株式会社カヤック 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 142.22億円
• 営業利益: 7.04億円
• 当期純利益: 22百万円
• 1株当たり当期純利益: 40.16円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

2025年度Q3のカヤックは、売上の着実な伸長と営業利益の大幅増により、コア利益の改善が際立つ一方、純利益は特殊要因の影響で読み解きに注意を要する四半期となった。売上高は142.22億円で前年比+18.8%、営業利益は7.04億円で前年比+249.0%と大幅増を確保した。粗利率は45.1%と高位で、販管費62.17億円（売上対比43.7%）を吸収して営業利益率は4.95%に改善した。前年同期の営業利益を逆算すると約2.02億円と推計され、営業利益率は約1.69%から4.95%へ約326bp拡大したとみられる。経常利益は6.19億円（+230.8%）で、営業外収支はややマイナス寄与だが本業の伸びが上回った。純利益は6.46億円で、提供データ上は前年比-97.4%と極端な減少を示すが、税引前利益1.62億円に対し純利益が6.46億円という特殊な構造と実効税率86.1%の高さから、税効果や特別損益の非定常要因が影響した公算が高い。デュポン分解では、純利益率4.5%、総資産回転率1.01倍、財務レバレッジ2.13倍の積でROEは9.8%と資本効率は良好。ROICは10.9%と社内/市場の一般的な目標（7-8%）を上回り、投下資本の収益性も健全である。貸借対照表は総資産140.82億円に対し現金58.00億円、流動比率187.2%と流動性クッションが厚い。負債資本倍率1.13倍、短期借入金4.62億円・長期借入金19.58億円とレバレッジは適度で、満期構成も極端な偏りは見られない。インタレストカバレッジは76.16倍と極めて高く、金利上昇耐性は強い。営業キャッシュフローやフリーキャッシュフローは未開示のため、利益の現金裏付け（営業CF/純利益）や配当のFCFカバレッジの評価は保留となる。運転資本は47.37億円のプラスで、短期の資金繰りは安定的。総じて、収益面では本業の改善と営業レバレッジが進展した一方、純利益段階には一時色が強い可能性があり、通期の利益質（キャッシュ創出力）と一過性要因の剥落後の持続力を見極める必要がある。今後は粗利率の維持、販管費の伸び管理、案件パイプラインの可視性、ならびにキャッシュフローの開示動向が重要な観察点となる。

収益性分析

ステップ1: ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、ROE=4.5%×1.010×2.13=約9.8%。 ステップ2: 期中の最も大きな寄与は純利益率の変動だが、営業利益の伸びが顕著（+249%）である一方、純利益は特殊要因の影響が強く、コアでは営業利益率の改善がROEに最も建設的に寄与したと評価する。 ステップ3: 営業利益率は、売上高+18.8%に対して販管費の伸びが相対的に抑制され、スケールメリットと案件ミックス改善（粗利率45.1%維持）により約326bp拡大したと推定される。 ステップ4: この営業レベルの改善は、案件パイプラインと粗利率が維持できる限り持続可能性が高いが、純利益率は税効果・特別損益の影響でボラティリティが高く一時性が強い可能性がある。 ステップ5: 懸念トレンドとして、販管費率がなお43.7%と高く、売上成長が鈍化すると営業レバレッジが逆回転するリスクがある。また、営業外収支は小幅マイナス寄与（営業外収入比率10.1%だが純額で圧縮）で、非営業要因への依存は限定的である。

成長性評価

売上は+18.8%と健全に拡大し、粗利率45.1%を確保していることから、案件ミックスは良好とみられる。営業利益は+249%とレバレッジが顕在化し、営業利益率は約326bp改善したと推計される。純利益はデータ上-97.4%と極端だが、税引前1.62億円に対し純利益6.46億円という特異な構造から一過性の調整要因が影響した可能性が高く、成長トレンドの評価は営業利益ベースが妥当。ROICは10.9%と高水準で、投下資本の回収力は良好。先行きは、- 粗利率の維持（価格決定力/案件選別）- 販管費コントロール（採用・開発・広告）- 案件パイプラインの確度と季節性（第4四半期の繁忙度）- 非営業・特別要因の剥落後の純利益平常化、が持続的成長の鍵。現時点ではトップラインのモメンタムとOPマージン改善が確認でき、通期も営業段階の増益基調が示唆される一方、純利益のブレは高いとみる。

