東ソー株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 4,991.39億円
• 営業利益: 447.42億円
• 当期純利益: 292.12億円
• 1株当たり当期純利益: 23.21円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

東ソー(4042)の2026年度第2四半期(上期)は、売上高4,991億円で前年比-5.4%、営業利益447億円で-5.6%と、マクロ環境およびスプレッド軟化を反映した中で概ね横ばいの利益水準を維持しました。粗利益率は25.3%と一定の採算を確保し、営業利益率は8.96%と前期比で大きな毀損は見られません。一方、当期純利益は74億円で-70.4%と大きく減少し、純利益率は1.48%に低下しました。経常利益457億円に対し、税引前段階で特別損失等の一過性要因が発生した可能性が高く、これが純利益・ROEの大幅な低下（ROE 0.83%）につながっています。デュポン分解では総資産回転率0.384倍、財務レバレッジ1.46倍と保守的なレバレッジのもと、純利益率の低下がROEを押し下げた構図です。営業キャッシュフローは490億円と純利益を大きく上回り（営業CF/純利益 6.65倍）、減価償却225億円に加え、約191億円の運転資本回収が寄与したと推定され、キャッシュ創出力は堅調です。流動比率226%、当座比率180%と厚い流動性バッファを維持し、インタレストカバレッジ31.7倍と支払利息負担も十分に吸収可能です。総資産1.3兆円に対し純資産8,892億円で、実質的な自己資本比率は約68.4%と健全（開示の自己資本比率0.0%は不記載扱いと解釈）です。負債資本倍率0.48倍と保守的な資本構成で、財務耐性は高いと評価します。売上の減速に対して営業利益の減少幅は同程度にとどまり、固定費対応により営業レバレッジは中立的に機能しています。EBITDAは672億円、EBITDAマージン13.5%と、設備産業としては適正レンジを維持しています。期中の財務CFは-156億円で、主に借入返済や自己株等の資本施策が示唆されます（配当・投資CFは0表記のため判断留保）。配当は年0円、FCFカバレッジ0.00倍と表示されていますが、当該項目は不記載の可能性が高く、実際の配当方針・水準は別途開示確認が必要です。総じて、営業面とキャッシュ創出は堅調である一方、特別損失等による純利益のボラティリティが当期のROEとEPSを圧迫した決算です。今後は一過性損失の剥落、製品スプレッド・為替動向、エネルギーコストの推移が業績回復の鍵となります。データ上の0表記（自己資本比率、投資CF、現金等、配当関連、株式数等）は不記載の可能性があり、当該指標の評価は限定的です。以下では、非ゼロで確認可能なデータを中心に、収益性、成長性、財務健全性、キャッシュフロー品質、配当持続性、リスクと投資含意を整理します。

決算説明資料より: 東ソーの2025年度第2四半期決算説明資料は、XBRL分析で確認された一過性損失の詳細を明示している。トーソー・SMD, Inc.のスパッタリングターゲット固定資産について191億円の減損損失を計上し、これが純利益74億円（前年比-176億円）の主因と明確化された。営業利益447億円は前年比-26億円にとどまり、クロル・アルカリ事業の赤字（-3億円）や石油化学の減益を、エンジニアリング事業の+59億円で一部相殺。ナフサ価格下落（77,950円→64,750円/KL）や海外市況軟化（PVC、VCM、MDI）が価格下落の主因だが、交易条件改善（原燃料価格下落＞販売価格下落）により利益率を一定維持した。通期予想は売上10,200億円（前回比-300億円）、営業利益1,030億円（同-50億円）、純利益380億円（同-240億円）に下方修正。減損損失計上と市況・需要低迷が背景。配当は年間100円/株を維持し、自社株買い250億円（上限）を実施する方針を表明。XBRL分析では把握困難だった配当・資本配分、セグメント詳細、市況前提、戦略投資計画（スパッタリングターゲット、分離精製剤、クロロプレンゴム等の能力増強）が明示され、経営陣の危機対応と中長期の成長投資姿勢が確認できる。

