スターティアホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 115.12億円
• 営業利益: 14.09億円
• 当期純利益: 9.57億円
• 1株当たり当期純利益: 99.91円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のスターティアホールディングスは、増収増益だが最終利益は減益となり、トップラインの伸長に対してボトムラインの伸びが鈍化した四半期だった。売上高は115.12億円で前年比+6.9%、営業利益は14.09億円で+6.6%と概ね連動した成長を確保した。経常利益は14.24億円で+6.4%と営業段階と同程度の伸びに留まった一方、当期純利益は9.36億円で-7.6%と減益に転じた。粗利益は52.10億円、粗利率は45.3%と高い付加価値を維持している。営業利益率は12.24%（=14.09/115.12）で、前年同期の約12.27%から約3bp縮小した。純利益率は8.13%で、前年同期の約9.41%から約128bp縮小し、税費や非営業要因の影響が強く表れた。実効税率は33.3%とやや高めで、最終利益段階の減益要因の一端となっている。営業外収支は純額+0.15億円と小幅で、本業の収益性が主要ドライバーである。ROEは12.3%と二桁を確保し、総資産回転率0.853倍、レバレッジ1.77倍の組み合わせで良好な自己資本効率を実現している。営業キャッシュフローは12.08億円で純利益9.36億円を上回り、営業CF/純利益は1.29倍と利益のキャッシュ創出力は高品質と評価できる。流動比率216%、当座比率205%と高水準で、短期資金繰りは盤石である。財務CFは-17.46億円と大幅流出で、自己株買い（-3.61億円）や債務返済等の資本政策がキャッシュアウトを押し上げた可能性がある。無形固定資産12.43億円、のれん3.55億円を計上しており、将来の減損リスク監視は必要である。商社型の持分法利益への依存は見られず（未記載）、本業の営業利益が利益構成の中心である。ROICは32.2%と極めて高く、投下資本効率は良好だが、継続性の検証が必要である。総じて、トップラインは堅調、営業利益は横ばいに近い改善、純利益は税負担等で目減りという構図で、キャッシュ創出の質は高い。今後は最終利益率のテコ入れ（税負担・非営業費用の最適化）と資本配分（配当・自社株買い継続可能性）に焦点が移るだろう。

収益性分析

ROEは純利益率×総資産回転率×財務レバレッジで分解すると、8.1%×0.853×1.77=約12.3%となり、報告ROEと整合する。構成要素のうち、今期は純利益率が8.13%へ低下（前年約9.41%）し、ROE押し下げ要因となった一方、総資産回転率0.853倍とレバレッジ1.77倍は安定レンジにある。純利益率低下の主因は、営業利益の伸び（+6.6%）に比べ最終段階での税負担（実効税率33.3%）や軽微な非営業費用が相対的に重く、当期純利益が-7.6%減となった点にある。営業利益率は12.24%で前年同期比約3bp縮小とほぼ横ばいで、販管費率（今期33.0%）が高止まりし営業レバレッジ効果が限定的だった可能性が高い。この変化は構造的というよりは、費用先行投資や税負担の一時的変動の影響が混在している公算で、中期的には純利益率の回復余地がある。警戒すべきトレンドとして、売上成長（+6.9%）に対し営業利益成長（+6.6%）がわずかに下回っており、費用伸長が売上成長に近接している。加えて実効税率が高めで、ボトムラインの弾力性が低下している点はROEの持続性に影響し得る。

成長性評価

売上は+6.9%で、主要事業の拡大により二桁には届かないが安定的な成長を示した。粗利率45.3%と付加価値は高く、価格主導もしくは高マージン商材のミックス改善が示唆される。営業利益は+6.6%と売上並みの伸びに留まり、販管費38.0億円（売上比33.0%）の水準が成長のレバレッジを抑制。純利益は-7.6%の減益で、高い実効税率33.3%が主因の一つ。営業外収入比率3.5%と非営業依存は限定的で、成長の質は本業中心で良好。今後は販管費効率化と価格改定・ミックス改善による営業利益率の押し上げ、ならびに税務最適化がボトムライン改善の鍵。案件積み上がりやサブスクリプション型収益の拡大が継続すれば、売上の持続性は高いとみるが、費用の先行計上や人員投資が続く場合、短期的な営業レバレッジは限定的となる可能性がある。投下資本効率（ROIC 32.2%）は非常に高く、選別投資が奏功しているが、減損や案件失注が生じると振れも大きくなりうる。

