メディアスホールディングス株式会社 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 721.68億円
• 営業利益: 1.58億円
• 当期純利益: 74百万円
• 1株当たり当期純利益: 4.88円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

2026年度Q1のメディアスホールディングスは、売上成長は堅調だが、利益水準と資本効率がきわめて低い「量先行・利益停滞」の決算となりました。売上高は721.68億円で前年比+4.4%と伸長し、需要環境は底堅さを維持しています。売上総利益は81.81億円、粗利率は11.3%で、価格競争や製品ミックスの影響から高い収益性は確保できていません。販管費は80.27億円と高止まりし、売上総利益の大半を吸収した結果、営業利益は1.58億円（前年比+3.2%）にとどまりました。営業利益率は0.22%程度と低位で、営業レベルでの稼ぐ力は限定的です。営業外収益1.32億円（受取配当金0.03億円、受取利息0.01億円等）と営業外費用0.43億円の差分が経常利益2.69億円（+11.1%）の押し上げ要因となりました。税引前利益は2.42億円、当期純利益は1.08億円（+47.1%）で、営業外の寄与と税効果の変動が純利益の伸びを相対的に大きく見せています。インタレストカバレッジは4.42倍と5倍を下回り、金利上昇環境下では安全域が広くありません。貸借対照表では総資産1,174.73億円に対し純資産200.72億円で、負債資本倍率は4.85倍と高レバレッジです。流動比率は108.2%と最低限を確保する一方、当座比率は91.3%で短期資金繰りのタイトさがうかがえます。運転資本は70.89億円で、売掛金603.82億円・棚卸146.41億円・買掛金606.55億円と、売掛・棚卸の重い運転資本構造が資金需要を押し上げています。ROEは0.5%、ROICは0.3%と資本効率は著しく低く、財務レバレッジに依存しながらも利益率の薄さがボトルネックです。営業利益率は前年からのbp変化は開示不足で厳密には測定不能ですが、売上+4.4%に対し営業利益+3.2%にとどまることから、数bp規模での悪化を示唆します（注：前年同期の詳細マージンは未開示のため推定）。キャッシュフローは未開示で、営業CF/純利益やFCFの把握ができず、利益の質（現金化）の検証に制約があります。配当性向（計算値）は411.8%と極めて高く、FCFデータ不在ながら現行の利益水準では持続性に懸念が残ります。将来に向けては、販管費の伸び抑制と粗利率の改善、運転資本の効率化（売掛回収・在庫回転）により、営業利益率の底上げとレバレッジ低減を同時に進められるかが最大の焦点です。

収益性分析

DuPontの観点では、ROE 0.5% = 純利益率0.1% × 総資産回転率0.614 × 財務レバレッジ5.85倍で分解されます。最も影響が大きいのは純利益率の極端な低さで、営業利益率0.22%と営業外収支に依存した収益構造が純利益率を抑制しています。事業面では、粗利率11.3%と薄利に加え、販管費80.27億円が売上総利益のほぼ全額に達するコスト構造が主要因です。営業外収益の寄与（営業外収入比率122.2%）は一時的色彩が強く、コア利益の脆弱性を覆い隠しています。持続性の評価では、粗利率改善や販管費効率化が進まない限り純利益率の構造的改善は限定的で、一方で総資産回転は0.614とディストリビューターとしては標準的であり大幅な改善余地は中程度です。財務レバレッジ5.85倍の高さはROEを見た目上補強する一方、金利負担と財務リスクを増大させ、資本効率の健全な改善を阻害します。懸念トレンドとして、売上成長（+4.4%）に対して販管費が高水準に貼り付くことで営業レバレッジが効いておらず、利益成長率（営業利益+3.2%）が売上成長を下回っています。加えて、実効税率69.4%と高水準で税負担のばらつきが純利益率をさらに圧迫しています。総合すると、ROE改善の最短ルートは、(1) 粗利率の引き上げ（価格交渉・高付加価値商材のミックス改善）、(2) 販管費の伸び抑制（物流・本社コスト最適化）、(3) レバレッジの段階的低減の3点です。なお、前年データ詳細が未開示のため、要素ごとの変化幅（bp）は推定に留まります。

成長性評価

売上高は+4.4%と底堅く、医療需要の構造的安定性が確認できます。営業利益は+3.2%と売上成長を下回り、営業レバレッジは十分に機能していません。経常利益+11.1%、純利益+47.1%は主に営業外収支と税率要因によるもので、コア利益の質としては慎重評価が必要です。粗利率は11.3%で、価格競争・仕入条件・商材ミックスの影響が続いています。販管費80.27億円は高止まりで、規模の経済が十分に発現していません。短期見通しでは、在庫・売掛の回転改善が原資となる利益の底上げ余地です。中期では、手術関連・院内IT/SPD等の高付加価値領域の拡大、メーカーとの共同提案による粗利率改善が鍵となります。営業外への依存を減らし、安定した営業利益の積み上げが成長の質向上に不可欠です。データ制約として、受注残・セグメント別動向・CFが未開示のため、成長持続性の定量検証には限界があります。

