株式会社電算システムホールディングス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 501.80億円
• 営業利益: 26.77億円
• 当期純利益: 8.69億円
• 1株当たり当期純利益: 209.31円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q3の電算システムホールディングスは、二桁増収と大幅な利益率改善により、経常・純利益が大きく伸長した力強い四半期でした。売上高は501.8億円で前年比+11.2%、営業利益は26.77億円で+83.2%、経常利益は28.30億円で+74.5%、当期純利益は22.35億円で+163.8%と顕著な増益です。営業利益率は5.33%（=26.77/501.8）で、前年の約3.24%から約209bpの改善と推計されます。経常利益率も5.64%（=28.30/501.8）で、前年の約3.59%から約205bp改善したとみられます。純利益率は4.5%で、前年の約1.9%から約257bp改善した可能性が高いです。販管費は52.52億円で、販管費率は10.5%と引き締まりが進んだと推測され、営業レバレッジが効いた形です。営業外収益は2.13億円（受取配当金1.07億円等）で、利益成長の主因はあくまで営業段階の改善であり、非営業要因への過度な依存は見られません。インタレストカバレッジは297倍と極めて高く、借入コストは利益で十分に吸収できる水準です。一方、貸借対照表ではD/E比率が2.08倍とやや高く、レバレッジ面の警戒は必要です。流動比率は136%・当座比率133.6%と短期流動性は確保されていますが、流動負債481.9億円と短期性負債への依存は相応に存在します。キャッシュフロー情報（営業CF・投資CF・FCF）が未開示のため、利益のキャッシュ化やFCFの継続性を定量評価できない点は大きな制約です。損益計算書の一部（売上総利益と売上原価の整合）や税前利益・当期純利益の関係に不整合があり、粗利率などの詳細なマージン分析には注意が必要です。報告ROEは9.4%で、純利益率の改善と資産効率・レバレッジの掛け合わせにより株主資本効率は良好です。ROICは23.3%と非常に高く、投下資本の収益性は優良水準です。配当は配当性向29.0%とみられ、利益水準からは還元余力がありますが、FCFデータ欠如によりキャッシュベースの持続可能性評価は保留です。今後は、粗利率の維持、販管費の伸び管理、営業CFの裏付け、レバレッジの緩和が持続的成長の鍵となります。総じて、営業段階の改善に牽引された高い収益伸長を評価しつつ、レバレッジとCF開示不足を主なフォローアップ論点と位置付けます。

収益性分析

【デュポン分解】ROE(9.4%) ≈ 純利益率(4.5%) × 総資産回転率(0.684) × 財務レバレッジ(3.08倍)。【変化要因の特定】今期のROE押し上げに最も寄与したのは純利益率の改善（前年比で推計+257bp）で、次いで総資産回転率の維持、レバレッジは高止まりが効いています。【ビジネス要因】売上の二桁伸長に対し販管費率が約10.5%とコントロールされ、規模の経済で営業利益率が約209bp改善。営業外収益（受取配当金等）もプラス寄与するも、比率は限定的で本質はコア事業の収益性改善です。【持続性評価】売上成長が継続し、粗利率が大きく悪化しない限り営業レバレッジは持続的に働く見込み。一方、利益率改善の一部が期ズレや一過性の費用抑制による場合は来期反動の可能性もあり、粗利率・販管費率の連続性確認が必要です。【懸念トレンド】現時点で販管費成長率が売上成長率を上回った兆候は見えませんが、粗利率データに不整合があるため、粗利率の低下や外注費の増加が潜んでいるリスクは注意。

成長性評価

売上は501.8億円で前年比+11.2%と堅調、決済関連・ITアウトソーシングのボリューム増が背景と推測されます。営業利益は+83.2%と大幅増で、販管費の伸び抑制とスケールメリットが主因。経常・純利益もそれぞれ+74.5%、+163.8%と拡大し、非営業収益は限定的寄与に留まるため、利益の質は相対的に良好。今後の成長持続性は、(1) 取扱高の拡大、(2) 高付加価値案件・ソリューション比率の上昇、(3) 原価・外注費のコントロールに依存。短期的には前期比ハードルが上がるため、四半期ごとの粗利率・販管費率の季節性と連続性を注視。外部要因として、金利動向や手数料競争、ベンダーコストのインフレがマージンの逆風となる可能性。

財務健全性

流動比率136%・当座比率133.6%で短期流動性は概ね良好。総資産733.5億円に対し現金預金216.8億円、売掛金130.3億円と手元流動性は厚い一方、流動負債481.9億円と短期負債の比重が高く、満期ミスマッチ管理が重要。D/E比率2.08倍は警戒域超えで明示的に注意が必要。短期借入金50.0億円・長期借入金5.86億円と有利子負債は相応に存在するものの、インタレストカバレッジ297倍と返済能力余力は大きい。オフバランスのリース・保証等は開示がなく不明。自己資本比率は未記載のため、資本の厚みを精緻に評価できない点は制約。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・FCFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFの持続性を定量評価できません。運転資本は173.5億円のプラスだが、売上成長局面では売掛金・前払費用の積み上がりで営業CFが伸び悩む可能性があるため注意。配当・設備投資に対するFCFカバレッジは算出不可。運転資本操作の有無（期末の買掛計上や回収条件変更等）は判断材料不足で不明です。

配当持続性

配当性向は29.0%と控えめで、利益水準からは持続可能性は相対的に高いと評価。ただしFCFデータがないため、キャッシュベースでの安全余裕は検証不能。手元流動性は潤沢だが、D/E>2.0であることから、仮に投資拡大や運転資本の膨張が重なると配当と負債削減のバランスが論点となり得ます。今後は年間配当のガイダンスや還元方針の定量目標（DOE/配当性向レンジ）開示に期待。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率の不安定化（外注費・人件費・クラウド利用料の上昇）によるマージン圧迫
• 手数料競争や規制動向による決済単価の低下
• 大口顧客への依存度上昇に伴う解約・価格交渉リスク
• サイバーセキュリティ・決済障害発生による損害・信用毀損

財務リスク:

• D/E比率2.08倍と相対的に高いレバレッジ
• 流動負債比率の高さによる満期ミスマッチ・リファイナンスリスク
• 金利上昇局面での資金調達コスト増加
• FCF未開示による配当や投資継続のキャッシュ裏付け不確実性

主な懸念事項:

• 損益計算書の一部不整合（粗利・税前/純利益）により精緻分析の不確実性
• 営業CF未開示で利益の質を検証できない点
• 販管費の一時的抑制に依存した利益率改善の反動可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 二桁増収と営業レバレッジ発現で営業・経常・純利益が大幅増
• 営業外収益の寄与は限定的で、コア事業の改善が主因
• ROE9.4%、ROIC23.3%と資本効率は良好
• D/E2.08倍でレバレッジは警戒域、ただし利払い耐性は極めて高い
• CF未開示により利益のキャッシュ化と還元余力の検証は保留

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目安>1.0）
• 粗利率と販管費率の連続性（前年同期比、前四半期比）
• 受注高/バックログ（SI・アウトソーシング）
• 短期借入金残高とネットキャッシュ推移
• 解約率・価格改定動向（決済手数料・サブスク）

セクター内ポジション: 同業決済・ITサービス内で、今期は成長率・利益率改善とも上位レンジ。資本効率は優位だが、レバレッジの高さとCF開示不足は相対的な弱点。

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