株式会社グローバル・リンク・マネジメント 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 519.24億円
• 営業利益: 61.48億円
• 当期純利益: 9.63億円
• 1株当たり当期純利益: 236.56円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のグローバル・リンク・マネジメントは、売上・利益ともに大幅増で、特に営業利益が2倍超と高い伸びを示し、力強い四半期でした。売上高は519.24億円で前年同期比+55.1%、営業利益は61.48億円で+201.1%、経常利益は56.32億円で+246.2%、当期純利益は37.91億円で+294.3%と各段階で大幅増益です。推計によると営業利益率は約11.8%（=61.48/519.24）に上昇し、前年の約6.1%から約+570bp拡大したとみられます。純利益率は7.3%と前年の約2.9%から約+440bp改善しており、コスト効率と営業レバレッジの改善が確認されます。粗利益率は9.0%で、販売費及び一般管理費は26.48億円（売上比約5.1%）と、規模の拡大に伴う固定費吸収が進んだ可能性があります。営業外費用は4.19億円で、支払利息3.30億円に対しインタレストカバレッジは18.63倍と手元の利益耐性は十分です。一方でD/Eは2.48倍とレバレッジは高く、借入依存度の上昇には注意が必要です。流動比率は415.1%（現金預金103.66億円、流動資産476.13億円）と極めて厚く、短期支払能力は良好です。ROEは26.3%（純利益率7.3%×総資産回転率1.038×財務レバレッジ3.48）と高水準で、レバレッジと回転率が効いています。ROICは10.4%と社内外ベンチマーク（7–8%）を上回り、投下資本効率は良好です。営業外収入比率は0.1%と低く、利益の大宗は本業由来である点は評価できます。なお営業CF等のキャッシュフロー情報が未開示のため、利益の現金化度合い（営業CF/純利益）やFCFの持続性評価には制約があります。営業CF/純利益の定量確認ができないため、運転資本増減やプロジェクトの入出金タイミングによる乖離リスクは残ります。総じて、規模拡大とコスト吸収により利益率が大きく改善し、ROE/ROICともに高水準を確保する一方、資金調達レバレッジの高さとキャッシュフロー情報の欠落が監視ポイントです。今後は売上の持続性（受注/引渡進捗）、在庫回転、金利上昇局面での借入コスト増、ならびに運転資本の健全性が業績持続の鍵となります。

収益性分析

・デュポン分解: ROE 26.3% = 純利益率7.3% × 総資産回転率1.038 × 財務レバレッジ3.48。・変動寄与の大きい要素: 営業利益が+201.1%と売上+55.1%を大幅に上回り、純利益率の改善がROE上昇の主因。次点で総資産回転率（1.038）も販売規模拡大で効いている。・ビジネス上の背景: スケール拡大に伴う固定費吸収（販管費率の低下）とプロジェクト採算の改善が営業レバレッジを押し上げ、利息費用を吸収して純利益率が上がった。・持続性評価: コスト吸収効果は一定の持続性があるが、プロジェクトの引渡タイミングや市況（販売価格・用地取得価格・金利）に左右されるため、純利益率の上振れは景気循環的要素が混在。資本回転は在庫・仕掛の積み上がりで変動しやすく、四半期間でのぶれが大きい。・懸念トレンド: 売上+55.1%に対し販管費は絶対額で増加も売上比では抑制されている一方、金利負担（支払利息3.30億円）は借入拡大で上昇余地あり。今後、売上成長が鈍化する局面では営業レバレッジが逆回転するリスクがある。

成長性評価

・売上成長の持続性: +55.1%の高成長はプロジェクトの引渡集中の寄与が大きい可能性が高く、四半期偏重のリスク。受注残・契約進捗、在庫（用地・建築中）と引渡計画の見える化が持続性の鍵。・利益の質: 営業外収入比率0.1%と本業依存が高い一方、利息費用4.19億円（うち支払利息3.30億円）が下押し。粗利率9.0%と薄利多売の構造でプロジェクトミックス次第でブレやすい。・見通し: 金利上昇局面では調達コスト上昇と需要鈍化のダブルインパクトに留意。短期的には販管費効率化と規模効果で営業利益率は10%前後のレンジ維持がベースだが、在庫回転の悪化や価格競争激化時はマージン圧迫に注意。

