丸善ＣＨＩホールディングス株式会社 2026年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,417.88億円
• 営業利益: 44.95億円
• 当期純利益: 28.87億円
• 1株当たり当期純利益: 33.55円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

丸善CHIホールディングスの2026年度Q3（累計）決算は、売上高1,417.88億円（前年比+14.6%）と力強いトップライン拡大に加え、営業利益44.95億円（+95.2%）と大幅な利益改善が確認でき、営業レバレッジが強く働いた四半期となりました。粗利益は303.32億円で粗利率21.4%と、コスト管理と売上ミックス改善の進展がうかがえます。販管費は280.29億円（売上比19.8%）に抑制され、前年の低い営業利益率（推計約1.9%）から今期は3.2%へと改善しました。経常利益は44.28億円（+96.5%）で、営業外収支は受取配当金0.77億円・受取利息0.28億円に対し、支払利息1.84億円等でネットでは小幅マイナスですが、本業の改善がそれを吸収しています。税引前当期純利益は47.28億円と経常利益を上回っており、特別損益が純増約3.0億円発生した可能性が示唆されます。当期純利益は31.05億円（+9.7%）と営業・経常に比して伸びが鈍化し、実効税率38.9%の高さがボトムラインの伸びを圧迫しました。デュポン分析では、純利益率2.2%、総資産回転率1.042、財務レバレッジ2.52倍からROEは5.8%で、報告ROEと整合しています。貸借対照表は、総資産1,360.87億円に対し、純資産540.19億円、負債資本倍率1.50倍と過度なレバレッジは見られません。現金預金287.43億円、短期借入金186.00億円、長期借入金150.60億円からネット有利子負債は約49.2億円と軽量で、金利負担は営業利益の範囲内に十分収まっています（インタレストカバレッジ24.43倍）。流動比率172.9%、当座比率109.9%と流動性は良好で、運転資本413.46億円のクッションがあります。一方、棚卸資産357.31億円（総資産比26%）と在庫負担が大きく、季節性や製品陳腐化リスクの管理が重要です。運転サイクルは期末残高ベースの概算で、売掛金回収約46日、在庫保有約140日、買掛金支払約72日、キャッシュコンバージョンサイクル約113日と資金拘束は相応に長い水準です。配当はXBRLに未記載ですが、配当性向（計算値）8.9%から推計DPSは約2.98円（EPS33.55円×8.9%）と見積もられ、内部留保重視の配当方針が示唆されます。キャッシュフロー計算書が未記載のため、利益の現金裏付けやFCFの持続性評価には制約が残ります。総じて、売上成長とコスト吸収による利益率改善、健全な資本構成が評価要因である一方、高い実効税率、在庫・運転資本負担、短期借入比率の高さは監視ポイントです。データ制約（営業CF/投資CF/財務CF、減価償却・R&D、セグメント明細の未記載）を前提に、存在する非ゼロデータに基づき分析しています。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率2.2% × 総資産回転率1.042 × 財務レバレッジ2.52倍 ≒ ROE5.8%（報告値と一致）。営業利益率は3.17%（=44.95/1,417.88）で前年（推計約1.86%）から改善し、粗利率21.4%−販管費率19.8%の差（約1.6%）を、在庫性の売上ミックス改善と販管費の伸び抑制が牽引。経常段階では営業外費用が営業外収益をやや上回り（1.94億円 vs 2.43億円）、本業依存度が高い構造。税引前利益が経常利益を3.0億円上回る点は特別利益の寄与示唆で、一過性の可能性に留意。実効税率は38.9%と高く、純利益率の頭打ち要因。営業レバレッジは%Δ営業利益（+95.2%）/%Δ売上（+14.6%）≈6.5倍と高水準で、固定費吸収の進展が顕著。インタレストカバレッジ24.43倍（=44.95/1.84）と金利耐性は強い。売上総利益303.32億円に対し販管費280.29億円で、限界利益の余力は限定的だが、増収時の限界利益の伸びが利益率改善に寄与。今後は在庫回転の改善と高付加価値案件比率の維持が、粗利率の持続に鍵。

成長性評価

売上高は+14.6%と二桁成長、学術・教育領域の需要回復や受託・ソリューションの拡大が背景と推察。営業利益+95.2%、経常利益+96.5%と利益の伸びが売上を大幅に上回り、収益性改善が確認できる一方、当期純利益は+9.7%にとどまり税負担増（実効税率38.9%）や前年の一過性要因の剥落が示唆される。前年同期間の売上を約1,237.96億円、営業利益を約23.0億円と逆算でき、営業利益率は約1.86%→3.17%へ約+1.3pp改善。持続性の観点では、販管費率19.8%の抑制が続くか、粗利率21.4%の維持が可能かが焦点。特別損益（税前−経常=+3.0億円）の寄与は一過性の可能性があるため、翌期以降のベース益に含めない前提が妥当。教育需要の季節性・入札案件の期ズレがあるため、Q4の上振れ/下振れに注意。短期的には増収効果の継続と在庫適正化で営業利益率3%台前半の維持が見込まれるが、税率の平準化が純利益成長の鍵。中期的にはDX/ソリューション比率の拡大と規模の経済で総資産回転率1.04の維持・改善余地。

