飯田グループホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 6,850.27億円
• 営業利益: 395.24億円
• 当期純利益: 241.60億円
• 1株当たり当期純利益: 90.18円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期の飯田グループHDは、売上微減の中でコストコントロールが奏功し、営業・最終利益が増益となったが、営業キャッシュフローの大幅流出が最大の懸念材料となった。売上高は6,850.27億円で前年同期比-0.3%、営業利益は395.24億円で+4.2%、当期純利益は249.18億円で+5.3%と、減収増益を確保している。粗利益率は17.9%と安定的で、販管費率は12.3%（販管費839.52億円）に抑制され、営業利益率は5.77%まで改善した。前年の推計営業利益率約5.52%に対し、今期は約+25bpの改善、純利益率も約3.64%と前年約3.44%から+20bp程度改善したと見られる。EBITDAは485.86億円、EBITDAマージンは7.1%と、減価償却負担（90.62億円）を考慮しても一定のキャッシュ創出力を示すが、本期のキャッシュ実態は対照的である。税引前利益360.69億円、実効税率33.0%と税負担は平常レンジで、金融費用影響は開示不足のため評価困難だが、利益水準は堅調に見える。一方、営業CFは-923.46億円と大幅なマイナスで、純利益（249.18億円）に対し営業CF/純利益は-3.71倍と、利益の現金化に深刻な乖離がある。フリーCFは-1,156.29億円と大幅なマイナスで、投資CFの-232.83億円に対し運転資本の積み上がり（棚卸資産9,061.09億円）が主因と推察される。期末の現金同等物は3,671.18億円と厚めだが、資金流出の継続は短期負債構成によっては流動性リスクに発展しうる。総資産は18,888.26億円、自己資本比率は52.5%、負債資本倍率0.90倍とバランスシートは総論で健全だが、資産の大半を占める棚卸資産とのれん2,201.96億円の評価・回転がカギである。デュポン分解の結果、ROEは2.5%と低水準で、総資産回転率0.363倍が資本効率を抑制している。ROICは2.7%とWACCを下回る水準が続いており、資本効率の改善が構造課題である。配当は配当性向101.3%と利益ベースでは過大で、FCFカバレッジは-4.58倍と今期のキャッシュ創出では賄えていない。総合商社型の利益構造ではなく、持分法投資利益は1.74億円（利益の0.5%）と影響は軽微で、事業の実態は自社建売・分譲の在庫回転に強く依存する。短期的にはH2の引き渡し進捗による在庫の現金化でCFは持ち直す余地があるが、地価・建築コスト・金利・需要動向に左右されやすい。総じて、利益率は改善した一方、運転資本の積み上がりによるキャッシュフローの質低下とROICの低位が投資家の主要論点であり、在庫回転の改善と慎重な用地取得が今後の焦点となる。

収益性分析

roe_decomposition:

• reported_roe: 2.5%
• net_profit_margin: 3.6%
• asset_turnover: 0.363倍
• financial_leverage: 1.90倍
• comment: ROEは低水準。総資産回転率の低さが主因で、レバレッジは抑制的。 what_changed_and_why: 営業利益率は約5.52%→5.77%（+約25bp）に改善、販管費の伸び抑制と原価安定が寄与。, 純利益率も約+20bp改善、実効税率は33%で平常レンジ。営業外要因の寄与は限定的（開示不足）。, ROEは利益率改善にもかかわらず低位のまま。運転資本（在庫）増による資産肥大化で総資産回転率が抑制。 business_drivers: 建売・分譲の引き渡しミックスと販売単価、用地・建築コストの推移が粗利に影響。, 販管費は人件費・販売促進費の管理が奏功し、売上横ばい下でも比率を抑制。, 金利・需要環境が販売スピードに影響し、在庫回転を通じて資産回転率に作用。 sustainability_of_changes: 販管費抑制によるマージン改善は一定の持続性があるが、資材・労務費や地価上昇局面では逆風。資産回転の改善は在庫消化次第で、H2の引き渡し進捗が鍵。 warning_trends: ROICが2.7%と低位で、資本コスト割れの状態が継続。, 営業CFの大幅マイナスは運転資本の膨張を示唆し、利益計上との乖離が拡大。, 在庫比率の上昇は価格調整局面で粗利圧迫リスク。

