ジェイ・エスコムホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 7.19億円
• 営業利益: 46百万円
• 当期純利益: 32百万円
• 1株当たり当期純利益: 2.01円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2は、売上高が前年同期比+20.2%と伸長しつつも、営業CFが大幅マイナスで利益の質に課題が残る決算でした。売上高は7.19億円、売上総利益は4.67億円で粗利益率は64.9%と高水準です。販管費は4.20億円（売上比58.4%）と重く、営業利益は0.46億円、営業利益率は6.4%にとどまりました。経常利益は0.44億円、当期純利益は0.23億円で純利益率は3.2%です。EPSは2.01円、期末総資産は19.06億円、純資産は7.61億円で財務レバレッジは2.50倍です。デュポン分解によるROEは3.0%（純利益率3.2%×総資産回転率0.377×レバレッジ2.50倍）と低位で、資本効率は十分とは言えません。営業外収入比率は31.0%と示され、利益の一部が非営業項目に依存している可能性が示唆されます。営業CFは-2.67億円と純利益0.23億円に比べて大幅に悪化し、営業CF/純利益は-11.60倍と明確な収益品質の警告サインです。財務CFも-2.51億円と資金流出で、期中の資金使途（借入返済やその他支払い）の影響が強いとみられます。流動資産17.88億円に対して流動負債11.31億円で流動比率158.1%・当座比率157.9%と短期の流動性は良好です。インタレストカバレッジは6.85倍と支払利息の負担能力は十分です。一方でROICは-11.3%と低迷し、投下資本効率の観点からは改善余地が大きい状況です。前年同期との利益率bp変化は未開示のため定量比較は不可ですが、販管費の高さが営業レバレッジの阻害要因である点は明確です。売上の二桁成長を確保する一方、運転資本と販管費効率の改善が、今後の利益成長とキャッシュ創出の鍵になります。短期的には受取債権など運転資本の動向と非営業項目への依存度を注視する必要があります。中期的にはROE・ROIC改善に向けたコスト規律と資本配分の精緻化が求められます。総じて、トップラインは良好な伸びを示すものの、キャッシュフローの弱さと資本効率の低さが評価の重石となっています。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）：ROE 3.0% = 純利益率3.2% × 総資産回転率0.377 × 財務レバレッジ2.50倍。ステップ2（変化の大きい要素）：現時点データでは期ズレ比較不可のため、構造的なボトルネックとして総資産回転率の低さ（0.377）と営業利益率の薄さ（6.4%）を主要制約要因として特定。ステップ3（ビジネス上の理由）：粗利率は高い一方、販管費率58.4%が重く営業利益を圧迫。加えて、営業外収入比率31.0%が示すように非営業項目への依存があるため、コア収益力の貢献が限定的。総資産回転率の低さは、潤沢な現金保有（11.44億円、総資産の約60%）が収益資産化されていないことが一因と推定。ステップ4（持続性評価）：販管費の高止まりは構造的で短期に大幅改善は難しい一方、現金の有効活用（成長投資・M&A後の収益化や不要資産の圧縮）により回転率改善余地はあり、中期的改善の可能性。非営業要因への依存は利益変動を高め、持続性は相対的に脆弱。ステップ5（懸念トレンド）：売上成長（+20.2%）に対して販管費の絶対水準が高く、営業レバレッジが効きにくい構図。営業外収支の寄与が相対的に大きく、コア事業の利益質が課題。

成長性評価

売上高は7.19億円で前年同期比+20.2%と強含み、需要環境または案件獲得の拡大が示唆されます。粗利益率64.9%は価格主導または高付加価値ミックスを示す一方、販管費率58.4%が営業成長のレバレッジを抑制しています。営業利益0.46億円、純利益0.23億円と増収に対する利益の伸びは限定的で、利益の質も営業外要因への依存が示されています。将来の持続可能性は、(1) 販管費効率化（人件費・外注費・販促費等の見直し）、(2) 受取債権回収や与信管理強化による運転資本最適化、(3) 手元流動性の収益化（投資回収基準を満たすROI案件への配分）に依存します。非連続的な一時益や非営業収益への依存を抑え、コア事業の営業利益率を1-2pt引き上げられるかが中期の焦点です。