財務分析

収益性

ROE分解（デュポン）: 純利益率1.48% × 総資産回転率0.384回 × 財務レバレッジ1.46倍 = ROE 0.83%（一致）。当期は純利益率の急低下がROEを規定。営業段階の健全性: 粗利益率25.3%、営業利益率8.96%、経常利益率9.16%と、原燃料高や市況軟化下でも一定の価格転嫁とコスト管理が機能。EBITDAマージン13.5%は設備産業として許容レンジ。インタレストカバレッジ31.7倍と利払い余力は十分。税負担は開示上0%と表示だが、実数値では法人税等162億円を計上しており、実効税率は一過性損失の影響で算定が難しい（経常利益457億円に対し特損が約222億円発生したと推定）。営業レバレッジ: 売上-5.4%に対し営業利益-5.6%でほぼ等歩合、固定費の吸収は概ね中立。総資産回転率0.384回は上期ベースであり、通期ベースでは改善余地。ROAは0.57%（純利益73.8億円/総資産1.30兆円）と低下。一過性損失剥落時には純利益率の復元がROE/ROAの改善ドライバーとなる。

成長性

売上は-5.4%と減速。カ性ソーダ/PVCなどクロルアルカリチェーンや基礎化学品のスプレッド縮小、需要軟調、為替やエネルギーコストの影響が背景とみられる。営業利益は-5.6%で売上動向と同程度の下落にとどまり、利益の質は相対的に堅い。純利益は-70.4%と大幅減、特別損失等の一過性要因が主要因。減価償却225億円を確保しており、設備維持・更新の投資余地はあるが、投資CFが不記載のため成長投資の進捗評価は留保。営業CFは490億円と強含みで、運転資本の回収が上期のキャッシュ創出を下支え。短期見通しは、製品スプレッド（PVC/カ性ソーダ/有機化学）と為替、燃料・電力価格、半導体・自動車向け需要の回復度合いが鍵。中期的には高付加価値材料（機能性材料、電子材料、ジルコニア等）のミックス改善が成長牽引余地。上期の営業利益率維持から、需要回復時にはレバレッジがかかりやすい収益構造を保つ一方、商品市況の逆風では下押し感も残る。

財務健全性

流動性: 流動資産7,544億円、流動負債3,335億円で流動比率226%、当座比率180%。棚卸資産は1,542億円で流動資産の約20%。運転資本は4,209億円と潤沢。支払能力: 総負債4,249億円、純資産8,892億円で負債資本倍率0.48倍。実質自己資本比率は約68.4%（=8,892/13,000）と厚いエクイティバッファ。インタレストカバレッジ31.7倍で金利上昇耐性も高い。資本構成: レバレッジは低位（財務レバレッジ1.46倍）。財務CFは-156億円とネットで資金流出（借入返済や株主還元の可能性）が示唆されるが、ネットデットは未把握。現預金残高は不記載のため短期資金調達構造の定量評価は限定的。

キャッシュフロー

利益の質: 営業CF490億円が純利益74億円の約6.65倍と高水準。減価償却225億円に加え、運転資本の回収が約191億円程度寄与したと推定され、キャッシュ創出の質は良好。EBITDA672億円に対し営業CF490億円でCF変換率約73%と良好（税・利息・運転資本の影響を含む）。フリーキャッシュフロー: 投資CFが不記載（0表記）であるため、FCFの厳密な算定は不可。保守的に見ると、大型投資が平準的であれば上期の営業CFから見てFCFは黒字である可能性が高い。運転資本: 棚卸資産は流動資産の20%強。上期は運転資本がキャッシュ源泉となったが、下期に季節性や市況反転で逆回転するリスクに留意が必要。

