株式会社フージャースホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 346.00億円
• 営業利益: 3.29億円
• 当期純利益: -7.89億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): -23.57円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

投資口情報

分配金情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のフージャースHDは、売上高が35.3%増とボリュームは拡大した一方、利益面は営業段階から大きく弱含み、最終赤字に転落した厳しい四半期でした。売上高は346.0億円（+35.3%）と大幅増収で、粗利益は72.63億円、粗利率は21.0%でした。販管費は69.33億円と高水準で、販管費率は20.0%まで上昇し、営業利益は3.29億円（-41.1%）に縮小しました。営業利益率は0.95%と前年同期推定2.19%から約124bp悪化しました。営業外では収益6.15億円に対し費用15.82億円と大きな逆風で、特に支払利息10.21億円の負担増が響き、経常損失-6.37億円まで悪化しました。税引前損失は-6.98億円、当期純損失は-8.55億円（-92.9%）となりEPSは-23.57円でした。総資産は2,112.13億円、純資産は521.24億円で、負債資本倍率（D/E）は3.05倍と高レバレッジです。流動比率は243.5%と高い一方、インタレストカバレッジは0.32倍と金利負担に対する収益力が不十分です。営業キャッシュフローは-150.50億円と大幅なマイナスで、財務CFは260.16億円の資金調達超過でした。営業CF/純利益比率は17.60倍と形式上は高いものの、純損失かつ営業CFが大幅マイナスであるため利益の質は低下しています。ROEは-1.6%で、純利益率-2.5%、総資産回転率0.164、財務レバレッジ4.05倍という分解結果から、収益性低下とレバレッジ上昇が同時進行しています。ROICは0.3%と資本コストを大幅に下回り、資本効率の劣化が顕在化しています。金利上昇環境下での利払い増と在庫積み上がりによる運転資本負担が主因とみられ、短期の収益回復には引渡し進捗と金利負担の緩和が鍵になります。今後は引渡し計画の確度、在庫回転、金利感応度の管理が最重要で、非資産売却益や一過性に頼らない営業力の回復が持続的な改善の条件です。配当は開示不足で評価困難ですが、当期損失・営業CFマイナス・レバレッジ高止まりを踏まえると、株主還元余力は財務制約を受けやすい状況です。総じて、トップライン拡大にもかかわらず、粗利・販管費・金利負担のミックス悪化が利益を圧迫し、財務健全性指標も利払い耐性の脆弱性を示唆しています。引き続き借入依存度と在庫の最適化、プロジェクト採算の選別が必須です。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）：ROE -1.6% = 純利益率 -2.5% × 総資産回転率 0.164 × 財務レバレッジ 4.05倍。ステップ2（変化の特定）：今期は純利益率の悪化が最も大きく、次いで財務レバレッジの上昇が寄与度大。ステップ3（ビジネス上の理由）：粗利率21.0%に対し販管費率が20.0%まで上昇し営業余力が希薄化、加えて支払利息10.21億円が営業外費用15.82億円の大半を占め、経常段階で赤字に転化したことが純利益率を押し下げ。引渡し期ズレや在庫積み上がりに伴う利息負担増が背景。ステップ4（持続性評価）：金利水準の構造的上昇と在庫高止まりが続く限り、利息負担の圧迫は持続的要因。販管費は案件開発や販売促進に先行計上される性質から短期的に高止まりの可能性。粗利率は物件ミックスで改善余地はあるが、即効性は限定的。ステップ5（懸念トレンド）：売上成長率（+35.3%）に対し営業利益が-41.1%と減益、販管費負担と金利負担の伸びが上回る逆営業レバレッジが発生。営業利益率は0.95%と前年推定2.19%から約124bp縮小し、インタレストカバレッジ0.32倍が利益の脆弱性を示す。

成長性評価

売上は346.0億円で前年同期比+35.3%と強いが、引渡し時期と案件ミックスの影響で利益への転化は限定的。粗利率21.0%に対し販管費率20.0%で、規模拡大が営業レバレッジに結び付いていない。営業外費用増（支払利息10.21億円）が経常損失化の主要因で、販売速度や在庫回転の遅れが資金コストを押し上げた公算。持続性は、期後半の引渡し計画消化と価格維持が実現すれば一定の改善余地があるが、金利上昇と建設コスト・土地取得価格の高止まりが逆風。非反復的な売却益・有価証券益への依存は確認できず（未記載）、構造的な営業力回復が必要。見通しは、在庫圧縮と借入リファイナンス条件の改善、金利ピークアウトが前提となる。KPIとして引渡し戸数、受注・契約残、在庫回転期間、粗利率（プロジェクト別）、販管費率、金利負担比率の推移を重視。

