株式会社エー・ピーホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 106.67億円
• 営業利益: 2.87億円
• 当期純利益: 6.30億円
• 1口当たり当期純利益 (EPU): 44.93円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

投資口情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2026年度第2四半期、エー・ピーホールディングスは売上成長とコスト効率の改善、並びに特別利益の計上により、利益面で大幅な回復を示しました。売上高は106.67億円で前年比+5.2%、営業利益は2.87億円で+82.4%と高い伸びを記録しました。営業利益率は2.69%（=2.87/106.67）で、前年（約1.55%）から約114bpの改善となりました。経常利益は2.22億円（+658.2%）で、経常利益率は2.08%へ上昇し、前年の約0.29%から約179bpの拡大です。当期純利益は6.30億円と経常段階を大きく上回っており、税前6.63億円−経常2.22億円の差（約4.41億円）は特別利益の寄与が大きいと推察されます。実効税率は4.9%と低く、繰越欠損金の活用等により純利益が押し上げられた可能性があります。粗利率は63.3%と高水準で、販管費率は60.5%（=64.60/106.67）に抑制され、利益改善に寄与しました。一方で、営業CFは3.30億円にとどまり、純利益6.30億円に対する営業CF/純利益は0.52倍と低く、利益の現金化に課題が残ります。財務面では総資産71.67億円に対し純資産6.04億円と自己資本が薄く、負債資本倍率は10.87倍と高レバレッジです。流動比率は51.7%、当座比率42.6%と短期流動性に明確な弱さが見られ、短期借入金30.32億円への依存が高い構造です。インタレストカバレッジは6.79倍と利払い余力は確保されていますが、Debt/EBITDAは9.05倍と高く、レバレッジ低減が引き続きの課題です。商社フレーム適用指標のうちROICは6.3%と目標レンジ（7–8%）を下回り、改善余地が残ります（同社は商社ではないため持分法利益の重要性は限定的）。特別要因による純利益押し上げと低税率が今期利益を牽引しており、反復性は慎重に見極める必要があります。営業利益の改善は基礎体力向上を示す一方、運転資本と負債のリスク管理が喫緊のテーマです。今後は特別要因依存からの脱却、販管費の一層の効率化、短期借入金の圧縮と自己資本の積み増しが持続的改善の鍵となります。限られた開示（投資CF、配当情報、特別損益内訳など未記載）により完全な評価には前提を伴う点に留意が必要です。

収益性分析

ステップ1（ROE分解）: ROE=純利益率×総資産回転率×財務レバレッジ=5.9%×1.488×11.87≈104.3%。ステップ2（変化要因）: 今期は純利益率の上昇（特別利益と低税率）と高い財務レバレッジ（自己資本の薄さ）がROEを大きく押し上げています。総資産回転率は1.49倍と安定的で、ROE変動に対する寄与は相対的に小さいと評価します。ステップ3（ビジネス上の理由）: 営業利益率は約114bp改善（販管費率抑制、粗利率維持）し基礎収益力が改善。加えて、税前利益6.63億円は経常2.22億円を大きく上回っており、資産売却益等の一時利益が純利益率を押し上げ、ROEを非線形に増幅。薄い自己資本がレバレッジ効果を強めました。ステップ4（持続性評価）: 営業段階の改善は一定の再現性が期待できる一方、特別利益と異常に低い実効税率（4.9%）は一過性の可能性が高く、現行ROEの水準（>100%）は持続困難とみます。ステップ5（懸念トレンド）: 収益の現金化が弱く（営業CF/純利益0.52倍）、高レバレッジ（Debt/EBITDA 9.05倍）と短期資金依存が続く中で、販管費の伸び動向（未記載で検証不能）と運転資本の悪化が利益率の逆風となるリスクがあります。

成長性評価

売上は+5.2%と堅調で、既存店の回復や業態ポートフォリオの見直しが寄与した可能性があります（詳細内訳は未記載）。営業利益は+82.4%と大幅増で、営業レバレッジが有効に働いたと推定されます。経常利益の+658.2%増は金融費用の抑制と営業外収益の寄与によるもので、純利益の拡大は特別利益（税前−経常の差約4.41億円）と低税率が主因です。利益の質は、営業CF/純利益0.52倍という弱さと、特別要因の寄与の大きさから、再現性に課題が残ります。見通しとしては、- 粗利率の維持と販管費効率化が継続すれば営業利益率は2%台後半を維持可能。- ただし特別利益が剥落し税率が平常化すれば、純利益率は低下余地が大きい。- レバレッジ低減（借入金の長期化・圧縮、自己資本積み増し）が進めば、金利上昇耐性と成長投資余力が改善。- 運転資本効率（在庫回転・債権回収）の管理がキャッシュ創出の鍵となります。データ制約（セグメント、既存店動向、特別損益内訳、投資CF未記載）により、成長の持続性評価には不確実性が残ります。

