日本製麻株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 12.09億円
• 営業利益: -22百万円
• 当期純利益: 6.04億円
• 1株当たり当期純利益: 137.21円

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AI財務分析

総括

2026年度Q2（単体）の日本製麻は、売上減とコスト高で営業赤字に転落した一方、特別利益計上により純利益は大幅黒字となるアンバランスな決算でした。売上高は12.09億円で前年比-4.2%、粗利益は3.00億円、粗利率は24.8%にとどまり、販管費3.22億円を賄えず営業損失-0.22億円（前年比-133.5%）となりました。営業外収益0.16億円の大半は受取配当金0.14億円で、営業外費用0.15億円（支払利息0.08億円を含む）と相殺され、経常損失は-0.21億円（前年比-138.7%）です。にもかかわらず、税引前利益は8.34億円、当期純利益は6.04億円（+783.5%）と大幅増益で、期中に約8.55億円規模の特別利益（資産売却益等の一過性要因と推測）が発生したと見られます。営業利益率は-1.8%と前年同期の+5.2%程度から約703bp悪化しました。経常利益率も-1.7%と前年の+4.3%程度から約603bp低下しました。一方、純利益率は約50.0%まで急上昇し、前年の約5.4%から約4,455bp改善しましたが、これは非経常要因の寄与によるものです。デュポン分解では純利益率の急伸がROE28.4%を押し上げていますが、営業段階で赤字のため質は高くありません。ROICは-0.7%と資本コストを大きく下回り、事業の稼ぐ力に明確な課題があります。インタレストカバレッジは-2.71倍と、営業損失が利払いを賄えない水準で債務耐性に懸念が残ります。流動比率120.6%、当座比率101.5%で短期流動性は最低限確保も、ベンチマーク150%には未達です。運転資本は2.48億円とプラスですが、短期借入金6.50億円が重く、満期ミスマッチの観点で注意が必要です。営業CF開示がなく、営業CF/純利益やFCFの評価は困難で、利益の現金裏付けに不確実性があります。総じて、Q2は事業採算の悪化と一時益により純利益がかさ上げされた構図で、持続力よりも一過性の色彩が強い決算と言えます。今後は粗利率回復と販管費コントロール、利払いを上回る営業利益水準の回復が最重要課題です。短期的には一時益の反動と営業損益の改善速度が業績の方向性を左右します。負債コスト上昇局面ではインタレストカバレッジ改善が急務で、在庫・与信の適正化による運転資本回転の改善も求められます。配当の持続可能性はFCFの開示と実績が確認できるまで評価保留が妥当です。データは単体ベースであり、連結情報やキャッシュフローの欠落が分析精度の制約となっています。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE 28.4% ≒ 純利益率50.0% × 総資産回転率0.292 × 財務レバレッジ1.95倍。ステップ2（変化要因）: 最大の変化は純利益率の急上昇（約+4,455bp YoY）で、営業段階の悪化にもかかわらず一時益で純利益が膨らんだ点。営業利益率は前年約+5.2%から-1.8%へ約-703bp悪化、経常利益率も約-603bp悪化。総資産回転率は0.292（売上12.09/総資産41.45）で小幅低下の可能性、レバレッジは1.95倍と横ばい圏。ステップ3（ビジネス上の理由）: 粗利率24.8%と軟化、販管費率が粗利を上回り営業赤字化。数量/ミックス悪化、原材料・物流コスト高、価格転嫁の遅れが想定される。一方、特別利益（推定約8.55億円）が純利益を押し上げ。ステップ4（持続性評価）: 純利益率の上振れは一時益に依存し非持続的。営業赤字は構造的要因（原材料高、販管費硬直化）を含む可能性があり短期的に反転は容易でない。ステップ5（懸念トレンド）: 売上成長率-4.2%にもかかわらず販管費は実質高止まりで、販管費成長率＞売上成長率（実質）となり営業レバレッジが負に作用。インタレストカバレッジ悪化により金融費用負担が収益性をさらに圧迫。

成長性評価

売上は-4.2%減とマイナス成長。単価是正（価格転嫁）や新規需要の創出が遅れている可能性があり、在庫調整環境も影響したと推測します。粗利率24.8%は原材料・エネルギー・物流コストの高止まりを反映し、利益成長の制約。営業外は受取配当0.14億円にとどまり、事業成長の持続的ドライバーにはなりません。純利益の大幅増は特別利益によるもので成長の質は低いです。次四半期以降は一時益の反動減が想定され、基礎収益（営業利益）の回復がなければ減益リスクが高いです。改善シナリオは、(1) 価格転嫁の浸透による粗利率回復、(2) 固定費（販管費）圧縮、(3) 在庫回転改善による保管・物流コスト低減、の3点が鍵。短期の外部環境リスクとして為替・原材料価格の変動が大きく、コストサイドのボラティリティ管理が成長の前提となります。

