株式会社ＴＯＫＡＩホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,144.58億円
• 営業利益: 62.49億円
• 当期純利益: 36.93億円
• 1株当たり当期純利益: 27.64円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

2026年度Q2のTOKAIホールディングスは、売上3.0%増の中で営業利益が34.1%増と大幅に伸長し、堅調な増益決算でした。売上高は1,144.58億円（+3.0%）、売上総利益は445.26億円、営業利益は62.49億円（+34.1%）と、トップラインの伸びを上回る利益成長を確保しました。経常利益は64.75億円（+32.6%）、当期純利益は36.11億円（+51.1%）で、最終利益の伸びが最も強く、EPSは27.64円となりました。営業利益率は5.46%（=62.49/1,144.58）で、前年の約4.19%から約+127bp改善したと推定されます。純利益率も3.16%（=36.11/1,144.58）で、前年の約2.15%から約+101bp改善したと試算されます。粗利益率は38.9%と高水準で、販管費率は33.45%（=382.77/1,144.58）まで低下した可能性があり、コスト吸収の進展が示唆されます。営業外収益は5.18億円（うち受取配当2.36億円）と限定的で、利益成長は主として本業の改善によるものです。インタレストカバレッジは25.93倍と強固で、金利上昇環境下でも当面の資金コスト耐性は高いと評価できます。一方で流動比率は89.1%、当座比率は79.9%にとどまり、短期資金繰りの余裕度は低く、運転資本は-59.85億円とマイナスです。ROEは3.7%と低位で、ROICも2.8%（警告水準<5%）にとどまり、資本効率の改善余地が大きいです。営業CFは96.75億円で純利益の2.68倍と高く、利益のキャッシュ化は良好ですが、FCFや設備投資の詳細が未開示で持続性評価には制約があります。財務CFは-20.88億円で、自己株買いは-1.96億円と軽微でした。配当性向は計算値で131.5%と高く、現状の利益水準では配当の持続性に慎重な検討が必要です。短期負債（短期借入169.16億円）に対し現金預金41.30億円と慎重な流動性運営が求められます。総じて、Q2はコスト効率の改善によるマージン拡大が牽引した好内容ですが、低ROICと流動性指標の弱さ、配当性向の高さが中期課題です。今後は資本効率（ROIC、資産回転）と流動性の引き上げ、投資配分の精緻化が評価の鍵となるでしょう。

収益性分析

ROE（3.7%）= 純利益率（3.1%）× 総資産回転率（0.550）× 財務レバレッジ（2.12倍）で説明されます。今回の期中改善は、売上+3.0%に対し営業利益+34.1%であることから、純利益率の改善が主因と位置づけられます。営業利益率は約+127bp、純利益率は約+101bpの拡大と推定され、販管費率の低下や粗利率の維持・改善による営業レバレッジ効果が寄与したと考えられます。総資産回転率は0.55倍と資産集約的な事業構造（LPガス・CATV・水宅配・ICT等）を反映し低位で、短期では大幅な改善は見込みにくく、中期的な不要資産圧縮や資本効率重視の投資選別がカギです。財務レバレッジは2.12倍で適度ですが、ROE押し上げ効果は限定的です。利益率の改善はコストコントロールの継続と規模の経済に依存しており、エネルギー価格や人件費・物流費の変動で振れ得るため、持続性は外部環境次第の側面があります。販管費の伸び率は非開示ながら、売上伸長を下回ったとみられ、現局面では良好なコスト規律が確認できます。一方、ROICは2.8%にとどまり、資本コストを下回る水準が続く点は構造的課題です。

成長性評価

売上は+3.0%と安定成長で、顧客基盤のストック性（エネルギー・通信・CATV・水）を反映した持続性の高い伸び方です。利益の伸び（営業+34.1%、純利+51.1%）はマージン改善主導で、一次的な投資売却益依存の兆候は限定的（営業外収益比率14.3%と中立）です。今後の成長ドライバーは、解約率抑制とARPU向上、付加価値サービスのクロスセル、ユーティリティ料金の適正転嫁、ICTの高付加価値案件比率向上等が想定されます。資源・素材市況や電力・ガスの調達コスト、為替の変動は粗利に影響しうるため、料金改定のタイムラグ管理が重要です。ROICが低位であることから、新規投資は選別的にROIC>WACC基準での実行が望まれ、既存資産の回転向上（不採算エリアの見直し、設備稼働率改善）が必要です。純利益のキャッシュ化は良好（OCF/NI=2.68倍）で、短期的な成長投資の原資は確保可能とみられますが、FCF不明のため大型投資の余力評価には限界があります。

