株式会社ボルテージ 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 5.92億円
• 営業利益: -59百万円
• 当期純利益: -68百万円
• 1株当たり当期純利益: -7.91円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q1のボルテージは、売上減少と販管費の重さにより営業赤字に転落し、収益性が大きく悪化した四半期でした。売上高は5.92億円で前年同期比-18.1%と二桁減収となりました。売上総利益は3.61億円、粗利率は60.9%と水準自体は高い一方、販管費4.10億円が粗利を上回り営業損失0.59億円を計上しています。営業利益率は-10.0%、経常利益は-0.50億円、当期純利益は-0.51億円で純利益率は-8.6%でした。営業外収益は0.03億円と小さく、損益の改善効果は限定的でした。支払利息はほぼゼロ（0.00億円）にもかかわらず、営業損失のためインタレストカバレッジは-207.75倍と品質アラート閾値を大きく下回っています。総資産は28.21億円、純資産22.18億円で自己資本は厚く、負債資本倍率0.27倍とレバレッジは抑制的です。流動資産19.59億円に対し流動負債4.65億円、流動比率421%と短期の支払能力は良好です。現金預金は11.27億円と潤沢で、買掛金0.48億円や流動負債の返済に対する流動性の余裕は大きい状況です。売上の減少に対し販管費の圧縮が追いつかず、固定費負担が収益の足かせとなっています。デュポン分解ではROEは-2.3%（=純利益率-8.6%×総資産回転率0.210×財務レバレッジ1.27倍）と、主因は利益率の悪化です。ROICは-5.0%と資本コストを大きく下回る水準で、投下資本効率に警鐘が鳴っています。前年同期の利益率のbp変化は開示不足のため厳密比較はできないものの、二桁の営業赤字率からみて実質的に大幅な悪化と判断します。営業キャッシュフローは未開示のため利益の現金裏付けは検証不能で、営業CF/純利益の乖離評価は保留です。今後は売上ボリュームの回復とともに、固定費・広告宣伝費・人件費など販管費の弾力的なコントロールが損益改善のカギとなります。潤沢な現金と低レバレッジで資金繰りの懸念は小さい一方、収益性低下が長期化すればROE/ROICの低迷が資本効率の評価を押し下げる可能性があります。

収益性分析

ROEは-2.3%で、純利益率-8.6%×総資産回転率0.210×財務レバレッジ1.27倍に分解されます。最大の悪化要因は純利益率で、売上減少（-18.1%）に対し販管費が相対的に高止まりし、営業損失（-0.59億円）に転じたことが直接的なドライバーです。粗利率は60.9%と堅調な一方、売上規模の縮小で営業レバレッジが逆回転し、固定費の吸収不足が発生しています。財務レバレッジは0.27倍の負債資本倍率に対応する1.27倍と低く、ROEの押し上げ効果は限定的です。この利益率低下は、固定費比率の高さと売上のボラティリティに起因する構造的要因が大きく、短期的には一時的なプロモーション効率悪化や新作立ち上げ期の費用先行も考えられますが、売上回復や費用最適化の進捗次第で改善余地はあります。販管費の伸び率は未開示ですが、当期水準（4.10億円）が粗利（3.61億円）を上回っており、売上成長率を超える費用負担が懸念されるトレンドです。

成長性評価

売上高は5.92億円で前年同期比-18.1%と大幅減収。既存タイトルの売上鈍化や新作寄与不足、プロモーション効率の低下が示唆されます（詳細内訳は未開示）。粗利率は60.9%と一定の価格・コスト管理は保たれている一方、規模縮小による固定費吸収不足が収益性を圧迫。営業外収益は0.03億円と小さく、成長ドライバーにはなっていません。売上の持続可能性は、新作パイプライン、既存タイトルのLTV向上、海外展開の深耕、課金率・ARPPU改善などの実行に依存します。短期見通しは費用の弾力化（広告、人件費、外注費）と開発投資の回収スケジュール次第で損益分岐点近傍までの回復は可能ですが、トップラインの反転が前提。数値面では、四半期売上7億円前後（仮に粗利率維持・販管費4億円前後）を確保できれば営業損益の均衡に近づく計算です。開示制約（セグメント、タイトル別、地域別の売上・費用未開示）により、持続性の精緻な判定は限定的です。

財務健全性

流動資産19.59億円に対し流動負債4.65億円で、流動比率は421.3%と非常に良好です。現金預金11.27億円が厚く、短期の支払能力に余裕があります。総負債6.04億円に対し純資産22.18億円で、負債資本倍率0.27倍と保守的な資本構成です。長期借入金は0.97億円のみで、有利子負債依存は低い水準です。インタレストカバレッジは-207.75倍と警戒水準を大きく下回りますが、これは営業損失の影響であり、利払額自体は軽微です。満期ミスマッチは、短期負債4.65億円に対し現金・売掛金合計約13.98億円で低リスクと評価します。オフバランスのリース債務などは開示からは把握できず、追加のリスク評価は限定的です。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフロー、投資・財務キャッシュフローは未開示のため、営業CF/純利益やフリーキャッシュフロー（FCF）の定量評価は不可です。営業赤字のため、営業CFが弱含んでいる可能性はありますが、運転資本の変動（売掛金2.71億円、買掛金0.48億円）次第で短期的に上下する余地があります。期末現金11.27億円は短期的な投資・運転資金需要を十分に賄える水準で、当面の流動性は確保されています。運転資本操作（売上減の中で在庫圧縮や買掛延伸など）の有無は、棚卸資産・営業CF未開示のため判別不能です。投資有価証券5.13億円の評価変動は包括利益（-0.19億円）に反映されている可能性があり、CF品質のボラティリティ要因となり得ます。

配当持続性

配当情報は未開示で、配当性向や総額、FCFカバレッジは算出不能です。現状の営業赤字・ROICマイナス環境では、仮に配当を実施する場合は内部留保や現金残高の圧縮を通じた支払いとなり、持続性評価は慎重を要します。一方で現金残高は厚く、短期的な支払い能力はあります。今後の配当方針は、収益性の回復（営業黒字化、営業CFの黒字化）と投資計画（新作開発・マーケティング）とのバランスで判断される見通しです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• ヒット依存・タイトルライフサイクル短縮による売上ボラティリティ拡大
• プラットフォーム依存（Apple/Google等の手数料・審査・レギュレーション変更）
• マーケティング効率悪化によるユーザー獲得コスト上昇
• コンテンツ開発遅延や品質問題によるローンチの遅れ
• IP依存・ライセンス条件変更リスク

財務リスク:

• 営業赤字継続によるROE/ROIC低下と資本効率悪化
• インタレストカバレッジの悪化（営業損失継続時）
• 投資有価証券5.13億円の評価変動リスク（株価変動で包括利益・純資産に影響）
• 減損リスク（無形資産0.51億円、新作投資の回収遅延時）

主な懸念事項:

• 売上-18.1%の減収に対して販管費4.10億円が高止まりし営業損失が発生
• ROIC-5.0%と資本コストを大幅に下回る水準
• 営業CF未開示で利益の現金裏付けが検証不能
• 包括利益マイナス（-0.19億円）を通じた純資産毀損の兆候

投資示唆

重要ポイント:

• 二桁減収と固定費負担で営業赤字（営業利益率-10.0%）
• ROE-2.3%、ROIC-5.0%と資本効率が低下
• 流動比率421%・負債資本倍率0.27倍で流動性と財務安全性は高い
• 営業外の寄与は軽微で本業改善が必須
• 投資有価証券の評価変動が包括利益と純資産に影響

注視すべき指標:

• 四半期売上のトレンド（YoY/QoQ）と新作のKPI（DL、ARPPU、継続率）
• 販管費の絶対額と売上比率（広告費、人件費、外注費の弾力性）
• 営業CFと営業CF/純利益比率（>1倍への回復）
• ROICの改善度合い（>5%への回復、最終的に>7-8%）
• 投資有価証券の評価差額と包括利益のブレ
• インタレストカバレッジの正常化（>5倍）

セクター内ポジション: 同業内では財務レバレッジの低さと現金厚みは優位だが、収益性・資本効率は下位レンジ。短期の資金繰り懸念は小さい一方、ヒット創出と費用最適化が進まなければパフォーマンスは見劣り。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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