財務健全性

・流動性: 流動比率415.1%、当座比率415.1%と非常に厚く、短期支払能力は強固。現金預金103.66億円が下支え。・資本構成/レバレッジ: D/E 2.48倍と警戒水準を上回る。総資産500.08億円に対し長短借入計308.62億円（短期69.42、長期239.20）。自己資本143.90億円。・満期ミスマッチ: 長期負債241.48億円が中心で、長期資金での資産保有が主体。短期借入69.42億円に対しても現金厚みがあり当面の償還耐性は高い。・オフバランス: 特段の開示なし（未記載）。ただし不動産開発の性質上、与信供与や保証、SPC関連の取引がある可能性は留意事項。

キャッシュフロー品質

・営業CF/純利益: 未開示のため算出不可。利益の現金化度合いの定量評価ができず、品質評価に制約。・FCF: 設備投資、投資CF、財務CF未開示のため、FCFと配当・借入返済のカバレッジ評価は不可能。・運転資本: 運転資本361.44億円と厚く、プロジェクト在庫の積み上がりが示唆される。四半期偏重や引渡タイミングにより営業CFが大きく振れる可能性が高く、売上急伸局面では営業CFが純利益を下回る（<0.8）リスクに注意。

配当持続性

・配当性向は計算値で55.0%とベンチマーク範囲内（<60%）で概ね妥当。・ただし営業CF・FCF未開示につき、配当のキャッシュカバレッジは評価不可。・レバレッジが高い（D/E 2.48倍）ため、成長投資・在庫積増局面では内部留保優先となる可能性。配当方針は利益連動型を継続とみられるが、金利上昇やCFのぶれ次第で機動的見直し余地あり。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販売市況・需要鈍化による引渡遅延・値引き圧力
• 用地取得価格や建築コスト上昇による粗利率圧迫
• プロジェクト進捗偏重による四半期業績の変動拡大
• 在庫（用地・建築中）の滞留による回転率低下

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 2.48倍）に伴う金利負担増・財務余力低下
• 金利上昇による調達コスト上昇と評価損発生リスク
• 営業CFのボラティリティ（引渡時期依存）による資金繰り変動
• 借入のリファイナンス・コベナンツリスク

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が未開示で利益の現金化度の確認ができない
• 粗利率が9.0%と低い中での価格競争激化時の脆弱性
• インフレ・金利上昇局面での需要後退と利鞘縮小の同時発生
• 長期負債比率が高く、景気後退時のデレバレッジ負担

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+55.1%、営業利益+201.1%で営業レバレッジが大きく効き、営業利益率は約+570bp改善
• ROE26.3%、ROIC10.4%と資本効率は高水準
• 流動性は厚いが、D/E 2.48倍とレバレッジは警戒域
• 営業外依存は低く、本業の収益力改善が確認される一方、金利上昇感応度は高い

注視すべき指標:

• 受注残・引渡計画と在庫回転日数
• プロジェクト別粗利率と原価進捗
• 営業CF/純利益（>1.0の維持）とFCF
• 平均借入金利・固定/変動比率・借入期間構成
• D/E、ネットD/E、インタレストカバレッジの推移
• 土地仕入れペースとROIC（>8%維持）

セクター内ポジション: 同業不動産開発・販売プレーヤーと比較して、資本効率（ROE/ROIC）は上位、成長率も高い。一方でレバレッジは高めで、金利・市況変動への感応度は高いポジショニング。短期流動性は厚いが、持続的な成長には運転資本とキャッシュ創出の安定化が課題。

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