株式会社　グランディーズ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 23.21億円
• 営業利益: -38百万円
• 当期純利益: -6百万円
• 1株当たり当期純利益: -15.05円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のグランディーズ（3261）は、売上減少と営業損失で苦戦し、最終赤字が継続する厳しい四半期となりました。売上高は23.21億円で前年比-10.9%と縮小、粗利は5.47億円で粗利率は23.6%を維持したものの、販管費5.41億円をわずかに上回るに留まり、営業利益は-0.38億円（前年同期比-85.8%）の赤字となりました。経常損失は-0.37億円で、営業外収益0.07億円と営業外費用0.06億円がほぼ相殺、支払利息0.06億円の負担が重く響いています。税前利益は0.02億円と辛うじて黒字ながら、法人税等0.08億円の計上により当期純利益は-0.61億円（-28.3%）と赤字幅が続き、実効税率は361.7%と異常に高い水準です。粗利率は23.6%と一定水準を確保している一方で、販管費率の高さが営業赤字の主因であり、固定費吸収の弱さが露呈しています。営業利益率は約-1.6%（営業損失0.38億円／売上23.21億円）で、前年からのbp変化は過年度マージン未開示のため算出不能ですが、前年比で利益段階の悪化が示唆されます。デュポン分解では、純利益率-2.6%、総資産回転率0.405、財務レバレッジ2.18倍の積でROEは-2.3%と資本効率が低下しています。インタレストカバレッジは-6.06倍と極めて脆弱で、営業損失下での利払い負担が明確なボトルネックです。貸借対照表は総資産57.34億円、純資産26.27億円、負債31.07億円で、流動比率349.6%と流動性は厚い一方、短期借入金7.76億円・長期借入金14.39億円の利払い持続性が課題です。ROICは-0.5%と資本コストを下回り、投下資本効率の悪化が続いています。キャッシュフロー計算書は未開示のため営業CF対純利益の乖離は評価不能で、利益の質の確からしさに不確実性が残ります。売上の減速と固定費の硬直性により営業レバレッジが負に働いており、短期的にはコストコントロールと案件組成の回復が最重要課題です。税前黒字にもかかわらず最終赤字となる税費用の計上は一時要因や繰延税金の評価性引当などの影響が疑われ、今後の注記確認が必要です。資金面では現金8.48億円と流動資産54.53億円が短期負債15.60億円を十分に覆うため流動性は高いものの、EBITマイナス下での金利負担継続は信用コスト上昇局面での脆弱性につながります。総じて、売上回復と販管費の最適化、ならびに利払い負担の軽減がROE・ROIC反転の鍵であり、次四半期以降の案件進捗・粗利率維持・税費用の正常化が重要な分岐点となります。

収益性分析

ROEを純利益率×総資産回転率×財務レバレッジに分解すると、-2.6% × 0.405 × 2.18 ≈ -2.3%となり、主因は純利益率のマイナスです。3要素のうち変化が最も大きいのは純利益率で、営業赤字継続と実効税率の異常高止まりが純損拡大に直結しています。売上減（-10.9%）に対して販管費がほぼ横ばいとみられるため固定費の吸収が効かず、粗利で販管費をカバーできない局面が継続、支払利息0.06億円が底割れを助長しています。総資産回転率0.405は在庫や仕掛資産・プロジェクト資産の停滞を示唆し、案件の検収・引渡し時期の後ズレが効率を押し下げている可能性があります。財務レバレッジ2.18倍は中庸ですが、利払い負担を通じて損益には負の寄与となっています。これらの変化は、需要環境の鈍化や案件組成のタイミング要因など事業面の影響が大きく、短期的には一時性（タイミング）と構造性（固定費過多）の両面が混在していると評価します。持続性の観点では、販管費削減や案件回復が進めば純利益率は反転可能ですが、金利水準が高止まりする限り利払い負担の改善は限定的です。懸念されるトレンドとして、売上成長率（-10.9%）に対し販管費の伸び（不開示だが水準維持）が相対的に高く、営業レバレッジが悪化している点を指摘します。

成長性評価

売上は23.21億円で前年比-10.9%と減速し、案件の進捗・引渡しタイミングの後ズレが示唆されます。粗利率は23.6%と一定の価格・原価コントロールが効いている一方、売上規模の縮小により固定費を吸収できず、営業損失-0.38億円に至りました。非営業収支は横ばいで、収益寄与は限定的です。税前黒字0.02億円に対して最終赤字-0.61億円というねじれは、税費用の一時要因や評価性引当の見直しを示唆します。短期見通しは、案件の検収・引渡しが正常化すれば売上の反発余地はあるものの、固定費圧力と利払い負担が利益回復のボトルネックです。中期的には、総資産回転率0.405とROIC-0.5%が示す通り投下資本効率の改善（資産圧縮、在庫回転改善、選択的投資）が成長質の向上に不可欠です。ガイダンスや受注残・パイプラインの開示がないため、売上の持続可能性は評価に不確実性が残ります。

