グリーホールディングス株式会社 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 127.65億円
• 営業利益: 10.68億円
• 当期純利益: -16.56億円
• 1株当たり当期純利益: 6.29円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

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AI財務分析

総括

2026年度Q1のグリーホールディングスは、売上高が前年同期比-1.4%の127.65億円と横ばい圏ながら、低ROICと非営業損益の振れが重石となる慎重な立ち上がりでした。売上総利益は62.51億円で粗利率は49.0%と高水準を維持し、コンテンツ・広告・投資関連のミックスは一定の採算を確保しています。営業利益は10.68億円、経常利益は14.92億円、当期純利益は10.78億円と黒字を確保しました。デュポン分解に基づく純利益率は8.4%、総資産回転率0.102、財務レバレッジ1.35倍からROEは1.2%にとどまり、資本効率は低位です。ROICは2.2%とベンチマーク（7–8%）を大きく下回り、投下資本に対する収益性の改善が最大の課題です。非営業費用が14.19億円と営業利益規模を上回る水準で発生しており、投資関連損失や為替評価の影響が収益の安定性を損なっている可能性が示唆されます。一方で支払利息は0.44億円、インタレストカバレッジは24.27倍と高く、金利負担は収益の阻害要因にはなっていません。貸借対照表は総資産1,257.18億円、現金預金522.47億円、流動負債151.28億円で、流動比率731%と極めて厚い流動性バッファを保持しています。負債資本倍率は0.35倍、長期借入金90億円と保守的なレバレッジで、財務耐性は高いです。売上高は微減である一方、粗利率は49.0%と高位を維持しており、収益性の源泉は価格やミックスに依存していると推察されます。利益率の前期比bp変化は必要な対比データが未開示のため厳密な比較は困難ですが、営業外費用比率の上昇がボトムラインを圧迫した可能性が高いです。税前利益が-14.26億円と示される一方、当期純利益10.78億円、法人税等2.29億円という不整合な開示があり、特別損益や非支配株主帰属の内訳の未開示が整合性評価を難しくしています。キャッシュフローは未開示で、営業CF対純利益の乖離評価ができず、利益の質（キャッシュ実現性）には不確実性が残ります。配当性向（計算値）241.8%は単四半期ベースの特異値や前期通期配当の按分の可能性があるものの、現時点の数字だけをみれば持続性に懸念が生じます。総じて、強固なバランスシートと高い流動性が下支えとなる一方、ROIC低位・非営業損益の振れ・データ不整合が短期の見通しを慎重化させる要素です。今後は投資ポートフォリオのボラティリティ低減、コア事業の資産効率改善、CF開示の充実が評価改善の鍵となります。

収益性分析

ROEは純利益率(8.4%)×総資産回転率(0.102)×財務レバレッジ(1.35倍)＝約1.2%と算出され、報告ROEと整合しています。3要素のうち最も制約になっているのは総資産回転率(0.10倍)と純利益率の組み合わせで、特に低い資産回転がROEの伸びを抑制しています。資産回転率低下の背景には、現金・投資有価証券など運用資産のウェイトが高い一方で売上高が127.65億円と小規模にとどまる構造要因があり、運用資産のキャッシュ創出効率が十分でないことが示唆されます。純利益率は非営業費用14.19億円の計上でボラタイルになりやすく、投資評価損や為替の影響など、コア事業外の要因が利益率変動を左右しているとみられます。これらの変動は市況や投資リターン次第で一時的に振れがちであり、持続性には不確実性が伴います。販管費は63.85億円と売上総利益62.51億円を上回る水準で示される一方、営業利益10.68億円という開示との間に整合性の課題があり、詳細内訳の未開示が収益性評価を難しくしています。営業外収入比率は9.9%と一定規模で、営業以外への依存が残る点は安定性の観点で留意点です。コスト構造面では、金利負担は軽く（インタレストカバレッジ24.27倍）、コストプッシュよりも評価損益やその他非営業項目がボトムラインの主要ドライバーとなっています。持続的なROE改善には、(1)コア事業の売上拡大による資産回転率の引き上げ、(2)非営業損益のボラティリティ低減、(3)低採算資産のリサイクルによるROIC向上、が必要です。

成長性評価

売上高は127.65億円（-1.4%）と小幅減収で、需要鈍化またはタイトルミックス・広告調整の可能性が示唆されます。粗利率49.0%は堅調で、価格・ミックス・コスト最適化が一定に機能していますが、販管費と非営業損益の振れが成長の成果を希薄化しています。セグメント・地域別や持分法収益の内訳が未開示で、成長源泉のトレーサビリティは限定的です。非営業費用14.19億円の振れは四半期成長率の解釈を難しくし、通期の業績モメンタムに対する下押しリスクになります。中期的には、厚い現金バッファ（522.47億円）を活用した選択的投資、タイトルポートフォリオの更新、広告・メディア／投資事業の収益安定化が成長の鍵です。短期見通しは、非営業損益の正常化とコアのKPI（MAU/ARPU等、未開示）次第で上振れ余地はあるものの、現状のROIC 2.2%は成長投資のハードルを下回っており、資本配分の厳格化が望まれます。

