株式会社フェイスネットワーク 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 86.19億円
• 営業利益: 7.57億円
• 当期純利益: 3.59億円
• 1株当たり当期純利益: 12.11円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のフェイスネットワークは、売上の伸びに対して営業利益が大幅に改善し、営業段階の収益性が大きく回復した四半期でした。売上高は86.19億円で前年比+6.5%、売上総利益は23.66億円、粗利率は27.4%でした。販管費は16.08億円で、結果として営業利益は7.57億円（前年比+250.4%）と大幅増益を確保しました。営業外収益0.06億円に対し、営業外費用は2.24億円（うち支払利息1.78億円）と金利負担が重く、経常利益は5.40億円（+21.7%）にとどまりました。当期純利益は3.58億円（+22.8%）で、実効税率は33.4%です。営業利益率は8.8%（7.57/86.19）まで改善し、前年の約2.7%（推計）から約+612bp拡大しました。純利益率も4.2%と、前年の約3.6%（推計）から約+54bpの改善です。デュポン分解では、純利益率4.2%、総資産回転率0.245、財務レバレッジ3.84倍により、ROEは3.9%にとどまります。総資産351.93億円、純資産91.61億円、負債合計260.32億円とバランスシートはレバレッジが高く、D/Eは2.84倍で警戒域です。流動比率は267%と高く、短期の流動性は確保されていますが、長短含め借入依存度が高く金利感応度は大きい状況です。営業キャッシュフローは-89.80億円と大幅マイナスで、純利益3.58億円に対し営業CF/純利益は-25.08倍と乖離が極めて大きく、利益のキャッシュ裏付けに懸念が残ります。投資CFは未記載ですが、設備投資は-0.04億円と小規模であり、営業CFのマイナスは主として運転資本の膨張（用地・棚卸の積み上がり等）による可能性が高いと推察します。財務CFは54.72億円のプラスで、運転資金需要を借入等で賄った構図です。ROICは2.4%と目標水準（7–8%）を大きく下回り、資本効率の低さが続いています。以上を踏まえると、営業段階の利益率回復はポジティブな一方、運転資本投下と高レバレッジがフリーCFと資本効率を圧迫しており、金利上昇や不動産市況の変調に対する耐性が論点となります。今後は在庫回転・用地消化の進展による営業CFの正常化、金利負担の軽減、ROIC改善が鍵です。なお、本企業は総合商社ではなく不動産開発・販売色が強いため、商社特有の持分法利益依存は限定的で、ROICや在庫回転の指標をより重視すべきです。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、ROE(3.9%) = 純利益率(4.2%) × 総資産回転率(0.245) × 財務レバレッジ(3.84倍)で説明できます。今期の収益性改善に最も寄与したのは営業利益率の改善で、営業利益率が約8.8%（前年約2.7%）へ+612bp拡大した点が大きいです。ビジネス要因としては、物件引渡しミックスの改善や用地・建設コストの鈍化、販管費の伸び抑制による営業レバレッジの発現が考えられます。一方で経常段階では支払利息1.78億円の負担が大きく、営業外費用2.24億円が営業改善の一部を相殺しており、純利益率の改善幅は+54bpにとどまりました。これらの改善は、引渡しタイミングとミックスに起因する側面が強く、完全に持続的とは言い切れませんが、販管費率の構造的低下が伴っていれば一定の持続可能性はあります。懸念として、総資産回転率0.245と低水準で、資産（主に棚卸資産・開発不動産）回転の鈍さがROEの制約要因になっています。さらに、販管費16.08億円は売上高に対して18.7%であり、売上の伸び（+6.5%）に比して販管費の詳細が不明な分、今後販管費の増加が収益性のボラティリティを高めるリスクがあります。営業外費用の増分は金利上昇環境で持続的となりやすく、純利益率の伸びを抑制する可能性があります。