財務健全性

流動比率187.2%、当座比率187.2%と流動性は十分で、明示的な警告水準（<1.0）には遠い。負債資本倍率1.13倍でレバレッジは中庸、D/E>2.0の警戒域でもない。短期借入金4.62億円に対し現金58.00億円、運転資本47.37億円と、短期債務の返済余力は厚い。長期借入金19.58億円を含む有利子負債の満期ミスマッチは、流動資産101.71億円と現金水準を踏まえると管理可能。オフバランス債務の記載はなく、リース等の潜在債務は確認できない（未開示のため評価保留）。自己資本比率は未算出だが、純資産66.06億円（うち株主資本61.12億円）により資本バッファは一定水準を確保している。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、フリーCFが未開示のため、営業CF/純利益やFCFによる利益の質評価は実施不能である。ベンチマーク上は営業CF/純利益>1.0が望ましいが、本件は判定不可。売上成長期における運転資本の増加（売上債権・前払費用・仕掛等）は営業CFの短期的圧迫要因となり得るが、期末時点の現金58.00億円と運転資本47.37億円はクッションとして機能。運転資本操作の兆候（棚卸・売掛・前受の急変）は内訳未開示につき検証できない。投資CFも不明のため、開発・設備投資のキャッシュ需要と回収期間の整合性評価は保留。財務CF未開示により、借入・配当・自己株式の資金循環もトレース不可。

配当持続性

配当金総額や年次配当は未開示だが、配当性向（計算値）9.7%は低位で、利益ベースでは十分な支払余力が示唆される。もっとも、FCFカバレッジが算出不能のため、キャッシュベースでの配当持続性は判断保留。現金残高58.00億円とレバレッジ水準を踏まえると、短期的な配当維持余地は高いとみられる。今後は営業CFの実績、投資CF（成長投資）とのバランス、ならびに資本政策（自己株やM&A）の優先度により、配当の増減バッファが左右される見通し。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス悪化や単価下落による粗利率低下リスク
• 販管費（採用・広告・外注）先行増による営業レバレッジ逆回転
• プロジェクト計上タイミングの偏りによる四半期業績の変動性
• 新規事業/IPのヒット依存度に伴う収益ボラティリティ
• 主要顧客・プラットフォームへの依存度に関する集中リスク

財務リスク:

• 税効果・特別損益の変動に伴う純利益の不安定化
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（現状はインタレストカバレッジ良好で緩和）
• 運転資本の膨張による営業CFの一時的悪化（成長局面で顕在化しやすい）
• のれん・無形資産（計13.56億円）の減損リスク

主な懸念事項:

• 税引前利益1.62億円に対し純利益6.46億円という非典型的な損益構造（税効果/特別要因の影響可能性）
• 純利益前年比-97.4%という極端な変動により、実力値の判定が困難
• キャッシュフロー未開示により利益の現金裏付けと配当のFCFカバレッジが検証不能
• 販管費率が43.7%と高位で、売上鈍化時の利益感応度が高い

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+18.8%、営業利益+249%でコア収益は大幅改善
• 営業利益率は約1.69%→4.95%へ約326bp拡大（推計）
• ROE9.8%、ROIC10.9%と資本効率は良好
• 流動比率187%・現金58億円で流動性は強固
• 純利益は一時要因の影響が大きく四半期比較の信頼性は限定的
• CF未開示により利益の質評価と配当持続性評価は保留

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0の維持）
• 粗利率と案件ミックス（四半期推移）
• 販管費伸び率と売上伸び率のギャップ
• 受注残/パイプラインの可視性
• 特別損益・税効果の発生有無
• のれん・無形資産の減損テスト結果

セクター内ポジション: 同業クリエイティブ/IP関連企業と比較して、流動性とROICは良好、営業レバレッジの進展も確認できる一方、純利益のボラティリティとCF情報の乏しさが開示面の弱み。総合商社のような持分法収益依存はなく（未開示・非該当）、評価軸はコアOPとCF創出力に置くべき局面。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません