株式会社ビューティガレージ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 184.07億円
• 営業利益: 5.39億円
• 当期純利益: 4.56億円
• 1株当たり当期純利益: 28.61円

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キャッシュフロー

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総括

株式会社ビューティガレージの2026年度第2四半期（累計）決算は、売上高184.07億円で前年同期比+13.7%と増収を確保する一方、営業利益は5.39億円で-16.7%と減益となり、増収減益の局面です。粗利益は40.58億円、粗利益率は22.0%で、販管費34.10億円（売上対比18.5%）の増加を吸収しきれず、営業利益率は2.9%に低下しています。経常利益は5.44億円（-16.6%）と営業段階からの大きな乖離はなく、営業外損益の影響は軽微（営業外収益0.12億円、営業外費用0.08億円）です。当期純利益は3.58億円（-18.8%）で、純利益率は1.9%にとどまっています。EPSは28.61円で、当社試算のROEは4.4%（純利益率1.9%×総資産回転率1.077×レバレッジ2.09倍）と、資本コストを意識すると物足りない水準です。流動資産は130.93億円、流動負債64.08億円で流動比率は204.3%、当座比率は151.7%と良好な短期流動性を維持しています。総資産は170.89億円、純資産81.77億円でレバレッジは2.09倍、負債資本倍率は1.03倍と過度なレバレッジはかかっていません。現金預金44.49億円に対して有利子負債は短期0.25億円、長期14.40億円で、ネットキャッシュは+29.84億円と健全です。営業キャッシュフローは5.82億円で、純利益3.58億円に対して1.63倍と利益のキャッシュ化は良好です。設備投資額は0.41億円で抑制的であり、当社定義ベースの推計フリーキャッシュフロー（営業CF－設備投資）は約5.41億円とプラスを確保しています。インタレストカバレッジは107.8倍（EBIT/支払利息）と金利耐性は極めて高い一方、EBITDAマージンは3.4%と収益性の絶対水準は高くありません。運転資本は66.86億円で、当社推計のCCCは約48日（DSO約36日、DIO約51日、DPO約39日）と、在庫・与信・支払のバランスは総じて良好です。配当性向（計算値）53.4%は利益規模に対してやや高めで、ROE4.4%との整合では再投資余地とのトレードオフが意識されますが、ネットキャッシュとプラスのFCFが継続する限り短期的な持続性は確保可能とみられます。総じて、トップラインの伸長に対し、粗利率と販売費の上昇が利益段階を圧迫しており、営業レバレッジが逆回転しています。今後は価格転嫁、ミックス改善、販管費の効率化によるマージン回復が鍵です。データ面では投資CFや配当金総額など一部開示が欠落しており、FCFや配当カバレッジの精緻な評価には制約がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROEはデュポン分解で、純利益率1.9%×総資産回転率1.077×財務レバレッジ2.09倍=約4.4%と算出され、主な押し下げ要因は低い純利益率です。営業利益率は2.9%（5.39/184.07）で、粗利益率22.0%に対し販管費率18.5%が重く、営業レバレッジは逆風です。経常段階での乖離が小さいことから、金融収支の影響は限定的で本業の収益性が課題となっています。EBITDAは6.34億円、EBITDAマージン3.4%で、減価償却費0.95億円は売上比0.5%と軽微です。実効税率は30.2%（1.97/6.53）で標準的水準。インタレストカバレッジは107.8倍と、金利負担は実質的に利益率の毀損要因ではありません。収益性の質としては、営業CF/純利益1.63倍と利益の現金裏付けは良好で、利益の質は概ね堅調です。一方、粗利率22.0%は流通・卸主体のビジネスモデルを反映し、価格転嫁・ミックス改善の余地が利益率改善の鍵です。売上総利益40.58億円に対し販管費34.10億円で、ブレークイーブンに近いコスト構造となっており、短期的には販管費の変動管理がレバレッジ効果に直結します。

成長性評価

売上高は+13.7%と堅調で、顧客基盤の拡大やeコマース/サプライ事業の伸長が示唆されますが、利益は減少しており、成長の質は必ずしも高くありません。粗利率22.0%は前年対比情報がないものの、販管費率18.5%の上昇（または固定費増）により営業利益は-16.7%と減益です。営業レバレッジが負に働いているため、今後の成長の持続可能性は、価格改定、仕入改善、商品ミックス（高付加価値PBなど）へのシフトによるマージン回復が前提となります。DSO約36日、DIO約51日、DPO約39日、CCC約48日と運転資本回転は実務的水準で、売上拡大に対する資金需要は管理可能な範囲です。EPSは28.61円で、配当性向53.4%を前提にすると内部留保の積み上がりペースは鈍化し、利益成長との両立が課題です。短期見通しは、売上成長は持続しうる一方で、コスト環境（物流・人件費）と価格転嫁進捗が利益回復のボトルネックになり得ます。

