ＪＭホールディングス(3539) 2026年度第2四半期決算

クイックビュー

Executive Summary

2026年度第2四半期連結決算は、売上高1,011.9億円（前年同期比+83.5億円 +9.0%）、営業利益56.0億円（同+6.3億円 +12.7%）、経常利益57.0億円（同+6.6億円 +13.0%）、親会社株主に帰属する純利益25.3億円（同-3.1億円 -11.0%）となった。売上・営業利益段階では2桁増益を達成したが、純利益は高い税負担と特別損失により減益となった。営業利益率は5.5%（前年5.4%から+0.1pt）と小幅改善、実効税率は52.3%と高水準で推移している。

業績変動要因

【売上高】主力のスーパーマーケット事業が988.0億円（前年902.6億円から+9.1%）と堅調に推移し、全体売上の97.6%を占める。その他事業も39.0億円（+7.3%）と増加した。粗利率は28.4%（前年28.2%から+0.2pt改善）となり、仕入効率化や商品ミックス改善が寄与した模様。【損益】販管費は231.2億円（前年212.4億円から+8.9%増）となり、売上増に伴う人件費や物流費の増加が反映された。販管費率は22.8%（前年22.9%から-0.1pt改善）と微減したため、営業利益は56.0億円（+12.7%）と増益を確保した。営業外損益はほぼ中立で、経常利益も57.0億円（+13.0%）と順調だった。特別損失として減損損失2.7億円を含む4.1億円を計上し、税引前利益は53.0億円（+4.9%）にとどまった。法人税等は27.7億円で実効税率は52.3%と異例の高水準となり、これが純利益25.3億円（-11.0%）への減益の主因である。結論として増収増益（営業・経常段階）だが、税負担と特別損失により純利益段階では減益となった。

セグメント別分析

スーパーマーケット事業は売上高988.0億円（全体の97.6%）、営業利益52.5億円（利益率5.3%）で前年比+12.8%の増益となり、主力事業として収益を牽引している。その他事業（外食・イベント関連・アウトソーシング・施設運営管理）は売上高39.0億円（全体の3.9%）、営業利益3.6億円（利益率9.2%）で前年比+11.8%増益となった。セグメント間では、その他事業の利益率9.2%がスーパーマーケット事業の5.3%を3.9pt上回っており、高収益性を示している。ただし売上規模ではスーパーマーケット事業が圧倒的であり、同社の業績は同セグメントの動向に強く依存する構造にある。

主要財務指標

【収益性】ROE 5.3%、営業利益率5.5%（前年5.4%から+0.1pt）、粗利率28.4%（前年28.2%から+0.2pt）。EBITマージン5.5%、EBITDAマージン6.9%で収益性は小幅改善傾向にある。【キャッシュ品質】現金及び預金245.1億円（前年183.1億円から+33.9%増）、短期負債カバレッジ4.76倍で流動性は十分。営業CF対純利益比率は3.14倍と高く、利益の現金裏付けは良好。【投資効率】総資産回転率1.24倍、設備投資対減価償却比率1.77倍で成長投資フェーズにある。【財務健全性】自己資本比率58.3%（前年62.1%から-3.8pt低下）、流動比率158.6%、負債資本倍率0.71倍、Debt/EBITDA 1.17倍、インタレストカバレッジ164.8倍で財務安全性は高い。ただし短期負債比率63.4%と高く、短期資金管理の重要性が高まっている。

