株式会社　J-MAX 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 236.03億円
• 営業利益: 7.77億円
• 当期純利益: 7.15億円
• 1株当たり当期純利益: 60.28円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のJ-MAXは、増収を達成しつつ営業黒字を確保した一方、営業外費用の増加とその他損益の影響で経常段階では利益が圧縮され、包括利益は大幅なマイナスとなりました。売上高は236.03億円で前年同期比+5.9%、粗利は23.86億円、営業利益は7.77億円、当期純利益は6.91億円でした。粗利率は10.1%と薄利で、販管費率は6.8%（販管費16.09億円／売上）となり、営業利益率は約3.3%です。営業外収益は0.55億円に対し営業外費用が4.11億円と重く、経常利益は4.21億円と営業利益から大きく減少しています。税引前当期純利益は8.20億円と経常段階から一転して増加しており、特別利益の計上可能性が示唆されます（内訳は未記載）。純利益は6.91億円に留まった一方、包括利益は-10.09億円と大幅マイナスで、その他包括損失（評価差額・為替換算など）の影響が大きいとみられます。財務面では総資産563.56億円、純資産185.25億円、負債378.30億円で、D/Eは2.04倍とやや高水準です。流動比率は104.2%、当座比率101.9%と最低限の流動性を確保しているものの、短期借入金105.78億円が重く、満期ミスマッチに注意が必要です。営業キャッシュフローは29.28億円と純利益の4.24倍で、利益の質は足元で良好です。設備投資は14.71億円で、CFOからのカバーが可能（簡便FCFは約14.6億円）とみられます。ROEは3.7%、ROICは2.2%と資本効率は低位にあり、借入依存の中で収益力の底上げが課題です。営業利益率（約3.3%）やEBITDAマージン（11.2%）は一定の改善余地があり、金利費用（支払利息2.93億円）や非営業費用の抑制がレバレッジ改善に直結します。インタレストカバレッジは2.65倍でベンチマーク（>5倍）に届かず、金利上昇や借換環境の悪化がボトルネックになり得ます。bpベースの前年同期比での利益率比較は開示不足により算出不能ですが、粗利率10.1%・営業利益率3.3%の水準からはコスト上昇や販売価格転嫁の難しさが示唆されます。将来に向けては、営業CFの強さを梃子に、在庫・売掛金回収の徹底、非営業費用の抑制、金利負担低減（デレバレッジ）によりROIC改善が最優先課題となります。包括損失の振れは自己資本を毀損し得るため、投資有価証券や為替影響のモニタリングが必要です。配当は未開示ながら、足元の低配当性向（計算値6.9%）から余力は残る一方、レバレッジの高さを踏まえ内部留保と債務削減のバランスが重要です。総じて、増収と高水準の営業CFはポジティブだが、非営業コストの重さと資本効率低下が評価の重しであり、デレバレッジと収益性改善の実行が鍵です。

収益性分析

ROE分解: ROE 3.7% = 純利益率2.9% × 総資産回転率0.419 × 財務レバレッジ3.04倍。今期のボトルネックは純利益率の低さ（2.9%）と総資産回転率の低さ（0.419）で、特に非営業費用の重さが純利益率を圧迫しています。営業利益率は約3.3%（7.77/236.03）、EBITDAマージンは11.2%（26.54/236.03）に対し、営業外費用4.11億円と支払利息2.93億円が経常段階の利益を希薄化。経常→税前での跳ね戻りは特別損益の影響とみられ、持続性は不透明です。総資産回転率0.419は、売掛金131.19億円や現金59.95億円など運転資産の厚みの割に売上効率が伸び悩んでいることを示唆します。財務レバレッジ3.04倍は自己資本効率を引き上げる反面、金利負担増で逆に純利益率を毀損する負のループに注意が必要です。販管費率は6.8%で一定の抑制は見られるが、前年対比のbp変化は非開示のため評価限定的。今後は価格転嫁・製品ミックス改善とともに、非営業費用の削減（借入れ圧縮、借換条件改善）と運転資本効率の向上がROEの主たる改善ドライバーとなります。懸念点として、インタレストカバレッジ2.65倍とD/E2.04倍は、売上鈍化局面で利益率がさらに毀損するリスクを内包します。

成長性評価

売上は+5.9%と堅調。粗利率10.1%と営業利益率3.3%の水準からはコスト増の吸収が限定的で、今後の成長の持続性は価格転嫁・コスト最適化に依存します。営業外収支はマイナス（0.55-4.11=-3.56億円）で、成長の果実が非営業費用で相殺されやすい収益構造。税前利益が経常から増加（4.21→8.20億円）している点は一過性の特別利益寄与の可能性があり、持続性は低いと評価します。営業CFは29.28億円と強く、成長投資（設備投資14.71億円）を自走可能。だが総資産回転率0.419の低さは成長効率を阻害しており、回転効率改善（在庫・売掛）と選択的投資が必要です。包括損失-10.09億円は成長余力（自己資本）を下押しし得るため、投資ポートフォリオと為替感応度の管理強化が望まれます。短期的には非営業費用の抑制と運転資本の圧縮が利益成長の主因、中期的にはミックス改善と差別化投資で粗利率引き上げがテーマです。

