メディカル・データ・ビジョン株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 46.50億円
• 営業利益: 95百万円
• 当期純利益: -3.18億円
• 1株当たり当期純利益: 1.46円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のメディカル・データ・ビジョン（MDV）は、売上成長は堅調ながら、利益は一過性損失の影響で伸び悩み、最終的には小幅黒字にとどまった四半期です。売上高は46.50億円で前年比+12.7%と2桁成長を維持しました。粗利益は30.55億円、粗利益率は65.7%と高水準を確保しています。販管費は31.96億円まで膨らみ、売上対比では約68.7%と高く、営業利益は0.95億円、営業利益率は約2.0%にとどまりました。営業外収益は0.02億円、営業外費用は0.91億円でしたが、会社開示の経常利益は1.06億円とされており、区分上の未開示項目が存在する可能性があります。経常段階から税引前にかけて-3.57億円まで大きく悪化しており、約4.6億円規模の特別損失等の一過性損失が発生したと推測されます。最終的に当期純利益は0.55億円（EPS 1.46円）と黒字を確保し、包括利益は0.62億円でした。デュポン分解ベースのROEは1.9%（純利益率1.2%、総資産回転率1.014、財務レバレッジ1.58倍）と低位です。ROICは7.1%と社内目標レンジ（7-8%）の下限を確保しています。流動資産31.06億円、現金預金17.08億円を有し、流動比率202.6%、負債資本倍率0.58倍とバランスシートの防御力は高いです。前年からの利益率のbp変化は、該当指標の未開示により算出不能です。営業CFは未開示のため、営業CF/純利益やFCFによる利益の質の検証は現時点でできません。配当データは未開示ですが、計算上の配当性向473.1%は一過性損益・小さな純利益に起因した指標歪みの可能性が高く、持続可能性は要精査です。今期は本業の伸長に反して、特別損失等の非経常要因と高止まりする販管費が利益を圧迫した構図です。短期的にはコストコントロールと一過性損失の収束が再成長の鍵となります。中期的には高い粗利構造を背景に、スケールメリットによる販管費率の逓減が進めば、ROE・ROICの改善余地は残ります。データ未開示が多く、四半期内の損益の再現性評価（とりわけ特別損失の性質）は次報告での補完開示が重要です。

収益性分析

デュポン分析（考察の連鎖）: ステップ1: ROEは純利益率(1.2%)×総資産回転率(1.014)×財務レバレッジ(1.58倍)＝約1.9%で、報告値と一致。ステップ2: 3要素のうち、最も弱いのは純利益率であり、営業利益率約2.0%に対し、特別損失とみられる項目計上により税引前で赤字化し、最終利益率は1.2%に低下。総資産回転率(約1.0倍)とレバレッジ(1.58倍)は安定的。ステップ3: 純利益率悪化のビジネス上の要因は、(a) 販管費率の高止まり（約68.7%）による営業段階の薄利構造、(b) 経常→税前での大幅悪化（約-4.6億円）に示唆される一過性の特損（減損や投資評価損等）の計上。ステップ4: 販管費は構造的（採用・開発・販売強化）で持続性がある一方、特別損失は一時的事象である可能性が高い。よって純利益率の落ち込みは一部一過性と評価しうるが、販管費率の逓減が進まない限り高ROEへの回帰は限定的。ステップ5: 懸念されるトレンドとして、売上成長（+12.7%）に対し、販管費の伸びが未開示であるものの水準が粗利を上回る構造が続けば、営業レバレッジが効かず、規模拡大によるマージン改善が遅延するリスクがある。

成長性評価

売上は46.50億円で前年比+12.7%と堅調。医療データ/解析の需要は構造的に追い風とみられる一方、当四半期は非経常の損失で利益成長が阻害された。粗利益率65.7%は高く、価格決定力と高付加価値サービス比率の高さを示唆する。営業利益は0.95億円にとどまり、販管費吸収力は限定的。経常利益1.06億円から税前-3.57億円への乖離は大きく、成長の持続可能性評価には特別損失の性質（減損・評価損・訴訟・一過性コスト等）の特定が必須。ROICは7.1%と最低限の資本効率を確保。今後の見通しとして、(1) 新規案件獲得と既存顧客単価向上による売上成長の持続、(2) 採用・開発投資の成果顕在化に伴う販管費率の逓減、(3) 非経常損失の反動減が実現すれば、純利益率・ROEの回復余地あり。逆に、販管費が売上成長を上回る伸びを続ける場合、利益の質は改善しにくい。