キャッシュフロー分析

営業CFは78.7億円で純利益比3.14倍となり、利益の現金裏付けは非常に強い。前年同期の12.8億円から大幅増となった背景には、運転資本効率の改善がある。具体的には買掛金が前年比+36.2億円増加し、サプライヤークレジット活用による資金効率改善が確認できる。一方で棚卸資産は-12.5億円増加し仕入在庫の積み増しが進んだが、営業CF小計95.9億円の水準は高く、法人税等の支払17.2億円を差し引いても十分なキャッシュ創出力を示している。投資CFは-8.3億円で設備投資23.8億円が主因だが、減価償却13.4億円を上回る投資を継続しており店舗改装や物流強化への意欲が窺える。財務CFは3.6億円のプラスで、短期借入金の純増16.0億円が寄与した一方、配当支払6.1億円と長期借入金返済3.8億円を実施した。FCFは70.4億円と潤沢で現金創出力は強い。現金預金は前年比+62.0億円増の245.1億円へ積み上がり、短期負債に対する現金カバレッジは4.76倍で流動性は十分である。

収益の質

経常利益57.0億円に対し営業利益56.0億円で、営業外純益は約1.0億円と中立的である。内訳は受取利息0.2億円、その他営業外収益0.6億円の一方、支払利息0.3億円が計上されている。営業外収益は売上高の0.1%と小さく、本業中心の収益構造である。特別損失として減損損失2.7億円を含む4.1億円が計上され、これは一時的要因として純利益を押し下げた。税引前利益53.0億円に対し法人税等27.7億円（実効税率52.3%）と税負担が異例の高さとなり、これが純利益25.3億円への減益の最大要因である。営業CFが純利益を大きく上回る（3.14倍）ことから、アクルーアルは-6.6%とマイナスであり、収益操作の兆候は見られず収益の質は良好と評価できる。

業績予想・ガイダンス

通期業績予想に対する第2四半期の進捗率は、売上高51.6%（標準進捗50%を+1.6pt上回る）、営業利益51.4%（標準比+1.4pt）、経常利益51.8%（標準比+1.8pt）、純利益36.1%（標準比-13.9pt下振れ）となった。売上・営業利益段階では標準を上回る進捗を示すが、純利益は税負担の高さにより下振れている。会社は当第2四半期で業績予想の修正を行っておらず、通期では売上高1,960.0億円（前年比+5.3%）、営業利益109.0億円（+8.5%）、経常利益110.0億円（+8.4%）、純利益70.0億円を見込んでいる。下期には税負担の正常化を織り込んでいる可能性があるが、第2四半期の実効税率の高さが継続する場合、純利益予想の達成には不透明感が残る。前提条件としては消費動向の安定と店舗戦略の着実な実行が想定されている。

株主還元

第2四半期配当は1株当たり12.00円で、年間配当予想は同額の12.00円である。前年の年間配当22.00円と比較すると半減しているが、これは第2四半期時点の開示であるため通期ベースでの比較には注意を要する。中間期純利益25.3億円に対する配当総額は約6.1億円となり、配当性向は24.4%と持続可能な水準にある。通期純利益予想70.0億円に対し年間配当12.00円（総額約6.1億円）であれば配当性向は約8.7%と保守的となる。FCFが70.4億円と潤沢であることから配当の支払余力は十分であり、総還元性向の拡大余地は存在する。自社株買いの実績は開示されておらず、配当のみでの株主還元となっている。

リスク要因

第一に高税負担の継続リスクがあり、実効税率52.3%は純利益を大きく圧迫している。税務上の損金算入制約や繰延税金資産の回収可能性評価が影響している可能性があり、税負担の正常化が遅れれば通期純利益予想70.0億円の達成が困難となる。第二にスーパーマーケット事業への高い依存度（売上構成比97.6%）があり、同セグメントの競争激化や消費低迷が全社業績に直結する。第三に短期負債比率63.4%と短期資金依存が高く、短期借入金が前年比+45.0%増の51.5億円へ増加している。現金余力は十分だが、金利上昇局面では短期借入コストの上昇や借り換えリスクが顕在化する可能性がある。