財務健全性

総資産2,082.67億円に対し、負債1,098.06億円、純資産984.60億円で負債資本倍率1.12倍と中立的なレバレッジです。流動比率89.1%、当座比率79.9%は警告水準で、短期負債（流動負債551.17億円、うち短期借入169.16億円）に対し流動資産491.32億円・現金41.30億円はタイトです。満期ミスマッチリスクは中程度で、運転資本が-59.85億円であることから、サブスクリプション型収入や前受金の可能性はあるものの手元流動性の厚みは必要です。長期借入324.40億円を含む固定負債546.88億円は、Debt/EBITDA約3.4倍と負担可能な水準です。インタレストカバレッジ25.93倍と金利耐性は高い一方、金利上昇局面での再調達リスクには注意が必要です。オフバランス項目（リース債務、保証債務等）は未開示であり、潜在的なコミットメントの有無は確認が必要です。自己資本比率は未算出ですが、純資産984.60億円の厚みは財務安定性の底支えになります。

キャッシュフロー品質

営業CF96.75億円は純利益36.11億円の2.68倍で、利益のキャッシュ化は高品質と評価できます。減価償却費82.01億円を踏まえると、EBITDA144.50億円からのキャッシュ創出力は堅調です。投資CF・設備投資・配当金支払の開示がなく、FCFや株主還元のキャッシュカバレッジは算定不能です。運転資本の期中変動は未開示のため、売掛・在庫・買掛の操作有無は判定できませんが、通期に向けて売上成長が続く場合には運転資本の吸収圧力が再拡大する可能性があります。財務CF-20.88億円は、ネットの返済超と小規模な自己株買い（-1.96億円）を反映しており、過度なレバレッジ拡大は抑制されています。FCFが未知であるため、将来の大型投資・M&A余力は追加開示待ちです。

配当持続性

配当性向（計算値）131.5%は警戒水準で、現行利益水準では内部留保やCFでの補填が前提となります。営業CFが潤沢である一方、FCF不明・投資CF不明のため、配当+設備投資に対するFCFカバレッジは評価不能です。自己株買いは-1.96億円と抑制的で、総還元性向は低～中程度と推測されます。持続可能性を高めるには、(1) ROIC改善による収益力強化、(2) 設備投資の選別とタイミング最適化、(3) 流動性指標の改善（手元資金の厚み確保）が必要です。会社方針の詳細（DOEや中期の配当方針）は未記載のため、今期配当見通しは不確実性が残ります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• エネルギー・水・通信等の調達コスト上昇に伴うマージン圧迫リスク（料金転嫁のタイムラグ）
• 解約率上昇やARPU低下による売上伸長の鈍化
• 人件費・電力代・物流費の上昇による販管費の増加
• 規制・制度変更（エネルギー・通信・水関連）の影響

財務リスク:

• 流動比率89.1%、当座比率79.9%に起因する短期流動性リスク
• 短期借入169.16億円と現金41.30億円のギャップによる満期ミスマッチ
• ROIC 2.8%の低位継続による資本効率低下とバリュエーションディスカウント
• 金利上昇局面での借入コスト上昇リスク
• 配当性向131.5%によるキャッシュアウト過多の懸念（FCF不明）

主な懸念事項:

• 資本効率（ROIC、ROE）の低位と改善スピード
• 流動性の脆弱性（運転資本マイナス、手元資金の薄さ）
• 配当持続性の不確実性（FCFと投資計画の未開示）
• 外部コスト（燃料・為替）変動への耐性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+3%に対し営業利益+34%で利益率が着実に改善、OPMは約+127bp拡大
• OCF/NI=2.68倍で利益のキャッシュ化は高品質
• 一方で流動比率<100%、当座比率<100%と短期流動性は警戒水準
• ROIC 2.8%と資本効率は低位、構造改善が必要
• 配当性向131.5%は持続性に注意、FCF未開示で評価に限界

注視すべき指標:

• 営業利益率・粗利率のトレンド（販管費率の推移）
• ROIC（事業別投下資本と回収の見える化）
• 運転資本回転と流動比率（短期借入のロールオーバー状況）
• 設備投資額・投資CF・FCFおよびその配当カバレッジ
• Debt/EBITDAとインタレストカバレッジの推移
• 料金改定・原価転嫁の進捗（エネルギー・為替の変動）

セクター内ポジション: ストック型収入により収益安定性は相対的に高い一方、資産集約的構造による低ROIC・低回転が収益性のボトルネック。同業ユーティリティ/通信周辺企業と比べ、短期流動性指標は弱めだが、金利耐性は高い水準。総合商社型の持分法利益依存は限定的で、本業のマージン管理が評価の主軸となる。

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