株式会社丸八ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 57.84億円
• 営業利益: 7.70億円
• 当期純利益: 10.69億円
• 1株当たり当期純利益: 68.99円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2の丸八ホールディングスは、売上は減少したものの営業利益は増益、経常段階では大幅増益となり、非営業収益が利益拡大を牽引した四半期でした。売上高は57.84億円で前年比-2.5%と弱含みでしたが、営業利益は7.70億円で+7.3%と底堅く、営業利益率は13.3%に上昇しました。経常利益は15.95億円と+27.5%と大幅増、経常利益率は27.6%へ拡大し、受取利息5.52億円・受取配当1.16億円などの金融収益が貢献しました。一方、当期純利益は10.69億円で前年比-11.7%と減益で、実効税率35.5%の上昇が純利益の押し下げ要因となりました。営業利益率は12.1%→13.3%へ約+120bp改善、経常利益率は約21.1%→27.6%へ約+650bp拡大、純利益率は約20.4%→18.5%へ約-190bp低下と、営業・経常での改善と最終利益率の悪化が混在しています。粗利率は69.1%と高水準でコストコントロールは良好、販管費は32.26億円で抑制が効いています。非営業収入比率は79.9%と高く、金利収入・配当収入への依存度が利益構成上の特徴です。総資産は756.99億円、そのうち現金預金281.61億円、投資有価証券225.52億円と運用資産の比重が大きく、事業オペレーションより金融収益が業績に与える影響が大きい体質です。営業CFは5.60億円にとどまり、純利益10.69億円に対する営業CF/純利益は0.52倍と低く、収益の現金化が遅れている、または非営業収益が営業CFに反映されにくい構造である点が懸念です。流動比率441.5%、当座比率420.3%と流動性は極めて強固で、負債資本倍率0.36倍と保守的な財務構成です。一方で、ROEは1.9%、ROICは1.3%と資本効率は低位で、総資産回転率0.076の低さがボトルネックです。Debt/EBITDAは10.1倍と指標上は高レバレッジのシグナルが点灯しており、EBITDA創出力に比して有利子負債（長期借入金103.5億円）の相対的負担感が無視できません。インタレストカバレッジは27.27倍と利払い余力は高いものの、金利環境の変化や投資有価証券の価格変動には感応的です。総じて、短期の利益は金融収益により堅調だが、キャッシュフローの質とROICの低さ、資本効率の改善が中期テーマです。今後は非営業収益への依存を下げ、事業の総資産回転率・営業利益率の両立、ならびに営業CFの安定化が株主価値向上の鍵となります。

収益性分析

ステップ1: ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、ROE=18.5%×0.076×1.36≒1.9%となり、報告値と整合します。ステップ2: 3要素のうち、総資産回転率0.076の低さがROEの押し下げに最も寄与しています（利益率は非営業収益で高い一方、回転率が極端に低い）。ステップ3: 総資産の大半が現金・投資有価証券（合計約507億円）に滞留し、営業資産の規模が小さいため、事業の売上創出能力に比して資産が過大となり回転率が低下していることがビジネス上の理由です。ステップ4: この構造は資産ポートフォリオのリバランスや不採算資産の圧縮を伴わない限り持続的で、短期的な改善は限定的と評価します。ステップ5: 売上-2.5%にもかかわらず販管費は抑制され営業利益は+7.3%と改善した一方、利益成長の主因は非営業収益（受取利息・配当）であり、営業レバレッジによる拡大は限定的です。今後の懸念トレンドは、(a) 非営業依存の拡大（営業外収入比率79.9%）、(b) 総資産回転率の停滞、(c) ROIC1.3%の低位定着です。

成長性評価

売上は57.84億円（-2.5%）と縮小し、需要環境またはポートフォリオの見直しの影響が示唆されます。営業利益は7.70億円（+7.3%）で、コスト抑制により営業利益率は13.3%へ+120bp改善しました。経常利益は15.95億円（+27.5%）と好調ですが、その伸びの大部分は受取利息5.52億円、受取配当1.16億円などの金融収益に起因しています。純利益は10.69億円（-11.7%）で、税負担増（実効税率35.5%）が最終利益の伸びを抑制しました。利益の質は、営業CF/純利益0.52倍という低さから懸念が残り、非営業収益の計上がキャッシュ化のタイミングと乖離している可能性があります。短期見通しは、金利水準と投資有価証券からの分配に影響を受けやすく、マーケット環境次第の振れが大きい構図です。中期的には、資産の再配分による総資産回転率の改善、事業ポートフォリオの収益性強化、非営業依存の低減が成長持続性の鍵となります。

