株式会社 ウィル 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 101.49億円
• 営業利益: 9.23億円
• 当期純利益: 3.76億円
• 1株当たり当期純利益: 48.80円

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のウィル（3241）は、売上・利益ともに二桁増で増収増益、営業レバレッジが効いた堅調な決算と評価する。売上高は101.49億円で前年比+18.5%、営業利益は9.23億円で+45.6%、経常利益は8.33億円で+49.1%、当期純利益は5.63億円で+49.6%と、各利益段階で売上成長を大幅に上回った。営業利益率は9.1%（=9.23/101.49）と推定され、昨年の営業利益約6.34億円、売上約85.61億円（成長率から逆算）を前提にすれば、営業利益率は+170bp程度の改善。純利益率は5.55%（=5.63/101.49）で、昨年の約4.39%から+116bp程度の上昇と見られる。粗利益率は13.0%と開示されており、販管費率は6.73%（=6.83/101.49）に抑制され、収益性の改善に寄与したと推測する。インタレストカバレッジは20.51倍と強固で、金利負担が利益を大きく毀損していない。総資産は151.99億円、自己資本は53.08億円で、負債資本倍率は1.86倍とややレバレッジは高めだが、流動比率は167.3%と良好な流動性を確保。棚卸資産が0.13億円と小さく、当座比率も167.1%と高水準のため短期支払能力は高い。EPS（基本）は48.80円、希薄化後は32.81円と開示され、潜在株式の希薄化インパクトが一定程度ある点は留意が必要。ROEは10.6%（デュポン計算値と一致）で資本効率は2桁に到達、ROICは6.0%と社内ベンチマーク（7–8%）にはやや届かず、投下資本効率の更なる改善余地が残る。営業外収入比率は2.0%と小さく、本業収益（営業利益）主導の増益で質は悪くない。一方、キャッシュフロー計算書が未記載のため、営業CF対純利益の整合性（利益のキャッシュ裏付け）は確認できず、利益の質評価には不確実性が残る。税前利益5.58億円に対して純利益5.63億円という数値上の逆転は、特別要因の混在や区分の影響が示唆されるが、詳細内訳は未開示で説明可能性は限定的。総じて、需要環境の底堅さと費用コントロールにより利益率が改善し、今後も効率化が続けばROICの引き上げ余地がある。短期は良好な流動性と高い金利耐性が下支え、中期は希薄化要因とレバレッジのバランス、ならびに営業CFの実現を注視したい。投資有価証券や持分法影響は開示が乏しく、本業ドリブンな構造が続くかの検証が必要。外部環境としては金利環境の変動が資金調達コストと需要の双方に影響し得るため、慎重なモニタリングが望まれる。

収益性分析

ROE(10.6%)=純利益率(5.5%)×総資産回転率(0.668)×財務レバレッジ(2.86)。主因はマージン拡大で、営業利益率は約9.1%（+170bp相当）、純利益率は5.55%（+116bp相当）へ改善。総資産回転率は売上拡大が資産ベースを上回り良化方向、レバレッジ寄与は概ね横ばい。背景は固定費吸収と費用コントロール、金利負担の相対低下。持続性は一定あるが、さらなる改善には高付加価値案件と効率化が必要。

成長性評価

売上の2桁増と営業レバレッジで利益が大幅増。営業外依存は低く質は良好。ROICは6.0%で改善余地あり。希薄化後EPSとの乖離から潜在株式の影響に留意。金利・市況動向が外生リスク。

財務健全性

流動比率167.3%・当座比率167.1%で短期流動性は健全。負債資本倍率1.86倍はやや高めだが警戒閾値（D/E>2.0）未満。短期借入34.75億円に対し流動資産は潤沢（96.18億円）で、満期ミスマッチは限定的。インタレストカバレッジ20.51倍と金利耐性は強い。オフバランス債務は不明。

キャッシュフロー品質

営業CF等の未開示により、利益のキャッシュ裏付けとFCF継続性の判定は不可。棚卸資産が極小で在庫起因のCF悪化リスクは限定的だが、短期借入依存のため運転資本の季節変動がキャッシュに与える影響を注視。

配当持続性

配当性向39%は健全域。FCF未開示のためカバレッジは評価保留。今後は営業CFの安定性、投資・返済需要、希薄化影響を点検。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 不動産市況・需要ボラティリティ
• 粗利率の低さに伴うコスト上振れ耐性の限定性
• 営業レバレッジの鈍化リスク
• 製品・案件ミックスの悪化

財務リスク:

• 短期借入依存とロールオーバー・リスク
• レバレッジの高さ（負債資本倍率1.86倍）
• 金利上昇による利払い増
• キャッシュフロー未開示による透明性不足

主な懸念事項:

• 税前利益と純利益の逆転という計数の不整合可能性
• ROICが6.0%と目標未達
• 希薄化後EPSの水準から潜在株式の希薄化リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 増収率+18.5%に対し営業利益+45.6%と利益成長が大きく、営業レバレッジが有効に働いた
• 営業利益率約9.1%、純利益率5.55%へ改善（それぞれ+170bp、+116bp相当）
• ROEは10.6%と良好だが、ROIC 6.0%は目標未達で資本効率の改善余地
• 流動性は良好（流動比率167%）で金利耐性も高い（ICR 20.5倍）
• 短期借入への依存と潜在株式による希薄化は中期の留意点
• キャッシュフロー未開示で配当・投資継続のキャッシュ裏付けは評価保留

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（>1.0の維持）
• ROIC（7–8%以上への改善）
• 営業利益率と販管費率のトレンド
• 有利子負債の期ズレ構成（短期/長期）と平均金利
• 希薄化後EPSと潜在株式数の推移
• 受注・成約率や在庫回転（可能なら開示ベース）

セクター内ポジション: 中小型の不動産関連プレーヤーとしては収益モメンタムと金利耐性が相対良好だが、ROICは同業上位に比べ控えめで、レバレッジと希薄化管理が評価分かれ目。

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