株式会社 アールエイジ 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 32.89億円
• 営業利益: 5.06億円
• 当期純利益: 2.79億円
• 1株当たり当期純利益: 88.07円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2025年度Q4のアールエイジは、売上が前年同期比30.4%減の32.89億円と大きく縮小する中でも、営業利益5.06億円を確保したが、減益幅は大きく収益性は弱含んだ。売上総利益は10.38億円、粗利率は31.6%と一定水準を維持しつつ、販管費は5.32億円（売上比16.2%）に抑制された。営業利益率は15.4%（5.06/32.89）で、前年推定18.8%（営業利益8.89億円/売上47.26億円）から約340bp低下した。経常利益は4.04億円（前年比-50.4%）と営業段階からの減益が拡大し、営業外費用1.07億円のうち支払利息1.06億円が重石となった。当期純利益は2.80億円で、純利益率は8.5%と前年推定11.2%から約270bp縮小した。ROEは5.9%で、純利益率の悪化と低い総資産回転率（0.217）を高い財務レバレッジ（3.21倍）が補う構図である。営業キャッシュフローは4.49億円で純利益の1.60倍と利益の現金化は良好だが、設備投資が16.94億円と大きく、フリーキャッシュフローは-12.46億円と大幅なマイナス。財務CFは+7.84億円と外部調達で投資を賄う形となり、負債依存度の上昇リスクが意識される。流動比率129.6%、当座比率93.6%と短期流動性は可もなく不可もないが、当座比率が100%を下回る点は留意。D/Eは2.21倍と当社ベンチマークの2.0倍を上回り、レバレッジ警戒シグナルが点灯している。インタレストカバレッジは4.77倍と閾値5倍に接近しており、金利上昇や利益の更なる縮小があれば財務余力は細る可能性がある。営業外費用の大半を占める支払利息の比重（営業利益の約21%相当）は、金利環境の変化に対して感応度が高いことを示唆。配当性向（計算値）は40.9%と利益水準対比では無理がないが、FCFカバレッジは-10.88倍で、投資局面が続く限りはフリーキャッシュフロー起点での配当持続性は低い。固定資産131.68億円に対し長期借入金85.08億円と、資産・負債の期間整合は一定程度図られているが、短期負債15.57億円に対して当座資産が不足気味で満期ミスマッチの芽は残る。総じて、売上減速と利払い負担増で収益性・資本効率は軟化しており、投資の成果顕在化と負債管理が今後の鍵となる。今後は売上の底打ちと回復テンポ、金利動向、投資回収の進捗（回転率の改善）が改善シナリオの成否を左右する。

収益性分析

デュポン分解では、ROE 5.9% = 純利益率8.5% × 総資産回転率0.217 × 財務レバレッジ3.21倍。変化が大きい要素は純利益率の低下で、営業利益率の縮小（18.8%→15.4%、約-340bp）と営業外費用増（支払利息1.06億円）の影響が大きい。ビジネス上の背景としては、売上の大幅減少（-30.4%）により固定費吸収が弱まり、加えて金利負担が経常段階での収益を圧迫したことが挙げられる。この圧迫は、投資が継続し有利子負債が積み上がる局面では持続的になりやすく、金利環境が高止まりする場合は一時的悪化に留まらないリスクがある。懸念されるトレンドとして、売上の減少率が販管費の絶対額の減少を上回り、結果として営業レバレッジがマイナスに働いている点（販管費率16.2%）と、総資産回転率が0.217と低位である点を指摘する。

成長性評価

売上は32.89億円（前年比-30.4%）と大幅減で、前期推定47.26億円からの落ち込みが顕著。営業利益は5.06億円（-43.1%）で、売上減に伴う固定費負担増と金利負担増が利益成長のボトルネック。純利益は2.80億円（-47.1%）で純利益率は8.5%に低下。現状の投資CF（-16.95億円）からみると成長投資を継続しており、中期的には回転率と売上規模の回復が期待される一方、短期的には収益のボラティリティが高い。営業CFは4.49億円と安定しているが、FCFは-12.46億円で外部資金に依存。見通しとしては、売上の回復、在庫回転・資産回転の改善、利払い負担の低減（借換・金利低下）、投資の収益化が成長の前提となる。データ制約により受注残やセグメント別動向は不明で、成長の持続性評価には追加開示が必要。

