株式会社　あさひ 2026年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 641.10億円
• 営業利益: 43.20億円
• 当期純利益: 29.27億円
• 1株当たり当期純利益: 112.43円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

2026年度Q3（単体）の株式会社あさひは、売上微減下で利益が大幅減少し、マージンの悪化と税負担係数の低下が収益性を圧迫した四半期となった。売上高は641.10億円で前年同期比-0.7%、営業利益は43.20億円で-22.6%、当期純利益は29.27億円で-22.4%と、トップライン横ばいに対しボトムラインの下押しが目立つ。粗利益率は47.8%と高水準を維持する一方、販管費は250.65億円と重く、営業利益率は6.7%に低下した。前年同期の営業利益率は8.6%（55.84億円/645.37億円）であり、今期は約191bpの縮小となる。純利益率は4.6%に低下し、前年同期の5.9%から約129bp縮小した。デュポン分解では、純利益率の低下がROE 7.2%の押し下げ主因で、総資産回転率1.151、財務レバレッジ1.36倍は安定的である。販管費率の上昇（または固定的な販管費の硬直性）が、売上微減にもかかわらず営業利益の大幅減に繋がった可能性が高い。税負担係数は0.520と低く（警戒域）、5因子デュポン上の実効税率は約48%に相当し、品質アラートの通り税・下段要因が純利益をさらに圧迫した。なお、損益計算書上の法人税等は18.55億円（56.30億円に対し約33%）だが、税引前利益から当期純利益への橋渡しで特別損失・税効果調整等の影響が示唆され、デュポン上の税負担係数低下と整合的に純利益が削られている。貸借対照表は堅健で、流動比率216%・D/E 0.38倍と流動性・ソルベンシーは良好、現金94.64億円が運転資本と短期負債（流動負債141.41億円）を十分に補完している。営業外収益2.65億円のうち受取利息0.28億円が確認でき、金利費用の詳細は不明だが、財務レバレッジが低いため金利感応度は限定的とみられる。キャッシュフロー情報（営業CF、フリーCF、設備投資、配当支払）は未記載で、利益の現金裏付けの評価は現時点で困難。配当性向は概算44.8%と持続可能域にあるが、FCFカバレッジが不明な点は留意を要する。全体として、短期的には販管費効率と税・下段要因の管理が利益回復の鍵であり、同時に売上のテコ入れ（既存店動向、客数・客単価、価格政策、季節要因対策）が求められる。中期的には低レバレッジ・高流動性という財務健全性が投資・出店・DXの自由度を支える一方、需要ノーマライゼーションや競争環境の厳しさがマージン回復のボトルネックになるリスクがある。税負担係数の改善（構造的な税率最適化・特損抑制）と販管費の可変化・生産性向上により、ROEを8-10%水準へ戻せる余地がある。今後は既存店売上、粗利率、販管費率、在庫回転、税・特別損益の下段要因の推移が最重要KPIとなる。データ制約（CF未記載、内訳欠落）により品質評価の確度は中程度に留まるが、現時点の財務体質は防御的で、短期の下振れに耐性があると評価する。

決算説明資料より: 2026年2月期Q3（2025年12月22日発表）の決算説明資料は、VISION2025最終年度における取組みと、想定を下回る業績について詳述している。売上高64,110百万円（前年比-0.7%）、営業利益4,320百万円（-22.6%）と、GPT分析の数値と完全一致。経営陣は物価高による消費マインド減退と耐久消費財需要低迷を主因と明示し、特に秋以降の悪化を強調。来店客数は98.0%と-2%に留まったが、客単価101.1%の微増では補えず、売上は前年割れ。EC化率18.5%（目標16.9%超）と目標達成も、店舗販売の大幅減少を補えなかった。営業利益減の増減分析では、販売数量減少-202百万円、原価改善等+202百万円、販管費増加-1,263百万円と、販管費の硬直性が利益圧迫の主犯であることを明示。通期計画は4月公表から大幅下方修正（売上85,800→81,000百万円、営業利益5,620→4,230百万円）し、GPT分析で指摘された税負担・特損の詳細は未言及だが、配当は50円維持（配当性向35%目安）を表明。中期的には「OMO・CRM強化」「循環型ビジネス（リユース等）」「販管費のゼロベース見直し」「来店動機創出サービス」を重点施策とし、財務健全性を背景に出店加速（16店/年、うち都市型4店）とDX投資を継続。GPT分析の「販管費硬直性」「負の営業レバレッジ」「短期需要圧迫」の診断は資料記載と完全整合し、「税負担係数0.520」の背景（特損・税効果）は資料未記載で追加解明不能。