成長性評価

revenue_sustainability: 売上は-0.3%と横ばい圏。受注・契約残や引き渡しスケジュールの開示がないため先行指標は不明だが、棚卸資産の高水準はH2以降の売上原資を示す一方、消化スピードが前提となる。 profit_quality: 営業利益+4.2%の増益は販管費効率化が主因で質は中立。だが営業CF/純利益=-3.71倍と現金化の質は低く、運転資本に収益が滞留している。 outlook: H2の引き渡し加速と在庫圧縮が進めば増収・CF改善の余地。逆に需要鈍化や金利上昇、建築コスト高止まりなら売上・粗利・回転率に同時逆風。短期は横ばい〜緩やかな改善、CFの正常化が前提。

財務健全性

liquidity: 現金同等物3,671.18億円と潤沢。流動比率は算出不可だが、流動資産13,616.99億円の大宗が在庫で、現金化タイミングのばらつきに注意。 solvency: 自己資本比率52.5%、負債資本倍率0.90倍と資本構成は保守的。D/E>2.0の警告には該当せず、財務耐性は良好。 maturity_mismatch: 短期・長期借入の内訳開示がなく、在庫を短期負債で賄う比率次第で満期ミスマッチの潜在リスク。棚卸資産の回転遅延は短期資金繰りに影響しうる。 off_balance: リース、販売保証、提携スキーム等のオフバランス債務は開示不足で評価不能。注記確認が必要。

キャッシュフロー品質

operating_cf_vs_earnings: 営業CF/純利益=-3.71倍（<0.8）で品質問題のシグナル。利益は計上される一方、現金は在庫・用地取得に滞留している可能性が高い。 free_cash_flow: FCF=-1,156.29億円と大幅流出。投資CF-232.83億円はコントロール可能な規模だが、営業CFの悪化が主因。 working_capital_signals: 棚卸資産9,061.09億円の高止まりが最大要因と推察。売上横ばい下で在庫増が続くと在庫回転日数が悪化し、CFを圧迫。買掛金1,105.48億円依存により支払サイト短縮時の圧力にも留意。

配当持続性

payout_ratio_view: 配当性向101.3%は利益ベースでも過大。半期時点の一過性の可能性はあるが、通期での利益上振れがなければ負担感が残る。 fcf_coverage: FCFカバレッジ-4.58倍で、今期のキャッシュ創出では配当は賄えず、手元資金または外部調達に依存。 policy_outlook: H2で在庫の現金化が進みCF改善すれば維持可能性は高まるが、CF重視の資本配分（配当の安定と自己株の機動運用、用地取得の抑制）への方針明確化が望まれる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 住宅需要の変動（住宅ローン金利、所得動向、人口動態）による販売スピードの鈍化
• 用地取得価格・建築コストの上昇による粗利率圧迫
• 在庫積み上がりによる値引き販売・評価損リスク
• のれん2,201.96億円の減損リスク（事業環境悪化時）
• サプライチェーン遅延による引き渡しタイミングのずれ

財務リスク:

• 営業CFの大幅マイナス継続による流動性圧迫
• 短期負債依存が高い場合の満期ミスマッチリスク（借入内訳非開示）
• 金利上昇時の金融費用増加と需要減の同時発生リスク
• 棚卸資産の滞留による資産回転率低下とROIC低迷の長期化

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が-3.71倍という収益品質の弱さ
• ROIC 2.7%と資本コスト割れの継続
• 在庫水準の高さ（棚卸資産9,061.09億円）と回転の不確実性
• 配当のFCFカバレッジが負で持続可能性に課題

投資示唆

重要ポイント:

• 減収下でも営業・純利益は増益、営業・純利益率はそれぞれ約+25bp、+20bp改善
• 営業CFが大幅マイナスで収益の現金化に乖離、FCFも大幅流出
• ROE 2.5%、ROIC 2.7%と資本効率が低位で、在庫回転改善が最優先課題
• 自己資本比率52.5%で耐性はあるが、在庫偏重の資産構成による流動性の質に留意
• 配当性向>100%・FCFカバレッジ負で、H2のCF正常化が前提条件

注視すべき指標:

• 在庫回転日数（契約進捗・引き渡し件数）
• 用地取得額と着工・販売バランス（運転資本投下のペース）
• 粗利率（販売単価・コスト推移）と販管費率
• 受注・契約残の水準とキャンセル率
• 営業CF/純利益比（>1倍への回帰）
• ROIC（目標7-8%に向けた改善度合い）
• 金利・住宅ローン動向（固定/変動）

セクター内ポジション: 大手住宅各社と比べ、建売中心で在庫回転への依存度が高く、景気・金利変動に対する感応度が相対的に高い。一方で財務レバレッジは抑制的だが、ROICは同業上位（総合住宅大手）と比して明確に低位。H2での在庫消化が相対評価の分岐点。

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