財務健全性

流動比率104.2%、当座比率101.9%と最低限は確保も、短期借入金105.78億円が重く、満期ミスマッチリスクは中程度。現金59.95億円＋売掛金131.19億円で流動負債252.28億円を概ね賄うが、回収タイミング次第ではタイト化の可能性。D/E 2.04倍は警戒域超えで、レバレッジ削減が必要。インタレストカバレッジ2.65倍はベンチマーク（>5倍）を下回り、金利上昇・借換条件悪化に脆弱。固定負債126.02億円、長期借入金73.50億円と期限分散は一定も、短期負債比率が高い。オフバランス債務の開示はなく評価不能。包括損失の大きさは自己資本の変動性を示唆し、財務健全性のモニタリングが必要です。

キャッシュフロー品質

営業CF/純利益は4.24倍と高水準で、利益のキャッシュ化は良好。営業CF29.28億円に対し設備投資14.71億円で、簡便FCF（営業CF-設備投資）は約14.57億円とプラス。財務CFは-17.67億円で、債務返済・配当・金利支払いが資金流出。運転資本の詳細内訳変動は未開示だが、売掛金・買掛金の差（約49.6億円）や運転資本10.54億円の小ささから、期中の回収・支払のタイミングがCFOに寄与した可能性。営業CF/売上は約12.4%と健全。一方で包括損失が大きく、キャッシュフローに表れない評価差損の蓄積に留意が必要です。

配当持続性

配当は未開示ながら、計算上の配当性向は6.9%と低位で持続可能性は高い余地が示唆されます。簡便FCF約14.6億円は、一般的な配当支払いと成長投資を同時に賄える水準（実際の投資/配当計画未開示）。ただしD/E2.04倍・インタレストカバレッジ2.65倍の財務指標を踏まえると、短中期は債務削減を優先した保守的な株主還元が合理的。包括損失による自己資本変動が大きいため、DOE等の資本政策指標の開示と連動した配当方針の明確化が望まれます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率10.1%の薄利構造に起因するコスト上昇・価格転嫁失敗リスク
• 営業外費用の恒常的な負担により事業成長が純利益に結び付きにくい構造的リスク
• 総資産回転率0.419の低迷による成長効率の悪化と資本滞留リスク
• 包括損失の大幅計上による評価性資産・為替のボラティリティリスク（投資ポートフォリオ関連）
• 産業サイクル（自動車・建設・産業機械等エンドマーケット）に左右される需要変動リスク

財務リスク:

• D/E 2.04倍の高レバレッジとインタレストカバレッジ2.65倍に伴う金利上昇・借換リスク
• 短期借入金105.78億円偏重による満期ミスマッチ・流動性リスク
• 経常段階での非営業費用過多（営業外費用4.11億円）による利益耐性の低下
• 包括損失による自己資本の毀損と財務柔軟性低下リスク

主な懸念事項:

• 税前利益が経常利益を大きく上回る一過性要因（特別利益）の持続性不透明
• 持分法投資・投資有価証券の内訳未開示により包括損失のドライバーが不明確
• 多くの指標が未開示（投資CF、配当金額等）で、キャッシュ配分の全体像把握が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+5.9%）と強い営業CF（29.28億円）で自走力は確保
• 非営業費用と金利負担が経常利益を圧迫、ROE 3.7%・ROIC 2.2%は改善余地大
• 流動性は辛うじて健全（流動比率104%）だが短期借入金が重く、デレバレッジが急務
• 包括損失-10.09億円は資本のボラティリティを示唆、投資ポートフォリオ管理が鍵
• 簡便FCFはプラスで、債務圧縮と選択的成長投資の両立余地あり

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利率のbp動向（価格転嫁・ミックス改善の進捗）
• インタレストカバレッジと実効金利（借換条件の改善度合い）
• 総資産回転率・売掛回転日数・在庫回転日数（運転資本効率）
• D/E・ネットデット/EBITDAの推移（デレバレッジ進捗）
• 包括利益（OCI）内訳：投資有価証券評価・為替換算差額の寄与

セクター内ポジション: 同業内では営業CF創出力は健闘する一方、レバレッジと非営業コストの重さが資本効率を押し下げており、財務健全性と収益性の両面で中位〜やや劣後。短期の改善余地はデレバレッジと非営業費用削減に集中。

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