財務健全性

流動比率158.1%、当座比率157.9%と短期流動性は良好です。総資産19.06億円に対し純資産7.61億円で負債資本倍率は1.50倍、レバレッジはやや高めだが許容範囲です。短期借入金は1.07億円と限定的で、インタレストカバレッジ6.85倍から利払い耐性は十分。満期ミスマッチは、流動負債11.31億円に対し流動資産17.88億円・現金11.44億円で概ね許容されます。固定負債は0.13億円と小さく長期の支払能力リスクは低位。オフバランス債務の情報開示はなく、確認不能です。自己資本比率は未開示ですが、資産/資本構成からみて過度な財務リスクは現時点限定的です。

キャッシュフロー品質

営業CFは-2.67億円で純利益0.23億円を大幅に下回り、営業CF/純利益は-11.60倍と明確な品質問題のシグナルです。原因は運転資本の悪化（売上成長に伴う売掛金増加や前払費用の積み上がり等）が想定されますが、明細未開示のため特定は不可。投資CFは未開示でFCF算出不可ですが、財務CF-2.51億円と合算すると期中に現金流出バイアスが強い状況です。減価償却費0.09億円・EBITDA0.55億円に対し、現金創出がマイナスである点は短期的に注視が必要です。運転資本操作の兆候として、売上高の伸びに対し営業CFが逆行している点を挙げられ、回収条件や債権管理の厳格化が求められます。

配当持続性

配当は未開示で配当性向・FCFカバレッジは算出不可です。今期は営業CFが大幅マイナスで、仮に配当実施の場合は内部資金または現金残高でのカバーが前提となります。現金11.44億円と潤沢な手元流動性はあるものの、ROICが-11.3%で投下資本効率が低い中では、配当と成長投資の最適配分の再検討が必要です。財務CFがマイナス（-2.51億円）である点から、借入返済等の資金流出が継続する場合の配当余力には注意が必要です。今後は営業CFの黒字回復と安定化を確認できるまで、保守的な株主還元が望ましいと考えます（推奨ではなく一般論）。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費率の高止まりによる営業レバレッジ低下と利益感応度の悪化
• 非営業項目への依存（営業外収入比率31.0%）による利益の変動性上昇
• 受取債権・前払金等の膨張による運転資本リスク（営業CFの継続的悪化）
• 高粗利モデルにおける価格交渉力低下や案件ミックス悪化によるマージン毀損

財務リスク:

• 営業CF/純利益が-11.60倍とキャッシュ創出力に対する重大な懸念
• 負債資本倍率1.50倍とレバレッジは許容範囲だが、CF悪化時の耐性低下
• 短期借入金依存と運転資本需要の増大に伴う短期資金繰りリスク
• ROIC -11.3%に伴う資本効率の低さと資本コスト割れリスク

主な懸念事項:

• 前年同期比較の詳細未開示により、利益率改善/悪化の定量評価が困難
• 投資CF内訳未開示のため、成長投資と回収見通しの妥当性検証が不十分
• オフバランス債務、偶発債務の開示欠如による潜在リスクの見落とし

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+20.2%と好調だが、販管費率58.4%が高く営業利益率は6.4%にとどまる
• 営業CF-2.67億円で収益品質は要注意、運転資本の改善が最優先課題
• ROE 3.0%、ROIC -11.3%と資本効率は低位で、資本配分とコスト効率の是正が必要
• 流動性は良好（流動比率158%・当座比率158%）で短期返済能力は確保
• 非営業項目比率が高く、コア事業の稼ぐ力の強化が評価の鍵

注視すべき指標:

• 営業CFと営業CF/純利益比率（目安>1.0倍）
• 販管費率と営業利益率（販管費の伸びが売上の伸びを上回らないか）
• 受取債権回転日数・回収条件（開示があれば）
• ROICと投下資本の増減（>5%への回復）
• 非営業収益の寄与度と一過性の有無
• レバレッジ（負債資本倍率）とインタレストカバレッジ（>5倍維持）

セクター内ポジション: 小型サービス/IT系企業群と比較すると、売上成長は相対的に良好だが、販管費の高さと営業CFの弱さがボトルネック。流動性は優位だが、資本効率（ROE/ROIC）は見劣り。非営業項目依存度の低減と運転資本最適化が進めば同業平均並みへの回復余地。

免責事項

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