配当持続性

配当性向は0.0%と表示されるが、当該数値は不記載の可能性が高く、実際の配当方針・予定は別途会社開示の確認が必要。EPSは23.21円である一方、営業CFは堅調であり、平常時の税後利益水準に復元すればキャッシュベースでの配当余力はあるとみられる。FCFカバレッジ0.00倍の表示も不記載に由来する可能性が高く評価には用いない。財務体質（実質自己資本比率約68%）と低レバレッジから、配当の持続可能性は事業キャッシュと投資キャッシュフローの実態次第。上期は財務CFが-156億円で資本施策の実行余地を示唆するが、特別損失の発生年度は慎重姿勢となる可能性がある。通期利益水準、FCF実績、ネットデット動向、投資計画（設備更新・環境対応）を踏まえた総合判断が必要。

事業見通し

通期見通しは、売上10,200億円（前期比-434億円）、営業利益1,030億円（+41億円）、経常利益1,030億円（横ばい）、純利益380億円（-200億円）。前回予想比では、売上-300億円、営業利益-50億円、純利益-240億円と下方修正。下方修正の主因は、①円安前提の緩和（前回140円→今回145.5円/USD）による増収効果剥落、②クロル・アルカリ・石油化学製品の需要低調と海外市況低迷（PVC 600～700、MDI 1,700～1,850 USD/T）、③ナフサ価格の想定レンジ修正（前回61,000円→今回64,375円/KL）による交易条件悪化。下期見通し（営業利益583億円）は上期（447億円）対比+136億円と改善想定。機能商品・エンジニアリング事業の好調継続と、クロル・アルカリ事業の損益改善（上期-3億円→下期黒字化）が前提。中長期では、電子材料（スパッタリングターゲット）、バイオサイエンス（分離精製剤、診断機器）、ウレタン原料（HDI、MDI）、高機能材料（ゼオライト、ジルコニア）の拡販・能力増強により、商品市況変動への耐性を高める戦略。

経営ガイダンス

経営陣は、2025年度上期の純利益大幅減を一過性損失（トーソー・SMD減損191億円）によるものと説明し、営業段階の収益力は維持されたと強調。通期営業利益1,030億円予想は前期比+41億円で、下期の市況回復と内部施策（コスト削減、高付加価値製品シフト）により達成見込み。株主還元方針として「総還元性向50%を基本、年間配当100円（下限）維持、配当性向50%未満なら自己株式取得で調整、追加的に3ヶ年で500億円自己株取得」を堅持。今期は配当100円（配当性向83.7%）に加え、自己株250億円（上限）を実行予定。キャッシュ配分は、設備投資990億円（前期812億円）に加え、R&D 240億円、株主還元350億円超と積極姿勢。中期経営計画の事業ポートフォリオ別では、先端事業（バイオサイエンス、高機能材料、水処理）の営業利益が316億円（前年268億円）と拡大し、チェーン事業（基礎素材）の減益を補完する構造転換が進展中。為替・市況に左右されやすい事業構造からの脱却を図る意図が明確。

戦略的取り組み

• スパッタリングターゲット製造設備の生産能力増強（2025年度冬予定）：半導体・ディスプレイ向け需要拡大への対応
• 分離精製剤の生産能力増強（2026年春、2027年春の2回実施）：バイオサイエンス事業の成長牽引
• バイオマス発電所新設（2026年春予定）：脱炭素対応とエネルギーコスト削減
• HDI誘導品の生産能力増強（2026年夏予定）：高機能ウレタン市場での競争力強化
• ベトナムに粗MDIスプリッター新設（2027年春予定）：アジア市場での供給体制強化とコスト競争力向上
• クロロプレンゴムの生産能力増強（2030年春予定）：自動車・産業用途の長期需要増に対応
• 中期経営計画における事業ポートフォリオ再構築：チェーン事業（基礎素材）の安定化と先端事業（バイオ・高機能材料・水処理）の拡大による収益構造の高度化

リスク評価

ビジネスリスク:

• クロルアルカリ（カ性ソーダ/PVC）および基礎化学品のスプレッド悪化
• 原燃料（ナフサ、エチレン、電力・ガス）の価格上昇とボラティリティ
• 為替（主にUSD/JPY）の変動による採算・評価影響
• 需要サイクル（住宅・自動車・半導体）に伴うボリューム変動
• 環境規制強化に伴う追加投資（脱炭素、排出規制）とコスト増
• 設備トラブル・定修に伴う稼働率低下リスク
• 競争環境の激化と海外サプライの増加による価格圧力

財務リスク:

• 特別損失等の発生に伴う純利益のボラティリティ
• 下期の運転資本逆回転による営業CFの変動
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（現状耐性は高い）
• 大型投資実行時のFCF悪化とレバレッジ上昇リスク（投資CF不記載のため把握困難）

主な懸念事項:

• 今期上期に発生したとみられる約220億円規模の特別損失の内容と再発可能性
• 市況スプレッドと為替の下期トレンドが利益回復のボトルネックとなる点
• 投資計画・資本配分（配当・自社株・成長投資）の最新方針が不明瞭（該当項目不記載）

決算説明資料のリスク要因:

• 海外市況の低迷（PVC、VCM、カ性ソーダ、MDI等の価格下落）が下期も継続するリスク
• ナフサ等原燃料価格の想定（64,375円/KL）を上回る上昇による交易条件悪化
• 為替前提（145.5円/USD）からのさらなる円高進行による輸出採算悪化
• 需要低調（住宅・自動車・半導体）の長期化による販売数量減少
• 在庫受払差の悪化（上期は原燃料価格下落により悪化）が下期も継続する可能性
• 固定費増加（労務費、償却費、修繕費）による利益圧迫
• トーソー・SMD減損後の再建・収益化の不確実性（スパッタリングターゲット事業の構造改革の成否）
• 環境規制強化・脱炭素投資に伴う追加コストとキャッシュアウト

投資示唆

重要ポイント:

• 営業段階の採算は維持され、キャッシュ創出は堅調（営業CF/純利益 6.65倍）
• 純利益の大幅減は一過性損失の影響が大きく、剥落時の回復余地あり
• 財務体質は強固（実質自己資本比率約68%、インタレストカバレッジ31.7倍）
• 市況・為替・エネルギーコストの外部要因が業績ドライバー
• 投資CF・配当データは不記載のため、資本配分評価は保留

注視すべき指標:

• PVC・カ性ソーダ・主力化学品のスプレッドと販売数量
• 為替（USD/JPY）と燃料・電力コストの推移
• 特別損益の発生有無と内容（資産評価、訴訟、災害等）
• 運転資本（在庫・売上債権）回転と営業CFの持続性
• 投資CF（CAPEX、戦略投資）とネットデットの推移
• 通期ガイダンスの更新（売上・営業利益・配当方針）

セクター内ポジション: 同業国内化学大手の中では、低レバレッジで財務耐性が高く、上期の営業利益率・EBITDAマージンは中位水準。一方、商品市況への感応度は相対的に高く、純利益は一過性損失の影響を受けやすい。高付加価値材料のミックス改善が進めば相対的地位の底上げ余地。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• トーソー・SMD, Inc.の固定資産191億円減損が純利益大幅減の真因と明示（XBRL分析で推定した約220億円の特別損失の内訳）
• エンジニアリング事業が営業利益185億円（前年比+59億円）と大幅増益、電子産業向け水処理プラント案件が順調進捗
• クロル・アルカリ事業は営業赤字-3億円（前年45億円）だが、ナフサ・原燃料下落によるコスト減が交易条件を改善し損失を限定
• 通期予想の下方修正（営業利益-50億円、純利益-240億円）にも関わらず年間配当100円維持と自社株買い250億円を発表し株主還元姿勢を堅持
• 2025～2030年にかけスパッタリングターゲット、分離精製剤、HDI、クロロプレンゴムなど成長分野への設備投資を計画（設備投資額990億円予想）
• ベトナムに粗MDIスプリッター新設（2027年春予定）など海外展開加速
• バイオマス発電所新設（2026年春）による脱炭素・エネルギーコスト対応

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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