株式会社UNICONホールディングス 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 41.13億円
• 営業利益: 2.56億円
• 当期純利益: 1.55億円
• 1株当たり当期純利益: 15.76円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q1は増収増益で、売上+28.1%、営業利益+40.8%と力強いスタートでした。売上高は41.13億円、営業利益は2.56億円、当期純利益は1.55億円で、純利益率は3.8%でした。営業利益率は約6.2%（2.56/41.13）で、前年は約5.7%と推定されるため、約55bpのマージン拡大が示唆されます。粗利率は12.3%と薄利ながら、販管費率は約8.1%でコスト吸収が進み、営業レバレッジが効きました。税前利益2.47億円に対する実効税率は21.2%で、税負担は適正レンジです。ROEは4.5%（純利益率3.8%×総資産回転率0.280×財務レバレッジ4.22）と資本コストを下回る水準で、資本効率の課題が残ります。ROICは2.1%と警戒水準（<5%）で、投下資本に対する収益性が低い点は構造的な弱みです。総資産146.75億円に対し純資産34.79億円でレバレッジは高く、負債資本倍率は3.22倍と財務リスクが意識されます。短期借入金55.39億円に対し現金同等物24.34億円とギャップが大きく、満期ミスマッチおよびリファイナンス依存度が高い点は注意が必要です。売掛金は76.47億円と売上高（四半期ベース）に対して厚く、キャッシュ回収のタイミングが利益計上に遅行する可能性があります。持分法投資利益は0.01億円（利益の0.5%）と極小で、総合商社に比べると非連結投資への依存は低く、コア事業の収益性が業績を決めています。一方、のれん17.97億円（純資産の約52%）は減損リスクの監視が必要です。配当は第3四半期配当230.64円、Q1 EPSは15.76円で計算上の配当性向は287.3%と高く、キャッシュフロー裏付けが未開示な中では持続可能性に慎重姿勢が求められます。営業CF・FCFが未開示のため利益の質（キャッシュ創出力）評価は不十分で、特に営業CF/純利益の確認が急務です。総じて、Q1は収益面の改善が見られる一方、低ROICと高レバレッジ、キャッシュ回収・短期資金依存に関する懸念が並存します。今後は営業CFのトレンド、売掛金回収、短期借入のロールオーバー状況、資本効率改善策（資産圧縮・高収益投資）を注視したい局面です。

収益性分析

ROE分解: ROE 4.5% = 純利益率3.8% × 総資産回転率0.280 × 財務レバレッジ4.22。最大のポジティブ変化は営業利益率の改善で、前年推定比で約+55bp拡大（5.7%→6.2%）し、営業レバレッジが寄与。粗利率は12.3%と薄いものの、販管費率約8.1%に抑制が見られ、スケールメリットやコストコントロールが寄与したと考えられます。総資産回転率0.280は低位で、売掛金多寡（76.47億円）に伴う運転資本負担が回転を抑制。財務レバレッジ4.22倍は高く、ROEを機械的に押し上げる一方で、金利上昇局面や資金繰りの変動に脆弱。営業利益率の改善は事業規模拡大と販管費の吸収に依存するため、売上減速時には逆回転の可能性があり持続性は外部需要動向に左右されます。懸念トレンドとして、総資産回転率の低さとROIC 2.1%の低位が続くと、レバレッジ頼みのROEとなり資本効率の健全性を損ねます。持分法投資利益は0.5%と小さく、商社型の外部投資収益ではなく本業の薄利多売モデルの色彩が強い点も、マージンの脆弱性に留意が必要です。

成長性評価

売上は+28.1%と高成長で、Q1時点の需要環境は堅調。営業利益+40.8%はマージン拡大を伴う質の良い増益に見えますが、粗利率12.3%と薄い構造は続いており、ボリューム依存が強い。利益の質については、持分法・営業外の寄与が軽微（営業外収入比率0.7%、持分法利益0.01億円）で、コア事業由来の増益と評価。一方、売掛金が厚く、キャッシュ回収のタイミング次第で成長のキャッシュ創出が遅行するリスク。見通し面では、需要鈍化・価格競争があるとマージンの逆風が起きやすく、販管費の固定費性が高い場合は下方硬直性が出る恐れ。ROIC 2.1%は事業ポートフォリオの資産効率改善余地の大きさを示唆し、資産圧縮・選択と集中・価格改善が成長の質を高める鍵。短期では販管費の規律維持と売掛金回収の徹底が増益の持続要件。中期では高付加価値領域へのミックス改善や契約条件（価格スライド・回収サイト）の是正が必要。