財務健全性

流動資産980.60億円に対し流動負債567.14億円で、流動比率172.9%、当座比率109.9%と短期流動性は健全。現金287.43億円、売掛金177.50億円、棚卸357.31億円と運転資産が厚く、期末の資金余力は十分。負債合計809.91億円、純資産540.19億円で負債資本倍率1.50倍、財務レバレッジ2.52倍は業態的に許容範囲。短期借入金186.00億円、長期借入金150.60億円と借入の約55%が短期に偏重し、リファイナンス管理が重要。ネット有利子負債は約49.2億円（=336.6−287.43）でネットD/Eは約0.09倍（対株主資本538.08億円）と軽量。金利負担は1.84億円にとどまり、金利上昇リスクは限定的だが、短期金利の変動には感応。自己資本比率は未記載だが、当社算定で約39.7%（=540.19/1,360.87）と見られ、耐性は良好。買掛金184.57億円・棚卸357.31億円のバランスから在庫循環の効率化がカギ。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFが未記載のため、利益の現金裏付け評価は制約が大きい。インタレストカバレッジ（24.43倍）やネット有利子負債の軽さ（約49.2億円）は短期の資金繰り健全性を示すが、FCFの持続性は判断困難。運転資本は期末で413.46億円（=980.60−567.14）と厚く、期ズレの影響を受けやすい。期末残高を用いた概算では、売掛金回収約46日（=177.50/1,417.88×365）、在庫約140日（=357.31/933.70×365）、買掛金約72日（=184.57/933.70×365）、CCC約113日で、在庫が資金を拘束。営業CF/純利益比やFCFが不明なため、在庫・受発注の平準化と与信管理の運用実績を今後の開示で確認したい。特別損益（税前−経常=+3.0億円）の現金性も不明で、反復性を評価できない点に留意。

配当持続性

配当情報は未記載だが、配当性向（計算値）8.9%から、DPSは概算で約2.98円（=EPS33.55円×8.9%）と推計され、内部留保重視の方針と整合。現時点のネットD/E約0.09倍、流動比率172.9%は配当耐性を裏付けるが、FCFカバレッジは未算出のため確証はない。金利負担は軽微で、配当の資金面リスクは限定的。一方、短期借入比率が高く運転資本の変動が大きいビジネス特性から、繁忙期の資金需要増大時には配当余力が相対的に目減りする可能性。今後は営業CFの安定性と在庫回転の改善が配当持続性の鍵。会社の方針（DOE/配当性向目標）は未記載であり、政策の明確化が望まれる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要の季節性・学術/教育向け案件の期ズレによる売上・利益の変動
• 在庫水準の高さによる陳腐化・評価損リスク（棚卸資産357.31億円）
• 紙・物流コストの上昇や仕入価格変動の粗利率圧迫
• 公共・大学等の与信リスクと入札競争激化
• DX/ソリューション案件のプロジェクトマネジメント失敗リスク（損失引当の可能性）
• サプライチェーン遅延による納期・売上認識への影響

財務リスク:

• 短期借入依存（186.00億円）に伴うリファイナンス・金利上昇感応度
• 高い実効税率（38.9%）の持続による純利益率抑制
• 特別損益のブレ（税前−経常差+3.0億円）の再現性不確実性
• 在庫増加による営業CF悪化の潜在リスク
• 売掛金回収期間の伸長時の運転資金逼迫

主な懸念事項:

• 営業利益率改善の持続性（販管費率19.8%の維持と粗利率21.4%の確保）
• 在庫回転の改善と評価損リスク管理
• 実効税率の正常化余地とボトムラインへの寄与
• 短期借入のリファイナンス計画と金利感応度の管理
• キャッシュフロー（営業CF/FCF）開示の充実と配当のFCFカバレッジ確認

投資示唆

重要ポイント:

• トップライン+14.6%と営業利益+95.2%で営業レバレッジが強く発現
• 営業利益率3.17%へ改善、前年推計約1.86%から+1.3pp
• インタレストカバレッジ24.43倍、ネットD/E約0.09倍で財務耐性は良好
• 実効税率38.9%が純利益成長を抑制、税率動向が重要
• 在庫357.31億円とCCC約113日で運転資本管理がKPI
• 特別損益純増約3.0億円は一過性の可能性、ベース利益の見極めが必要

注視すべき指標:

• 粗利率と販管費率（営業利益率の持続性）
• 在庫回転日数・滞留在庫比率
• 営業CF/純利益比率およびFCF（開示後）
• 実効税率の推移と税務上の一過性項目
• 短期借入残高と平均金利、金利感応度
• 受注/プロジェクト案件の採算（大型案件の限界利益）

セクター内ポジション: 教育・学術向け流通/ソリューション領域において、堅実な資本構成と十分な流動性を背景に増収局面での利益率改善が目立つ一方、在庫負担と高い実効税率がボトルネック。短期借入依存度は同業の中でもやや高めだが、現金水準がそれをカバーし、金利耐性は相対的に良好。中期はソリューション比率拡大と運転資本効率化次第で同業平均並み以上のROE改善余地。

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