成長性評価

売上高は+6.5%と堅調に伸長し、引渡し件数または単価の改善が示唆されますが、成長の持続性は在庫・パイプラインの厚みと販売進捗に依存します。営業利益は+250.4%と大幅増で、マージン改善が主因です。純利益は+22.8%にとどまり、金利負担の増加が成長率を抑制しています。今期の利益の質は、営業CFが-89.80億円と大きくマイナスである点から低いと評価せざるを得ません。運転資本の増加（用地仕入・建設仮勘定・在庫の積み上げ）が主因とみられ、モデル上は後続四半期の引渡しでキャッシュ化が見込まれますが、在庫滞留が長引くと成長の持続性が損なわれます。ROICは2.4%と資本コストを下回る可能性が高く、成長投資の質の再点検が必要です。中期的には、在庫回転の改善、金利負担の低減（固定化・リファイナンス）、高採算物件の比率増で営業利益率のボラティリティを抑えられるかが焦点です。

財務健全性

短期流動性は強い（流動比率267%）一方、資本構成はレバレッジ寄り（D/E 2.84倍）で警戒が必要。短期負債25.57億円に対し現金51.57億円で満期ミスマッチは限定的だが、長期借入140.73億円を抱え金利感応度は高い。インタレストカバレッジ4.25倍はベンチマークを下回り、金利上昇や利益鈍化局面での耐性が課題。オフバランス債務の開示が不足しており、保証・コミットメント等の潜在債務確認が必要。

キャッシュフロー品質

営業CFは-89.80億円で純利益3.58億円に比べ著しく弱く、営業CF/純利益は-25.08倍と品質に重大な懸念。要因は運転資本の積み上がり（用地・建設仮勘定・在庫）とみられ、投資CF未記載・設備投資小規模から、FCFは実質赤字と推定。財務CF+54.72億円で資金繰りを補填しており、借入依存が強まる構図。今後は在庫の資金化と回転率改善が不可欠で、営業CFの正常化が確認されるまで利益の質は低評価。

配当持続性

配当関連の定量情報が不足する中、算出上の配当性向822.1%は持続性に対する強い警鐘。営業CFの大幅マイナスと高レバレッジ環境下で、仮に配当を維持・増配する場合は外部資金依存のリスクが高い。FCFカバレッジは算出不可だが、現状は内部資金での安定的カバーは難しいと評価。方針面では、運転資本の圧縮とROIC改善を優先し、CF創出の可視化後に配当余力を再評価する必要がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 不動産市況の変動による販売価格・回転率の悪化
• 用地仕入・在庫積み上がりの長期化による在庫評価損・滞留リスク
• 建設コスト・人件費上昇による粗利率圧迫
• 引渡しタイミング偏在による収益・CFのボラティリティ

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 2.84倍）と金利上昇に伴う支払利息増加（今期1.78億円）
• 営業CFの大幅マイナス（-89.80億円）に伴う資金繰り依存度上昇
• リファイナンス・コベナンツリスク（長期借入金140.73億円）
• 総資産回転率の低さ（0.245）による資本効率低下の固定化

主な懸念事項:

• ROIC 2.4%と資本コスト未達の継続
• インタレストカバレッジ4.25倍と足元の金利耐性不足
• 営業利益の改善に比して純利益の伸びが限定的（利払い負担の重さ）
• 開示不足項目（投資CF・配当金支払等）に伴うCF全体像の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益率は約+612bp改善し8.8%まで回復、営業段階は好転
• 支払利息1.78億円等の営業外負担で純利益の伸びは+22.8%にとどまる
• 営業CF-89.80億円と大幅マイナスで利益のキャッシュ裏付けが弱い
• D/E 2.84倍とレバレッジは高水準、金利上昇耐性が課題
• ROIC 2.4%と資本効率が低く、改善余地大

注視すべき指標:

• 在庫回転期間・引渡し件数（四半期）
• 営業CF/純利益比率（目標1.0倍超）
• インタレストカバレッジ（目標5倍超）
• ROIC（目標7–8%）と総資産回転率
• 借入金の期間構成・固定金利化比率

セクター内ポジション: 国内中小型の不動産開発・販売企業の中では、今期の利益率回復は上位だが、レバレッジと営業CFの弱さ、ROICの低さが相対的な弱み。金利上昇局面ではディフェンシブ度が低いポジショニング。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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