財務分析

収益性

ステップ1（ROE分解）: ROE 7.2% ＝ 純利益率4.6% × 総資産回転率1.151 × 財務レバレッジ1.36倍。ステップ2（変化の大きい要素）: 最大の悪化は純利益率（前年5.9%→今期4.6%へ約129bp低下）で、ROE低下の主因。総資産回転率とレバレッジは小幅または安定。ステップ3（理由）: 売上-0.7%の中、販管費250.65億円が相対的に重く、営業利益率が8.6%→6.7%（約191bp低下）へ圧縮。加えて税負担係数0.520（5因子）が純利益率を下押し。特別損益や税効果等の下段要因もNIを圧迫。ステップ4（持続性評価）: 販管費の硬直性によるマージン圧迫は、コスト是正（人員最適化、賃借・物流・エネルギーコスト交渉、DXによる生産性改善）で中期的に緩和可能。一方、税・特損要因は一時的である可能性があるが、反復発生なら構造的リスク。ステップ5（懸念トレンド）: 売上成長率（-0.7%）に対し販管費の伸びが相対的に高いと推測され、負の営業レバレッジが発現。粗利率は維持も、販管費率の上昇が利益率を侵食している。

成長性

売上は-0.7%と横ばい圏で、需要ノーマライゼーションや天候・季節性、価格競争の影響が示唆される。粗利率47.8%は健全だが、値引き・ミックスの微妙な変化でマージン敏感度は高い。営業利益-22.6%と利益感応度が高く、費用構造の硬直性が示される。営業外収益2.65億円の寄与は限定的で、コア利益の低下を相殺しきれない。今後の成長ドライバーは、既存店活性化（客数回復、客単価アップ、スポーツ・E-Bike等のミックス改善）、PB・整備サービス拡充、在庫回転改善による値引き圧力低減、新規出店の生産性確保。短期見通しは慎重で、販促費の効率化と在庫最適化が利益回復の前提。中期では財務余力を活かした出店・DX投資により低中一桁の売上成長に復帰可能だが、気象・為替・競争の外部要因次第でボラティリティは残る。

財務健全性

流動比率216.1%、当座比率216.1%と高水準で、短期支払能力は極めて健全。運転資本164.20億円、現金94.64億円に対し買掛金47.53億円で流動性に余裕。負債資本倍率0.38倍と保守的な資本構成で、D/E>2.0や流動比率<1.0の警告条件には該当せず。流動負債141.41億円に対し流動資産305.61億円のため満期ミスマッチリスクは低い。長短借入・有利子負債の内訳は未記載だが、低レバレッジから利払い負担は限定的と推定。オフバランス債務（リース等）の情報は開示なしで、追加確認が必要。

キャッシュフロー

営業CF、投資CF、フリーCFが未記載のため、営業CF/純利益やFCFカバレッジの直接評価は不可。利益の質（現金裏付け）は判定保留だが、在庫・買掛の季節性が強い業態であり四半期ベースのCF振れは大きくなりやすい。運転資本面では、売上微減下で営業利益が大幅減となっており、在庫評価損や値引き増加があれば将来CFを毀損する可能性があるが、データ不足。設備投資額・減価償却の情報がなく、CapExの積極度（成長投資か維持投資か）の判別も不可。結論として、CF品質評価は中立・不確実で、在庫回転日数・在庫評価差損・OCFの開示を要注視。

