株式会社ショーケース 2026年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 25.82億円
• 営業利益: 80百万円
• 当期純利益: -7.19億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): 94.20円

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AI財務分析

総括

2026年度Q3のショーケースは、売上が大幅減少する中で営業黒字を確保した一方、最終利益は一時要因で大幅黒字となり、コア収益力と最終利益のギャップが際立つ決算です。売上高は25.82億円で前年比-45.7%と急減し、営業利益は0.80億円、経常利益は0.75億円と辛うじて黒字を維持しました。当期純利益は8.07億円、EPSは94.20円と高水準ですが、営業利益水準との乖離が大きく、非経常要因の寄与が大きいと推察されます。粗利益は10.65億円、粗利率は41.3%と開示されています（原価明細と粗利の整合に不一致があり、粗利率は開示値を優先）。営業利益率は3.1%、経常利益率は2.9%、最終利益率は31.2%と、収益階層で利益率が急上昇しており、特別要因の影響が大きい構造です。ROEは45.3%（純利益率31.2% × 総資産回転率1.024 × 財務レバレッジ1.42倍）と見栄えは極めて高いものの、持続性には疑義が残ります。インタレストカバレッジは5.78倍と最低限の安全域は確保しています。流動資産20.30億円、流動負債6.17億円で流動比率は328.8%と厚い流動性を保有しています。負債資本倍率は0.42倍と保守的で、資金繰り面のリスクは低位です。ROICは5.5%とベンチマーク（7-8%）を下回り、投下資本効率の改善余地が大きいです。売上の急減と営業利益率の低さから、事業の収益性は過渡期にあると評価されます。営業外・特別項目の詳細開示が乏しく、税引前損益（-7.03億円）と最終利益（8.07億円）に整合性の課題があるため、最終利益の質は慎重評価が必要です。販管費の明細は未開示で、コスト構造の把握に制約があります。営業キャッシュフローが未開示のため、利益の現金化度合い（営業CF/純利益）は検証できません。今後はコア事業の売上下げ止まりと粗利率・販管費率のコントロールが利益の持続性を左右します。非経常要因に依存しない営業利益・経常利益の積み上げが、ROEとROICの乖離是正の鍵です。bpベースの前年同期比マージン比較は、比較可能な過去データ未開示のため算出不能である点に留意が必要です。

収益性分析

デュポン分解: ROE 45.3% = 純利益率31.2% × 総資産回転率1.024 × 財務レバレッジ1.42倍。最も変化が大きい要素（と推定される）のは純利益率で、営業利益率3.1%・経常利益率2.9%に対し最終利益率が31.2%と非経常要因により大きく押し上げられています。ビジネス上の背景としては、特別利益や評価益・持株売却益等の一過性収益が純利益を牽引した可能性が高く、営業段階の採算改善によるものではありません。この純利益率の上振れは持続性が低いと評価すべきで、翌期に反動減リスクを伴います。総資産回転率は1.024倍と標準的で、売上急減により低下圧力がかかっている可能性があります（資産側は直ちに縮小しないため）。レバレッジは1.42倍と抑制的でROEへの寄与は限定的です。懸念トレンドとして、売上成長率（-45.7%）に対し販管費の伸縮が不明な一方、営業利益率が低位に留まることから、固定費吸収の悪化や営業レバレッジが逆回転している可能性が高いです。粗利率は41.3%と一定水準を確保していますが、売上減少局面では粗利額の目減りが営業利益を直接圧迫します。

成長性評価

売上は25.82億円で前年比-45.7%と急減速し、需要減少・顧客解約・製品ポートフォリオ見直し等のいずれかが起きている可能性が高いです。営業外収入比率は0.3%と小さい一方で、最終利益は非経常要因で膨らんでおり、コアの成長力は確認できません。粗利率41.3%は相応ですが、規模縮小で固定費吸収が悪化し営業利益率は3.1%にとどまっています。ROICは5.5%と資本コストを上回っているか微妙な水準で、成長投資の選別と既存資産の効率化（不採算領域の縮小）が課題です。見通しとしては、売上底入れ（新規受注・ARPU改善・解約率低下）とともに販管費の弾力化、プロダクトミックス改善による粗利率の上振れが必要条件です。非経常損益への依存度を下げ、営業利益と経常利益の積み上げができるかが中期的な成長の可否を左右します。