財務健全性

総資産146.75億円、純資産34.79億円で財務レバレッジは4.22倍。負債資本倍率3.22倍（総負債111.96/純資産34.79）は警戒ラインを超え、明示的にレバレッジリスクを指摘します。短期借入金55.39億円、長期借入金5.25億円と短期偏重で、現金同等物24.34億円とのギャップは満期ミスマッチを示唆。流動資産110.41億円のうち売掛金が76.47億円と厚く、実質的流動性は回収状況に依存。流動比率は未算出ですが、少なくとも短期借入と買掛金（合計約100.4億円）が存在し、タイト化の可能性。のれん17.97億円（純資産比~52%）は減損時の自己資本毀損リスク。オフバランス債務の情報は未開示で評価不能。金利負担・インタレストカバレッジは未開示のため検証不可ですが、金利上昇局面では脆弱性が高い資本構成です。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・フリーCFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFの持続性評価は不可能。売掛金76.47億円の厚みは、売上計上に対しキャッシュ回収が遅行している可能性を示唆し、期中の運転資本流出（営業CFの目減り）リスクに注意。棚卸資産2.25億円は軽量で在庫リスクは限定的。一方、短期借入金55.39億円に依存する資金繰りは、営業CFの弱さを借入で補っている可能性があり、営業CFが弱含む場合のロールオーバー依存が高まります。配当と設備投資のFCFカバレッジは未算出で、現状では判断留保が妥当。運転資本操作（売上認識の前倒しや支払サイト延伸）の兆候は財務注記不在で断定不可ですが、売掛金水準のモニタリングは必須です。

配当持続性

第3四半期配当230.64円に対し、Q1 EPSは15.76円で、単純比較の配当性向は287.3%と極めて高い水準。もっとも、四半期単体での比較は季節性や通期計画を反映しないため、最終判断は通期利益と営業CF/FCFを前提にすべき。現時点では営業CF・FCFが未開示であり、キャッシュ裏付けの有無が不明なため、持続可能性評価は「不確実」。短期借入依存と低ROICを踏まえると、内部留保の積み上げやネットデットの圧縮を優先する余地も大きい。今後は通期ガイダンスに対する配当総額、営業CF/FCFカバレッジ（>1.0倍が望ましい）、ネットD/Eの改善トレンドの確認が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 薄利構造（粗利率12.3%）による価格競争激化時の利益感応度上昇
• 売掛金依存の高い運転資本構造によるキャッシュ回収遅延リスク
• のれん17.97億円の減損リスク（純資産比~52%）
• 需要鈍化時の販管費の下方硬直性による営業レバレッジの逆回転
• 契約条件（回収サイト・価格スライド）の劣後によるマージン圧迫

財務リスク:

• 負債資本倍率3.22倍と高レバレッジに伴う財務柔軟性低下
• 短期借入金55.39億円と現金24.34億円のギャップによるロールオーバー・流動性リスク
• 金利上昇局面での利払い負担増（インタレストカバレッジ未検証）
• 総資産回転率0.280の低位継続によるROIC・ROEの伸び悩み
• 信用保険・与信管理の不備が顕在化した場合の貸倒リスク

主な懸念事項:

• ROIC 2.1%と資本コスト乖離の大きさ
• 営業CF未開示で利益の質を検証できないデータ制約
• 配当性向287.3%（四半期比較）という表面的な非持続性サインとCF裏付け不明
• のれん高比率と潜在的な自己資本毀損リスク
• 持分法利益の寄与が小さく、外部収益クッションが乏しい中での景気感応度

投資示唆

重要ポイント:

• Q1は売上+28.1%、営業利益+40.8%でマージン約+55bp改善と堅調
• ROE 4.5%・ROIC 2.1%と資本効率は依然低位で改善余地大
• 負債資本倍率3.22倍、短期借入依存が高く流動性・リファイナンスリスクに留意
• 売掛金76.47億円が運転資本とキャッシュ創出のボトルネック
• 配当はCF裏付け不明で持続性の検証が必要（営業CF・FCFの開示待ち）

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0倍が望ましい）
• 売掛金回転日数（DSO）と回収進捗
• ネットデット/EBITDAおよびインタレストカバレッジ
• ROICと事業別投下資本効率
• 短期借入金のロールオーバー状況と平均調達金利
• のれん減損テストの前提（成長率・WACC）
• 営業利益率と販管費率のトレンド

セクター内ポジション: 総合商社と比較すると、持分法利益依存は極小でコア事業ドリブン。一方でROICは目標レンジ（7-8%）を大きく下回り、レバレッジが高い分だけ財務耐性は弱い。資源価格や為替の感応度は相対的に低い可能性があるが、運転資本・短期資金繰りの管理力が相対パフォーマンスを左右する。

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