株式会社アエリア 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 118.05億円
• 営業利益: 5.42億円
• 当期純利益: -3.52億円
• 1株当たり当期純利益: 15.64円

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のアエリアは、売上の大幅減少の中で営業黒字を確保しつつ、税前赤字から最終黒字へと振れた収益構造が特徴で、質と持続性の見極めが焦点となる決算でした。売上高は118.05億円で前年同期比-20.7%と大幅に減少しました。営業利益は5.42億円、経常利益は3.89億円、当期純利益は3.26億円を確保しました。営業利益率は約4.6%（=5.42/118.05）、純利益率は2.8%と低位ながら黒字です。総資産回転率は0.563倍、財務レバレッジは2.39倍で、デュポン分解に基づくROEは3.7%と資本効率は控えめです。粗利益率は37.2%で、価格/ミックスまたはコスト管理は一定の成果がうかがえます。一方で、営業外収入比率が46.6%と高く、受取配当金0.15億円、受取利息0.01億円に加え、その他非開示の営業外項目の寄与が相対的に大きい構図です。税引前利益は-2.83億円と赤字であるにもかかわらず最終利益が黒字で、実効税率は-24.0%と特異（税効果や一過性要因の可能性）で、利益の質に慎重さが必要です。インタレストカバレッジは5.53倍（=5.42/0.98）と、利払い負担に対する耐性は目安上「強固」水準を確保しています。流動比率は220.1%と潤沢で、現金預金84.97億円に対し有利子負債（短期11.12億円、長期39.27億円）を差し引いたネットキャッシュは約34.6億円と財務余力があります。販管費の明細は未開示ですが、販管費合計46.95億円と粗利に対して重く、営業レバレッジの効きは限定的です。利益率の対前年のbp変化は必要データ未開示のため定量把握できませんが、売上減少と営業外への依存度上昇は収益のボラティリティを高める方向です。キャッシュフロー計算書が未開示で、営業CF対純利益の乖離を検証できず、利益のキャッシュ実現性に関して不確実性が残ります。配当は総額・四半期配当とも未開示ながら、配当性向の計算値32.6%は理論上は無理のない水準ですが、FCFカバレッジが算定不可のため持続性評価は保留です。ROICは10.2%と目安の8%を上回り投下資本効率は良好に見えますが、非営業要因や一過性の影響度を精査する必要があります。総じて、短期の財務安全性は高い一方、売上減速と非営業要因依存が目立ち、来期以降はコア事業の収益回復と営業CFの裏付けが最重要の論点です。

収益性分析

デュポン分析（ROE=純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ）：現状のROEは3.7%=2.8%×0.563×2.39で説明され、主因は低い純利益率です。総資産回転率0.563倍は資産効率としては中立〜やや弱めで、レバレッジ2.39倍は適度な水準です。変化寄与（推定）：YoYベースの各要素の変化率は開示不足で厳密比較不可ですが、売上-20.7%の縮小が総資産回転率と利益率の双方に負の影響を与えた可能性が高いです。ビジネス要因：①売上の落ち込みで固定費吸収が弱くなり、営業レバレッジが効きにくい。②営業外収入比率が46.6%と高く、非営業項目が当期利益の安定性を損なう。③税前赤字→最終黒字という構図は税効果・一過性の可能性があり、純利益率の質に疑義。持続性評価：非営業・税効果に依存した純利益率の改善は持続性が低い公算。売上トレンドが反転しない限り、ROEの自然回復は限定的。懸念トレンド：販管費の明細は未開示ながら、販管費（46.95億円）が高止まりで、売上成長率（マイナス）＜販管費の削減率（不明）の可能性があり、営業レバレッジ悪化リスクを内包。

成長性評価

売上は118.05億円で前年同期比-20.7%と減速が鮮明。粗利益率は37.2%と健闘するが、ボリューム減で営業レバレッジが効きづらい構図。営業利益5.42億円（OPM約4.6%）は黒字確保も脆弱。営業外収益1.52億円、営業外費用1.48億円と相殺気味で、非営業寄与の純粋な押し上げ効果は限定。一方、税効果等で最終利益3.26億円へ反転しており、継続性は不透明。ROICは10.2%と高水準だが、売上基盤の縮小が続けば維持は難しい。短期見通しは、コア事業のタイトル/案件のパイプラインと費用最適化が鍵。中期的には、売上成長の回復（新規投入、LTV改善、解約率/離反率の低減）と販管費の構造的見直しが不可欠。計数制約（販管費内訳・減価償却・R&D・CF未開示）により持続性の定量評価には限界がある。

財務健全性

流動比率220.1%、当座比率220.1%と流動性は厚い。運転資本は91.91億円で、短期負債76.52億円を十分に賄える現金預金84.97億円があり、満期ミスマッチリスクは限定的。総資産209.81億円、純資産87.83億円で負債資本倍率は1.39倍と中立。短期借入金11.12億円、長期借入金39.27億円に対しネットキャッシュ約34.6億円で有利子負債の負担は抑制的。インタレストカバレッジ5.53倍は目安上健全域。D/E>2.0や流動比率<1.0といった警戒水準は該当せず。オフバランス債務は未開示につき確認不能。自己資本比率は未算定だが、現状の流動性・ネットキャッシュから短期支払能力は良好と判断。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFとも未開示で、営業CF/純利益やFCFの算出ができず、利益のキャッシュ実現性評価は保留。営業CF/純利益<0.8か否かの判定も不可。現金84.97億円とネットキャッシュ約34.6億円は安全弁だが、運転資本の変動（売上減による在庫・売掛の調整）の影響度を把握できない。運転資本操作の兆候（売掛延伸、在庫圧縮など）はデータ欠落により特定不可。投資有価証券10.50億円の評価損益や売却のキャッシュ・インも未開示で、非営業起因のCFのぶれに留意が必要。

配当持続性

年間配当・総額は未開示だが、配当性向の計算値は32.6%と理論上は持続可能レンジ（<60%）。一方、FCFカバレッジは算定不可で、実際の支払余力をCF面で裏付けられない。ネットキャッシュが34.6億円あり短期の配当原資には余力があるが、売上縮小と税前損益の不安定さ（税前赤字→最終黒字）を踏まえると、安定配当の継続にはコア営業CFの回復が前提。方針見通しは、利益水準の不確実性を踏まえ、保守的運用（配当性向一定/段階見直し）の可能性を織り込むべき局面。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上高の二桁減少によるスケールメリット喪失と固定費負担の上昇
• 営業外要因（配当金・有価証券関連収益等）への依存度上昇による利益ブレ拡大
• 税前赤字から最終黒字への乖離（税効果・一過性）に伴う利益の質低下
• 主要プロダクト/タイトル依存（エンタメ/モバイルゲーム事業を想定）によるヒット依存度
• 新規タイトル/案件の投入遅延・獲得難による成長鈍化

財務リスク:

• 売上減少局面でのインタレストカバレッジ低下リスク（現在5.53倍→余裕はあるが低下余地）
• 投資有価証券10.50億円の評価変動リスク（市況下落時の損失計上）
• 長期借入金39.27億円の金利上昇による利払い増加（変動金利部分があれば）
• キャッシュフロー未開示に伴うFCF赤字リスクの把握不能

主な懸念事項:

• 販管費46.95億円の固定費性が高い場合、売上ボリューム回復が遅れると利益が急速に圧迫される
• 粗利率37.2%は良好だが、売上縮小により絶対額の粗利が不足し営業レバレッジが効かない
• 非営業収益比率46.6%と税効果による最終利益確保の持続性が低い可能性
• キャッシュフローの不透明さにより、配当・投資余力の定量評価ができない

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-20.7%の逆風下でも営業黒字維持も、収益の質は非営業・税効果の影響が大きい
• ROE3.7%は資本コストを下回る可能性があり、資本効率改善にはコア事業の収益回復が必須
• ネットキャッシュ約34.6億円と流動比率220%で短期の財務安全性は高い
• ROIC10.2%は良好だが、売上基盤次第で低下リスク、投資規律の維持が重要
• 配当性向計算値32.6%は妥当レンジだが、FCF裏付けがなく持続性評価は保留

注視すべき指標:

• 売上成長率（QoQ/YoY）とコア事業のKPI（タイトル売上、ARPU、継続率）
• 営業利益率と販管費率（特に人件費・広告宣伝費の動向）
• 営業外損益の構成明細（有価証券関係損益、受取配当、為替差損益）
• 営業CF/純利益とFCF（運転資本の増減要因）
• インタレストカバレッジと金利感応度、ネットキャッシュの推移
• 投資有価証券の含み損益・売却方針

セクター内ポジション: 同業エンタメ/IT小型株の中では流動性とネットキャッシュの厚みで下方耐性は高い一方、売上トレンドの弱さと非営業・税効果寄与の高さから質的な収益力で見劣り。短期安全性は優位、持続的成長・ROE面は課題。

免責事項

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