財務健全性

流動比率は328.8%と高く、短期的な資金繰りは非常に安定しています。当座比率も同水準で、現金預金7.85億円により短期借入金4.00億円の返済耐性は十分です。負債資本倍率は0.42倍と保守的で、D/E > 2.0のようなレバレッジ警告水準からは大幅に乖離しています。満期ミスマッチの観点では、流動資産20.30億円に対し流動負債6.17億円でギャップはプラス、短期資金で長期資産を過度に賄っている兆候は限定的です。固定負債1.23億円、長期借入金0.71億円と長期債務も軽量です。自己資本は17.81億円、利益剰余金は-0.47億円と累積赤字が残っており、将来の配当余力や内部留保の厚みには課題が残ります。オフバランスの保証債務等は開示不足で評価困難です。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフローが未開示のため、営業CF/純利益やFCFの算定ができず、利益の現金化度は評価できません。このため、営業CF/純利益 < 0.8といった品質警戒シグナルの検証も不可です。非経常損益の影響で純利益が拡大しているため、キャッシュ創出力に比べ会計利益が先行しているリスクには留意が必要です。設備投資額、投資CF、財務CF、配当支出の開示もないため、FCFが配当・成長投資を十分に賄えているかは不明です。運転資本面では、売掛・棚卸の明細未開示で、期末に向けた回収・在庫圧縮等の運転資本操作の有無は特定できません。

配当持続性

配当実績・配当方針は未開示で、配当性向やFCFカバレッジは算定不能です。利益剰余金が-0.47億円と累積赤字である点は、安定的な配当原資の観点で制約となり得ます。現金水準は潤沢で短期的な支払い能力はあるものの、非経常要因に依存した純利益では持続的な株主還元判断は難しいため、まずは営業CFとコア利益の安定が前提になります。仮に配当を実施する場合でも、FCFの範囲内での慎重運用が望まれます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上高の大幅減少（-45.7%）によるスケールデメリットと固定費吸収悪化
• コア事業の需要減退・顧客解約・案件減少の可能性
• 非経常要因に依存した最終利益に伴う翌期反動減リスク
• プロダクトミックス悪化に伴う粗利率下押しリスク
• 新規開発・マーケ投資の回収遅延

財務リスク:

• 営業利益水準が低く、景気後退や単価下落があるとインタレストカバレッジ低下の懸念
• 短期借入金4.00億円のリファイナンスリスク（現金は潤沢だが、金利上昇局面では負担増）
• 利益剰余金マイナスによる将来的な配当余力制約
• 非経常損益の大振れによる利益ボラティリティ

主な懸念事項:

• 損益階層（経常→税引前→当期）の整合性に課題があり、特別損益の中身が不透明
• 営業CF未開示で利益の現金化度が検証不能
• 販管費内訳未開示でコスト構造の可視性が低い
• ROIC 5.5%と資本効率の物足りなさ

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-45.7%の急減で営業利益率は3.1%に低下、コア収益力に課題
• 純利益は8.07億円（最終利益率31.2%）と高水準だが非経常要因の関与が大きい
• ROE 45.3%は純利益率の一時的上振れが主因で持続性は限定的
• ROIC 5.5%と資本効率はベンチマーク未達、資産・事業ポートフォリオの見直し余地
• 流動性は厚く、D/E 0.42倍で財務健全性は高い

注視すべき指標:

• 受注・ARR・解約率（SaaS指標）の推移
• 粗利率と販管費率（特に人件費・広告宣伝費）の四半期トレンド
• 営業CFとFCF、営業CF/純利益比率（>1.0を目標）
• 特別損益の内訳（資産売却益・評価益など）の開示と反動可能性
• 短期借入金のリファイナンス条件と金利負担
• ROIC（>7-8%回帰に向けた改善度合い）

セクター内ポジション: 小型SaaS/デジタルソリューション同業比較では、売上の落ち込みが大きく、コア収益性は劣後。一方でバランスシートは保守的で流動性は相対的に強固。最終利益は一時要因色が濃く、持続的なEPS成長の可視性は同業上位より低い。

免責事項

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