財務健全性

流動比率204.3%、当座比率151.7%と短期流動性は厚く、運転資本66.86億円のクッションも十分です。総資産170.89億円に対し純資産81.77億円、負債83.92億円で負債資本倍率1.03倍、レバレッジ2.09倍と、資本構成は中庸で健全です。有利子負債は14.65億円（短期0.25、長期14.40）に対し現金預金44.49億円でネットキャッシュ29.84億円を維持しています。インタレストカバレッジ107.8倍からも支払能力は高く、金利上昇耐性も十分。のれん1.38億円、無形固定資産4.33億円と無形資産の比率は低く、資産の質は堅実です。固定負債19.85億円の大宗は長期借入金で、満期分散の情報は不明ながら流動負債64.08億円に対し手元流動性が潤沢でリファイナンスリスクは限定的です。

キャッシュフロー品質

営業CF5.82億円は当期純利益3.58億円の1.63倍で、利益の現金化は健全です。減価償却費0.95億円（売上比0.5%）と非現金費用は小ぶりで、運転資本の改善寄与が営業CFを支えた可能性があります。投資CFの全体は未開示ながら、設備投資額は0.41億円と抑制的。標準的定義の推計FCF（営業CF－設備投資）は約5.41億円とプラスを確保していますが、買収・投資有価証券など他の投資キャッシュが不明なため最終的なフリーCF評価には不確実性が残ります。運転資本回転は、DSO約36日、DIO約51日、DPO約39日、CCC約48日と当社推計され、在庫・与信管理は一定の規律が確認されます。財務CFは-3.86億円で、自社株買い0.57億円のほか、配当や借入返済が含まれると推測されますが内訳は不明です。総じて、営業CFの質は良好で、ネットキャッシュを維持しながら成長投資と株主還元の両立が可能な水準です。

配当持続性

配当性向（計算値）53.4%は、ROE4.4%・営業利益率2.9%という収益性水準に照らすとやや高めです。営業CF5.82億円と推計FCF約5.41億円は、平常モードの配当原資を概ね賄える規模ですが、投資CFの全容と配当金総額が未開示でFCFカバレッジの厳密評価はできません。EPS28.61円から機械的に推計されるDPSは約15円（28.61×0.534）相当ですが、これはQ2累計ベースであり通期配当の確度は業績進捗次第です。ネットキャッシュ29.84億円と高い流動性は短期的な配当継続余力を高めますが、収益性の回復（特に営業利益率の改善）が伴わない場合、中期的な増配余地は限定されます。自社株買い0.57億円を実施しており、総還元は一定のコミットメントが見られますが、還元配分の最適化には業績回復の進捗が前提となります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率の低下および販管費増による営業レバレッジの悪化
• 仕入価格・物流費・人件費の上昇と価格転嫁の遅れ
• 在庫積み増しに伴う陳腐化リスクと値引き圧力
• 輸入比率の高い商材における為替（円安）影響
• チャネルミックスの変化（低マージン商品の拡大）
• 競争激化による値引き・販促コスト増

財務リスク:

• 利益率低下に伴うROEの伸び悩みと資本効率の低下
• 投資CFの不透明性（M&A等）によるFCF変動リスク
• 配当性向高止まりが内部留保・成長投資余地を圧迫する可能性
• 在庫・売掛の増加による運転資本負担拡大

主な懸念事項:

• 増収にもかかわらず営業利益が-16.7%と減益
• 営業利益率2.9%・EBITDAマージン3.4%と低収益体質
• ROE4.4%で資本コストを下回る可能性
• 投資CF・配当総額の未開示によりFCFカバレッジの評価が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+13.7%と堅調だが、マージン悪化で増収減益
• 営業CF/純利益1.63倍、ネットキャッシュ+29.84億円で財務余力は十分
• ROE4.4%と資本効率は課題、マージン回復が主眼
• 配当性向53.4%はやや高めで、利益回復が還元余地の鍵

注視すべき指標:

• 粗利益率と販管費率（四半期推移）
• 在庫日数・DSO・CCC（運転資本効率）
• 営業CF/純利益比率の維持（>1倍）
• EBITDAマージンと営業利益率の改善度合い
• 価格改定・ミックス改善の進捗（PB比率等）

セクター内ポジション: 同業小売・卸セクター内で流動性とネットキャッシュは優位だが、営業利益率・ROEは同業上位に比べて見劣り。マージン再拡張が実現すれば相対的ポジショニングは改善し得る。

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