財務健全性

流動比率129.6%（健全域下限近辺）・当座比率93.6%（100%割れ）で、短期流動性はややタイト。D/E 2.21倍は警戒ライン（>2.0）を上回り、レバレッジリスクが顕在。総資産151.86億円に対し純資産47.27億円でレバレッジ3.21倍。短期負債15.57億円に対し流動資産20.18億円と満期ミスマッチの急性リスクは限定的だが、当座資産不足が懸念。固定資産131.68億円に対し長期借入金85.08億円で、長期資金で固定資産を相応に賄っている点はポジティブ。インタレストカバレッジ4.77倍は中立～やや脆弱で、金利上昇や利益低下には弱い。オフバランスのコミットメント・保証等の情報は未記載で評価に限界がある。

キャッシュフロー品質

営業CF4.49億円は純利益2.80億円の1.60倍で、利益の現金化は良好。もっとも、設備投資16.94億円によりFCFは-12.46億円と大幅マイナスで、成長投資の先行を示唆。財務CF+7.84億円で外部調達に依存しており、投資継続には追加の資金調達余力が鍵。運転資本の内訳変動（売掛金・買掛金・在庫）は未記載で、期中の運転資本操作の有無は判定困難。営業CF/純利益が0.8倍を上回るため品質面の大きな懸念はないが、今後は投資の回収タイミングと利払い負担の動向がキャッシュ創出力の持続性を左右する。

配当持続性

配当性向（計算値）40.9%は利益水準に対し無理のないレンジ。一方、FCFカバレッジは-10.88倍で、FCF起点では配当が賄えない状況であり、当面は配当の原資が営業CFおよび外部調達に依存する構図。年間配当総額・配当方針の開示が未記載のため、安定配当志向か機動的配当かの評価は限定的。投資負担のピークアウトとFCFの黒字化が確認できるまでは、配当の持続可能性は投資計画・負債管理の進捗に左右される。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上の大幅減少に伴う操業度低下と固定費負担増によるマージン圧迫
• 投資先行による回収期間長期化と総資産回転率の低迷（0.217）
• 価格改定余地・販売環境の不透明感（需要弱含み）
• 業界固有：不動産・建設関連の市況変動、在庫評価損や案件遅延リスク

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 2.21倍）とインタレストカバレッジ4.77倍の脆弱化
• FCFマイナス（-12.46億円）に伴う外部資金依存とリファイナンスリスク
• 金利上昇による支払利息増大（現状1.06億円）
• 当座比率93.6%による短期流動性のタイト化

主な懸念事項:

• 営業利益率の縮小（約-340bp）と純利益率の縮小（約-270bp）
• 売上ボリュームの落ち込み（-30.4%）の継続性
• 投資規模の大きさ（設備投資16.94億円）に対する収益化のタイミング
• データ未記載項目の多さによる分析精度の制約（売掛金・買掛金・配当総額など）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-30.4%、営業利益-43.1%と減収減益、営業利益率は15.4%へ低下（約-340bp）
• ROE 5.9%はレバレッジ3.21倍に支えられた水準で、根底の回転率0.217は課題
• 営業CF/純利益1.60倍で利益の現金化は良好だが、FCFは-12.46億円
• D/E 2.21倍、インタレストカバレッジ4.77倍と財務余力は中立〜やや脆弱
• 投資（16.94億円）の成果顕在化と金利動向が来期のカタリスト

注視すべき指標:

• 受注・販売進捗と売上回復テンポ（四半期売上成長率）
• 総資産回転率と在庫回転日数
• 営業利益率と販管費率のトレンド
• インタレストカバレッジ、平均調達金利、借入期間の長期化進捗
• FCFの黒字化時期と投資回収KPI（IRR・回収年数等）
• 流動比率・当座比率の改善度合い

セクター内ポジション: 同業中小型の不動産・開発系と比較してレバレッジは高め、回転率は低位、営業利益率は相対的に良好だがボラティリティが高い。金利感応度は高く、資本効率の改善余地が大きい。

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