業種ベンチマーク（参考・当社調べ）

【業種内ポジション】（参考情報・当社調べ）日本の食品スーパー業界では、営業利益率5.5%は業界中央値3-4%程度を上回る水準にあり、業務効率化や粗利改善の成果が表れている。ROE 5.3%は業界中央値5-7%程度と比較してやや低めであり、純利益率の低さ（2.5%）が主因である。自己資本比率58.3%は業界中央値40-50%を上回り財務健全性は高い。営業CF対純利益比率3.14倍は業界内でも高水準で、現金創出力の強さを示している。総じて同社は業界内で収益効率（営業利益率）と財務安全性で優位にあるが、税負担の高さがROE水準を抑制している。業種データは過去決算期の公開情報を基に当社が集計した参考情報である。

決算上の注目ポイント

決算上の注目ポイントとして、第一に営業段階の堅調な成長と高い現金創出力が挙げられる。売上高は2桁増収、営業利益も+12.7%増と本業の強さが確認でき、営業CF対純利益比率3.14倍は収益の質の高さを示している。第二に実効税率52.3%という異例の高税負担が純利益を大きく圧迫しており、税負担の正常化が今後のROE改善と配当余力拡大の鍵となる。第三に短期負債依存の高まり（短期借入金+45.0%、短期負債比率63.4%）が観察される一方、現金預金は245.1億円へ積み上がっており流動性は確保されているが、短期資金管理の重要性が高まっている点は継続的なモニタリングが必要である。

---

本レポートはXBRL決算短信データをAIが分析して自動生成した決算解析資料です。特定銘柄への投資を推奨するものではありません。業種ベンチマークは公開決算データを基に当社が集計した参考情報です。投資判断はご自身の責任において、必要に応じて専門家にご相談の上、行ってください。

---

AI財務分析

総括

2026年度Q2累計は、売上高が前年同期比9.0%増の1,011.89億円、営業利益が同12.7%増の56.04億円となり、主力のスーパーマーケット事業を軸に営業段階では増収増益を確保した。売上高の増加額は83.53億円、営業利益の増加額は6.30億円である。売上総利益は287.20億円と前年同期の262.10億円から25.10億円増加した。粗利益率は28.4%で、前年同期の28.2%から約15bp改善した。販管費は231.15億円と前年同期比8.9%増であり、売上高の伸び率9.0%をわずかに下回った。このため販管費率は22.8%と前年同期の22.9%から約2bp低下し、限定的ながら営業レバレッジが働いた。営業利益率は5.5%となり、前年同期の5.4%から約17bp拡大した。経常利益も57.05億円、前年同期比13.0%増となり、営業増益をほぼそのまま反映している。一方、親会社株主に帰属する中間純利益は25.08億円と同11.4%減少し、純利益率は2.5%と前年同期の3.0%から約57bp低下した。税引前利益は52.98億円と前年同期比4.9%増にとどまり、特別損失4.07億円が営業・経常段階の伸びを純利益へつなげにくくした。特別損失には閉店店舗資産に係る減損損失2.68億円が含まれ、これは営業利益には含まれない一過性の負担である。加えて実効税率は52.3%と高く、税負担が純利益の伸びを大きく抑制した。営業CFは78.74億円で純利益の3.14倍、EBITDAの1.13倍であり、営業キャッシュ創出力は強い。営業CFは買掛金36.18億円の増加を含む運転資本の寄与を受けており、この寄与の持続性は確認対象となる。通期計画に対するQ2累計の進捗率は売上高51.6%、営業利益51.4%、経常利益51.9%、親会社株主帰属利益35.8%であり、営業段階は標準的な50%進捗を上回る一方、純利益は減損損失と高税負担により遅れている。通期予想は据え置かれており、下期は既存店・店舗投資の収益化、粗利率の維持、閉店関連費用の抑制、税負担の正常化が純利益計画達成の焦点となる。