財務健全性

流動比率は243.5%と十分だが、D/E 3.05倍は高レバレッジで明確な警告水準。短期借入金136.91億円に対し現金396.90億円で短期的な流動性は確保される一方、長期借入金740.49億円を含む総借入の負担は重い。インタレストカバレッジ0.32倍は利払い耐性が不足しており、金利上昇や販売遅延時のキャッシュアウトに脆弱。満期ミスマッチ面では流動資産1,880.01億円が流動負債772.21億円を大きく上回るため短期のギャップは小さいが、在庫比率（未記載）が高いと実質流動性は目減りする可能性。オフバランス債務の情報は未記載で評価不能。自己資本比率は未算出だが、総資産に対する純資産比率は約24.7%とみられ、一定の緩衝はあるものの、借入依存度が高くコベナンツやリファイナンス条件の管理が重要。

キャッシュフロー品質

営業CFは-150.50億円と大幅なマイナス。純利益-8.55億円に対し営業CF/純利益は17.60倍と形式的には高いが、純損失下での営業CFマイナスであり、利益の現金化は進んでいない。期中の運転資本（在庫・仕掛・前払費用）増加が主因と推定され、在庫回転の遅延や引渡し期の偏在が示唆される。投資CFが未記載のためFCFは算出不可だが、財務CFが+260.16億円と資金調達に依存しており、内生的なキャッシュ創出力の不足が目立つ。運転資本操作の兆候として、売上の伸びに対し営業CFが逆行している点は注視すべきで、販路・価格面での回収確度と在庫消化計画の実行が鍵。

配当持続性

配当金情報が未記載のため、実績・方針の検証は不可能。計算上の配当性向-302.9%は損失下での配当仮定に起因し参考性が低い。営業CFが-150.50億円、かつレバレッジが高水準（D/E 3.05倍）で、利払い負担も重いことから、仮に配当を継続する場合でも内部資金・FCFによるカバレッジは脆弱となりやすい。持続可能性は、期後半の黒字化と営業CFの黒字転換、在庫圧縮による資金回収が前提。財務制約下では、配当よりも財務健全化（デレバレッジ・在庫圧縮）を優先する局面と評価する。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 引渡し遅延・販売速度低下による在庫滞留と粗利率の悪化
• 建設コスト・土地仕入価格の高止まりによる採算圧迫
• 案件ミックスの悪化による粗利率ボラティリティ拡大
• 地域・プロジェクト集中リスクによる収益変動拡大

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 3.05倍）とインタレストカバレッジ0.32倍による利払い耐性の脆弱化
• 営業CF大幅マイナス（-150.50億円）に伴う外部調達依存の上昇
• 金利上昇局面での借入コスト増・リファイナンスリスク
• 在庫比率高止まり時の実質流動性低下と評価損リスク

主な懸念事項:

• 営業利益率0.95%までの低下と経常損失への転落
• 支払利息10.21億円に対し営業利益3.29億円と利払いを賄えない収益力
• ROIC 0.3%と資本コスト大幅未達による価値毀損懸念
• 財務CF260.16億円の調達依存による資本構成の硬直化

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+35.3%と拡大も、営業利益-41.1%で逆営業レバレッジが顕著
• 営業外費用（特に利息）増が経常赤字の主因、インタレストカバレッジ0.32倍
• 営業CF-150.50億円と大幅流出、在庫・運転資本の圧迫が強い
• D/E 3.05倍、Debt/EBITDA約89倍とレバレッジが極めて高い
• ROIC 0.3%で資本効率は警戒水準

注視すべき指標:

• 四半期引渡し戸数・契約残高・在庫回転期間
• 粗利率と販管費率（プロジェクト別ミックス）
• 支払利息/売上高およびインタレストカバレッジ
• 営業CFと運転資本（棚卸資産・前受/前払）の変動
• 純有利子負債とネットD/E、平均借入金利・借換え条件
• ROICの改善（最低5%回復が当面の目安）

セクター内ポジション: 国内中堅デベロッパー群と比べ、売上成長は高い一方で利益率・キャッシュ創出力が弱く、レバレッジと金利感応度が高い分だけディフェンシブ度合いが低いポジショニング。

免責事項

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