財務健全性

流動比率731.3%、当座比率731.3%と流動性は極めて強固です。現金預金522.47億円に対し長期借入金90.00億円で、実質的にネットキャッシュ基調とみられ、支払能力は高いです。負債資本倍率0.35倍と低レバレッジで、D/E>2.0の警告水準からは大きく余裕があります。満期ミスマッチの観点では、流動資産1,106.36億円に対し流動負債151.28億円で短期資金需要は十分に賄われています。オフバランスのコミットメントや保証は未開示であり、追加の偶発債務の有無は不明です。自己資本比率の報告は未開示ですが、総資産1,257.18億円に対し株主資本915.70億円で実質自己資本比率は約72.8%と推計され、資本の健全性は非常に高いです。

キャッシュフロー品質

営業キャッシュフロー、投資キャッシュフロー、フリーキャッシュフローはいずれも未開示で、利益のキャッシュ実現性の評価は現時点で不可能です。営業CF/純利益のベンチマーク（>1.0倍）に対する判定も不可のため、利益の質には不確実性が残ります。運転資本は955.08億円と潤沢で短期の資金繰り余力は高い一方、運転資本の増減がキャッシュフローに与える影響は把握できません。非営業損益の振れ（営業外費用14.19億円）は評価損益や投資CFに関連する可能性があり、CFのボラティリティに注意が必要です。設備投資額・減価償却も未開示のため、資本支出と維持投資の水準は不明です。配当・自社株買いの支出が未開示なため、FCF対株主還元のカバレッジ評価はできません。

配当持続性

配当性向（計算値）241.8%は単一四半期の純利益と通期配当見込みの不一致や特別要因の影響を受けている可能性が高く、現値のみでは持続性に懸念が生じます。FCFが未開示のため、配当と設備投資に対するFCFカバレッジは評価不可です。バランスシートは強固（現金522.47億円、低D/E）で、短期的な支払い余力は十分ですが、ROIC 2.2%と資本効率の低さは、長期的な高配当維持の裏付けとしては弱いです。将来の配当方針は、(1)非営業損益のボラティリティ低減、(2)コア事業の安定的キャッシュ創出、(3)余剰資本の最適配分（自社株買いと成長投資のバランス）に依存します。通期ガイダンスとCF開示が整えば、配当持続可能性の再評価が可能になります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• コア事業の売上微減（-1.4%）にみられる需要・タイトルミックスの弱含み
• 非営業費用14.19億円の振れによる利益ボラティリティ
• ROIC 2.2%の低位定着による資本効率悪化と投資ハードル割れ
• 粗利率は高いが販管費負担の重さにより営業レバレッジが効きにくい可能性
• セグメント別・KPI未開示によるモニタリング困難

財務リスク:

• キャッシュフロー未開示による利益の質・FCF持続性評価の不確実性
• 投資有価証券（97.38億円）やその他投資の評価損リスク
• 為替変動による投資・持分評価損益の振れ
• 特別損益・非支配株主損益の内訳未開示によるボトムラインの不透明性

主な懸念事項:

• 税前利益-14.26億円と当期純利益10.78億円の整合性に関する開示ギャップ
• 営業利益10.68億円と売上総利益/販管費の関係に関する不整合の可能性
• 配当性向（計算値）241.8%の持続性に対する懸念
• ROE 1.2%・ROIC 2.2%と低資本効率の継続

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は横ばい圏だが、非営業損益の振れが利益安定性を低下させている
• ROIC 2.2%とROE 1.2%は資本効率面での課題を明確化
• 流動性・自己資本は極めて強固で財務耐性は高い
• キャッシュフロー未開示により利益の質・株主還元の持続性評価が限定的
• 投資ポートフォリオのボラティリティ管理とコア事業の資産回転率改善が株主価値向上の鍵

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益比率とフリーキャッシュフロー
• 非営業損益（特に投資評価損益・為替）の推移
• 資産回転率（売上/総資産）と余剰資産の圧縮進捗
• ROIC（NOPAT/投下資本）の四半期推移とセグメント別差異
• 配当総額・自己株買いとFCFのカバレッジ
• 投資有価証券残高の含み損益感応度

セクター内ポジション: 国内インターネット・ゲーム/投資複合モデルの中では、財務体質は最上位レベルに堅健だが、資本効率（ROE/ROIC）は同業中位以下。非営業損益のボラタイルさがバリュエーションディスカウント要因となりやすい一方、潤沢な現金は防御力と選択的成長投資のオプション価値を提供。

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