ポールトゥウィンホールディングス株式会社 2026年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 369.98億円
• 営業利益: 1.78億円
• 当期純利益: -2.27億円
• 1株当たり当期純利益: -6.71円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

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株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q3（累計想定）のポールトゥウィンホールディングスは、売上高369.98億円（前年比-0.7%）と横ばい圏ながら、営業利益1.78億円（-71.7%）と収益性が大幅に悪化しました。粗利益84.34億円、販管費78.03億円と、粗利の大半を販管費が吸収し、営業利益率は約0.5%まで低下しています。営業外収益1.13億円・営業外費用1.33億円により営業外損益はマイナス寄与で、経常利益は0.67億円（-89.0%）と急減しました。税引前利益は5.31億円と開示される一方、法人税等は7.58億円と税費負担が重く、当期純利益は-2.37億円の赤字、EPSは-6.71円となりました。実効税率は142.7%と極端に高く、繰延税金資産の評価性引当や一過性税費が発生した可能性が示唆されます（詳細内訳は未開示）。デュポン分解では純利益率-0.6%、総資産回転率1.469、財務レバレッジ2.25倍からROEは-2.1%で、収益性の悪化が自己資本利益率を押し下げました。流動性は流動比率128.0%、当座比率127.9%と一応の安全圏ながら、短期借入金70.00億円と現金預金70.13億円が拮抗し、実質的にネットキャッシュが乏しい構図です。総資産251.90億円に対し純資産111.92億円で、当社試算ベースの自己資本比率は約44%と中位水準ですが、無形資産41.85億円とのれん21.83億円の厚みは資本の質をやや低下させます。インタレストカバレッジは5.19倍と、現状の金利負担には耐性がある一方、利益水準次第では低下リスクがあります。営業レバレッジの高さから、売上の微減が利益を大きく圧迫しており、ユーティライゼーションや単価、要員稼働の改善が急務です。事業構造（QA/デバッグ等の人的サービス）から在庫は0.20億円と軽く、設備投資負担も相対的に小さいと推察されるものの、FCFの開示がなくキャッシュ創出力の定量評価は限定的です。配当関連は未開示が多く、計算上の配当性向-257.6%は指標としての有用性が低く、実際の還元余力判断にはFCF情報が不可欠です。短期借入金の厚みと利益の脆弱性、加えて無形資産の厚さは、金利上昇や需要鈍化、減損などのショックに対する耐性をやや低下させます。今後は売上の下げ止まり、粗利率回復、販管費効率化により営業利益率を1～2%台へ戻せるかが焦点です。開示の制約（営業CF、投資CF、配当実績、減価償却・R&D等の未記載）により分析精度には限界があり、以下では入手可能な非ゼロデータに基づき評価します。

収益性分析

ROE分解: - デュポン分解: ROE=-2.1% = 純利益率(-0.6%) × 総資産回転率(1.469) × 財務レバレッジ(2.25倍)。純利益率の悪化が主要因で、資産効率は1.47倍と同業準拠の水準を維持。レバレッジは適度だが、収益力低下下では負のテコが働いている。 利益率の質: - 粗利益率22.8%（84.34/369.98）と、若干の粗利圧力が示唆される。- 営業利益率約0.5%（1.78/369.98）まで低下。販管費78.03億円が粗利の92%を消化し、固定費負担が重い。- 経常利益率約0.18%（0.67/369.98）。- 当期純利益率-0.64%（-2.37/369.98）。- 実効税率142.7%は一時的要因や評価性引当の影響が想定され、平常収益力の把握を難しくしている。 営業レバレッジ: - 売上成長率-0.7%に対し営業利益-71.7%と感応度が極めて高い。固定費（人件費・管理費等）の高止まりにより、稼働率や単価の僅かな悪化でも利益が急圧縮される構造。- 非開示だが、ヘッドカウント・稼働率・レートの改善がレバレッジ解消の鍵。

成長性評価

売上持続可能性: - 売上は369.98億円（-0.7%）で下げ止まり感はあるが、需要の微減が確認される。受託型人的サービス特性上、稼働率・案件遅延・価格改定の影響を受けやすい。- 在庫0.20億円からみてハード依存度は低く、供給制約は主に人員リソース。 利益の質: - 税前5.31億円に対して税費7.58億円で純損失計上。恒常利益力の評価には税効果の一過性を排除した見方が必要。- 営業外損益やその他項目の詳細が未開示で、経常利益（0.67億円）へのブリッジが不透明。 見通し: - 営業利益率の回復余地はあるが、短期はコスト硬直性が重石。- 価格改定、案件ミックス是正、海外子会社の採算改善、人員最適化が進めば、営業利益率1～2%台への回復は現実的だが、四半期のボラティリティは続く公算。- 金利・為替・賃金インフレは利益回復の向かい風。