財務健全性

流動比率120.6%、当座比率101.5%で短期流動性は最低限維持も、健全水準（>150%）には未達。流動資産14.52億円に対し流動負債12.03億円、うち短期借入金6.50億円が厚く、満期ミスマッチリスクに留意が必要です。総資産41.45億円、負債14.48億円、純資産21.30億円で負債資本倍率0.68倍と資本構成は保守的。長期借入金1.51億円に対し現金7.57億円で手元資金は一定のバッファ。ただしインタレストカバレッジ-2.71倍は利払い耐性の警告シグナルで、営業黒字化が急務。オフバランス債務の開示はなく把握不能。買掛金1.51億円、売掛金3.65億円、在庫2.31億円の構成から運転資本は2.48億円とプラスですが、短期借入への依存により資金繰りの季節性・期末ポジショニングに注意が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CFは未開示のため、営業CF/純利益やFCFの定量評価は不可。営業赤字かつ純利益黒字（特別利益依存）の構図から、営業CF/純利益は0.8倍未満となる潜在的リスクが高いとみます。特別利益は非現金/非継続の可能性（資産売却益等）もあり、利益の現金裏付けは不透明。配当や設備投資の水準も未開示のため、FCFによる株主還元カバレッジは評価保留。運転資本では売上減少局面で在庫・売掛の圧縮が遅れると営業CFを毀損しやすく、四半期末の借入による資金繰り調整の可能性にも注意が必要。

配当持続性

配当金総額・FCFが未開示で精緻評価は不可。計算上の配当性向2.9%は極めて低く見えるものの、分母となる純利益が一時益で膨らんでいる点に留意が必要です。営業赤字およびインタレストカバレッジ悪化から、持続可能性判断には営業CFの実績が不可欠。短期的には安定配当を志向する余地はあるものの、今期の一時益反動と事業採算の回復速度次第で柔軟な配当政策（期末調整、内部留保の厚め確保）が想定されます。FCFカバレッジが確認できるまで、増配余地評価は慎重姿勢が妥当です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・エネルギー・物流コストの上振れによる粗利率圧迫
• 価格転嫁遅れ・需要軟化による売上減少継続
• 一時益依存による収益ボラティリティの増大
• 生産・供給網の混乱（海外サプライヤー、為替影響）

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-2.71倍で利払い耐性低下
• 短期借入金6.50億円への依存とリファイナンス・金利上昇リスク
• 流動比率120.6%とクッション薄く、満期ミスマッチによる資金繰りリスク
• 特別利益一巡後の純利益急減リスク

主な懸念事項:

• 営業赤字継続とROIC -0.7%の低迷（資本コスト未達）
• 純利益の大半が非経常要因である可能性
• キャッシュフロー情報未開示による利益の質の検証困難
• 与信・在庫管理の厳格化遅れによる運転資本逼迫

投資示唆

重要ポイント:

• 営業段階は赤字転落、利益の質は一時益依存で脆弱
• ROE 28.4%は純利益率の一過性上振れによる見かけの改善、ROIC -0.7%が本来の稼ぐ力を示唆
• インタレストカバレッジ負値で債務耐性に警戒、短期借入の圧縮と営業黒字化が最優先
• 粗利率回復と販管費適正化、運転資本の改善がトリガー
• CF未開示で不確実性高く、次四半期は一時益反動に注意

注視すべき指標:

• 粗利率の回復幅（価格転嫁・コスト低減の進捗）
• 販管費率と固定費削減の実行度
• 営業利益とインタレストカバレッジの黒字化・改善速度
• 在庫回転日数・売上債権回転日数（運転資本効率）
• 特別損益の内訳（再現性のない益の比率）
• 営業CF・FCFの黒字維持と配当のCFカバレッジ

セクター内ポジション: 同規模の製造・資材関連企業と比較すると、今期の収益性は営業赤字・ROICマイナスで相対的に劣後。一方、負債資本倍率0.68倍と現金水準は一定の防波堤となるが、短期借入依存と利払い耐性の弱さが評価を抑制。

免責事項

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