収益性分析

年換算ROEは10.6%であり、デュポン分解では純利益率2.5%×総資産回転率2.489倍×財務レバレッジ1.71倍で説明される。ROEを支える最大の要素は、高い総資産回転率であり、食品スーパーとしての薄利・高回転モデルが資本効率を補完している。純利益率は前年同期の約3.0%から2.5%へ約57bp低下しており、今回のROEに対する最も大きい抑制要因である。営業利益率は5.5%で前年同期比約17bp改善しているため、本業の収益性は悪化していない。粗利益率の約15bp改善と、販管費率の約2bp低下が営業利益率の拡大に寄与した。販管費の伸びが8.9%増と売上高の9.0%増を僅差で下回ったことは、増収に対してコスト管理が概ね機能したことを示す。もっとも、営業利益率5.5%は一般的な食品スーパーの低マージン構造を反映し、原価・人件費・物流費の変動に対する利益感応度はなお高い。CFA5因子では、税負担係数は0.473と低く、金利負担係数は0.945と高い。したがって純利益率低下の主因は財務費用ではなく、高い税負担および特別損失である。支払利息は0.34億円にとどまり、インタレストカバレッジは164.82倍であるため、負債コストは収益性をほぼ毀損していない。JGAAP上ののれん償却は1.02億円で、EBITDAの1.5%程度に相当し、のれん償却前EBITDA70.51億円との乖離は軽微である。設備投資は減価償却費の1.77倍であり、店舗・設備への成長投資が継続している。減損損失2.68億円は閉店店舗に関連するため、当該損失自体は一過性とみられるが、閉店の継続発生は店舗ポートフォリオの投資効率に関する監視事項となる。

成長性評価

売上成長はスーパーマーケット事業が牽引している。同事業の外部顧客向け売上高は982.83億円で前年同期比9.0%増、セグメント利益は52.50億円で同12.8%増となった。その他事業の外部顧客向け売上高は29.06億円で同7.7%増、セグメント利益は3.59億円で同11.8%増である。営業利益寄与額が最大のスーパーマーケット事業が主力事業であり、調整前セグメント利益の93.6%を占める。セグメント利益率はスーパーマーケット事業が5.3%、その他事業が9.2%であり、その他は規模が小さい一方で相対的に高い利益率を示す。主力事業の利益成長率が売上成長率を上回っており、粗利率改善と販管費の増収に対する抑制が増益の主因である。通期計画に対する進捗率は売上高51.6%、営業利益51.4%、経常利益51.9%で、いずれもQ2の標準進捗率50%を小幅に上回る。計画上の通期売上高成長率は5.3%、営業利益成長率は8.5%であるため、上期実績は計画達成に向けて堅調な出発点と評価できる。対して親会社株主帰属利益の進捗率は35.8%であり、通期70.00億円の達成には下期の税後利益率改善が必要となる。設備投資23.82億円は減価償却費13.45億円を上回り、既存店・新規出店・物流等への投資が将来売上を支える構図である。食品スーパー業界では価格競争、仕入価格、人件費、物流コストおよび消費者の節約志向が成長の持続性を左右する。

財務健全性

流動比率は158.6%、当座比率は118.0%であり、短期債務に対する流動性は健全である。流動資産433.28億円は流動負債273.20億円を160.08億円上回る。現金預金は245.06億円で、短期負債に対する現金比率は4.76倍と高い。短期借入金は前年同期の35.53億円から51.53億円へ45.0%増加したが、現金預金も183.05億円から245.06億円へ33.9%増加しており、現時点の返済余力は十分に確保されている。有利子負債は81.33億円、Debt/EBITDAは1.17倍、Debt/Capital比率は14.6%、負債資本倍率は0.71倍であり、レバレッジは保守的である。長期借入金は29.80億円で、資金調達の中心は短期借入金および流動負債にある。品質アラートである短期負債比率63.4%は40%の警戒水準を上回るため、借換え・金利上昇局面での資金調達条件悪化には注意を要する。ただし、現金/短期負債4.76倍、EBITDAインタレストカバレッジ204.38倍であり、直近のリファイナンス耐性は高い。買掛金は126.31億円と前年同期比40.1%増であり、売上拡大に伴う仕入債務の増加が運転資本と営業CFを支えた。総資産に占める現金預金は30.1%、棚卸資産は13.6%、有形固定資産は33.5%であり、流動性資産と店舗・物流関連とみられる固定資産の双方に厚みがある。のれんは11.80億円、純資産比2.5%にとどまり、M&A価値の維持に対するB/S依存度は低い。資産除去債務12.24億円は店舗閉鎖・原状回復に伴う将来支出の性格を持つため、出店・閉店ポートフォリオと併せて管理すべき固定的負担である。