財務健全性

流動比率は108.2%で最低限を確保するものの、当座比率は91.3%と100%を下回り短期資金繰りはタイトです。D/Eは4.85倍と2.0を大幅に上回り、明確なレバレッジ警戒シグナルです。短期借入金216.82億円に対し現金149.23億円、売掛金603.82億円の回収タイミングに依存する満期ミスマッチリスクがあります。買掛金606.55億円と売掛金の規模が拮抗しており、支払サイト短縮や売掛回収遅延が発生すると即座に流動性を圧迫します。長期借入金は42.56億円で、負債の大半が短期に偏在しています。インタレストカバレッジは4.42倍と安全域が限定的で、金利上昇時の負担増に注意が必要です。オフバランスの情報（リース・保証等）は未開示で評価に限界があります。自己資本比率は未開示ながら、総資産に対する純資産200.72億円から推計すると17%程度とみられ、耐久力は強くありません。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFが未開示のため、営業CF/純利益比率やFCFの健全性を定量評価できません。運転資本構造は売掛・在庫の膨張により資金需要が大きく、売上成長局面では営業CFが目減りしやすい体質です。営業外収益への依存度が高く（営業外収入比率122.2%）、コア事業の現金創出力の検証が不可欠です。短期借入依存が高いため、運転資本の季節性や取引条件変更によるCF変動リスクは相対的に高いと評価します。現金149.23億円はバッファとなる一方、短期債務と比較して十分とは言い難く、運転資本改善（DSO・DIO短縮）がCF品質の鍵です。データ制約により、運転資本操作（期末たな卸/買掛コントロール等）の有無は判定不能です。

配当持続性

配当情報が未開示の中、計算上の配当性向は411.8%と極めて高く、現行の利益水準では持続可能性に懸念があります。FCFカバレッジは算出不能であり、内部資金のみでの配当維持余地は評価困難ですが、営業CFが弱含む体質を勘案すると外部資金依存リスクが高まります。財務レバレッジが高い局面では、配当よりも債務削減・運転資本効率化を優先する余地があると見ます。将来の配当方針は、(1) 稼ぐ力（営業利益率）の回復、(2) 営業CFの安定化、(3) レバレッジの低減の進捗に連動して再評価されるべきです。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率のさらなる低下（価格競争・ミックス悪化・仕入条件悪化）
• 販管費の硬直化に伴う営業レバレッジ不発
• 医療機関の設備投資・手術件数の変動による需要リスク
• 主要サプライヤー/商材への依存度上昇による取引条件悪化リスク
• 業界固有：薬価・医療材料価格制度や償還価格改定の逆風

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E 4.85倍）と短期借入偏重による再調達・金利上昇リスク
• 当座比率<100%による短期流動性リスク
• インタレストカバレッジ4.42倍の圧迫（利益低迷×金利上昇のダブルリスク）
• 運転資本膨張（高い売掛・在庫）に伴う営業CFのボラティリティ

主な懸念事項:

• ROIC 0.3%と資本コストを大幅に下回る資本効率
• 営業外収益への依存（営業外収入比率122.2%）で利益の質が低い
• 実効税率69.4%の高さによる純利益率の不安定化
• キャッシュフロー未開示による分析限界と潜在的なCFリスクの不透明性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+4.4%と堅調だが、営業利益率0.22%と超薄利でコア収益力が弱い
• 営業外の寄与で純利益が見かけ上伸長、利益の質には慎重姿勢が必要
• 高レバレッジ（D/E 4.85倍）と当座比率<100%で短期流動性リスクが顕在
• ROIC 0.3%と資本効率に構造課題、レバレッジ低減とマージン改善が必須
• 運転資本効率化（DSO・DIO短縮）がCFと財務健全化の最短経路

注視すべき指標:

• 粗利率と高付加価値商材比率のトレンド
• 販管費率（売上比）と物流・本社コストの削減進捗
• 営業CFおよび営業CF/純利益比率（>1.0倍を目標）
• DSO（売掛回収日数）、DIO（在庫回転日数）、買掛支払サイト
• インタレストカバレッジ（>5倍回復）とD/Eの低減
• 実効税率の平準化と非経常要因の有無
• ROIC（>5%への回復トラック）

セクター内ポジション: 国内医療機器ディストリビューター大手（例：メディパル、スズケン、東邦）と比較すると、営業利益率は顕著に低く、レバレッジは高めで財務耐性が弱い。総資産回転は平均的だが、運転資本負荷が重く、資本効率（ROIC・ROE）は同業平均を下回る水準。営業外への依存度の高さも相対的にネガティブ。

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