配当持続性

配当性向（計算値）44.8%は業界ベンチマークの持続可能域（<60%）に収まり、収益ボラティリティを考慮しても過度ではない。現金保有94.64億円と低レバレッジは分配余力を補完。ただし、FCFカバレッジ（配当＋CapEx）不明につき、完全な持続可能性判断は不可。利益が短期的に圧迫される局面では、年次での可変的な配当方針や自己株買いの機動的運用が望ましい。今後はOCFの安定性、在庫最適化によるキャッシュ解放、出店・DX投資とのバランスが鍵。

事業見通し

通期修正計画では売上81,000百万円（前年比-0.7%）、営業利益4,230百万円（-22.9%）、純利益2,640百万円（-25.7%）と、Q3の低調が通期に波及。下期（Q4）は550店舗達成記念キャンペーン、早期通学需要（クリスマス商戦含む）、洗車・メンテナンスパック等の新サービス拡充により挽回を図る。中期的には、アプリ会員基盤（直近3年CAGR 31%）を活かしたCRM強化でリピート促進、リユース事業体制強化で循環型収益を拡大、「エナシス」等PB競争力向上で粗利改善、出店ペース維持（年間16店、都市型4店）でシェア拡大を狙う。マクロ環境は「物価高・節約志向による買替サイクル長期化」「電動アシスト車への需要シフト」「需要ノーマライゼーション」と認識し、短期は防御的だが、中期では財務健全性を背景に成長投資を継続する姿勢。GPT分析の「低中一桁成長復帰可能だが外部要因次第」との見方と整合。

経営ガイダンス

経営陣は「消費者の節約志向が想定以上に強く、売上伸び悩みが続いている」と明言し、「引き続き重点取組みを進めているが、まだ十分に挽回しきれていない」と現状評価。利益確保に向け①調達コスト見直し（エナシスの粗利改善）、②ゼロベース販管費見直し（成長投資除く）と再配分、③Q4の季節性を踏まえた拡売施策強化（クリスマス・早期通学需要）、④来店動機創出サービス拡充（洗車・メンテナンスパック+α）、⑤循環型ビジネスの提案メニュー開発、を挙げる。中期では「VISION2025達成に向け4つの重点戦略（CRM強化、既存店活性化、新業態開発、事業領域拡大）を遂行し、3つの成長基盤（デジタル・IT、物流、ブランディング）を強化する」と再表明。配当は「配当性向35%目安、安定配当を継続する」と明示し、「収益性や将来成長を支える基盤への前向きな投資を継続」と資本配分方針を併記。税負担増や特損の詳細言及はなく、GPT分析の「税負担係数0.520」の背景は未解明。

戦略的取り組み

• CRM強化：アプリ会員基盤を活かしたコミュニケーション強化、パーソナライズ情報提供でリピート促進
• OMO強化：EC化率18.5%達成を背景に、店舗・物流網を活用したシームレスな購買体験提供
• 循環型ビジネス：リユース事業体制強化、買取・販売拡充で「安全・安心」と「循環型社会」の両立
• 新車販売以外の収益拡大：修理・整備キャンペーン強化、メンテナンスパック、洗車サービス等の提案メニュー開発
• PB競争力向上：「エナシス」等あさひブランドの高機能化・価格競争力強化で粗利改善
• 出店加速：年間16店（都市型4店）の出店ペース維持、下期7店予定でシェア拡大
• 既存店活性化：18店舗のリニューアル・移転（前期比+1）で陳腐化防止
• 販管費効率化：ゼロベースでの販管費見直し（成長投資除く）、人員配置最適化、生産性向上
• DX投資継続：基幹システム入替完了を踏まえ、CRM・物流・在庫管理のデジタル基盤強化
• 550店舗達成記念キャンペーン等の拡売施策：Q4の季節性（クリスマス・通学需要）を捉えた短期施策