財務健全性

流動資産31.06億円、流動負債15.33億円で流動比率は202.6%、当座比率も同水準と流動性は非常に健全。現金預金17.08億円は短期支払能力を強固に支える。総資産45.86億円、純資産28.97億円から財務レバレッジは1.58倍、負債資本倍率0.58倍と保守的。固定負債1.57億円と長期債務は限定的で、満期ミスマッチリスクも低い。買掛金2.25億円に対し、現金等の流動性クッションは十分。短期借入金や有利子負債の内訳は未開示だが、全体負債水準からみて債務耐性は高い。オフバランス債務（リース債務等）の情報は未開示で、追加の債務性負担がないかは次報で要確認。D/Eが2.0を超える懸念や流動比率<1.0の警告事項はいずれも該当しない。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFが未開示のため、営業CF/純利益やフリーキャッシュフロー（FCF）による利益の質の検証は現時点で不可。よって、営業CF/純利益<0.8に基づく品質警告の判定もできない。販管費水準が高く運転資本の伸縮の影響が大きくなり得るため、売掛金や前受金の動向が開示され次第、運転資本由来のCF押し上げ/押し下げ（期末操作の兆候）を点検すべき。現金17.08億円と低レバレッジにより短期的な資金繰りリスクは限定的だが、設備投資や大型案件獲得に伴う前倒し投資が重なるとFCFが不安定化する可能性がある。

配当持続性

年間配当および配当総額は未開示だが、計算上の配当性向は473.1%と極めて高く、当期純利益が小幅にとどまったことや一過性損益により分母が縮小した結果、指標が歪んでいる可能性が高い。営業CF・FCF未開示のため、キャッシュベースでの配当カバレッジは評価不能。持続可能性の判断には、(1) 次期以降の純利益常態水準、(2) 一過性損益の剥落、(3) 配当方針（連結配当性向/安定配当/DOE等）の確認が不可欠。現状の利益水準が続く前提では、高配当性向の維持は難しい可能性があるため、次のガイダンス更新とCF開示を要注視。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費の高止まりにより営業レバレッジが効きにくい構造的リスク
• 医療データ取得・利用に関する規制強化（個人情報保護法・ガイドライン）による事業制約
• 大口顧客（病院・製薬・保険会社）への依存度上昇に伴う価格交渉力低下リスク
• プロダクト開発遅延や品質課題による解約率上昇・単価下落リスク
• 特別損失の発生（投資評価損・減損等）による利益変動の高まり

財務リスク:

• 税引前損益が大幅赤字に転じた一過性損失の再発リスク
• キャッシュフロー未開示による資金創出力の不確実性
• 株式等の投資有価証券（4.55億円）の評価変動リスク
• 低ROE（1.9%）の継続による資本効率低迷

主な懸念事項:

• 経常利益から税前損失への乖離（約-4.6億円）の中身が未開示で再現性評価ができない
• 配当情報未開示の中で計算上の配当性向が極端に高い点
• 営業CF・FCF未開示のため利益の質を検証不能
• 販管費率が粗利を実質的に食い尽くす構図が継続する可能性

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+12.7%と堅調、粗利益率65.7%で価格主導力は維持
• 販管費率が高く営業利益率は約2.0%と薄利
• 経常→税前で約-4.6億円の一過性損失が示唆され、最終利益は0.55億円にとどまる
• ROE1.9%、ROIC7.1%で資本効率は課題と最低限の確保が混在
• 流動比率202.6%、負債資本倍率0.58倍でバランスシートは堅固

注視すべき指標:

• 営業CFとFCF（営業CF/純利益倍率、FCFによる配当カバレッジ）
• 販管費率（売上対比）とそのQoQ/YoYトレンド
• 特別損失の内容・再発可能性（減損・評価損・訴訟費用等）
• 解約率・ARPU（単価）・新規獲得件数などコマーシャルKPI
• 投資有価証券の含み損益・評価方針
• ROIC分解（NOPAT、投下資本回転率）と改善施策

セクター内ポジション: 国内ヘルスケアデータ/アナリティクス領域において、MDVは高粗利・堅実なバランスシートで守りは強い一方、販管費の重さと非経常損失のボラティリティにより当期の収益性は同業内で相対的に見劣り。今後はスケール化に伴う販管費率逓減と一過性損失の剥落が実現すれば、相対的地位の回復余地あり。

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