株式会社ホットランドホールディングス 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 375.15億円
• 営業利益: 14.91億円
• 当期純利益: 13.99億円
• 1株当たり当期純利益: 12.52円

損益計算書

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収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q3のホットランドHDは、売上2桁増にもかかわらず営業・最終利益が大幅減益となり、利益率が悪化した厳しい四半期でした。売上高は375.15億円で前年同期比+10.9%と堅調でした。粗利益は189.75億円、粗利率50.6%を確保しています。販管費は168.71億円まで膨らみ、営業利益は14.91億円（前年比-29.1%）に縮小しました。営業利益率は3.97%と推定され、前年の約6.21%から約224bpの大幅なマージン縮小です。経常利益は13.62億円（前年比-42.3%）と営業段階以上に落ち込み、金融費用・その他損益の逆風が示唆されます。税引前利益は21.48億円と経常段階より上振れしており、営業外・特別要因が純利益のボラティリティを高めた可能性があります。当期純利益は2.66億円（前年比-78.8%）にとどまり、純利益率は0.7%と極めて低水準です。ROEは2.2%と低下し、資本効率が悪化しています。売上総利益率は50.6%と高水準を維持する一方で、販管費率の上昇（営業レバレッジの剝落）が利益圧迫の主因です。流動比率は131.1%、当座比率102.1%で短期流動性は可もなく不可もなし、負債資本倍率1.71倍とやや高めのレバレッジです。インタレストカバレッジは32.31倍と利払い余力は現時点で十分です。キャッシュフロー情報が未記載のため、営業CF対純利益の整合性やFCFの実力は検証できず、利益の質に関する不確実性が残ります。配当性向は105.8%と利益ベースでは過大で、持続性はFCFや手元資金の裏付け次第です。のれん15.85億円・無形16.87億円の計32.7億円が計上されており、将来的な減損リスクにも留意が必要です。総資産回転率は1.136倍と効率は一定ですが、マージン低下とレバレッジ依存がROEの重石になっています。今後は販管費の伸び抑制、既存店の粗利改善、価格改定の浸透、為替・原材料コストの安定化が利益率の回復に不可欠です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：ROE 2.2% = 純利益率0.7% × 総資産回転率1.136 × 財務レバレッジ2.71。3要素のうち最も弱含んだのは純利益率で、営業利益率の縮小（約224bp）と営業外損益・税負担の影響が主要因です。営業段階では売上は+10.9%と伸びる一方、販管費の増勢により営業レバレッジが機能せず、オペレーティング・マージンが大きく低下しました。ビジネス上の背景としては、人件費・賃料・エネルギー等の固定費上昇や、原材料コスト高の完全転嫁遅延、店舗網拡大に伴う立上りコストなどが想定されます。これらのコスト圧力は価格改定やプロダクトミックス改善で緩和可能な一方、短期的には持続しやすく、改善には数四半期を要する見込みです。懸念点として、販管費率の上昇が売上成長率を上回っている兆候があり、売上増がそのまま利益増に結びついていない点が挙げられます。

成長性評価

売上は+10.9%と堅調で、来店回復・新店寄与が下支えした可能性が高い一方、利益は営業・経常・最終でそれぞれ-29.1%、-42.3%、-78.8%と大幅減。収益性の低下が成長の質を損ねています。粗利率は50.6%と良好ですが、販管費率上昇で営業利益率は3.97%へ低下。営業外要因の振れ（税引前利益が経常利益を上回る構造）は一時的な損益項目の関与を示唆します。ROEは2.2%と資本コストを下回る公算が高く、現状の利益水準では成長の自己資金循環力が弱いです。今後の見通しは、コスト転嫁の進展、既存店の客数・客単価の持続性、店舗生産性（人時売上）改善の実行度に依存。原材料・為替の安定、天候要因の平常化が追い風となる一方、最低賃金上昇や賃料の上昇圧力は逆風です。