リスク評価

ビジネスリスク:

• 既存店売上の伸び悩み（売上-0.7%）と需要ノーマライゼーション
• 販管費の硬直性による負の営業レバレッジ（営業利益-22.6%）
• 価格競争・値引き圧力による粗利率下押しリスク
• 在庫水準・ミックス悪化に伴う値下げ・評価損リスク
• 季節性・天候依存度が高く、四半期業績のボラティリティが大きい
• サプライチェーンの遅延・部材不足（業界固有：自転車部品の供給逼迫）
• 為替変動（輸入比率が高い商品の原価上昇）

財務リスク:

• 税負担係数0.520（高税負担）と特別損益等の下段要因によるNI圧迫
• キャッシュフロー未開示に伴うFCF不足懸念の検証不能
• オフバランス債務（賃借関連）の潜在リスクの把握不足

主な懸念事項:

• 営業利益率6.7%と前年から約191bp悪化、費用効率の低下
• 純利益率4.6%と前年から約129bp悪化、ROE押し下げ
• CF情報欠落により利益の質・配当持続可能性の確度が低い

決算説明資料のリスク要因:

• 物価高に伴う消費マインドの減退と耐久消費財需要の低迷（秋以降顕著）
• 節約意識の高まりによる買替サイクルの長期化
• 在庫過剰リスクの存在（環境認識に明示）
• 需要ノーマライゼーションによる売上伸び悩み
• 価格競争・値引き圧力（間接的に言及）
• 季節性・天候依存度の高さによる業績ボラティリティ
• サプライチェーン遅延・部材不足（自転車業界固有、間接的言及）
• 為替変動による輸入原価上昇リスク（間接的言及）

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン横ばいの中でマージン圧縮が進み、ROEは7.2%に低下圧力
• 販管費の硬直性が利益感応度を高め、負の営業レバレッジを招いている
• 税負担係数の低下（0.520）が純利益の追加下押し要因
• 流動性・レバレッジは健全で、財務耐性は高い
• CF未開示により利益の現金裏付けと配当カバレッジの確度は限定的

注視すべき指標:

• 既存店売上（客数・客単価）とE-Bike等のミックス
• 粗利益率と在庫回転日数（評価損・値引き影響）
• 販管費率（人件費・賃借料・物流費）と生産性KPI
• 税負担係数（NI/EBT）と特別損益の発生頻度
• 営業CF/純利益、FCF、設備投資/減価償却

セクター内ポジション: 国内専門小売同業と比べ、財務健全性（高流動性・低D/E）は優位だが、現局面の利益率は中位〜やや下位。費用効率改善と在庫最適化の実行度が相対ポジショニング改善の鍵。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• 2025年Q3既存店売上97.6%、客数96.5%、客単価101.1%と、客数減が主因で売上前年割れ
• EC化率18.5%と目標16.9%を上回り、アプリ会員数は直近3年CAGR 31%と高成長
• 電動アシスト自転車は105.0%と好調で、あさひブランド「エナシス」が牽引
• 修理・パーツ売上は100.9%と堅調で、新車販売以外の収益性向上施策が進捗
• 通期計画を12月22日に下方修正：売上-4,800百万円、営業利益-1,390百万円（前回比）
• 営業利益減の増減分析で販管費増加-1,263百万円が最大要因と明示（人件費、新店固定費、基幹システム償却）
• 出店は上期5店と遅れたが、下期は7店予定（うち5店進行中）で加速中
• VISION2025最終年度として「OMO・CRM強化」「循環型ビジネス」「販管費効率化」を重点施策に掲げる
• 配当50円維持、配当性向35%目安と株主還元方針を堅持
• 資本コスト意識として「収益性改善」「成長基盤投資継続」「安定配当」を併記

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません