株式会社じげん 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 137.76億円
• 営業利益: 28.52億円
• 当期純利益: 19.91億円
• 1株当たり当期純利益: 19.82円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のじげんは、増収ながら営業増益率が伸び悩み、営業利益率が低下した「増収減益型のマージン圧縮に近い」四半期と評価します。売上高は137.76億円で前年同期比+12.3%と二桁成長を確保しました。営業利益は28.52億円で+2.2%の増益にとどまり、伸び率は売上成長を大きく下回りました。営業利益率は20.7%（=28.52/137.76）で、前年の推定22.7%から約205bp縮小しています。純利益は19.82億円で+5.1%、純利益率は14.4%となり、前年の推定15.4%から約100bp低下しています。粗利率は80.7%と高水準を維持していますが、販管費の伸長または投資負担により営業段階での利益率が押し下げられたとみられます。ROEは9.6%（デュポン：純利益率14.4%×総資産回転率0.350×財務レバレッジ1.91倍）と資本コストを意識した水準に接近しつつも、さらなる改善余地が残ります。ROICは7.7%と同社開示ベンチマークの目標レンジ（7–8%）に到達しています。営業キャッシュフローは14.47億円に対し純利益は19.82億円で、OCF/純利益は0.73倍とキャッシュ創出の転化効率に課題がみられます。フリーキャッシュフローは-16.30億円（投資CF -30.77億円が主因）とマイナスで、今期は成長投資の比重が高かった四半期です。現金同等物は123.99億円、総有利子負債は短期28.45億円・長期19.96億円と潤沢な手元流動性を維持し、ネットキャッシュ基調で財務の耐久力は高いです。負債資本倍率は0.91倍、Debt/EBITDAは1.33倍とレバレッジは控えめです。のれん131.73億円・無形資産35.39億円と無形項目が厚く、将来的なのれん減損リスクのモニタリングが必要です。配当性向は58.3%と一見許容範囲ですが、FCFはマイナスで、今期の株主還元（配当10.53億円・自己株買い4.04億円）は内部資金と過去の蓄積に依存しています。営業CFと純利益の乖離や運転資本の動向、投資CFの継続性が利益の質と持続的成長の焦点となります。先行投資を吸収し再びOCFが純利益を上回るか、営業利益率の回復と総資産回転率の改善がROE・ROIC上振れの鍵です。

収益性分析

・ROE分解（デュポン）：ROE 9.6% = 純利益率14.4% × 総資産回転率0.350 × 財務レバレッジ1.91倍。・主要ドライバー：現状は純利益率が最も高位の寄与、総資産回転率は0.35倍と抑制的でROEのボトルネック。・変動点の特定：売上+12.3%に対し営業利益+2.2%の伸びにとどまり、営業利益率が約205bp低下したことが純利益率の下押し要因。・ビジネス背景：成長投資（人員・広告・M&A関連費用等）や販管費の固定費化により、売上の伸びに対して費用が先行した可能性。粗利率は80.7%と高い一方、販管費比率が上昇したとみられる。・持続性評価：投資起因のコスト上振れは中期的には収益化で吸収可能だが、直近四半期では一時的にマージンを圧迫。投資回収の進捗次第で営業レバレッジは再びプラスに転じうる。・懸念トレンド：営業利益成長率（+2.2%）が売上成長率（+12.3%）を下回っており、販管費の伸びが売上を上回った可能性を示唆。総資産回転率0.350は投資・M&A後の資産積み上がりの影響を受けやすく、稼働率の引き上げが課題。

成長性評価

売上は+12.3%と堅調で、既存事業の伸長またはM&A寄与が想定されます。粗利率80.7%から、プラットフォーム/マッチング型など高付加価値領域が売上構成の中心と推測されます。一方、営業利益+2.2%にとどまったことは費用先行の成長局面であることを示し、短期的な利益率の鈍化を招いています。営業利益率は20.7%（前年推定22.7%）で約205bpの圧縮、純利益率も14.4%（前年推定15.4%）で約100bpの圧縮です。利益の質の観点では、OCF/純利益が0.73倍と1倍を下回り、売上の現金化タイミングや運転資本の積み増しがキャッシュ創出を抑制。投資CFは-30.77億円と大きく、M&A・戦略投資の可能性が高い四半期です。中期見通しとしては、投資回収と営業効率の改善により営業レバレッジが改善すれば、ROIC 7.7%からの更なる上振れ余地が生まれます。短期はマージン回復とOCFの改善がカタリスト、外部環境（求人・消費・広告需給）の追い風があれば売上成長は維持可能です。

財務健全性

流動性：現金同等物123.99億円に対し短期借入28.45億円で、短期の資金需要は十分に賄える。流動比率・当座比率は未記載のため算定不可だが、手元資金の厚みから短期支払能力は高いと判断。資本構成：負債資本倍率0.91倍、自己資本比率52.4%で資本は健全。総有利子負債48.41億円、Debt/EBITDA 1.33倍とレバレッジは低位。支払能力：インタレストカバレッジは未算定（支払利息未記載）だが、EBITDA36.46億円と現金水準からみて耐性は十分。満期ミスマッチ：短期借入に対して潤沢な現金が上回り、ミスマッチリスクは限定的。オフバランス：開示からは特段のオフバランス債務は把握できず（リース等の可能性は留意）。のれん131.73億円・無形35.39億円と無形比率が高く、将来的な減損が資本に与える影響はモニタリングが必要。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は0.73倍と1.0倍を下回り、利益の現金化に課題（品質注意）。運転資本の積み増しや売上債権57.27億円の伸長が営業CFを一時的に抑制した可能性。フリーキャッシュフローは-16.30億円で、主因は投資CF -30.77億円（設備投資は-0.93億円にとどまり、非設備系投資＝M&A/金融投資の比重が高いと推測）。株主還元（配当-10.53億円・自社株買い-4.04億円）と合わせると外部流出超過だが、手元資金123.99億円の範囲内で耐性は高い。今後は運転資本の回収（売掛金回収・前受金の積み上げ）と投資ペースの平準化により、OCFが純利益を上回るかが利益の質の改善指標となる。

配当持続性

配当性向は58.3%と当社ベンチマークの許容上限付近で、短期的には持続可能。FCFカバレッジは-1.41倍で今期はFCFが配当をカバーせず、投資支出が続く限りは内部蓄積・手元資金に依存。財務余力（ネットキャッシュ基調、Debt/EBITDA 1.33倍）が当面の還元継続を支えるが、持続性はOCFの回復と投資モジュールの収益化に依存。方針としては、投資回収が進むまで配当は据置〜慎重運営、自社株買いは機動的実施の余地はあるがキャッシュ創出動向を要監視。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費の先行（採用・広告・M&A関連費用）による営業利益率の低下継続
• 投資案件の収益化遅延によるROIC低下とマージン圧迫
• 競争激化（オンラインマッチング/求人・ライフメディア領域）による単価・集客効率の悪化
• のれん・無形資産の高水準に伴う減損リスク

財務リスク:

• 営業CF/純利益が0.8倍未満の継続により、利益の質低下とFCF赤字の長期化
• 投資CFの高水準継続に伴う手元流動性消耗のリスク（ただし現状余力は厚い）
• 金利上昇局面での借入コスト上昇（支払利息未開示で感応度把握に制約）
• のれん減損が自己資本比率を毀損するリスク

主な懸念事項:

• 営業利益率の約205bp圧縮という短期のマージン低下トレンド
• OCF/純利益0.73倍と利益の現金化効率の悪化
• 売掛金57.27億円の水準上昇による運転資本負担（回転期間の監視が必要）
• 投資CF -30.77億円の継続性と回収確度

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は二桁成長だが、営業利益率は約205bp低下し営業レバレッジは逆風
• ROE 9.6%、ROIC 7.7%で資本効率は目標レンジに近接も改善余地あり
• 営業CF/純利益0.73倍、FCFマイナスで今期は投資負担が利益の質を下押し
• 潤沢な手元資金と低レバレッジ（Debt/EBITDA 1.33倍）が短期の財務耐性を担保
• のれん・無形資産の厚みから減損リスクの定点観測が必要

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目安≥1.0倍）
• 営業利益率の回復度合い（販管費率の推移）
• 総資産回転率（投資後の稼働率・売上伸長のバランス）
• 売掛金回転日数と与信管理
• ROIC vs WACCのスプレッド拡大
• のれん減損テストの前提（金利・成長率）

セクター内ポジション: ネット型プラットフォーム企業として高粗利・低レバレッジの強みを有する一方、直近は投資先行でマージンとキャッシュ創出が鈍化。十分な手元資金が投資継続と株主還元の両立余地を与えるが、短期は利益率・OCFの回復が差別化ポイント。

免責事項

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