テモナ株式会社 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 18.32億円
• 営業利益: 1.55億円
• 当期純利益: 74百万円
• 1株当たり当期純利益: 6.88円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2025年度Q4のテモナは、売上微増の中で営業利益をしっかり確保し、キャッシュフロー品質が高い堅実な決算でした。売上高は18.32億円で前年同期比+0.4%と横ばいに近い伸びながら、営業利益は1.55億円、経常利益1.53億円、当期純利益0.73億円を計上しました。粗利益率は53.3%と高水準で、販管費率44.8%（販管費8.21億円/売上）を吸収して営業利益率は8.5%（1.55/18.32）を確保しています。純利益率は4.0%で、営業利益から純利益までの落差は主に支払利息0.08億円と実効税率52.9%の高さが要因です。利益率のbp比較はYoYの開示がないため限定的ですが、営業利益率8.5%対EBITDAマージン9.7%の差は約120bpで、減価償却負担は軽微に留まっています。粗利率53.3%と販管費率44.8%のスプレッドは約850bpで、利益の源泉は引き続き販管費コントロールにあります。営業CFは2.23億円と純利益0.73億円の約3.05倍に達し、利益のキャッシュ実現性は高いです。投資CFは+0.06億円、設備投資は-0.45億円で、結果としてフリーキャッシュフローは2.29億円の黒字でした。総資産17.66億円に対し現金12.32億円を保有し、流動比率は248%と高流動性です。短期借入金2.00億円に対し潤沢な現金が上回り、満期ミスマッチの懸念は小さいと見られます。財務レバレッジ2.30倍をテコにしたROEは9.5%と、資本効率は許容水準を確保しています。一方、実効税率が約53%と高く純利益の伸びを抑制している点は改善余地です。のれん1.62億円・無形固定資産1.64億円を計3.26億円保有しており、今後の減損リスクのモニタリングは必要です。営業外収入比率は7.8%と限定的で、本業の収益力が損益の中心です。銀行/REIT/商社特有の指標は事業性質上ほぼ対象外であり、同社には当てはまりません。総じて、売上停滞下でもコストコントロールと高いキャッシュ創出で耐性を示した一方、税負担の高さと成長エンジンの可視性が次期の焦点です。今後は売上成長の再加速と税率の正常化、金利上昇局面での利払い負担管理が利益成長のカギとなります。

収益性分析

ステップ1: ROEは純利益率4.0% × 総資産回転率1.037 × 財務レバレッジ2.30倍 = 約9.5%で説明されます。ステップ2: 寄与度が大きいのはレバレッジ（2.30倍）と資産回転（1.037）で、純利益率は高税率の影響で抑制されています。ステップ3: 純利益率が低位な主因は実効税率52.9%と支払利息の存在で、営業段階の収益性（営業利益率8.5%）に対し税・金利コストが純利益率を圧縮しています。ステップ4: 減価償却負担が軽く（EBITDAマージン9.7%と営業利益率の差約120bp）、販管費のコントロールが効いている点は持続的と評価しやすい一方、税率の高さは一時要因か恒常要因かの精査が必要です。ステップ5: 懸念トレンドとして、売上成長（+0.4%）が低位である中、販管費は8.21億円と依然大きく、今後売上が伸び悩む場合は営業レバレッジの逆回転（固定費負担の相対的増大）リスクが生じます。

成長性評価

売上は+0.4%と停滞気味で、需要環境または価格改定のモメンタムは限定的です。粗利益率53.3%と高付加価値は維持されており、単価や解約率の管理が寄与している可能性があります。営業利益率8.5%は販管費率44.8%の抑制で確保され、コスト効率化が成長の代替ドライバーとなりました。営業外収入比率7.8%と低く、一過性に依存せず本業の収益で稼いでいる点は質的に良好です。今後の成長には、アップセル/クロスセルによるARPUの引き上げ、新規顧客獲得の効率改善、解約率低下が鍵です。実効税率の正常化が進めば純利益成長の追い風となります。データ制約によりセグメント別、KPI（ARR、NRR等）の内訳は不明で、成長の持続性評価には追加開示が必要です。

財務健全性

流動比率248.1%・当座比率248.1%と流動性は極めて良好です。総資産17.66億円のうち現金12.32億円を保有し、短期負債6.06億円を大きく上回っています。D/Eは有利子負債5.85億円/純資産7.67億円で約0.76倍、負債資本倍率1.30倍と保守的レンジ内です。Debt/EBITDAは3.30倍で許容範囲ですが、金利上昇局面では負担増の監視が必要です。満期ミスマッチは、短期借入金2.00億円に対して現金残高が十分なため低リスクと評価します。オフバランス債務の開示はなく、特段の示唆はありません。のれん1.62億円・無形1.64億円は純資産7.67億円に対して相応の比率で、将来の減損が財務に与える影響は注視が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CF2.23億円は純利益0.73億円の3.05倍で、営業CF/純利益<0.8の懸念基準を大きく上回り、利益の質は高いです。投資CFは+0.06億円とネット流入で、設備投資-0.45億円をその他の回収が上回った構図です。フリーキャッシュフローは2.29億円の黒字で、成長投資と安全資金確保の両立が可能な水準です。運転資本の詳細内訳は未開示ですが、営業CFが強いことから売掛金や前受金の変動に大きな悪化は見られないと推察します。財務CF+0.90億円は資金調達要因が主とみられ、現金厚めのバッファ維持に寄与しています。

配当持続性

配当情報は未開示のため、配当性向やFCFカバレッジは算出不能です。仮に配当実施の場合、当期のフリーCF2.29億円と高い現金残高12.32億円から、一般的な安定配当水準は十分にカバー可能と見られます。今後の方針評価には、配当方針（DOE/配当性向/成長投資優先度）の開示が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上成長の停滞（+0.4%）に伴う営業レバレッジの逆回転リスク
• 高い実効税率（約53%）の継続による純利益圧迫
• のれん・無形固定資産（計3.26億円）の減損リスク
• SaaS/サブスク型ビジネス特有の解約率（チャーン）上昇・ARPU低下リスク
• 顧客集中やEC需要変動による売上ボラティリティ

財務リスク:

• 金利上昇に伴う利払い負担増（支払利息0.08億円、Debt/EBITDA3.30倍）
• 税務上の不確実性に起因する税率変動
• 成長投資と株主還元の資本配分最適化リスク

主な懸念事項:

• 売上の伸び鈍化と高税率がROE（9.5%）の上振れ余地を抑制
• 販管費8.21億円の高水準が売上停滞時に利益を圧迫する可能性
• 一部指標未開示により成長の質（ARR/NRR等）を検証できないデータ制約

投資示唆

重要ポイント:

• 微増収ながら営業利益率8.5%を確保し、コスト統制の進展が確認できる
• 営業CF/純利益3.05倍、FCF+2.29億円で利益のキャッシュ化は良好
• 流動比率248%・現金12.32億円で短期耐性が高い
• ROE9.5%は許容だが、実効税率高止まりが純利益率を抑制
• のれん・無形比率が相応で減損モニタリングが必要

注視すべき指標:

• 売上成長率（四半期・通期）と解約率/NRR/ARPU等のKPI
• 販管費率と人件費・開発費のトレンド
• 実効税率の推移と税務一過性要因の有無
• Debt/EBITDAと金利感応度（固定/変動比率）
• FCFの継続性（運転資本の変動寄与）

セクター内ポジション: 同規模SaaSプレイヤーと比べ、流動性とCF品質は強い一方、売上成長モメンタムは控えめで、税率の高さがEPS成長の重石。資本効率はレバレッジ寄与が相対的に大きい。

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