財務健全性

流動比率51.7%、当座比率42.6%と短期流動性は警戒水準で、明示的に警告が必要です。負債資本倍率10.87倍と過度なレバレッジであり、財務柔軟性は制約されています。短期借入金30.32億円に対し現金6.62億円、運転資本は−24.35億円で、満期ミスマッチリスクが高い構図です。固定負債15.21億円に比し固定資産45.60億円で、長短バランスの再設計（長期化）が必要です。インタレストカバレッジは6.79倍と当面の利払い余力はあるものの、Debt/EBITDA 9.05倍は高リスク水準。オフバランス債務（リース等）の情報は未記載であり、実態レバレッジは記載値より高い可能性があります。自己資本比率は未算出ながら、純資産6.04億円/総資産71.67億円から推計で8%台と薄く、自己資本の積み増しが急務です。

キャッシュフロー品質

営業CFは3.30億円で純利益6.30億円に対する比率は0.52倍と、キャッシュ創出が利益に伴っていないため品質面の注意が必要です。特別利益（非現金または一時的キャッシュインの可能性）により会計利益が嵩上げされた一方、運転資本の増加（売掛金9.71億円、在庫4.58億円水準）や支払条件の変化が営業CFを抑制した可能性があります。投資CFは未記載ですが、設備投資額は0.98億円で、簡易FCF（営業CF−設備投資）ベースでは約+2.32億円と推計されます。財務CFは−9.78億円と大幅な資金流出で、借入金返済や利払い、配当（未記載）等によるものとみられ、キャッシュ残高の圧迫リスクがあります。運転資本操作の明確なエビデンスは開示不足で断定できませんが、営業CF/売上や売掛・在庫の回転悪化には要警戒です。

配当持続性

配当情報（配当金総額、配当性向、四半期配当）は未記載のため、定量的評価は限定的です。簡易FCFは約+2.32億円と推計される一方、財務CFが−9.78億円と大きく、仮に配当を実施している場合でも、当期は主として内部資金と借入返済のバランス調整下にあるとみられます。高レバレッジ（D/E 10.87倍）と流動性指標の弱さから、配当方針は安定配当よりも財務体質の強化（負債削減、自己資本増強）を優先する局面と評価します。持続可能性の判断には、通期の確定FCF、特別利益の反復性、金融機関とのコミットメントライン、将来の設備投資計画の開示が必要です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 特別利益・低税率依存による利益のボラティリティ（純利益率の反落リスク）
• 販管費の再上昇（人件費・賃料の上昇）による営業利益率の圧迫
• 原材料価格（食材）上昇と価格転嫁遅れによる粗利率低下
• 店舗ポートフォリオの最適化遅延（不採算店舗の残存）

財務リスク:

• 流動性リスク（流動比率51.7%、当座比率42.6%、短期借入金30.32億円依存）
• 高レバレッジ（Debt/EBITDA 9.05倍、D/E 10.87倍）による金利上昇耐性の低さ
• 営業CF/純利益0.52倍の低さに伴うキャッシュ創出不確実性
• 満期ミスマッチ（短期負債＞流動資産）と借換えリスク

主な懸念事項:

• 経常段階を大きく上回る純利益（特別利益約4.4億円相当）の反復性
• 自己資本の薄さ（推計自己資本比率1桁台）による財務柔軟性の欠如
• 投資CF、特別損益、配当の未開示による評価精度低下
• 貸借対照表圧縮や資産売却の継続可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 営業利益率は約114bp改善し基礎収益は回復、ただし純利益の大幅増は特別要因の寄与が大きい
• 営業CF/純利益0.52倍で利益の現金化が不十分、キャッシュフロー品質は要改善
• 流動性指標とレバレッジが警戒水準（流動比率52%、Debt/EBITDA 9.1x）で、財務戦略の見直しが必要
• ROIC 6.3%は目標レンジ未達で、資本効率改善が中期課題
• 短期借入の長期化・削減、運転資本の最適化が持続性確保の鍵

注視すべき指標:

• 既存店売上・客数/客単価のトレンド（売上の持続性）
• 販管費率と人件費・賃料インフレの管理
• 営業CF/純利益および運転資本回転（売掛・在庫）
• 純有利子負債/EBITDAと短期借入比率の推移
• 特別損益の内訳と税率の平常化動向
• ROICと投下資本の回収見通し

セクター内ポジション: 外食セクター内では収益回復が進む一方、財務レバレッジと流動性の脆弱性が相対的に高いポジショニング。特別要因を除いた実力値の見極めと、財務健全性の改善スピードが差別化要因となる。

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