財務健全性

流動比率441.5%、当座比率420.3%と流動性は非常に強固で、短期支払能力に問題は見当たりません。負債資本倍率0.36倍、自己資本557.37億円に対して負債199.62億円と資本構成は保守的です。長期借入金103.50億円に対し、現金預金281.61億円を有し、満期ミスマッチリスクは限定的です（短期負債78.15億円に対し流動資産345.07億円）。インタレストカバレッジは27.27倍と利払い余力は十分です。一方、Debt/EBITDAが10.1倍と示され、EBITDA創出力に対し有利子負債の負担感が相対的に高い点は留意が必要です。オフバランス債務は開示情報からは把握できません。

キャッシュフロー品質

営業CFは5.60億円、純利益10.69億円に対する比率は0.52倍で、品質面に懸念が生じます。非営業収益（受取利息・配当）が損益には寄与する一方、JGAAPでは受取配当・利息が営業CFに計上されない場合があり、損益と営業CFの乖離を拡大させています。設備投資額は-1.14億円と小さく、営業CFベースの簡便FCFは概ね+4.46億円と推定されますが、投資CFの全体像（有価証券の取得・売却等）が未開示のため実態把握は不十分です。運転資本は売掛金23.32億円、棚卸16.56億円、買掛3.12億円と資産超過で、売上減少局面では回収・在庫圧縮の進捗がCF改善のカギとなります。短期的には配当や負債返済を営業CFのみで賄う余力は限定的で、資産運用からのキャッシュや財務CFへの依存が高まりやすい構造です。

配当持続性

配当性向は46.5%と定量上は持続可能レンジ（<60%）に収まっていますが、配当金総額・FCFの開示がなく、実際のキャッシュカバレッジは評価困難です。営業CFが純利益に対して0.52倍と低く、現時点では営業CFのみでの安定的な配当原資確保に不確実性が残ります。現金預金281.61億円と投資有価証券225.52億円の厚い流動性が短期の配当支払いを技術的に支え得る一方、非営業収益への依存度が高いことから、市況悪化（配当減額や金利低下、含み損の発生）局面では配当の安定性が揺らぐリスクがあります。結論として、現状の配当は財務余力により当面維持可能性が高いが、持続可能性の質は営業CFの改善に依存します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上減少（-2.5%）と総資産回転率0.076の低迷による事業成長停滞リスク
• 利益構成の非営業依存（営業外収入比率79.9%）に伴う本業収益力の脆弱性
• ROIC1.3%の低位固着に伴う資本効率低下と価値毀損リスク

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.52倍の低さに起因するキャッシュフロー品質リスク
• Debt/EBITDA10.1倍とEBITDA対比の高レバレッジ感（利率上昇・信用スプレッド拡大の影響）
• 投資有価証券225.52億円の市場価格変動・減損リスク
• 金利低下局面での受取利息5.52億円の減少リスク

主な懸念事項:

• 非営業収益の変動が業績に与えるインパクトが大きい構造的課題
• 営業CFの継続的な弱さと運転資本の回転改善遅れ
• 実効税率の高止まりによる最終利益の伸び鈍化

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は縮小も営業利益率は13.3%へ改善、コストコントロールは機能
• 経常段階の増益は金融収益（受取利息・配当）が主因
• 純利益は税負担増で減益、純利益率は18.5%へ低下
• 営業CF/純利益0.52倍で収益の現金化が遅れ、品質面の懸念
• ROE1.9%、ROIC1.3%と資本効率が低位、総資産回転率0.076がボトルネック
• 流動性は極めて厚いが、Debt/EBITDA10.1倍と指標上のレバレッジ感に注意

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益と運転資本回転（売掛・在庫）
• 非営業収益（受取利息・配当）の持続性と金利動向
• 投資有価証券の評価差額・売却損益
• ROICと総資産回転率の改善進捗
• 実効税率の推移
• Debt/EBITDAとインタレストカバレッジの動向

セクター内ポジション: 流動性・財務安全性は同業平均を上回る一方、事業による資本効率・キャッシュ創出力は劣後。非営業収益の比重が高く、市況感応度が相対的に高いポジショニング。

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