株式会社ＺＯＡ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 44.01億円
• 営業利益: 2.40億円
• 当期純利益: 1.64億円
• 1株当たり当期純利益: 131.20円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のZOAは、売上微減ながらコスト改善により営業利益・純利益が大幅増加し、採算が着実に改善した四半期でした。売上高は44.01億円で前年同期比-1.5%と縮小しましたが、営業利益は2.40億円で+27.0%、経常利益は2.42億円で+26.2%、当期純利益は1.64億円で+24.1%と2桁の増益を確保しました。粗利益は11.40億円、粗利益率は25.9%と健全で、販管費は9.51億円（売上比21.6%）に抑制され、営業レバレッジが効いています。営業利益率は5.45%（=2.40/44.01）となり、前年の約4.23%から約+122bpの改善と推定されます。純利益率は3.7%で、営業外収支は収益0.05億円・費用0.02億円と軽微で本業主導の増益です。実効税率は31.0%と標準的な水準です。財務面では総資産52.51億円、純資産30.24億円、負債合計24.90億円で、負債資本倍率0.82倍と保守的です。流動比率は242.4%（流動資産38.88億円／流動負債16.04億円）で高流動、当座比率も同水準と短期支払能力に余裕があります。インタレストカバレッジは115.77倍と極めて強固で、金利上昇耐性も高いとみられます。ROEは5.4%で、デュポン分解では純利益率3.7%×総資産回転率0.838×レバレッジ1.74倍の積に整合的です。ROICは6.5%と社内・業界一般の目標レンジ（7-8%）にわずかに届かず、資本効率の一段の改善余地が残ります。営業キャッシュフローは未記載のため、利益の質（営業CF対純利益の整合性）は評価不能で、現時点ではキャッシュ裏付けに関する結論は保留です。配当は未記載ですが、計算上の配当性向は62.1%とやや高めで、利益成長またはFCF創出の強化が持続可能性の鍵になります。全体として、コスト規律改善と販管費抑制で採算回復が進む一方、売上の頭打ちとROICの伸び悩み、キャッシュ情報の欠落が次のチェックポイントです。今後は売上再成長のドライバー（商品ミックス、単価・客数）、在庫・仕入の効率化継続、資本効率の改善（不採算資産圧縮、投資回収）を注視します。

収益性分析

ROEは5.4%で、デュポン分解はROE=純利益率（3.7%）×総資産回転率（0.838）×財務レバレッジ（1.74倍）により説明されます。今期の改善寄与が最も大きいのは利益率で、営業利益率は約+122bp改善（5.45%→前年約4.23%）と推定され、販管費率の低下と仕入条件・ミックス改善に伴う粗利率維持が寄与しました。総資産回転率0.838は小売業としては中位で、売上微減が回転率の伸びを抑制しています。レバレッジ1.74倍は保守的で、ROE押上げ効果は限定的ながら財務安定性を高めています。利益率の改善要因は、販管費の伸びを売上伸び以下に抑えたコスト規律と、値入れ・ミックスの管理強化が中心とみられ、短期的には持続可能と評価しますが、売上が持続的に伸びない限り限界があります。懸念点として、売上成長率（-1.5%）に対し販管費は実額9.51億円で、対売上比は21.6%と改善しているものの、今後の賃上げ・エネルギーコスト上昇局面では逆風となり得ます。

成長性評価

売上は-1.5%と微減で、既存店の客数・単価のいずれかが弱含んだ可能性があります。増益は販管費の抑制と営業外影響軽微化によるもので、トップライン主導の成長ではありません。粗利率25.9%は安定的だが、ミックス改善がどの程度持続するかは不透明です。今後の成長には、在庫回転の改善を通じた欠品・滞留リスク低減、PB/高付加価値カテゴリ比率の引上げ、サービス収益（保証・設置等）の強化が鍵です。ROICが6.5%と目標未達であるため、新規投資は回収重視・資産回転の改善（不採算資産圧縮）とセットで進める必要があります。営業外収入比率は3.3%と低く、本業依存の収益構造は質的に良好です。

財務健全性

流動比率242.4%、当座比率242.4%と高水準で短期の支払余力は十分です。負債資本倍率0.82倍、長期借入金7.72億円を中心とする負債構成で、D/E>2.0の懸念はありません。満期ミスマッチは、流動資産38.88億円に対し流動負債16.04億円で運転資本22.84億円の余剰があり、短期債務のロールオーバー依存度は低いと評価します。金利負担は軽微（支払利息0.02億円）で、インタレストカバレッジ115.77倍は極めて強固です。オフバランス債務の開示はなく、リース等の潜在債務情報は不明です。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFは未記載のため、営業CF/純利益やFCFの水準・安定性は評価不能です。したがって、利益のキャッシュ裏付けや運転資本の変動（在庫・買掛・売掛による営業CFの押し引き）の有無は判断保留とします。販管費と粗利の改善で営業利益は伸びていますが、在庫調整による一時的な営業CF押上げ/押下げの可能性は否定できません。今後は営業CF/純利益>1.0の維持、在庫回転日数の短縮、FCFでの配当・投資の賄い能力を確認する必要があります。

配当持続性

配当実績は未記載ですが、計算上の配当性向は62.1%とベンチマーク（<60%）をやや上回り、利益の伸びまたはFCFの安定がない場合は上振れリスクがあります。営業CF・FCFの情報がないため、配当のFCFカバレッジは評価できません。純資産30.24億円、自己資本厚みはあるものの、ROIC6.5%と資本効率は過渡期のため、総還元より成長投資・効率改善に資源を配分する余地があります。次四半期以降、通期見通しの見直しとキャッシュ創出の動向を踏まえた配当方針の確認が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上微減が示唆する需要鈍化や競争激化による価格圧力
• 粗利率の下押し要因（値引き強化、為替円安による仕入コスト上昇）
• 人件費・エネルギーコスト上昇に伴う販管費の再膨張
• 商品ミックスの変化に伴う在庫滞留・評価損リスク

財務リスク:

• キャッシュフロー情報未記載による資金繰り・FCFの不確実性
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（現状耐性は高いが趨勢リスク）
• ROICが目標未達であることに伴う資本効率低下リスク

主な懸念事項:

• 売上成長の停滞に対する収益モデルの耐性
• ROIC改善の道筋（在庫回転・投下資本の最適化）の具体性
• 営業CF/純利益の整合性が確認できない点（品質評価の空白）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-1.5%でも営業利益+27%とコスト規律で採算改善
• 営業利益率は前年比約+122bp改善の5.45%
• 流動性・金利耐性は非常に強く、財務は保守的
• ROE5.4%、ROIC6.5%で資本効率は改善余地
• キャッシュフロー未記載のため利益の質は未評価で、開示待ちが必要

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0の維持）
• 在庫回転日数・売上総利益率の推移
• 販管費率（人件費・賃料のインフレ影響）
• ROIC（>7-8%到達の道筋）
• 同店売上高・客数/客単価の動向

セクター内ポジション: 同業専門小売に比べ財務安全性は高い一方、売上成長鈍化とROIC 6.5%は中位、当期の収益改善は主にコスト側寄与で持続性は売上回復と在庫効率化に依存する。

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