B/S変動のポイント

短期借入金: +16.00億円（+45.0%）- 短期資金調達が増加。短期負債比率63.4%という高い構成比のため借換え条件を監視する一方、現金預金245.06億円が返済余力を支える。買掛金: +36.18億円（+40.1%）- 売上拡大に伴う仕入債務の増加であり、営業CFの改善にも大きく寄与。将来の支払増加局面では営業CFの押し下げ要因となりうる。現金預金: +62.01億円（+33.9%）- 営業CF78.74億円および財務CFの流入を背景に増加。流動性と短期債務の返済耐性を強化している。棚卸資産: +12.53億円（+12.7%）- 売上成長に対応した在庫積み増し。増収率9.0%を上回るため、在庫回転と商品鮮度の管理を継続的に確認する必要がある。のれん: -1.02億円（-8.0%）- JGAAPの定額償却による減少。のれん/純資産2.5%と低く、のれんへの資本依存や減損リスクは限定的である。

キャッシュフロー品質

営業CFは78.74億円で、親会社株主に帰属する中間純利益25.08億円の3.14倍に達し、営業CF/純利益0.8倍未満という利益品質上の警戒水準を大きく上回る。アクルーアル比率はマイナス6.6%であり、会計利益を上回るキャッシュ創出を示す。営業CFの主な運転資本寄与として、買掛金が36.18億円増加した一方、棚卸資産は12.53億円増加、売掛金は3.97億円増加した。したがって、強い営業CFには仕入債務増加が含まれており、今後の買掛金増加の反転時にはCFが弱含む可能性がある。EBITDAは69.49億円、OCF/EBITDAは1.13倍であり、EBITDAからの現金転換は良好である。投資CFはマイナス8.34億円、会社提示のフリーキャッシュフローは70.40億円の黒字であり、営業キャッシュフローで投資支出を十分に賄っている。設備投資額23.82億円は減価償却費13.45億円の1.77倍であり、投資拡大局面にある。営業CFから設備投資を控除した設備投資後のキャッシュ創出は54.92億円で、成長投資後にも資金余力を維持している。財務CFは3.64億円のプラスで、短期借入金の純増16.00億円が配当支払6.11億円、長期借入金返済3.82億円等を上回った。現金及び現金同等物の増加額は74.04億円であり、期末残高は198.01億円となった。

配当持続性

第2四半期配当は1株当たり12.00円であり、支払配当金は6.11億円である。提示された配当性向は24.4%で、配当金のみを親会社株主に帰属する利益で除した水準であり、自社株買いを含む総還元性向とは区別される。当期は自己株式取得額が計上されていないため、配当以外の株主還元による資金負担は確認されない。会社提示のフリーキャッシュフロー70.40億円に対する配当カバレッジは11.51倍であり、上期配当のキャッシュ面での安全余力は大きい。営業CF78.74億円も配当支払額を大幅に上回る。通期配当予想は1株当たり24.00円であり、通期親会社株主帰属利益計画70.00億円に対する予想配当性向は約17.5%となる。設備投資が減価償却費を上回る成長投資局面でも、低い予想配当性向と潤沢な現金預金が配当継続性を支える。配当余力を左右する主な変数は、本業の粗利率、閉店・減損関連の一時損失、運転資本の反転、および高水準の税負担である。