財務健全性

流動性: - 流動資産197.08億円、流動負債153.91億円で流動比率128.0%、当座比率127.9%。- 現金預金70.13億円に対し短期借入金70.00億円がほぼ同水準で、実質ネットキャッシュは限定的（約-0.5億円試算）。- 運転資本は43.17億円とプラスを維持。 支払能力: - インタレストカバレッジ5.19倍と現状の利払いはカバー。- 総負債159.96億円のうち固定負債6.05億円と長期債務は小さいが、短期債務依存が高くロールオーバー耐性が焦点。 資本構成: - 純資産111.92億円、総資産251.90億円。当社試算の自己資本比率は約44%。- 負債資本倍率1.43倍。- のれん21.83億円、無形固定資産41.85億円と無形比率が高く、資本の質はやや脆弱。

キャッシュフロー品質

利益の質: - 営業CF未開示のため、利益とキャッシュ創出の連動性を定量検証できない。- 実効税率の異常値（142.7%）や営業外のブリッジ不透明性から、9ヶ月期の損益は一過性要因を含む可能性がある。 FCF分析: - 投資CF・設備投資・配当支払未開示につきFCF算定不可。人的サービス中心のモデルから、平時のCAPEXは軽量と推察されるが、M&A関連の投資・のれん増減がキャッシュの主因となりやすい。 運転資本: - 在庫0.20億円と軽量。売掛金・買掛金は未開示だが、売上規模から売掛金回収条件がキャッシュ変動の主要ドライバーと思われる。短期借入金が厚く、運転資金の季節性に応じた短期資金利用の可能性。

配当持続性

配当性向評価: - 年間配当・配当総額未開示。計算上の配当性向-257.6%は当期赤字のため参考性が低い。恒常利益力が回復するまでは、利益ベースの配当余力指標は機能しない。 FCFカバレッジ: - 営業CF・FCF未開示につきカバレッジ評価不可。短期借入依存と低利益水準を踏まえると、配当の持続可能性評価には来期のCF回復確認が前提。 配当方針見通し: - 安定配当志向であっても、短期的には利益・CFの回復度合いおよびレバレッジの管理（短期債務の圧縮）が制約要因となり得る。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 稼働率低下・単価下落などによる営業レバレッジ顕在化
• 人件費・採用コスト上昇による粗利圧迫
• 主要顧客・大型案件への依存度上昇（案件変動の影響）
• 海外拠点の採算・ガバナンス、為替変動の影響
• 品質保証・ゲーム運営等の需要循環性とプロジェクト延期リスク
• 無形資産・のれんに絡む減損リスク

財務リスク:

• 短期借入金70.00億円への依存とリファイナンスリスク
• 利益低迷時のインタレストカバレッジ低下リスク（5.19倍の劣化）
• 高い実効税率の継続によるフリーキャッシュ圧迫
• 為替・金利変動による金融費用・評価差損の増大

主な懸念事項:

• 売上-0.7%にもかかわらず営業利益-71.7%と極めて高い感応度
• 経常・税前・純利益の橋渡しに未開示要素が多く、恒常利益水準の把握が困難
• 短期借入金と現金の拮抗により実質的なネット流動性が薄い
• 無形資産・のれんの厚みが自己資本の質を希薄化

投資示唆

重要ポイント:

• 収益性急低下の主因は固定費比率の高さと稼働率・単価の微妙な悪化で、営業レバレッジが強く働いた
• ROEは-2.1%まで悪化、純利益率の回復が最優先課題
• 流動性指標は一応健全だが、短期借入金70.00億円と現金70.13億円が拮抗し、余裕は限定的
• 税費の一過性負担が純損失を拡大、税効果の正常化が来期のEPS回復の鍵
• 無形資産・のれんの厚みは減損ショック時の下方耐性を低下させる

注視すべき指標:

• 営業利益率（目先の回復目標1～2%台）
• 粗利益率と案件ミックス（高付加価値案件比率）
• 稼働率・平均請求単価・ヘッドカウントの推移
• 受注残・パイプライン可視性
• 短期借入金残高と平均金利、インタレストカバレッジ
• 税率の正常化進捗（繰延税金資産の評価見直しなど）
• のれん・無形資産の減損テスト結果

セクター内ポジション: 国内QA・デバッグを中核とする人的サービス群の中で、資産軽量モデルのメリット（在庫・CAPEXの軽さ）は維持する一方、固定費負担と採算管理の巧拙が利益ぶれに直結。現局面では営業レバレッジと短期負債依存の管理が同業内の相対評価を左右しやすい。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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