財務健全性

流動比率216.1%、当座比率204.7%と流動性は非常に健全で、短期負債50.68億円に対して流動資産109.49億円（現金59.01億円、売掛金34.92億円）が大幅に上回る。負債資本倍率0.77倍で資本構成は保守的、Debt/EBITDAは0.75倍と低レバレッジ。短期借入金4.00億円に対し現金水準が十分で、満期ミスマッチのリスクは低い。固定負債8.22億円、長期借入金8.14億円と、長短のバランスも極端ではない。インタレストカバレッジ110.65倍と支払利息耐性は極めて高い。のれん3.55億円、無形固定資産12.43億円を保有しており、資産の一部は無形に偏重するが、自己資本76.02億円の範囲内で吸収可能とみられる。オフバランス債務の開示はなく、現時点で重大な簿外リスクは把握されていない（未記載のため不確実性あり）。自己資本比率は未記載だが、負債水準や流動性指標から総合的な財務健全性は高い。

キャッシュフロー品質

営業CFは12.08億円で純利益9.36億円の1.29倍と高品質。運転資本の詳細内訳は未記載だが、営業CFが純利益を上回ることから売上債権・在庫・買入債務の純増が大きな逆風になっていないと推測される。投資CFが未記載のため、正確なフリーキャッシュフロー（FCF）は算定不可。財務CFは-17.46億円で、自社株買い-3.61億円に加え、配当や借入金返済が含まれる可能性が高い。営業CFからみる限り、通常水準の配当と適度な自己株買いは賄えるが、今期の財務CF規模（-17.46億円）は営業CFを上回るアウトフローで、同規模の資本還元・返済を継続するのはキャッシュ減少を招く。営業CF/純利益が0.8倍未満という品質懸念は当社には該当しない。今後は投資CF（成長投資・M&A・設備投資）の水準次第でFCFの余力が変動するため、四半期ごとの開示確認が必要。

配当持続性

年間配当は未記載だが、配当性向（計算値）124.7%は単純計算では持続性に疑義が生じる水準。ただし期中ベースの利益・配当のタイミング差や特別要因の影響を受けやすく、通期での再評価が不可欠。営業CFは堅調で、通常水準の配当であればFCFからのカバレッジ余地はあるとみられる一方、自己株買い-3.61億円を含む総還元の継続には慎重さが求められる。投資CF・配当金支払額の未記載によりFCFカバレッジは算出不可のため、現時点では保守的評価が妥当。資本政策としては、利益成長（純利益率の回復）と投資機会の選別次第で、還元方針の柔軟な調整が必要になるだろう。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費の高止まりにより営業レバレッジが限定的となるリスク（販管費率33.0%）
• 実効税率の高止まり（33.3%）に伴う純利益率の圧迫
• 無形資産・のれん（計15.98億円）に係る減損リスク
• 価格改定や製品ミックスに依存する粗利率維持の不確実性
• サブスクリプション解約率上昇やプロジェクト遅延等による売上の変動（一般業界リスク）

財務リスク:

• 財務CF大幅流出（-17.46億円）に伴う現金減少圧力（同規模継続時）
• 短期借入金4.00億円の借換コスト上昇（政策金利上昇局面）
• 未記載の投資CF・配当支払額に起因するFCF不透明性
• 無形資産比率の上昇による担保価値の低下とバランスシートの柔軟性低下

主な懸念事項:

• 純利益率のYoYでの128bp縮小によりROE維持のハードルが上昇
• 配当性向（計算値）124.7%は継続困難な可能性（期ズレ考慮要）
• 税負担の高さがボトムラインの足かせとなっている
• 投資CF未記載のため、成長投資と株主還元の両立余地の評価に不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+6.9%、営業利益+6.6%で堅調だが、純利益は-7.6%の減益
• 営業利益率はほぼ横ばい（-約3bp）、純利益率は大幅悪化（-約128bp）
• 営業CF/純利益1.29倍で利益の質は高い
• 流動性・レバレッジは健全（流動比率216%、Debt/EBITDA 0.75x）
• ROE 12.3%、ROIC 32.2%と資本効率は高水準
• 資本政策による財務CF流出が大きく、継続性の見極めが必要

注視すべき指標:

• 実効税率の推移と税前利益成長率
• 販管費率の改善度合い（売上成長との差）
• 営業利益率と純利益率のスプレッド
• 投資CF・設備投資・M&A支出の開示（FCF算定）
• 自己株買い・配当総額と営業CFのカバレッジ
• のれん・無形資産の減損テスト結果

セクター内ポジション: 同業IT・デジタル関連の中では、流動性と低レバレッジ、安定した粗利率により財務耐性は強い。一方、販管費率の高さと税負担の重さでボトムラインの感応度が高く、利益成長の質では中位。資本効率は上位だが、資本還元の継続性はFCF次第で評価が分かれる。

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