リスク評価

ビジネスリスクとして、高優先度：食品スーパー業界の仕入価格、人件費、物流費および価格競争の上昇は、営業利益率5.5%という低マージン構造に直接影響する。、中優先度：閉店店舗資産の減損損失2.68億円が発生しており、店舗立地・投資回収・閉店コストの見直しが追加で必要となる可能性がある。、中優先度：主力のスーパーマーケット事業が調整前セグメント利益の93.6%を占めるため、同事業の既存店動向や競争環境の変化が連結収益に大きく波及する。、中優先度：その他事業は利益率が高い一方、売上規模が29.06億円と小さく、主力事業の収益変動を補完する規模は限定的である。が挙げられます。

財務リスクとしては、高優先度：品質アラートの高税負担警告として、実効税率52.3%、税負担係数0.473は通常水準を大きく下回り、営業・経常増益にもかかわらず純利益が前年同期比11.4%減となる主因である。税負担が一過性でなければ、EPSおよびROEの改善を阻害する。、中優先度：品質アラートのリファイナンスリスクとして、短期負債比率63.4%は40%の警戒水準を超える。短期借入金は45.0%増の51.53億円であり、借換え条件や金利上昇への感応度を継続的に確認する必要がある。、低優先度：買掛金の40.1%増が営業CFを押し上げているため、仕入債務の増加が正常化または反転すれば、営業CFは利益に近づく方向で低下しうる。、低優先度：資産除去債務12.24億円は店舗運営に付随する将来の原状回復支出であり、閉店増加局面ではキャッシュ流出の増加要因となる。が挙げられます。

主な懸念事項としては、高税負担と特別損失により、営業利益の増加が親会社株主帰属利益の増加へ転換していない点。、短期負債構成は高いが、現金/短期負債4.76倍、Debt/EBITDA1.17倍、EBITDAインタレストカバレッジ204.38倍であり、現時点では流動性リスクよりも資金調達条件の変化が主要な監視対象である。、買掛金増加を伴う高水準の営業CFが、持続的な収益キャッシュ化と運転資本要因のどちらにどの程度依存するか。、のれん/純資産2.5%、のれん/EBITDA0.17倍とM&A由来の減損リスクは低位だが、閉店店舗の減損発生は有形資産の収益性管理を要する。が挙げられます。

投資示唆

重要ポイントとして、売上高9.0%増、営業利益12.7%増、営業利益率約17bp改善と、本業の増収効果およびコスト吸収は確認できる。、純利益は11.4%減であり、実効税率52.3%と特別損失4.07億円が税後収益性を大きく圧迫した。、年換算ROE10.6%は良好水準だが、純利益率2.5%の低下を高い総資産回転率2.489倍が補う構図である。、営業CF78.74億円、フリーキャッシュフロー70.40億円、配当カバレッジ11.51倍は、投資・配当に対する資金創出力を示す。、通期営業利益計画に対する進捗率は51.4%と標準的なQ2進捗を小幅に上回る一方、純利益進捗35.8%は下期課題である。が挙げられます。

注視すべき指標は、粗利益率および営業利益率の前年差、実効税率、税負担係数、特別損失および減損損失、スーパーマーケット事業の売上高・セグメント利益率、短期借入金、短期負債比率、借入金利および現金/短期負債比率、買掛金・棚卸資産・売掛金の増減と営業CF/純利益比率、設備投資/減価償却比率および閉店店舗関連の減損動向です。

セクター内ポジションについては、収益構造は、粗利益率28.4%が一般小売の目安である25～35%の範囲内にあり、販管費率22.8%は効率的な水準である。一方、営業利益率5.5%は一般的な高収益企業の基準には届かないが、食品スーパーの薄利高回転モデルとしては総資産回転率2.489倍と組み合わせて年換算ROE10.6%を確保している。流動性、レバレッジ、利払い能力は強固である一方、短期負債構成の高さと税後利益率の悪化が相対的な弱点である。