億円と前向きです。運転資本面では売掛金27.27億円、棚卸2.98億円、買掛金11.59億円が開示され、営業CFの強さからは運転資本の増分が大きな逆風でなかった可能性が高いです。営業CF/純利益が高いことから、引当金や一時的な評価益に依存した利益の可能性は低く、利益の現金裏付けは良好と評価します。投資CF（売却益やM&Aの有無）は未記載のため、一時的な資産売却によるCF上振れの有無は判断不能です。

配当持続性

配当情報は未記載ですが、配当性向（計算値）49.4%は一般的な持続可能レンジ（<60%）に収まっています。推計では当期純利益3.76億円×49.4%≒約1.86億円の年間配当原資となり、推計FCF約6.86億円で十分にカバー（約3.7倍）できる見込みです。財務CF+8.29億円に依存せずとも、営業CFベースで配当余力はあるとみられます。今後の配当方針の持続性は、営業外収入への依存度低下とROIC改善（>5%）の進展に左右されるでしょう。自己株買いは期中0.00億円と限定的で、総還元は配当中心と推測されます（データ制約に留意）。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・エネルギー価格の上昇に伴う粗利率圧迫リスク（価格転嫁のタイムラグ）
• 営業外収入比率30.3%と非中核収益への相対的依存による業績変動リスク
• 固定資産厚めの事業構造に伴う総資産回転率の低迷と資本効率の伸び悩み
• 主要顧客・用途市場の景況感悪化による数量ボラティリティ

財務リスク:

• ROIC 2.2%と資本コスト未達の可能性（投資回収の遅れ）
• 長期借入金47.28億円の借換え金利上昇リスク（現状カバレッジは十分）
• 運転資本の膨張による営業CFボラティリティ

主な懸念事項:

• 資本効率（ROE 2.9%、ROIC 2.2%）の低位が株主価値創出を制約
• 非反復的な営業外要因への寄与度が高い可能性
• 投資CFの内訳未開示により、成長投資と回収の見通し評価に不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+6.6%に対して営業利益+45.8%、営業利益率は約161bp改善とマージン拡大が鮮明
• 営業CF/純利益=3.86倍でキャッシュ創出力は高品質、推計FCFも潤沢
• 流動性・支払能力は健全（流動比率167%、インタレストカバレッジ26倍）
• ROE 2.9%、ROIC 2.2%と資本効率は課題、総資産回転率の改善が鍵
• 営業外収入比率30.3%と非中核寄与の高さは持続性観点で注視

注視すべき指標:

• 粗利益率と販管費率のトレンド（価格転嫁・コストコントロールの進捗）
• 総資産回転率（在庫回転・売掛金回収・遊休資産圧縮）
• ROIC（>5%回復に向けた投下資本効率）
• 営業外損益の内訳（反復性の確認）
• 設備投資対FCFのバランス（成長投資の回収）

セクター内ポジション: 同規模の化学・リサイクル関連企業レンジと比べ、流動性・財務安全性は良好だが、ROIC/ROEは下位レンジ。短期のマージン改善と高品質CFは強みである一方、中期的な資本効率の底上げが必要。

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