財務健全性

流動比率は349.6%と高く、短期支払能力は十分です。当座比率も同水準で、現金8.48億円が短期借入金7.76億円を概ねカバーしており、満期ミスマッチリスクは限定的です。負債資本倍率は1.18倍でレバレッジは中庸、D/E > 2.0の警戒水準には達していません。固定負債15.47億円（うち長期借入金14.39億円）は金利・借換え条件の影響を受けやすく、EBITマイナス下での利払い継続はリスクです。自己資本比率は未算出ですが、純資産26.27億円と総資産57.34億円から概算で約45.8%とみられ、資本の厚みは一定水準です。オフバランス債務（保証・リース等）の開示はなく、把握できません。総じて流動性は厚いが、金利負担に対する収益力が不足しており、利払い耐性が弱い点がボトルネックです。

キャッシュフロー品質

キャッシュフロー計算書が未開示のため、営業CF/純利益やフリーキャッシュフロー（FCF）の評価は不可能です。営業損失とインタレストカバレッジ-6.06倍から推測すると、営業CFが弱含んでいる可能性があり、運転資本の増減（在庫・仕掛の積み上がり）によるキャッシュ消費のリスクがあります。配当・設備投資に対するFCFの持続性も定量評価できず、資金余力判断には不確実性が残ります。決算短信の注記で運転資本（棚卸資産、受取勘定、前受・未成工事支出金等）の動向確認が必要です。

配当持続性

年間配当や総配当額が未開示のため、方針・実績の確認はできません。計算上の配当性向-134.5%は赤字下での理論値であり、実際の分配方針を示すものではありません。FCFカバレッジは算出不能で、利益・キャッシュの両面から配当の持続性評価には限界があります。現状の収益力（ROE-2.3%、ROIC-0.5%）とインタレストカバレッジの脆弱性を踏まえると、内部留保の厚み（利益剰余金18.26億円）はあるものの、安定配当継続にはキャッシュ創出力の回復が前提と考えます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件進捗・引渡しのタイミングずれによる売上・利益変動リスク（総資産回転率0.405の低水準）
• 固定費比率の高さによる営業レバレッジの悪化（販管費5.41億円が粗利5.47億円に近接）
• 価格競争・原価上昇による粗利率圧迫リスク（粗利率23.6%維持の不確実性）
• 税費用の一時性・評価性引当の見直しに伴う最終利益の不安定化

財務リスク:

• インタレストカバレッジ-6.06倍と利払い耐性の脆弱性
• 借換え時の金利上昇・信用スプレッド拡大による財務費用増加
• 営業CF未開示に伴う資金繰り・FCF持続性の不透明感
• 在庫・仕掛資産の滞留による運転資本負担増大

主な懸念事項:

• ROIC-0.5%と資本コストを下回る投下資本効率
• 売上減（-10.9%）下での固定費硬直による継続的な営業赤字リスク
• 税前黒字にも関わらず最終赤字となる税費用の異常値（実効税率361.7%）
• キャッシュフロー開示不足による利益の質の評価困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上減と固定費負担で営業赤字、ROE-2.3%・ROIC-0.5%と資本効率が低迷
• 流動性は厚い（流動比率349.6%）が、利払い耐性が弱く（IC -6.06倍）財務費用が収益の重石
• 税前黒字にも関わらず最終赤字、税費用の一時要因が疑われ説明開示が重要
• 総資産回転率0.405の改善（在庫・仕掛圧縮、案件引渡し加速）が短期改善の鍵

注視すべき指標:

• 受注残・案件パイプラインと四半期売上の回復軌道
• 販管費水準と固定費削減の進捗
• インタレストカバレッジと平均借入金利・借換え条件
• 総資産回転率と棚卸・仕掛資産の回転日数
• 税費用の正常化（実効税率）と繰延税金の取り扱い
• 営業キャッシュフローと運転資本の増減

セクター内ポジション: 同業小型ディベロッパー／プロジェクト型企業と比べ、流動性クッションは厚い一方で、利益創出力と利払い耐性が劣後。資本効率（ROE・ROIC）の巻き返しには案件回転と固定費最適化が不可欠。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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