財務健全性

流動比率131.1%、当座比率102.1%と、短期の支払能力は概ね妥当な範囲。現金67.96億円は短期借入金27.01億円を十分にカバーし、満期ミスマッチリスクは中程度に抑制。総負債208.63億円、長期借入金78.62億円を含むレバレッジは負債資本倍率1.71倍とやや高めだが、警戒ライン（>2.0）ではない。自己資本は121.69億円で財務クッションは一定。のれん・無形合計32.7億円は総資産の約9.9%で、減損発生時の自己資本毀損リスクに留意。オフバランス債務は開示不足で把握不能。インタレストカバレッジ32.31倍と利払い余力は良好。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、FCFの開示がなく、利益のキャッシュ裏付けは検証不能（データ制約）。営業CF/純利益の水準は算出不可のため、利益の質に関して不確実性が残る。運転資本は33.97億円のプラスで、棚卸31.72億円・売掛19.15億円・買掛23.11億円の構成。売上拡大局面では在庫・売掛の積み上がりにより短期的に営業CFが目減りする可能性がある。設備投資・出店投資の規模不明のため、FCFが配当・負債返済を十分賄えているか判断できない。短期的には手元流動性（現金67.96億円）がバッファーとなるが、持続性評価には四半期CFの把握が必須。

配当持続性

配当性向は105.8%と利益ベースでは過大で、現行利益水準が続く場合は持続性に懸念。FCFカバレッジは未算出のため、実態判断は不能。短期的には手元現金での補填余地があるが、中期的には利益回復または投資配分の調整が求められる可能性。配当方針の柔軟性（業績連動・DOE等）の開示がないため、今後の方針見通しは限定的。利益のボラティリティが高まっている局面では、内部留保の積み増しとレバレッジ抑制が優先される余地がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格の上昇（蛸、小麦、油脂など）の転嫁遅延リスク
• 人件費・光熱費・賃料の上昇による販管費率の悪化
• 既存店の来店動向（天候・イベント要因を含む）に対する感応度の高さ
• 新規出店の立上り遅延やカニバリゼーションによる収益悪化
• ブランド集中・フォーマット依存に伴う需要変動リスク
• 為替変動（輸入原材料コスト）

財務リスク:

• 負債資本倍率1.71倍とやや高めのレバレッジ
• のれん・無形計32.7億円の減損リスク
• 営業外損益・特別損益の変動による純利益ボラティリティ
• キャッシュフロー開示不足によるFCF不足の見落としリスク
• 金利上昇局面での調達コスト上昇

主な懸念事項:

• 営業利益率が約224bp縮小し、売上増が利益に結びついていない
• 純利益率0.7%、ROE2.2%と資本効率の大幅低下
• 配当性向105.8%で利益ベースの持続性が脆弱
• 税引前利益が経常利益を上回る構造（非経常要因依存）
• キャッシュフロー情報未記載による利益の質評価の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は2桁増だが販管費膨張で営業利益率が約4%まで低下
• 経常・最終段階での減益幅拡大により純利益率0.7%、ROE2.2%
• レバレッジ1.71倍、流動性は概ね良好だが資本効率は課題
• 配当性向105.8%は利益ベースで過大、FCF裏付けが必要
• のれん・無形32.7億円を抱え、収益悪化が長期化すると減損リスク

注視すべき指標:

• 既存店売上高（客数・客単価）と人時生産性
• 原材料・人件費・賃料を含む販管費率と粗利率の推移
• 営業CF/純利益とFCF、運転資本回転（日数ベース）
• 出店・閉店のネット増減と新店の立上りKPI
• ROIC（6.1%→目標7-8%以上への回復）
• 為替（輸入コスト）と価格改定の浸透度
• インタレストカバレッジと負債資本倍率の動向

セクター内ポジション: 国内外食チェーン群の中で売上成長は健闘する一方、コストインフレ下でのマージン防衛力が弱く、資本効率・配当の持続性で見劣りする局面。短期の流動性は確保されるが、中期は収益性回復とFCF創出力の改善が相対評価の鍵。

免責事項

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